淺析提高火電企業凈資產收益率的措施

廉頗

摘要：凈資產收益率是反映企業盈利能力的綜合性指標，是杜邦分析法的核心。運用杜邦分析法，將凈資產收益率層層分解至各單項財務指標，找準提高凈資產收益率的驅動因素，促進火電企業盈利能力的提高。

關鍵詞：火電企業；凈資產收益率；杜邦分析法

一，杜邦分析法的特點

杜邦分析法是企業財務管理分析中應用最廣泛的綜合分析方法，最早應用于美國杜邦公司，因而得名杜邦分析法。它是利用財務比率指標的內在關系，以凈資產收益率為核心，從影響凈資產收益率的因素人手，層層分解，構建起一個全面反映企業資產質量、運營效率、償債能力、盈利能力的綜合指標體系。

杜邦分析法對凈資產收益率的分解為三個層次：

1.凈資產收益率=資產凈利率*權益乘數

2.資產凈利率率=銷售凈利率*總資產周轉率

權益乘數=1/（1-資產負債率）

3銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

總資產周轉率=銷售收入/平均總資產

從上述公式可以看出，凈資產收益率由銷售凈利率、總資產周轉率、資產負債率決定，且均為正相關。

二、提高凈資產收益率的驅動因素

[-一）關于銷售凈利率的驅動因素

銷售凈利率是凈利潤和銷售收益的比率，是衡量企業經營效率的指標，反映了在全面考慮營業總成本和所得稅的情況下獲取凈利潤的能力。影響銷售凈利率的因素主要包括三個方面。

1.增加營業總收入。應從兩個方面人手：首先是增加銷售量。在產品的單位邊際收益為正的情況，營業總收入、凈利潤與銷售量成正比。其次是提高銷售單價。在銷售量不變的情況下，產品銷售單價越高，營業總收入越大。

2.控制營業總成本。應從兩個方面人手：首先是降低生產成本。生產成本是營業總成本最重要的組成部分，壓降生產成本是企業提高凈利潤的重要舉措。壓降生產成本的主要途徑在于降低原材料的采購成本、提高生產效率。其次是降低期間費用，主要途徑在于建立健全的期間費用管理制度，嚴格控制期間費用支出。

3.降低企業所得稅。應從兩個方面人手，首先是充分使用國家重點扶持的公共基礎設施項目、節能減排項目所得稅減免、科技投入加計扣除等優惠政策。其次，對于集團化公司來說，要充分考慮內部企業的效益分布不均的情況，要確保盈利、虧損企業所得稅前盈虧互抵，降低集團公司企業所得稅整體稅負，提高集團公司凈利潤。

（二）關于總資產周轉率的驅動因素

總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和經營效率的重要指標。提高總資產周轉率要從以下兩方面人手。

1.提高流動資產周轉率。流動資產在企業資金循環周期過程的存在形態不斷變化，是企業總體資金中活力最強的組成部分。提高流動資產周轉率必須做好以下三個方面：首先是加強現金管理，提高現金使用效率，避免現金沉淀。其次是加強應收賬款管理，降低應收賬款回收周期，盡量降低壞賬損失。最后是加強存貨管理，充分銜接存貨采購與生產管理，降低存貨庫存。

2.提高固定資產周轉率。火電企業固定資產占總資產的比例高達70%左右，因此提高總資產周轉率的關鍵在于提高固定資產周轉率，必須做好以下兩個方面：首先是加強固定資產實物管理，及時處置低效無效的固定資產。其次是加強固定資產價值管理，按照會計準則相關要求計提固定資產減值準備。

（三）關于資產負債率的驅動因素

資產負債率反映企業的資產構成，與企業的負債規模息息相關，通過財務杠桿對凈資產收益率產生正面或負面的影響。當企業的總資產利潤率高于帶息負債利率時，財務杠桿有助于提高凈資產收益率：當企業的總資產利潤率低于帶息負債利率時，財務杠桿對凈資產收益率產生負面影響。

