長城動漫借殼上市前后業(yè)績比較研究

孫章曉?張禹晨?胥義媛

摘要：長城動漫是以煉焦產(chǎn)業(yè)為主，文化產(chǎn)業(yè)并行的公司。本案例在素材選擇上側(cè)重于進一步關(guān)注其借殼上市及其所帶來的影響，分析不良資產(chǎn)的剝離，并且對當(dāng)前現(xiàn)狀提出建議。

關(guān)鍵詞：借殼上市；資產(chǎn)剝離；財務(wù)分析

一、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

（見表1）

二、借殼上市背景

2014年，國內(nèi)鋼鐵價格持續(xù)探底。在嚴峻的市場形勢下，公司積極探索重組改革思路。2014年11月推出了重大重組預(yù)案以及非公開發(fā)行預(yù)案。公司擬以10.16億元現(xiàn)金收購數(shù)家動漫產(chǎn)業(yè)公司股權(quán)；并擬以不低于5.61元/股的價格向長城影視、浙江富潤、祥生實業(yè)、新湖中寶、上峰控股等十家特定投資者非公開發(fā)行不超過38046.35萬股、募集資金總額不超過21.34億元用于補充流動資金，轉(zhuǎn)型為動漫企業(yè)。按照前期披露的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃，子公司圣達焦化順利完成了生產(chǎn)和銷售任務(wù)，公司也成功尋求到了新的發(fā)展方向。

2014 年07月25日發(fā)布公告，圣達集團將其持有的本公司股權(quán)共計36077488 股全部轉(zhuǎn)讓給長城集團。

2015年1月8日，長城動漫召開2015年第一次臨時股東大會，同意公司以101600 萬元的價格購買杭州長城動漫、宏夢卡通、東方國龍、天芮經(jīng)貿(mào)、宣誠科技和新娛兄弟這6家公司100%股權(quán)，以及滁州長城動漫45.74%股權(quán)。至此，完成借殼上市并且更改公司名稱。

（一）不良資產(chǎn)的剝離

長城動漫在2014-2016年逐步減少煤炭產(chǎn)能，并在2016年11月直接出售圣達99.8%的股份，從而進行不良資產(chǎn)的剝離。

（二）影響分析

長城動漫雖然各項財務(wù)指標(biāo)都比較差，2015年相較2014年，營業(yè)總收入竟然下降了20.45%，2015年營業(yè)利潤也是負值，若依此評價的話，長城動漫算是一家業(yè)績很差的企業(yè)。但的確如此嗎？從企業(yè)營業(yè)收入具體構(gòu)成來看，可以發(fā)現(xiàn)從2014年開始，公司逐步降低煉焦產(chǎn)業(yè)在集團公司里的比重，提高動漫產(chǎn)業(yè)的比重。而游戲動漫的利潤率遠遠高于傳統(tǒng)煉焦產(chǎn)品，可以說，焦化資產(chǎn)拖累了公司整體的發(fā)展，因而，公司轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，逐步剝離這部分不良資產(chǎn)，雖然短期來看，會給企業(yè)帶來大量的剝離資產(chǎn)導(dǎo)致的相關(guān)費用，產(chǎn)生經(jīng)營性虧損，從2015年年報和2016年前三季度報表都可以看出，但從長期來看，丟掉煉焦產(chǎn)業(yè)的包袱，可以在文化傳媒行業(yè)的道路上走得更穩(wěn)。2016年11月17日，長城動漫股東大會通過決議，將圣達焦化99.8%的股份以1.3億出售給四川德勝集團釩鈦有限公司，徹底退出焦化行業(yè)，發(fā)展前景一片光明。

三、對策及建議

針對目前長城動漫的現(xiàn)狀提出以下建議：

（一）掛牌企業(yè)理性地進行并購

企業(yè)之間并購切不可盲目跟風(fēng)，因為其風(fēng)險巨大，收益不可測。如在選擇并購時，應(yīng)做好相應(yīng)的工作，切合自己的實際。

（二）掛牌企業(yè)要有專業(yè)人才

掛牌企業(yè)要有熟悉新三板規(guī)則的專業(yè)人員，幫助企業(yè)進行投資者管理、信息披露、等一系列專業(yè)事項。利用員工持股計劃、大股東或高管增持等方式進行股權(quán)激勵。

（三）投資者應(yīng)理性投資

投資者應(yīng)從維護產(chǎn)品持有人利益的角度，為掛牌企業(yè)提供較多的增值服務(wù)（包括人才推薦、做市商篩選、資源嫁接、財務(wù)顧問等），積極布局新三板二級市場的戰(zhàn)略性機會。

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（作者單位：重慶工商大學(xué)會計學(xué)院）endprint