杜邦分析體系在財務分析中的應用研究

張立庚

摘 要：在對一個公司的社會價值進行分析時，企業的盈利能力是對企業進行評價的眾多指標中最為重要的一個。然而近幾年隨著世界經濟一體化趨勢的加快以及我國市場經濟改革的深入進行，一方面金融市場風險的增加致使在對一個公司的社會價值進行評估時，其不確定性大大增加；另一方面，市場競爭的加劇使得企業維持長時間的盈利、保持業績上升的目標難以為繼。這些變化對于市場中的投資者、以及公司的經營者來說都影響巨大，這使得他們在進行資金運作、做出經營決策時需要對企業的盈利能力進行全面、宏觀、詳細的財務分析。對企業的財務分析離不開財務分析體系。而在眾多的財務分析系統中，綜合性較強杜邦分析法在對上市公司進行分析時的應用非常廣泛。

本文基于杜邦分析體系，運用杜邦財務分析法對內蒙古北方重型汽車股份有限公司的財務狀況進行了評估，并對企業有可能存在的問題提出了改進的建議。

關鍵詞：杜邦分析法；財務分析；企業

隨著改革開放的深入，市場化改革的深化，企業之間競爭日益加劇，對企業的財務狀況進行分析，在企業制定財務管理戰略中的地位愈發重要。而杜邦分析法作為一種綜合性較強、結構簡潔、條理清晰的財務分析方法，在對企業財務狀況分析時發揮著重要作用。

杜邦分析法以權益凈利率為分析主線，通過企業在一段時間內的經營成果與運營狀況的數據，對其進行層層分解，互相聯系，進而夠成一個完整的體系。它結合多個與企業財務相關的指標，充分揭示了企業的盈利能力以及其影響因素間的聯系，可以為經營管理者提供許多有價值的信息，為需求企業信息的經濟主體提供反映企業財務狀況和發展趨勢的經濟信息，在生產經營中發揮著重要作用，在實際工作中也得到了廣泛應用和普遍認同，因此我認為應用杜邦分析法對于目標企業進行財務分析具有諸多研究意義。

一、杜邦財務分析體系

（一）杜邦分析法的產生背景

在世界經濟全球化的背景下，世界各大經濟體的經濟交流愈發頻繁，而企業作為國與國之間經濟交流的基本主體，在其中發揮著不可替代的作用。因此對于企業管理者、投資者以至于政府主體來說，如何對企業的盈利能力進行準確地分析和判斷都是一個亟待解決的問題。

對企業的盈利能力進行分析需要采用高效合理的分析方法，其中，在20世紀20年代產生的杜邦分析法比較適合于對于上市公司進行盈利能力分析。杜邦分析法是通過分析幾種主要的財務比率之間的關系并將其有機結合成一個完整體系，進而從財務角度綜合地評價企業的效益的一種財務分析體系。

（二）杜邦分析法的主要指標

1、凈資產收益率。凈資產收益率是杜邦分析法中最重要的、綜合性最強的一個指標，它主要揭示了一個企業的運用資金獲得利潤的能力。它是杜邦分析法的核心指標，其余指標都是圍繞凈資產收益率分析展開的。凈資產收益率的構成要素有：反映銷售成果和企業資產營運的總資產報酬率和主營業務凈利率、反映企業資產的周轉速度的總資產周轉率、以及反映企業負債程度和資產負債率的權益乘數。

2、總資產報酬率。總資產報酬率是指一個企業運用所有全部資金獲取利潤的效率，是影響企業凈資產收益率的重要因素，它受主營業務凈利率和總資產周轉率的影響。

3、權益乘數。權益乘數主要受企業的資產負債率的影響，它主要反映了企業的負債程度，在一定程度上也可以反映一個公司的償債能力。企業需要定期分析自身的資產負債結構，在保證盈利的情況下適度負債經營，有助于提高企業的凈資產收益率指數，擴大生產經營規模。

二、內蒙古北方重型汽車股份簡介

（一）內蒙古北方重型汽車股份基本信息

內蒙古北方重型汽車股份有限公司簡稱北方股份，成立于20世紀80年代，，該公司總部位于內蒙古包頭稀土高新技術開發區，北方股份隸屬于中國兵器工業集團成員單位。公司各功能廠區眾多，廠區由科技園區、工程機械園區、及礦用汽車工業園組成，公司總占地面積51萬平方米，廠房面積11萬平方米。自成立二十多年來，內蒙古北方重型汽車公司始終保持了較好的發展前景，并曾經位列“2012全球工程機械制造商50強”榜單前列。

