互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析

【摘要】中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下蓬勃發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資也在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起著推波助瀾的作用。本文在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵及特點(diǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀，以B站為例探討風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的應(yīng)用，總結(jié)我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方面存在的問題并提出可能的解決辦法。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 行為經(jīng)濟(jì)學(xué) 問題 對(duì)策

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)打破了時(shí)間和空間的限制，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。軟件、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)等的推廣使用，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)，使得資源配置更優(yōu)、創(chuàng)新發(fā)展加速，在調(diào)整我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮積極、重要的作用。然而，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)作中卻存在諸多問題，研究風(fēng)險(xiǎn)投資與互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展對(duì)于我國(guó)充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資來發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有重要意義。本文結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，引用案例具體研究風(fēng)險(xiǎn)投資與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融合。最后，針對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作存在的問題，提出可能的解決對(duì)策。

二、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要風(fēng)險(xiǎn)投資

（一）互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵與特征

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是一種建立在高新技術(shù)支持基礎(chǔ)上的應(yīng)用與服務(wù)，早期的使用者具有敢于創(chuàng)新和冒險(xiǎn)的特征，隨著越來越多人對(duì)該產(chǎn)品價(jià)值的認(rèn)同，使用人群逐漸擴(kuò)張至臨界點(diǎn)后該服務(wù)或產(chǎn)品的應(yīng)用就會(huì)呈爆炸式增長(zhǎng)；其次，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供的產(chǎn)品服務(wù)具有無形性和無邊界性。借助遠(yuǎn)程虛擬使得用戶只要接入互聯(lián)網(wǎng)就可以享受互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供的應(yīng)用與服務(wù)；最后，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)還有進(jìn)入門檻低、創(chuàng)意評(píng)價(jià)領(lǐng)先于收益評(píng)價(jià)等特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成為不少潛在投資人首選的投資方向。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵與特征

風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸發(fā)展成為包括募集、投資、管理、退出四個(gè)環(huán)節(jié)的一種“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的投資方式。

風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資存在較大差異，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是投資對(duì)象多為經(jīng)營(yíng)歷史較短或者沒有經(jīng)營(yíng)歷史但有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒透呖萍计髽I(yè)；二是以權(quán)益資本形式進(jìn)行投資，追求豐厚的利潤(rùn)，而不以控股為目的；三是以人力資本的投資為重要內(nèi)容。與一般產(chǎn)業(yè)投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要重視資金資本，而且特別要重視人力資本；四是投資者較多的介入企業(yè)管理，投資雙方形成的是同舟共濟(jì)的緊密關(guān)系。

以上分析可以得到，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)決定了其發(fā)展初期很難通過上市、發(fā)行企業(yè)債券等方式獲得資金的支持，但是在初期又亟需資金支持以度過虧損和盈利的分水嶺。風(fēng)險(xiǎn)投資正好充當(dāng)了這個(gè)角色?；ヂ?lián)網(wǎng)公司引入風(fēng)險(xiǎn)投資可以獲得資金，同時(shí)可以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資公司在管理、經(jīng)驗(yàn)、信息網(wǎng)絡(luò)和人才等方面的咨詢與服務(wù)，將頭腦中的商業(yè)計(jì)劃付諸行動(dòng)，風(fēng)投家們?cè)谶@個(gè)過程中獲利。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資和互聯(lián)網(wǎng)是相互依存的、利益相關(guān)的合作伙伴關(guān)系。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

將心理學(xué)（主要是行為決策）引入經(jīng)濟(jì)學(xué)就產(chǎn)生了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。此學(xué)說的核心觀點(diǎn)認(rèn)為：當(dāng)事人在理性受約束的情況下，決策的整個(gè)過程都受其心理活動(dòng)的影響，進(jìn)而影響其決策結(jié)果。個(gè)體的決策變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量的結(jié)果變化，使經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象變得更加復(fù)雜。個(gè)體的偏好在一些條件下自然形成，并隨著環(huán)境的變化而不斷演化。Kahnem和Tversky教授提出的“預(yù)期理論”認(rèn)為，人們?cè)趯?duì)一些復(fù)雜模糊或不確定的事物進(jìn)行判斷時(shí)，偏好依賴于已有事例和經(jīng)驗(yàn)，傾向于走一些思維捷徑來進(jìn)行判斷，盡管這些判斷坑能是錯(cuò)誤的，。

本文嘗試用這一理論來解釋風(fēng)投為什么會(huì)投入baidu？baidu在nasdaq上市時(shí)，投資者們預(yù)期baidu的股價(jià)會(huì)像當(dāng)年的google一樣上漲，投資者們借鑒以往google的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展趨勢(shì)，以投資當(dāng)時(shí)為參照點(diǎn)進(jìn)行投資決策，預(yù)期在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的回報(bào)是劃算的。最終，baidu開盤當(dāng)天股價(jià)瘋漲。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)

