科技金融對科技創新的影響

張萌　王廣鳳

【摘要】科技創新活動能夠有效促進經濟增長，而科技創新需要強有力的科技金融支持。本文基于2009～2014年28個省的面板數據，構造了柯布道格拉斯函數，通過靜態面板數據模型的實證檢驗。研究得出：除政府財政投入外，各項科技金融投入對科技創新的影響都有顯著的促進作用，社會機構資本投入以及金融機構科技貸款投入對科技創新的影響作用明顯，創業風險投入對科技創新的影響最小。

【關鍵詞】科技金融 科技創新 靜態面板數據模型

一、引言

科學技術是第一生產力，科技創新是經濟持續增長的動力，同時也成為各國綜合國力競爭的重要因素。“十三五”國家科技創新規劃指出，我們必須深入實施創新驅動發展戰略，全面推動科技創新體制改革，加快進入創新型國家行列。科技創新的重要性不言而喻，但科技創新由于其風險大、回收期長等特點需要獲得強有力的外部支持，尤其是資金方面的投入，這就需要科技金融體系充分發揮其對科技創新的重要推動作用。同時，科技進步與金融發展是相互促進，協同發展的，科技進步會在一定程度上完善金融體系，反作用于科技金融的發展。因此，在當前創新驅動經濟發展的背景下，研究科技金融對科技創新的影響對于政策制定具有十分重大的意義。

二、文獻綜述

關于科技金融和科技創新的相關問題，不同的學者進行了不同層面的研究。從國外的研究來看，主要集中在以下兩個方面：（1）金融發展和科技創新之間的關系。Schumpeter（1912）最早提出金融發展影響技術創新，他論證了技術創新需要貨幣、信貸等金融的支持才能得到最大程度的實現。Hicks（1969）提出金融市場發展的情況會影響技術創新，影響經濟發展的最重要的不是技術，而是推動技術進步的資本的力量。Chou和Chin（2006）認為金融產品的創新有利于技術創新的加速推進。（2）關于技術與金融融合的研究。這一問題在國際上最重要的研究是Perez（2002）在《技術革命與金融資本》一文中所描述的技術創新與金融資本的基本范式。Saperstein J和Rouach D（2003）更進一步對科技金融的發展模式進行了分析。

從國內的研究來看，主要是以下幾個方面：（1）分析科技金融對經濟增長的影響。劉文麗、郝萬祿、夏球（2014）基于東、中、西部的面板數據，對各區域科技金融對經濟發展的影響進行了實證分析。毛茜、趙喜倉（2015）運用數據圖表和IS-LM模型分析表明適度的科技金融創新對經濟增長有促進作用，過度則會有抑制作用。（2）研究科技金融、技術創新以及經濟增長三者之間的關系。張林（2016）基于空間計量模型分析得出金融發展、技術創新對實體經濟增長有明顯的促進作用，但二者的融合作用不強。曹路萍（2014）研究得出科技金融、技術進步對經濟發展都有促進作用，而且三者之間存在相互影響的協同作用。（3）研究科技金融對科技創新的影響。杜江、張偉科、范錦玲、韓科振（2017）運用空間杜賓計量模型發現各地區科技創新能力具有明顯的空間效應，并且科技金融能夠明顯推動科技創新。張玉喜、趙麗麗（2015）運用靜態和動態面板數據模型實證研究發現在短期內科技金融對技術創新有明顯的促進作用，而在長期內作用并不突出。

從上述相關研究中發現，學者們主要是研究科技金融、技術創新對經濟增長的影響，而對科技金融對科技創新的作用研究較少，尤其是對不同科技金融指標對科技創新產生的不同影響研究不夠。因此，本文基于28個省2009～2014年的省際面板數據進行靜態面板數據模型的實證研究，分析不同科技金融指標對科技創新影響的差異性，并據此提出針對性的政策建議。

三、科技金融對科技創新影響的理論分析

（一）科技金融為科技創新提供強有力的資金支持

科技金融體系整合了政府、金融機構、企業自身和社會資本多方面的力量為科技創新提供資本支持。政府一方面可以通過直接的財政轉移支出支持科技創新，另一方面可以通過政策性引導來吸引社會力量為科技創新注入資本；金融機構可以為科技創新提供科技貸款扶植科技型中小企業的發展，創業風險投資也可以為初創期的科技創新項目提供支持；企業還可以通過股票、債券市場進行融資完成科技創新的資本形成。

（二）科技金融分散科技創新的風險

無論是系統性風險還是非系統性風險的影響都可以直接造成科技創新的徹底毀滅，因此分散風險對于科技創新來說至關重要。科技金融一方面為科技創新提供各種金融工具分散科技創新活動中的風險，另一方面科技金融可以平滑科技創新的較長投資期，能夠有效分散科技創新活動中的流動性風險。

（三）科技金融體系可以提供信息支持

由于科技創新活動的自身特點要求信息保密性要強，因此企業與投資者之間存在嚴重的信息不對稱。科技金融體系可以起到信息搜集和處理的功能，緩解投資者和企業之間的信息不對稱問題。政府財政的政策支持可以為投資者提供優質的科技創新項目，起到引導投資者的作用；金融機構嚴格的審查機制可以為投資者篩選出更有價值的科技創新項目；投資者可以通過資本市場的信息公開來判斷科技創新項目的質量。