公司主要研發及銷售各種型號的TEREX牌非公路（工礦兩用）自卸汽車、工程機械及零配件。公司產品銷路廣泛，市場遍布全國30多個省、市、自治區，國際市場拓展到全球五十七個國家。目前該公司是中國最大的礦用汽車研發和生產基地，其礦車專利曾經獲得多項國家級的榮譽，公司還擁有多項重型汽車生產制造核心技術的技術專利。

（二）內蒙古北方重型汽車股份資產狀況

公司屬于中外合資企業，于2000年掛牌上市，現有總股本17000萬，其中中方占股42.5%，外方占25.1%，社會流通股32.4%。對公司的財務狀況進行分析，需要對公司的資產情況進行初步了解，資產、負債以及利潤的變化情況。

三、杜邦分析體系在北方股份財務分析中的應用

本文基于杜邦分析法在財務分析中的應用對北方重型汽車股份2013到2015年的經營狀況數據，如表1進行了分析：

（一）對凈資產收益率的分析

凈資產收益率是衡量企業的盈利水平的綜合性數據，其變動受到企業的資產結構、周轉速度、籌資決策等因素影響。由表1可知內蒙古北方重型汽車股份的凈資產收益率，在2013到2015年呈遞減趨勢逐年下降，特別是2015年較2014年出現大幅下降，為了對企業出現的上述財務狀況進行分析，可以將凈資產報酬率分解為總資產報酬率與權益乘數的乘積，進行進一步的分析。

根據分析可知凈資產報酬率的數額變動由總資產報酬率和權益乘數數額變動所決定。從2013年到2015年，企業凈資產報酬率出現大幅下降，其原因是企業的總資產報酬率和權益乘數的大幅減少；從2014年到2015年，凈資產報酬率總體仍呈下降趨勢，雖然權益乘數出現小幅上揚，但其增長幅度小于總資產報酬率的下降比率，這說明總資產報酬率這個因素在企業的凈資產報酬率總體降低趨勢中發揮了主導作用，因此為了探求影響企業凈資產報酬率的因素，在首先進行行業內凈資產收益率比較后，其次需要對總資產報酬率進行分解分析。endprint

通過行業內凈資產收益率對業內各個企業進行分析可知，北方股份凈資產收益率三年平均為1.61%，和行業內一線企業相比差距較大。凈資產收益率較低說明企業的經營效率處于同一行業較差水平，企業管理者適時需要調整企業戰略措施與方向，加強企業資金的運作效率，從而進一步提高企業的獲利水平。

（二）對總資產報酬率的分析

在對凈資產收益率整體就行了整體分析之后，首先對其主要影響因素總資產報酬率進行分解分析。北方股份的總資產報酬率從2013年到2015年大幅降低，從長期來看企業從總體呈下降趨勢。總資產報酬率出現總體減少的趨勢，主要是因為近幾年企業的總資產周轉率大幅減少所致，因此在對總資產報酬率進一步分析時，需要先對企業的總資產周轉率進行分析。

總資產周轉率是指企業總資產的周轉速度，資產周轉速度低說明產品銷售滯緩，可用資本利用率較低。為了找出企業的資產周轉率較低的關鍵原因所在，可以對企業的與年度運營能力有關的一系列數據進行進一步的評估與分析，例如企業的各種資產的周轉率。

由年度運營能力表中反映的各種數據可知該公司的企業總資產周轉率過低主要受應收賬款周轉率和固定資產周轉率變動等因素所致，企業管理者需要針對企業總資產周轉率過低的現狀作出針對性的策略，才能保持公司收益的提升。

（三）對主營業務凈利率的分析

要對總資產報酬率進行全面的分析，還需要總資產報酬率的重要構成部分主營業務凈利率進行分析。主營業務凈利潤是每份主營業務收入能給企業帶來收益。企業的主營業務凈利率近幾年出現了大幅下降，而凈利潤與主營業務收入均出現較大幅度的減少，究其原因，一方面收入總額出現了大量減少，另一方面，產品結構發生變動，銷售產品提供的后續服務，占總收入的占比增加，企業盈利的毛利率下降。

主營業務收入之所以大幅下降，降幅達41%，其主要原因有：1.從國內看，北方股份的主要產品礦車的主要用戶為煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥等重型工業，近幾年受經濟形勢影響，國內礦山進行整合、礦產資源開采放緩，這些企業普遍出現了產能過剩的情況，導致其對礦產資源的需求量大減，工程機械行業不景氣，因此礦車等產品的市場份額出現了大幅萎縮。2.從國外看，近幾年由于采礦行業的形勢不佳，市場縮小導致競爭異常激烈，國際礦車巨頭搶奪有限的市場資源，企業的銷售額收到了沖擊，礦車銷量大大減少，最終導致主營業務收入驟減。