自國(guó)務(wù)院1985年批準(zhǔn)成立中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)——中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資公司以來，各具特色的風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，紛紛開展風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。

近幾年，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展總體呈上升趨勢(shì)，投資的資金和公司數(shù)量呈總體上升趨勢(shì)。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)越來越受到風(fēng)投家們的青睞，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資持續(xù)升溫，截至2016年末，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量比重已達(dá)到26%。從同一時(shí)期的所有行業(yè)整體投資狀況視角看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也是相當(dāng)熱門的投資方向。表1顯示，無論是從案例數(shù)量還是從投資金額角度，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)均列前三。

三、案例分析——以Bilibili網(wǎng)站為例

（一）Bilibili網(wǎng)站與二次元經(jīng)濟(jì)

嗶哩嗶哩，也被稱為Bilibili或簡(jiǎn)稱為B站，于2009年6月26日創(chuàng)建，是中國(guó)大陸發(fā)展較早一個(gè)ACG（Animation、Comic、Game）相關(guān)的彈幕視頻分享網(wǎng)站，現(xiàn)為國(guó)內(nèi)最大的年輕人潮流文化娛樂社區(qū)。該網(wǎng)站是杭州幻電科技有限公司旗下網(wǎng)站。如果留意觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)原來叫做亞文化、二次元的生活方式，慢慢進(jìn)入了主流。從彈幕出現(xiàn)僅僅不到2年的時(shí)間，這種創(chuàng)始于二次元的娛樂方式已經(jīng)非常普遍，各大網(wǎng)絡(luò)視頻方陸續(xù)推出此項(xiàng)功能。

2015年核心二次元的用戶規(guī)模達(dá)到0.5939億，而泛二次元的用戶規(guī)模達(dá)到1.6億，二次元用戶總?cè)藬?shù)接近2.19億，覆蓋了62.9%的90后和00后。

敏銳的投資人嗅到了二次元市場(chǎng)?？縌Q起家的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭——騰訊致力于滿足這些90后，為其制作更多的二次元內(nèi)容，并計(jì)劃挖掘二次元金礦。騰訊已于2015年11月正式提出要培育“二次元經(jīng)濟(jì)”，并提出了商業(yè)模式：成立一項(xiàng)耗資3億的聚星基金，籌劃聯(lián)手動(dòng)漫作者出產(chǎn)更多優(yōu)秀的原創(chuàng)作品，創(chuàng)作精品動(dòng)漫IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)），并將其包裝為為影視、游戲、文學(xué)等各種形式的周邊衍生品，最終進(jìn)入到大眾流行文化。endprint

（二）融資狀況、運(yùn)營(yíng)與發(fā)展

B站從早年僅作為一小群人自娛自樂的自由天地，由于在2013～2015年收了一些重大的風(fēng)險(xiǎn)投資，為其B站的建設(shè)與創(chuàng)新發(fā)展提供了充足的資金，其注冊(cè)用戶數(shù)迅猛增長(zhǎng)，近年來已成為知名度井噴式曝光的知名網(wǎng)站，截至2015年底，B站的注冊(cè)用戶數(shù)接近1.1億。

最初B站獲得的投資是IDG公司在2013年投資的數(shù)百萬美元，并取得了豐厚的回報(bào)。此后，通天順、掌趣科技、騰訊、華人文化產(chǎn)業(yè)基金、正心谷創(chuàng)新資本、H Capital等公司也斥巨資投資B站。截至2015年11月，B站的融資已超過2億人民幣。

區(qū)別于傳統(tǒng)的視頻網(wǎng)站，Bilibili大膽舍棄了以貼片廣告為主的盈利手段，轉(zhuǎn)而采用新番承包計(jì)劃、游戲聯(lián)運(yùn)、官方網(wǎng)店、①線下活動(dòng)等一系列盈利方式。其中我印象最深刻的應(yīng)當(dāng)算是B站在網(wǎng)游行業(yè)的嘗試。首先發(fā)行的《崩壞學(xué)園》手游，在短短三個(gè)月內(nèi)便創(chuàng)造了2000萬人民幣的總收入，這是之前國(guó)產(chǎn)手游無法想象的巨額收益。2014啟動(dòng)的新番承包計(jì)劃這種又開始玩起了情懷，但也不得不承認(rèn)這給B站帶來可觀的收入。以《Fate/Stay night》為例，在計(jì)劃推出之初其承包人數(shù)就迅速攀升至14834人，一集的承包人數(shù)甚至超過了彈幕數(shù)多，而B站也僅因部動(dòng)漫獲得20萬承包資金。

