鄭舒婷　姚鳥兒

摘 要：財務管理是公司管理的主要核心，如何實現公司價值最大化或股東財富最大化又是財務管理的中心目標。因此，公司要實現公司價值最大化，需要具備一套實用、有效的指標體系，以便評價和判斷企業的經營績效、財務狀況和獲利能力，從而可以更加客觀地反映企業的財務狀況。

關鍵詞：財務分析；杜邦分析法；寧波韻升

一、杜邦分析法概述

1.杜邦分析法簡介

杜邦分析法是一種被人們普遍運用的方法，這種方法是通過企業中各種財務指標之間的關系對企業的盈利能力和所有者權益回報水平做一個分析。杜邦分析法是在公司所有者權益報酬率的基礎上，將其分解成總資產凈利率和權益乘數，再一步一步地進行分解，這樣我們不但可以知道財務比率變化的主要原因，而且能更深入地了解公司內部的財務發展狀況，對公司的經營具有幫助。由于這個方法最開始是在美國杜邦公司中使用，因此取名為杜邦分析法。

2.杜邦分析法的主要指標分析

（1）所有者權益報酬率是杜邦分析法的中心指標，具有很強的綜合性。

（2）總資產凈利率的大小被銷售凈利率和總資產周轉率所影響。如果想要總資產凈利率提高，就要增大銷售凈利率和資產周轉率。而營業收入的增加或者成本費用的減少都是提高銷售凈利率和資產周轉率的重要條件。

（3）權益乘數的大小是受總資產和所有者權益這兩者大小影響的，它可以反映企業的一個負債程度和財務杠桿的大小。若一個企業的權益乘數越大，則說明該企業能獲得較大得經濟效益，但是面臨的風險也會越大；反之權益乘數越小，說明該企業能獲得較小的經濟效益，同時風險也會越小。

二、杜邦分析法的實例分析

1.公司簡介

寧波韻升股份有限公司（股票代碼600366）是一家在1994年上市，并致力于高新技術的企業。該公司主要從事于經營磁性材料、機器人、汽車配件、無損檢測儀器儀表等項目，并遠銷美國、德國、英國等20多個國家和地區。至今為止，寧波韻升股份有限公司已經取得了十幾項專利，并且生產的產品質量要求超過國際的標準水平，占據市場很大一塊份額。

2.杜邦分析法的財務分析

接下來我們就以寧波韻升股份有限公司為例，運用杜邦分析法來對該公司在2013年—2015年間的財務數據進行一個基本的計算和分析，先從所有者權益報酬率開始，然后一步步拆分，了解各項財務指標變動的主要原因以及公司存在的財務問題，最后做出一個相應的解決方案。

（1）所有者權益分解

根據上表數據我們可以發現，該公司在2015年的總資產最高，為484637萬元，2014年最低，為393812萬元，在這三年間處于一個先下降后上升的狀態。眾所周知，總資產是負債和所有者權益相加的總和。因此，要分析總資產變化的原因要從負債和所有者權益上面分析。從表中數據發現，所有者權益從2013年到2015年一直持續上升，由此說明導致2014年資產下降的原因是因為負債的減少。從表中我們還可以知道，2014年的凈利潤也是最低的，2015年最高。為了進一步地了解公司的財務數據，接下來我們分析所有者權益報酬率。

根據上表數據發現，2015年所有者權益報酬率為9.55%，比2014年增加3.14%，三年中2013年的所有者權益率最高，為11.79%。我們知道，所有者權益報酬率的大小取決于總資產凈利率和權益乘數的大小。為了更好的了解所有者權益報酬率的變化趨勢，我們接下來就要對此進行分析探討。

通過分析，我們發現2013年到2014年的總資產凈利率和權益乘數同時減少，說明導致2014年所有者權益報酬率變小的原因是由于這兩者的減少。而從2014年到2015年，權益乘數基本沒有發生變化，說明導致所有者權益報酬率增加的原因是總資產凈利率的增加。

（2）權益乘數分解

從表2的數據我們可以看出，權益乘數從2013年的1.27一直降到2015年的1，14，并在2015年最低。我們知道，總資產和所有者權益兩者同時影響權益乘數的大小，因此，我們要分析權益乘數的變化原因，就要從總資產和所有者權益這兩個方面著手，從而分析問題的關鍵。

從上述數據發現，在2015年，該公司的總資產和所有者權益在這三年中最高，分別為484637萬元和362333萬元?？傎Y產在2014年比2013年下降了306萬元，下降幅度不大，而所有者權益2014年較2013年增加了11503萬元。由此我們可以得出，2014年權益乘數的下降主要是由于所有者權益的增加引起的。而2015年的權益乘數相較于2014年沒有明顯變化，這是因為總資產和所有者權益兩者同時增加，比值相抵。

（3）總資產凈利率分解

根據總資產凈利率分解表數據發現，總資產凈利率從2013年到2015年先下降后上升，2013年取得最高，為9.32%。而總資產周轉率從2013年到2015年持續下降，這就說明了寧波韻升股份有限公司利用總資產上產生的效益越來越低，所帶來的營業收入也在不斷地減少，資產沒有得到充分地利用，不能為公司帶來良好的收益。總資產周轉率的減少和銷售凈利率的變化共同影響了總資產凈利率的發展趨勢。接下來，我們繼續對銷售凈利率進行進一步地分析。

