淺析消費信托一二三

黃晏如

摘要：隨著互聯網的發展以及網絡購物平臺模式的逐 步成熟，大部分居民的消費行為也發生了巨大的改變，傳統的“逛商場現金消費”逐漸被“網購”、“刷卡消費”、“手機支付”等創新消費方式所取代，“團購”、“分期購”、“信用購”等結合了金融服務與消費服務的業務層出不窮，而消費信托就是在這一互聯網與金融相互結合的大時代背景下誕生的。消費信托是一種創新型的金融產品，通過業務模式的設計能夠實現多種功能。目前對于消費信托尚無準確定義，總體而言，消費信托從客戶的消費需求出發，通過甄選消費產品，向產業方進行集中采購，使得客戶獲得高性價比的消費權益；同時能夠通過對沉淀資金的集中投資獲得超額收益，既彌補產品運用成本，又分擔客戶的消費成本。開展消費信托能夠增加信托公司事務管理收入，帶來其他收益的機會，有助于創新產品設計方案，布局個人金融服務市場，更好地服務實體經濟與社會民生。基于此，消費信托已經成為信托公司調整業務結構的新關注點。

關鍵詞：互聯網；消費信托

一、消費信托是怎樣的一種信托，它的功能和機理是什么？

消費信托是對消費者的一種保障。消費信托產生首先是通過信托讓消費者多一層保障。消費信托與投融資信托不同，傳統的投融資信托是在融資需求，在產業端產生的，消費信托是從個體的消費需求產生的，不完全是投資需求，這是消費信托的內涵之一。所以，消費信托是信托公司以“分擔、共享”為核心理念，從消費者需求出發，接受消費者的委托，通過甄選消費產品，向產業方進行集中采購，同時，利用沉淀資金集中投資獲得超額收益，彌補產品運營成本，分擔消費者的消費成本，從而讓消費者獲得高性價比的消費權益的創新信托模式。

消費信托有三個功能。第一，幫助消費者識別可提供更好的消費權益的消費品的商家和服務機構，這是消費信托的目的；第二，幫助消費者選擇性價比更高的投資權益和消費權益；第三，保護消費者上述消費權益的實現。

消費信托實際是打通和對接了幾個環節。第一步是理財收益空間，即打通理財消費環節讓理財直接對接消費。利用消費者的沉淀資金創造理財收益；第二步是折扣及渠道空間，即減少中間環節，消費者直接面對品牌商、脫離中間商，需求和供給對接，同時消費者可以以類似的團購方式購買產品；第三步，數據對接，所謂大數據應該是通過對已有數據的挖掘發現商業機會。

二、消費信托的兩點特征

（一）消費信托的普適性

因為消費是普世的行為，消費信托又是為了個體消費行為服務的，實質即為個人信托，按照消費合作社理論，極有可能產生性價比最高的產品或者權益常態性吸引消費者。在這個意義上，消費信托業務是普惠的消費金融業務，這讓信托公司計入了一個巨大而持續的市場，而消費行為的經常性使得消費信托業務可以常態存在，能夠成為經常性和黏性產品。

（二）消費者的聚集方式

消費信托既涵蓋高端消費者，也包括普通消費者，因此，其營銷行為以及消費者交易、管理服務行為都將不可避免互聯網化。而消費信托作為產品和服務的金融化、標準化、證券化工具，加之金融機構的信用和金融技術的介入，所以在互聯網端最容易形成消費場景和交易“商品”。

可以想象的場景是，消費信托產品由兩端（消費者和生產者）自主生產、自有交易后，將真正形成具有互聯網基因的互聯網消費金融業務。

所以，一個消費者和一個生產者都活躍的平臺，是互聯網金融的基礎，金融是為實體服務的，互聯網上的金融依然要為線上的經濟生態中所需要的金融而服務。今后，消費信托生態圈的形成，也將成為信托公司的互聯網金融業務構造基本環境，也可能成為更多的互聯網金融業務未來發展的基礎。

三、消費信托的三種模式

（一）消費型消費信托

1.業務結構

消費型消費信托，核心業務邏輯為消費，客戶向消費信托投入資金，然后獲得相應的消費權益。

2.業務流程

客戶以本金T購買消費信托產品，信托公司將消費信托產品的資金以折扣價格P（P≤T）向供應商購買消費權益，并協助客戶管理消費權益。客戶在產品運作期內享受相應消費權益，在產品到期后由信托公司將剩余消費權益原狀返還，或轉化為資金返還。

3.設計要點

消費型消費信托主要有以下的設計要點：提供具有吸引力的商品服務折扣，提前鎖定獲取難度較大的商品或服務，提供定制化服務、確保服務質量。

（二）理財型消費信托

1.業務結構

理財型消費信托，核心業務邏輯為理財，客戶向消費信托投入資金，信托公司通過運作獲取理財收益，產品運作期間客戶既可以選擇以現金形式按約定收益率兌換本金與利息，也可以選擇以消費權益的形式來兌換本金與利息。

