人民幣跨境與離岸支付系統的現狀與問題

程煉

作為金融基礎設施的支付清算系統是人民幣離岸市場的重要組成部分，也是人民幣國際化的基本依托和核心傳導渠道。在人民幣離岸市場的發展動力和模式發生重要改變的背景下，支付清算系統質量與效率對于人民幣國際化的重要性更加凸顯，需要通過切實的努力加以提高。

現狀

對于國際化的人民幣而言，完整的支付系統包括三個部分：國內支付清算系統、跨境支付清算系統和離岸支付清算系統。目前人民幣國內支付清算系統已經形成了一個較為完整的體系，能夠有效地滿足經濟與金融交易的需求，人民幣跨境與離岸支付清算系統則正在建設與完善的過程之中。

當前我國跨境人民幣結算模式主要有代理行模式、清算行模式以及NRA賬戶模式。代理行清算模式指的是具備國際結算能力的境內銀行與境外銀行簽署人民幣代理結算協議，為其開立人民幣同業往來賬戶，通過境內銀行代理并借助境內人民銀行支付清算系統完成人民幣的跨境支付。清算行模式指的是中國人民銀行指定某家銀行成為中國人民銀行跨行支付系統的直接參與者，與境內銀行傳遞清算信息，進行跨境人民幣資金的清算與結算。NRA賬戶模式指的是經中國人民銀行當地分支行核準，境外企業在境內銀行開立非居民銀行結算賬戶，并直接通過境內銀行行內清算系統和中國人民銀行跨行支付系統完成人民幣資金的跨境清算與結算。

從現實情況來看，人民幣離岸市場最常見的人民幣結算模式還是代理行模式和清算行模式。其中代理行模式相對普遍，但其無法進行凈額結算，因此流動性效率較低。清算行模式則避免了這一問題，從而大大提高了交易者的資金效率，降低了其風險水平，設置清算行也因此成為我國支持離岸人民幣市場發展的重要措施。2003年12月24日，中銀香港成為香港首家人民幣業務的清算行，并于2004年2月25日開始為開辦個人人民幣業務的香港持牌銀行提供存款、兌換、匯款和人民幣銀行卡等清算服務。2004年8月，經國務院批準，中國人民銀行決定為在澳門辦理個人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業務的有關銀行提供清算安排。繼港澳臺地區之后，中國人民銀行先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多、悉尼等地確定一家中資銀行作為境外人民幣業務清算行，在當地建立人民幣清算安排。不過在清算行模式下，授權特定商業銀行為“唯一清算行”導致了金融市場的壟斷問題，也使得清算業務的經營風險高度集中。通過人民幣跨境支付系統（CIPS）的建設，上述問題將逐步得到改進。

隨著跨境人民幣業務各項政策相繼出臺，人民幣跨境支付結算需求迅速增長，對金融基礎設施的要求越來越高。為滿足人民幣跨境使用的需求，進一步整合現有人民幣跨境支付結算渠道和資源，提高人民幣跨境支付結算效率，2012年初，中國人民銀行決定組織建設人民幣跨境支付系統（CIPS），滿足全球各主要時區人民幣業務發展的需要。CIPS系統按計劃分兩期建設，一期工程便利跨境人民幣業務處理，支持跨境貨物貿易和服務貿易結算、跨境直接投資、跨境融資和跨境個人匯款等業務，其主要功能特點包括：采用實時全額結算方式處理客戶匯款和金融機構匯款業務;各直接參與者一點接入，集中清算業務，縮短清算路徑，提高清算效率;采用國際通用ISO20022報文標準，便于參與者跨境業務直通處理;運行時間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業務主要時區;為境內直接參與者提供專線接入方式。2015年10月8日，人民幣跨境支付系統（一期）成功上線運行。首批直接參與機構包括19家境內中外資銀行，同步上線的間接參與者有176家，覆蓋6大洲50個國家和地區。作為重要的金融基礎設施，CIPS符合《金融市場基礎設施原則》等國際監管要求，對促進人民幣國際化進程將起到重要支撐作用。