四、內蒙古北方重型汽車股份存在問題及建議

（一）內蒙古北方股份存在問題

通過杜邦財務分析法的分析，可以發現雖然內蒙古北方重型汽車股份有限公司部分財務指標良好，但在生產經營中仍存在許多亟待解決的問題：1.企業的權益乘數較大，資產負債率過高。2.企業的總資產周轉率過低，說明企業資金利用率低下，較低的資源利用效率無形中增加了企業的運營成本，資金的整體流動性較差，抑制了企業的盈利能力。3.企業的主營業務凈利率較低，說明企業的產品在市場競爭中不占優勢，且盈利能力較差。

（二）對內蒙古北方股份的建議

為了解決企業存在的各種缺陷，提高企業的利潤空間，可以從以下幾個途徑入手：

1、進一步控制企業的資產負債率

在資產總額不變的情況下，過高的資產負債率可能會使企業面臨較大的償債 壓力，會讓企業承擔過多的利息費用，面臨較大的債務風險，從而影響股東收益。因此在未來的經營中，企業的管理者應維持降低企業資產負債率的經營戰略，審時度勢，對企業的經營狀況進行全面評價，對于可能的利潤和的風險進行估計，綜合分析企業發展前景，控制好企業可利用企業資金和企業的負債金額的比率，將企業的資產負債率控制到合理水平，以謀求最大的財務杠桿收益。

2、加快轉化經營模式，提高總資產周轉率

首先，固定資產周轉率較慢意味著使企業的資金利用效率較低，意味著資金利用效率的浪費，要提高總資產周轉率。應該加強對固定資產的管理控制，調整固定資產的規模，對于技術落后的生產用固定資產要即使進行處理，積極引進國際上生產能力較強的固定資產，同時加強對公司固定資產的保管維護。

其次，在提高流動資產周轉率措施方面，一方面需要積極開拓國際礦車市場，進一步提高企業營業收入，并籌集資金，補充可流動資金參加周轉，提高可流動資產的綜合使用效率。另一方面可以加強企業內部資金管理，調動企業內部閑置的資金進行短期投資，發展礦用車周邊產業，增加企業收益。

最后，應收賬款周轉率過低說明企業催款能力欠缺，可能使應收賬款變為呆壞賬，降低了資產的可利用性。為了改善企業的狀況，企業管理者應該合理安排企業的資產結構，加強對應收賬款的變現能力的管理核查，提高企業的應收賬款變現能力，加強企業的內部管理方面的控制，進而提高企業的應收賬款周轉率。

3、培養企業的核心競爭力

企業的核心競爭力是企業在日益嚴峻的競爭中，保持行業中地位的本質因素。培育企業的核心競爭力需要長期投入，是一項逐步推進的工程，需要詳細的籌劃與準確的市場趨勢預測，同時，要立足于市場需求，進行合理的資源調配，不斷積累各種學習能力、整合能力、創新能力。

未來幾年，礦用車市場會一直延續近期需求大幅下降和競爭激烈的情況，公司與國內外工程機械巨頭在礦用市場上的激烈的競爭中，需要充分發揮產品技術優勢、價格優勢、及售后服務優勢，確保企業的主要產品機械輪礦用車、電驅動礦用車在國內市場上的占有率不減少，在國際市場上爭取擴大份額。隨著礦車技術發展的日益同化，產品的質量將成為企業在市場上立足的重要因素，公司需要對礦車的質量進行全面提升。

要想培養企業的核心競爭力，要把握行業發展的趨勢，加快研發NTE系列電動輪礦用車，進一步提升現有產品的性能，擴展電動輪礦用車市場份額，將技術創新和產品升級換代作為企業的核心戰略，進一步加大在科研、技術研發、產品創新方面的投入，采取上述措施來保持增強企業的繼續發展潛力。

五、結語

作為一種使用面廣、評估企業盈利能力、綜合的分析方法，杜邦分析法在評價企業財務狀況中扮演著重要角色。不可否認，隨著市場經濟的變革，杜邦分析體系在分析企業價值時出現了一些局限性，例如只能局限于反映企業的財務方面的信息，并不能徹底揭露企業的整體經營狀況。但作為財務信息使用者，應改積極運用實踐知識造杜邦分析體系，使其逐步形成為一個開放的分析體系，通過與其他財務分析體系進行對比來吸收其他財務分析體系的長處，彌補自己的不足和缺陷，使分析的結果更加全面。

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