2.業務流程

客戶投入本金T購買理財型消費信托產品，信托公司約定在產品到期時以收益率R兌付本金的利息，并歸還本金。在消費信托產品運作期間，客戶可以自行是否選擇將賬戶凈值兌換為折扣價格為P的特定消費權益，產品到期后客戶可以選擇回收本金T、支付R并扣減P，或選擇將剩余的消費權益原狀返還。

3.設計要點

理財型消費信托所對應消費權益的設計，可以參考消費型信托的設計思路；本身在模式設計上還可以細分為以下三種：收益消費權的實現，本金消費權的實現，本金+收益消費權的實現。

（三）投資型消費信托

1.業務結構

投資型消費信托，核心業務邏輯為投資，客戶向消費信托投入資金，信托公司與供應商共同成立有限合伙基金并作為 GP，消費信托項下的資金作為有限合伙基金LP參與項目投資，在有限合伙基金運作期間供應商承諾為項目參與方提供一定的消費權益，包括商品或者服務；信托公司負責對供應商提供的消費權益進行管理與分配。對于退出的問題，客戶可以一直持有有限合伙基金份額，從而持續獲得消費權益，或者在約定好的時間點選擇轉讓有限合伙基金份額，由信托公司協助客戶安排所持有有限合伙基金份額的轉讓事宜，轉讓方可以為新一期的消費信托，或者其他有意愿收購有限合伙基金份額的機構或個人。至于項目分紅或者到期虧損的分配，則按照《合伙協議》上約定的GP和LP之間權責利劃分進行操作。

2.業務流程

客戶以本金T參與投資型消費信托計劃，信托公司（具有私募基金管理人資格）與供應商共同發起設立有限合伙基金并擔任GP，消費信托計劃作為有限合伙基金LP出資，資金由GP負責運營管理投資到特定的項目。同時，供應商按照合同約定，向LP方也即消費信托計劃提供價值P的消費權益，信托公司根據客戶的參與金額大小對消費權益進行分配。退出方面，客戶可以一直持有有限合伙基金LP享受消費權益直到基金完成退出并將剩余財產原狀返還，或者在基金運作期間的約定時間點向信托公司提出贖回或者轉讓申請，由信托公司協助處理有限合伙基金份額的退出事宜。

3.設計要點

理財型消費信托所對應消費權益的設計，可以參考消費型信托的設計思路；根據資金的投向與消費權益的來源，有以下兩種設計方案：（1）直接支持型項目投資；（2）間接支持型企業投資。

四、消費信托中信托公司的盈利模式

消費信托的盈利又分為直接帶來的盈利和間接帶來的盈利兩大類。直接利潤主要取決于信托公司的自主定價權以及消費信托的規模，而間接利潤主要來源于增值服務和業務的不斷拓展創新。相比而言，信托公司布局消費信托業務更重要的意義在于間接利潤部分創造的潛在收入以及推動公司整體盈利模式的升級。

（一）消費信托的直接盈利

消費信托的直接盈利主要由消費信托管理費、資金收益兩大部分組成。

對于事務管理類信托而言，信托管理費是信托公司獲取利潤的最重要的來源。但是當前，由于消費信托的單個投資者投資金額相對較低、投資（消費）者尚未形成較大的規模以及信托管理費率較低甚至是零費率，制約了信托管理費收入的規模。未來隨著消費服務平臺上客戶數量增長和客戶黏性的增加，信托公司可以設定合理的信托管理費率，增加消費信托直接利潤。

（二）消費信托的間接利潤

消費信托間接盈利有可能不是直接的現金收益，而是成本的節約或者其他業務的收益增加而帶來整體收益的增加。具體而言，消費信托的間接盈利主要由三大服務平臺或者生態系統的盈利、信托公司深入產業端帶來的盈利和信托業務協同帶來的盈利三個部分組成。

五、消費信托中產業方的收益空間

消費信托模式打通了產業方和金融方，并未雙方創造出了廣闊的市場空間和全新的機遇。一是為產品及合作方增信，信托公式的特質為產品及合作方提供雙重增信；二是全新渠道，旅游度假產品、養老、醫療保健等產品進入金融機構的全新渠道；三是已銷定采，通過消費信托提前確定未來消費者人數和需求量，實現已銷定采；四是供應鏈壓力減小，資金提前回籠，現有資金后有生意；五是金融反哺實業，信托資金可投入產業方運營，實現產融結合；六是資產管理，通過對消費者委托資產的運用實現更大收益。

在實踐中，設立消費信托的財產產生的現金會拿去做其他更安全的理財，如銀行理財產品、債券投資等等，形成基礎收益率，再去轉換形成消費權益。開始的時候，出于初期風險管理考慮，投資理財和產業是分開的。等到消費信托所對接的消費品或服務的大數據充實到一定程度，對于大數據的分析和挖掘將會引導消費信托的投資方向，更多的人選擇消費的商品生產商以及更多人選擇的服務提供商將會進入理財所投資的對象名單，消費信托從運營機制上本身就是產融結合，消費信托的運營里邊有整合資源、產業結合的思想和行動，這體現了消費信托的另一功能，即消費市場決定消費產業的發展。

總之，信托公司可以以消費信托為突破口，在借助移動互聯網的基礎上，連接更多有效客戶，并深度參與到產業端中，最終推動公司整體業務模式的創新升級。