存在的問題

從目前情況看，人民幣跨境支付系統已經基本能夠滿足人民幣離岸業務開展的需要，但也仍然存在一些問題，主要體現在跨境人民幣支付的效率制約和離岸人民幣外匯交易的風險控制方面。

在人民幣的跨境結算方面，香港支付系統與內地支付結算系統有時仍然存在報文不兼容問題，同時跨境人民幣支付系統的信息披露要求給離岸金融機構帶來了很大困擾。一方面，某些離岸金融機構不希望在支付過程中披露自己的商業隱私;另一方面，這種信息披露要求也帶來了某些技術上的困難，因為它可能要求在支付指令中包含漢字信息，后者有時會帶來兼容性問題。當通過離岸清算行或人民幣CHATS系統進行全額結算時，由于凈額結算的缺失導致流動性需求很大，常常需要人工介入以管理收付資金的釋放以及為雙邊金融結算的交易尋找資金。

內地金融機構的支付機構代碼經常成為跨境人民幣支付的障礙，許多國內金融機構或企業對此缺乏相關知識，導致境外金融機構進行支付時難以及時獲得準確的支付路徑信息。CIPS的建成有助于部分解決這一問題，但是如果并非所有銀行都接入CIPS，那么支付中的信息需求不確定性仍然存在，并且會構成離岸人民幣業務的交易成本。同時也有境外金融機構反映CIPS系統每日的開放運營時間太短，難以滿足不同時區的支付需求，且有時不夠穩定。

在離岸人民幣支付系統方面，大部分境外金融機構認為，目前香港等國際金融中心內部人民幣交易的成本幾乎與其他貨幣無異。換句話說，交易系統效率沒有構成香港內部的人民幣業務的障礙。但是在國際金融業務中，人民幣支付的貨幣成本與其他交易費用仍然要明顯高于美元等主要國際貨幣，人民幣不屬于CLS結算貨幣從而無法進行多邊凈額結算則是導致上述支付結算成本的重要因素。

以香港為例，香港金管局、香港銀行同業結算有限公司為若干幣種提供PvP結算服務。港元、美元、歐元和人民幣的自動轉賬系統已實現互聯，按PvP機制為美元/人民幣、歐元/人民幣和人民幣/港元外匯交易進行結算。這一PvP摸式（即跨幣種支付撮合處理，簡稱CCPMP）讓某些外匯交易的兩端在結算日同時結算。然而，由于某些原因，人民幣清算所自動轉賬（CHATS）方案在為大部分人民幣外匯市場緩解結算相關風險方面的作用有限。首先，它只涵蓋有限的幾種貨幣（美元、歐元和港元）。其次，只有擁有相應幣種CHATS權限的機構可以獲得它的服務。例如，并非所有機構都擁有美元CHATS系統的權限，也不是所有機構都能夠在美元CHATS系統中結算美元交易。在CHATS系統中擁有歐元或美元賬戶的機構也可能面臨賬戶流動性不足的問題，因其資會可能分別存在美聯儲或歐洲央行，或存在有關的往賬銀行。在這種情況下，香港金管局CHATS PvP的使用量很不理想，不足人民幣CHATS系統中人民幣日處理量的5%。endprint

在外匯市場交易中，大部分銀行就對手方設置了支付限額以控制支付風險。由于這些現有的結算相關風險緩解機制不夠充分，約90%的人民幣交易因結算方式暴露在本金風險中，對手方風險限額因而受限。已經有很多海外金融機構反映，由于對手方限額已用盡，從而限制了金融機構與其現有對手方的交易及其增加其他對手方的能力。在國際外匯市場上，人民幣能否被納入CLS結算系統以實現多邊凈額結算是許多金融機構在做出是否介入人民幣業務決策時考慮之一。國際清算銀行也指出，未納入CLS交易貨幣成為人民幣國際化的重要障礙。