四、實證分析

（一）指標選取和數據來源

為科技創新活動提供金融支持的包括政府、金融市場、企業以及社會中介機構等主體，這些主體以及其在科技創新中的一切行為活動組成的體系即為科技金融體系。因此，本文科技金融的投入指標的設定主要從政府、金融市場、企業以及社會中介機構這四個方面進行選取，即政府財政科技投入，金融科技貸款和創業風險投資的兩個金融相關指標，企業自有資金的R&D經費，社會中介機構主要是社會資本的投入。由于社會資本投入的數據很難獲得，基于嚴成樑指出的電話和互聯網的應用已成為人們溝通和交流的主要方式，通信工具的使用可以間接地反映社會資本的狀況，因此可以采用電話使用量和互聯網使用率來作為社會中介機構的科技金融指標。科技創新的發展主要體現在專利的申請、論文的發表等很多方面，基于因變量的單一性，本文在科技創新指標的選取上主要采用國家專利授權數為代表性指標。endprint

其中，政府財政科技投入、金融科技貸款、企業自有資金的R&D經費的數據主要來源于歷年的《中國科技統計年鑒》，創業風險投資的數據主要來源于歷年《中國創業投資風險報告》，電話使用量和互聯網使用率的數據主要是來自國家統計局。依據數據可得性的原則，本文選取了除西藏、內蒙古和青海的28個省、自治區、直轄市的2009～2014年5年的相關數據。

（二）模型設定

本文主要采用靜態面板數據模型進行研究，根據科技金融投入的內容構造柯布道格拉斯生產函數

其中，T代表科技創新指標，K1、K2、K3、K4分別依次代表政府財政科技投入、企業R&D經費投入、金融機構科技貸款和創業風險投資，S1、S2依次為電話使用量和互聯網普及率，L為人力資本的投入，選取指標是R&D人員全時當量。對公式進行以e為底數取對數，得到如下的生產函數模型：

（三）實證分析

對面板數據進行檢驗之前先要對數據進行單位根檢驗，保證數據的平穩性。在進行單位根檢驗檢驗時采取不含時間趨勢的模型，為了保證檢驗的準確性，采用LLC檢驗和PP檢驗兩種方式進行單位根檢驗，結果如表3.1所示

如上表所示，除T和S2的單位根沒有通過顯著性檢驗以外，其他變量都通過檢驗，在一階差分之后，所有的變量都通過了單位根檢驗，所有統計量的P值都小于10%，因此數據具有平穩性，即變量是一階單整的。

運用F檢驗和Hausman檢驗選擇混合模型、固定效應模型還是隨機效應模型。F檢驗可以確定是否采用混合模型，而Hausman檢驗是用來確定是采用固定模型還是隨機模型。F檢驗P值小于1%，說明拒絕原假設，不選擇混合模型；Hausman檢驗P值小于5%，同樣拒絕原假設，選擇固定效應模型。

本文采用Eviews7.2軟件進行分析，因中國各地區存在顯著差異，所以采用個體固定效應模型進行回歸，得出結果如下表3.2

通過和ad的結果顯示，其擬合度都在90%左右，因此可以說明各變量可以很好地解釋被解釋變量，而且，除企業自有資金R&D投入和創業風險投資的P值不顯著外，其余都通過了顯著性檢驗。

根據模型運行結果進行分析，發現除政府財政科技投入外，各項科技金融投入對科技創新的影響系數均為正，在一定程度上說明科技金融的投入能夠顯著性的促進科技創新。對比各項投入的系數大小，可以看出人力資本的投入對科技創新的影響最大，在科技金融投入方面，互聯網使用率、金融機構科技貸款和電話使用量的影響系數最大，而創業風險投資的影響系數最小。說明我國的科技金融的投入主要集中在社會機構資本投入和部分金融機構科技投入，而企業的投入對科技創新的投入影響不大，政府財政科技投入可能由于某些因素抑制了科技創新。因此，目前我國科技金融投入的主要問題就是加強企業資本投入對科技創新的促進作用，以及尋找政府對科技創新阻礙的原因，解決問題并進一步強化政府財政的作用，促進科技創新的發展。

五、結論及對策建議

本文通過構建柯布道格拉斯函數對科技金融對科技創新的影響進行分析，選取全國28個省2009～2014年5年的面板數據進行個體固定效應模型的實證檢驗。研究結果顯示，除政府財政投入外，各項科技金融投入對科技創新的影響都有顯著的促進作用，社會機構資本投入以及金融機構科技貸款投入對科技創新的影響作用明顯，創業風險投入對科技創新的影響最小。

根據上述結論，本文對我國科技金融投入提出以下建議：第一，繼續加強社會機構對科技創新的投入，鼓勵民間資本不斷加入促進科技創新的行列中來，同時注意防范風險；第二，完善金融市場環境，促進金融機構資本能夠順暢持續的為科技創新提供支持，可以建立科技型政策性銀行專門為科技型企業提供服務，解決科技型中小企業融資問題；第三，企業內部要注重對科技創新的資本投入，通過大量的財力支持吸引更多的技術和人才，為科技創新提供更多的優勢和條件；第四，尋找到政府科技投入對科技創新影響的不合理因素，解決其問題，充分發揮出政府財政對科技創新的促進作用，在此基礎上不斷加強政府的科技投入以及制定相關的稅收優惠政策進一步推動科技創新的發展。

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作者簡介：張萌（1995-），女，漢族，河北省涿州人，華北理工大學研究生在讀，研究方向：科技金融；王廣鳳，華北理工大學經濟學院教授，碩士生導師，研究方向：技術創新與產業可持續發展。endprint