三、凈資產收益率實例分析

（一）數據來源

本文數據全部來自于上海證交所公布的2014～2015年國電電力發展股份有限公司（簡稱“國電電力”）的財務報告。

（二）數據概況

2015年國電電力凈資產收益率為6.21%，較2014年凈資產收益率9.65%降低3.44個百分點。運用杜邦分析法對凈資產收益率進行細化分解。

1.2015年銷售凈利率為7.85%，較2014年銷售凈利率10.3%降低2.45個百分點。

2.2015年總資產周轉率為0.22次，較2014年總資產周轉率0.25次降低0.03次。

3.2015年資產負債率為72.21%，較2014年資產負債率73.29%降低1.08個百分點。

（三）數據分析

1.2015年產品的盈利能力較2014年減弱。2015年國電電力每實現100元的銷售收入，扣除成本后可以實現7 85元的利潤，較2014年降低2.45元，降幅達23.79%。銷售凈利率下降的主要原因有兩個方面：一是2015年售電量環比下降5.82%。2015年受宏觀經濟尤其是工業生產下行、產業結構調整、工業轉型升級等因素影響，全國電力消費增速明顯放緩，同時全國新增發電裝機容量創歷史最高水平，導致發電側競爭更加激烈，國電電力受此影響發電量、售電量雙雙下降。二是受2014年9月1日起全國煤電電價平均下調影響，國電電力2015年售電單價較2014年降低5.83%，售電單位邊際利潤下降，直接影響銷售凈利率的降低。

2.資產周轉速度減慢。2015年總資產周轉率較2014年降低0.03次，主要有兩個方面的原因：一是資產規模擴大。2015年年末資產總額為2502億元，較2014年年末增加38億元。二是銷售收入的下降。受售電量、售電單價雙雙環比降低的影響，2015年銷售收入環比下降11.67%。資產環比增加、銷售收入環比下降必然導致資產周轉速度的降低。

3.資產負債率小幅下降，資本結構基本合理。2015年資產負債率為72.21%，較2014年降低1.08個百分點。主要原因是：2014至2015年負債規模基本穩定，2015年實現凈利潤44億元，影響資產總額環比增加，資產負債率環比下降。

四、提高凈資產收益率的主要措施

提高火電企業凈資產收益率要立足于了解火電企業的生產經營特點。火電企業是原材料相對單一、產品相對單一的資金密集型企業。提高火電企業凈資產收益率應協調市場營銷、燃料采購、生產管理、資金籌措、稅務管理等多方面的工作，采取以下措施。

（一）市場營銷工作重點在于增加銷量、保障售電單價

一是要加強與政府和電網公司的溝通，千方百計爭取更多的基數電量，進一步鞏固火電存量市場。二是要平衡好電量與收益的關系，深入研究國家及地方政府出臺的電力直接交易規則，全力做好直接交易電量的爭取工作。三是堅持售電邊際收益最大化原則，在全力爭取發電利用小時同時確保電價執行到位。

（二）燃料采購工作重點在于降低采購成本、降低燃料庫存

近幾年伴隨著電煤價格持續下滑，火電企業燃料成本占生產成本的比重有所下降，但是比重仍高達50%～60%，因此必須嚴格控制電煤燃料成本。一是抓住電煤價格下行的有利時機，跟蹤國內國際電煤價格走勢，拓展電煤采購渠道，降低電煤采購成本。二是開展好燃料供應預控管理工作，加強電煤市場分析預測，利用煤價漲、跌的時間差，實施淡儲旺耗，合理控制燃料庫存。

（三）生產管理工作重點在于提高生產效率，降低制造成本

一是積極應用國內外先進、成熟的節能技術，加大對節能降耗的技術改造力度，有效降低能耗指標，提高生產效率。二是繼續深入推進火電機組達設計值工作運行，不斷提升機組整體經濟運行水平。三是加強成本管控，降低制造成本。通過加強對標管理，嚴格控制材料費、修理費等各項制造成本。四是要嚴控管理費用支出，大力壓縮非直接生產性費用開支。

（四）資金籌措工作重點在于適度負債，降低財務費用

資金籌措工作要充分考慮企業生產經營實際，充分銜接企業的資金需求，關注金融政策，努力壓降財務費用。一是充分利用相對有利的市場環境，積極開展債務優化方案，盡可能降低存量債務成本。提前置換或通過補充協議直接執行新利率，進一步降低利率。二是積極開展債券融資，調整債務結構，降低融資成本。三是在風險可控的前提下，研究開展境外融資，籌集低成本資金。

（五）稅務管理工作重點在于開展納稅籌劃，降低企業稅負

一是認真研究營改增對火電企業的影響，準確核算增值稅進項稅額，降低營業稅金成本。二是要研究運用稅收法規中政策，做好企業所得稅、增值稅等主要稅種的納稅籌劃，用好主要稅種稅法中明確的對國家重點扶持的公共基礎設施項目、節能減排項目所得稅減免政策、科技投入加計扣除等稅收政策，合理減輕主要稅種的稅負。三是研究運用國家產業政策配套稅務政策，用足用好西部大開發、振興老工業基地、區域經濟振興等稅收優惠政策，實現最大“節稅效益”。