FOF破冰，市場爭奪戰正式拉開

李泓然

FOF可以幫助投資者根據市場環境的變化，在不同大類資產之間進行配置，以分散投資，降低風險，獲得穩健的收益。

公募FOF正式登臺，從投資者的角度出發，最迫切且現實的無疑是如何選擇的問題。一方面，公募FOF是新生事物，需要進行深入探索；另一方面，FOF的本質是基金，和其他基金的不同之處在于它的投資標的也是基金。

首批6只FOF破冰

9月以來，A股市場行情日益企穩，融資資金持續凈流入，接近萬億元水平，創業板指在國家“大眾創業，萬眾創新”的口號下不斷走強，市場人氣明顯上升，9月以來各大股指表現如下圖所示。

在此背景下，公募FOF經過申報到獲批漫長的15個月，終于在9月8日宣告出爐。其中，華夏基金、南方基金、建信基金、嘉實基金、海富通基金、泰達宏利基金6家基金管理公司率先拿到了FOF批文，神秘的公募FOF即將揭開面紗，正式亮相市場，見下表。

FOF即基金中基金，是指將80%以上的基金資產投資于經中國證監會依法核準或注冊的公開募集的基金份額的基金。大多數如股票基金或指數基金等公募基金一定程度上可以定義為投資工具，而FOF即在原有的基礎上進行二次篩選，達到優中選優的目的。從普通的投資工具升華為一個智能理財產品，FOF因此被市場貼上了“懶人專屬”的趣味標簽。不難看出，購買FOF無須花費太多精力，只需一步操作。從專業的角度來看，這反映出了FOF的特性：幫助投資者根據市場環境的變化，在不同大類資產之間進行配置，以分散投資，降低風險，獲得穩健的收益。

考察FOF的三要素

對于國內市場而言，FOF是一種全新的投資品種，投資者選擇FOF時需要關注哪些要素呢？

過往運作情況是FOF的基石

公募FOF最大的特點，就是讓所有公司，無論大、小、新、老，再次站在了同一跳起跑線上，投資者在選擇基金公司時可重點考慮以下4個方面：

（1）原公司的實力，雖然并不能夠代表一切，但多少有一些正相關。

（2）FOF團隊的規模、構成，這一項是對“硬件”的要求，有些團隊此方面的披露至今一直較為模糊。

（3）基金公司前期發布的相關觀點，這一項是對“軟件”的要求，由此觀察他們對FOF的認知情況。

（4）相關公司原有基金產品線的結構，以及以往對于混合基金的管理情況，重點觀察基金公司以往的大類資產配置運作情況。

深刻理解產品性質

從FOF產品性質的維度來看，主要關注點有投資理念、投資范圍、投資策略、凈值披露、費率、申贖安排等，具體如下：

（1）該產品是內部FOF、外部FOF，還是內、外都可以做的混合FOF？在后者中，內、外的比例是否有約定？筆者認為，內部FOF減少了多數優質的投資標的，間接損害投資者利益。

（2）是場內FOF、場外FOF，還是場內、場外都可以做的混合FOF？在后者中，場內、場外的占比是多少？在這里，混合FOF其實是一個大概念，既然是“混合”，那就可以包括很多內容。

（3）資產配置。至今，市場一直強調，管理FOF的核心是大類資產配置。那么，投資者就需要看看這些配置是動態的、靜態的，還是動靜結合的。筆者預計，公募FOF產品中，“動中有靜、靜中有動”的比例會占較大。

考察基金經理綜合能力

產品推出后，必然會有一些基金公司在宣傳時突出該公司FOF基金經理過往擁有豐富的FOF管理經驗，但這并不能作為真正的考量標準。因為，那些券商資管、保險資管、銀行資管、私募基金公司所謂的FOF，都不是符合公募FOF游戲規則的規范化產品，與公募FOF有很大不同，并且沒有過往法定的、規范的公開信息披露，因此不適合作為參考。

唯一可以參考的，就是他們當下對公募FOF的觀點、認知和理念。待公募FOF正式發布《招募說明書》時，投資者可仔細閱讀其中“基金的投資”章節，該章節會展現基金的核心投資策略、資產配置比例、業績比較基準、投資目標等直接與基金投資相關的信息。

公募FOF雙重收費的危害所在

如今，公募FOF尚未發行，宣傳之戰已經拉開。首批公募FOF中，既有偏重內部FOF特色的，也有偏重外部FOF特色的。由此，外部FOF雙重收費之說再次引發關注，筆者將市場觀點總結如下：

（1）早年，當市場中有700多只股票的時候，我們有了基金。現在，當市場有了4500多只基金的時候，我們有了FOF。自愿購買FOF，就是為了享受專業機構的資產管理服務，難道不應該支付一定的費用嗎？

（2）以日常生活工作中常見的手機、電腦為例，從最初泥土中的礦藏挖掘、提煉開始，到現在的成品，哪一樣不是經歷過了幾十道、幾百道工序之后完成的？每一道工序都有自己的利潤、都要交稅，這一切累加起來，是多少重收費呢？雙重收費完全就是個偽命題。

（3）公募FOF的本質是公募基金，只是投資標的有所不同，公募FOF同樣涉及主動管理，涉及研究、投資、銷售、清算等業務，都是有成本的。如果沒有收入，這個行業、這個工作、這個業務將如何持續開展下去？

（4）有的具有內部FOF特色的產品把沒有雙重收費作為賣點之一，這類公司未來難道不會發行外部FOF嗎？

（5）中國公募基金行業平均管理成本為：名義成本0.92%，實際成本0.57%，這些成本，基礎市場行情好的時候，一天或幾天就超越了。

由此可見，與其關注FOF微薄的雙重收費，不如把著重點放在如何選擇績優FOF上，如因為忌諱雙重收費而規避該類產品，難免會因小失大。

本文作者系濟安金信基金評價中心基金研究員

本文編輯：夏淑媛。聯系郵箱：258710941@qq.comendprint