四、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作存在的問題及解決對(duì)策

（一）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中存在的問題

1.我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境和發(fā)展基礎(chǔ)不健全。目前，我國(guó)尚未建立起成熟規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資信評(píng)估制度、法律咨詢等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)并不完善，投資顧問公司不規(guī)范，缺少扶持、規(guī)范和監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的金融制度和相應(yīng)政策法規(guī)等，這些因素影響著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資的注入。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏暢通的退出渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資的三種主要退出渠道中，IPO是風(fēng)投家們奮斗目標(biāo)，但是在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)這個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得并不理想。例如，2013年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)所發(fā)生的1148起投資分布于22和行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)獲得投資案例數(shù)最多，為225起、10.75億美元；相反，截止2014年10月，共有400家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，其中制造業(yè)占70.5%，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)僅占17.75%。由此可見，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市發(fā)行股票較為困難，這將導(dǎo)致大量投入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資金年無法通過IPO這一主要方式退出。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏。由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資探討多數(shù)停留在學(xué)術(shù)和理論研究層面。但是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要求得懂技術(shù)、管理、營(yíng)銷、金融、法律多方面知識(shí)，還要有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，更要有勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)且具有遠(yuǎn)大戰(zhàn)略眼光。然而，目前國(guó)內(nèi)正缺乏這類高素質(zhì)、復(fù)合型人才。

（二）解決對(duì)策與建議

1.完善法律政策和稅收環(huán)境。我國(guó)的法律還有許多與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不相適應(yīng)甚至阻礙其發(fā)展的條款，這不利于擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源，也很打擊風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性。因此，放寬保險(xiǎn)金、退休金等基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的限制，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本的權(quán)益保障，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法的建立健全、對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、處置以及收益等做出明確規(guī)定，從根本上保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)者從事風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)的積極性，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的合法權(quán)益。在稅收方面，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，適當(dāng)給予不同力度的稅收抵減政策優(yōu)惠；對(duì)創(chuàng)業(yè)獲得的資本應(yīng)適當(dāng)下調(diào)個(gè)人所得的征稅稅率；通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況增加抵減稅收項(xiàng)目，減少風(fēng)險(xiǎn)資本和人力資本的增值稅負(fù)擔(dān)。

2.完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道，建立多層次的退出機(jī)制。目前國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)上市周期較長(zhǎng)，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、無形資產(chǎn)占比等方面要求較為苛刻，且因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)具有平臺(tái)型企業(yè)的特點(diǎn)，本來就不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)適度放松專門服務(wù)于中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制問題遠(yuǎn)不是一個(gè)創(chuàng)業(yè)板能解決的，不能順利上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要合理利用其它退出方式。即使在風(fēng)險(xiǎn)投資比較成熟的美國(guó)，能夠IPO的企業(yè)也只是一小部分。因此按照資本運(yùn)動(dòng)的客觀規(guī)律，建立和完善多渠道、多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資退出通道，是吸引資本的前提，也是實(shí)現(xiàn)資本良性循環(huán)的保障，使得風(fēng)險(xiǎn)資本真正發(fā)揮對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用。

3.完善團(tuán)隊(duì)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍的素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家的專業(yè)技能和綜合素質(zhì)是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)并提高收益的最重要因素。直接介入風(fēng)險(xiǎn)投資的人才除了必須懂得高新技術(shù)、洞悉高新技術(shù)市場(chǎng)，還要具備勇于創(chuàng)新、具有遠(yuǎn)大戰(zhàn)略眼光的軟實(shí)力。我們可以以下采取措施來培養(yǎng)這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍：在我國(guó)從事MBA教育的大學(xué)中，挑選一部分有條件、有實(shí)力的大學(xué)開辦風(fēng)險(xiǎn)投資管理專業(yè)，除了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理等進(jìn)行扎實(shí)的理論教學(xué)，同時(shí)聘請(qǐng)?jiān)擃I(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家授予實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)分享指導(dǎo)；有條件的中小企業(yè)、民營(yíng)科技企業(yè)乃至國(guó)有企業(yè)，可以通過創(chuàng)建培訓(xùn)中心培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資和管理儲(chǔ)備人才；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過與國(guó)外著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司的交流與合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資理念，培養(yǎng)企業(yè)復(fù)合型的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。

注釋

①新番：新番的原意是對(duì)新出的影視節(jié)目的統(tǒng)稱，但是一般情況下新番就是指代當(dāng)季（或即將）出的動(dòng)畫的意思。新番承包計(jì)劃：在B站播出的正版新番不添加貼片廣告，也就沒有廣告收入，B站先自己出錢買新番的版權(quán)，然后再在觀眾群體里眾籌集資，觀眾自愿決定給不給，給多少，承包了的觀眾會(huì)看到自己的名字出現(xiàn)在新番片尾。

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作者簡(jiǎn)介：陳波（1964-），男，漢族，湖南株洲人，湖南外貿(mào)職業(yè)學(xué)院院長(zhǎng)、高級(jí)審計(jì)師，研究方向：財(cái)政金融、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。endprint