我們知道，銷售凈利率的大小是由銷售成本率和銷售費用率兩者指標影響的。若這兩者相加的和越高，則銷售凈利率越低，與之成反比。根據上表數據發現，寧波韻升在2013年到2014年的銷售成本率增加幅度不大，只增加了2.86%。而在2014年到2015年間卻呈大幅度下降趨勢，下降了9.71%。銷售費用率也從2013年到2015年一直呈下降趨勢，說明該公司在逐漸減少成本費用的支出。

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之間的比值。分析表1發現，寧波韻升的銷售收入2014年比2013年減少了70306萬元，下降率為32.88%，同期的凈利潤減少了15249.4萬元，下降率為40.98%。2015年和2014年銷售收入趨于平穩，只增加了21萬元，同期的凈利潤增加了14856.6萬元，增長率為67.65%。寧波韻升有限公司在2015年成本和費用的降低對銷售凈利率的上升起到了關鍵性的影響。而2014年的銷售凈利率沒有上升，主要是因為當年的成本沒有得到很好的控制，盡管費用是下降的。從而我們可以得出，寧波韻升成本的減少帶動了公司利潤的增加。現在我們已經分析了導致銷售凈利率變化的因素，接下來就要探討總資產周轉率減少的原因。

總資產周轉率分解

根據上表數據，我們可以發現總資產周轉率從2013年到2015年一直下降，并在2015年時的資產周轉率最低，為0.33。而總資產周轉率的大小是與固定資產周轉率和流動資產周轉率的大小相關的，因此接下來如果我們要分析這兩個周轉率的變化，就要從固定資產周轉率和流動資產周轉率分析。

根據表中數據可以發現，固定資產周轉率和流動資產周轉率從2013年到2015年一直持續下降，這說明寧波韻升股份有限公司在對固定資產的利用率上越來越低，同時公司可用的流動資金也越來越少。

而流動資產周轉率是與存貨周轉率和應收賬款周轉率相關，因此我們可以分析出導致流動資產變少的原因。根據表中數據可以發現，存貨周轉率和應收賬款周轉率從2013年到2015年也一直在減少，這說明導致流動資產周轉率變少的原因主要是由于存貨積壓量的變多以及應收賬款管理不當造成的。

三、寧波韻升的改進措施

通過以上對數據進行計算和分析，我們發現寧波韻升的存貨周轉率、應收賬款周轉率和銷售收入等從2013年到215年持續減少。因此，要想提高所有者權益報酬率，就要從這幾個方面著手。

1.提高存貨周轉率

存貨周轉率與主營業務成本與平均存貨總額有關，要想提高存貨周轉率，不僅可以減少公司的主營業務成本，而且還可以減少存貨的庫存余額。第一，我們可以根據公司以往的每月銷售記錄計算出月銷售額，再根據每月的銷售額，制定一個供貨計劃，減少庫存的堆積。第二，可以通過公司采購員與產品供應商之間的協商，實行少量多次訂貨的策略，充分的保證了商品不會積壓的情況。第三，通過公司的管理手段，將公司不必要產生的人工成本、材料成本和制造費用降到最低，減少主營業務成本的產生，爭取用最低的成本達到最高的效率。

2.提高應收賬款周轉率

應收賬款周轉率是被主營業務收入與應收賬款這兩個因素所影響的。若一個公司的應收賬款周轉率越來越低，則意味著你的應收賬款回收來的資金越來越少，企業可用的資金也在減少，所面臨的危險越大。因此，我們要實行一定的措施。第一是是要實行現金折扣，這是一種促使客戶在近期付清款項的手段。假若顧客在規定的時間范圍內付清余款，可享受一定的折扣。第二是客戶分類信用制度，就是對信用度高的客戶可以在一段時間內付款即可，而對信用低的客戶則要先付款后發貨。第三是與銷售員的利益掛起鉤來，這樣可以調高收款的效率。

3.提高銷售收入

公司先要對市場進行一個深入的調查，掌握市場的主要需求方向和未來的一個發展趨勢。同時，要挖掘優秀的人才，加大對科研的投入，增加研發實力，在保證產品質量的前提下，努力開發為人們所需求的新產品，加大公司在市場的份額度。同時通過與廣告公司的合作，加大一定的營銷手段，以此來擴大公司在商場的知名度，增加與其他公司的合作機會，為企業增加銷售收入。

四、總結

杜邦分析法是一個以股東權益報酬率為中心的方法，它可以將公司在某一個時期內的經營成果和獲利水平綜合地聯系在一起，然后，將公司的基本財務數據層層分解成一個個具有聯系的財務比率，再對其進行下一步地研究和分析。這種方法不僅可以對一個企業的經營成果、財務狀況及經濟效益做一個詳細地分析和評價，而且可以更加客觀地反映企業的財務狀況。同時可以促使企業經營者能及時發現公司所存在的隱患問題，避免更大的損失發生。因此，杜邦分析法的種種優點使得我們能在自己的日常工作中得到廣泛地運用和傳播。

但是，杜邦分析法并不是十全十美的，它也有美中不足的地方，它在反映信息方面不夠全面。所以，我們在使用杜邦分析法時，不能過分地去依賴它，可以適當地將其與其他分析方法相結合，以彌補自身所存在的缺點，這樣可以使數據分析地更完整，更全面，有利于企業的可持續發展。

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