清算行制度仍將在境外人民幣結算中發揮重要作用

在境外市場，銀行在鼓勵人民幣支付方面發揮著非常重要的作用。首先是對市場投資者和客戶的教育，使其了解進行人民幣支付的收益和商業機遇;其次是提供人民幣業務及服務，創造相關的市場。從這個角度來看，清算行制度有其特殊的優越性，而清算銀行在離岸市場中的角色也遠遠超越了簡單的支付清算，而是推進人民幣國際化的綜合業務樞紐。境外人民幣清算行不僅是人民幣跨境支付的重要節點，而且也成為了人民幣國際化的區域性標志，承擔了包括推廣人民幣業務、發展離岸市場客戶、調節境外人民幣流動性等諸多方面的功能。

清算行與代理行制度仍然有低效率問題，對于某些人民幣業務，完成跨區域支付需要經過多個代理行總部與支行之間的傳遞，導致所需時間和成本大大增加。但是讓所有國際金融機構直接聯入國內支付清算體系則存在成本問題，例如對于香港金融機構，擁有支付專線的費用約每月1萬～2萬元，對于歐美機構這一費用則可達數萬元，如果業務規模不大，就很不合算。也有觀點認為讓所有國際投資者直接聯入國內支付結算系統可能在目前條件下可能帶來金融監管方面的問題。相形之下，類似“滬港通”這樣通過統一接口與國內金融市場相聯接的支付安排可能更為合理，也有利于金融監管當局獲取相關數據和對相關交易進行管控。

人民幣跨境支付系統的未來建設方向

作為特定歷史時期的產物，代理行與清算行模式作為人民幣跨境結算的主要方式，為人民幣國際化發揮的巨大作用。在未來相當長的一段時間內，現有的代理行與清算行模式將會與CIPS系統同時發揮作用，不過從更長的視角來看，CIPS將會成為人民幣跨境支付結算的主導系統。相應地，人民幣清算行如何在新的條件下調整自身的職能定位，更好地發揮在離岸人民幣業務上的推動作用，則需要認真加以規劃。

在未來，人民幣離岸市場的發展動力和模式都可能會發生重要的改變。人民幣加入SDR貨幣籃子將提升全球金融市場對人民幣資產的需求，以此同時，人民幣資產也將不再能夠為持有者提供超額收益，而更趨近于其他的金融產品。從離岸人民幣市場的長期發展和人民幣國際化的根本目標來看，我們需要將其發展動力建立在對人民幣的“真實”需求之上，實現人民幣業務從負債端向資產端的轉換，這就要求有充足的人民幣金融資產來加以支撐。在這一背景下，人民幣交易效率，尤其是支付清算系統效率的重要性會更加凸顯出來。

在新的發展階段，包括支付清算系統在內的金融市場基礎設施對于人民幣國際化具有至關重要的作用。現代意義上的國際貨幣競爭，已經越來越成為相關貨幣定值的金融資產和其所依托的支付系統之間的競爭。因此，提升人民幣支付系統的效率和可靠性，對于人民幣國際化有著更為深遠的意義。在此方面，除了加強以CIPS為代表的跨境人民幣支付系統建設之外，還有許多重要的工作有待開展和完善。其中之一就是人民幣支付系統與其他金融證券登記結算系統的一體化。為非居民投資者提供持有多樣化人民幣金融資產的計劃將會極大地促進人民幣的國際競爭力，而與人民幣支付系統一體化的證券登記結算系統則能夠為此提供巨大的便利并產生協同效應。事實上，人民幣貿易結算系統在初期的成功有很大部分應歸功于香港高效的證券交易與結算系統，它大大降低了人民幣證券的交易風險。一體化的人民幣證券結算系統有助于將投資者鎖定在人民幣支付系統內，從而增加人民幣使用者的粘性。

（作者單位：中國社會科學院金融研究所）endprint