遼寧地方債務風險的非市場因素研究

史朋飛

【摘要】近些年來，遼寧經濟發展速度變緩，一些時期經濟出現了負的增長，面臨困境。其中，遼寧省的地方債務發行規模已經相當龐大，而且保持著每年增長的趨勢。考慮到遼寧首位自身經濟情況，社會各界普遍擔心地方債務所帶來的風險，有的學者認為遼寧省的地方債務風險已經到了相當高的程度。因此，對遼寧省地方債務風險的研究就需要進一步深入，除了要正確評估現今地方債務面臨的風險，也要剖析遼寧地方債務的結構。選取一個獨特的角度對相關研究很有幫助，非市場因素就是不錯的選擇。文章就是從非市場因素研究遼寧地方債務，希望提供一些新的建議。

【關鍵詞】地方債務 財政因素 信用評估

地方債務是一個完整系統，涉及到方方面面，地方政府、中央政府、投資者等都是其中必不可少的成員。所以，地方債務全面的綜合性分析就更有必要。地方債務風險評估需要一個全方位的角度，不僅有財務數據，還有統計數據不能衡量的重要方面。

地方債券的發行除了受市場因素的影響以外，還有受到非市場因素的影響。遼寧省地方政府作為地方債務的借貸主體，其自身的財政能力和信用問題，是文章重點關注的問題。這些非市場因素在地方債務風險分析中占據了絕大部分的比重。

一、財政

財政收入是地方債務主要的還債資金，通過查閱遼寧省統計部門發布的統計年鑒和相關資料，對遼寧的財政收入情況先做初步了解。從這些數據中得知，遼寧省的財政收入情況基本是穩定的，2014年受宏觀經濟形勢的影響有所下降，即便如此，從償債能力來看，遼寧省收入情況覆蓋其債務綽綽有余。在財政收入體系里，作為遼寧省本級的財政收入來源是一般公共預算收入，也是衡量其債務風險指標之一。2015年，遼寧省公共預算收入為2125.6億元，相對于2014年，下降了超過了1000億元。要考慮當年的經濟形勢對這一變化作出分析，2015年受國民經濟下行壓力的影響，遼寧省的能源產業（如石油、煤炭等）、房地產業和建筑行業受到沖擊，利潤較少，一些大的國企甚至出現了巨額虧損，而這些產業是遼寧省主要的預算收入來源，這也是遼寧省一般公共預算收入下降的主要原因。再者，2015年，遼寧省政府為了扶持中小企業的發展，實行了一些稅收減免政策，導致收入來源的減少。綜合考慮而言，2015年存在的下降區間是合理的可以接受的。財政支出在財政體系里不可缺少，也是衡量風險程度的主要標準。近些年來，遼寧省政府承擔的事權在逐漸增加，提供的公共產品和服務在增多，公共支出的規模在擴大。

在公共預算支出體系里，教育、醫療、社保和一般性公共服務占據了相當大一部分比例。2015年遼寧省一般公共預算支出為4617.8億元，但一些重要與百姓生活密切相關的支出卻保持了一定的增長比例。中央轉移支付和遼寧省政府基金收入也是主要的收入來源。

遼寧省整體的國民經濟增長速度在下降，但遼寧省工業基礎良好，產業體系完備。近些年來，遼寧省的產業結構在持續改善，第三產業比重在上升。2014年中國稅務年鑒顯示，遼寧省第三產業的稅收收入達到1518.96億元，占到遼寧省全部稅收收入47.43%，相比以前有了大幅度的上升。第二產業提供稅收1662.11億元，體量相對平穩。同時，遼寧省政府也在大力推進國有企業的改革進程，并且已經取得了顯著成果。國企效益的改善將為財政收入打下良好基礎。得益于完整的工業體系和優越的戰略位置，和遼寧豐富的資源優勢，大公國際將遼寧省的地方債券評為AM級，這是國內的最高等級，可見遼寧的債務風險較小，稅收基礎完備，償債能力強。

二、信用評估

作為遼寧省地方債券的投資人，最擔心的莫過于違約問題。遼寧省政府是否能夠按時兌付地方債券利息和本金是評價信用等級的重要標準。中央層面，財政部在2015年陸續出臺了幾份文件，規范地方債券的發行和管理。例如《地方政府一般債券發行管理暫行辦法》、《財政部關于做好2015年地方政府一般債券發行工作的通知》，這一些文件對地方政府的信息披露，財政數據公示和地方政府的信用評級，地方債券發行方法和兌付方式都做了明確規定，地方債券的信用風險得到了最有效的處理。地方層面，遼寧省財政廳也頒布了《遼寧省政府債券發行兌付辦法》，對地方還本付息方式做了具體說明。例如遼寧省財政廳在規定時間期限內公布歸還的本息進度、資金劃到托管部門的期限和逾期之后的賠償措施。此舉保證相關單位能夠及時歸還款項。

大公國際負責對遼寧省地方債券進行評級，在遼寧省地方政府決定發行債券之前，大公國際會派出工作小組考察遼寧經濟狀況，為投資人做出決策提供參考信息。2015年和2016年大公國際都對遼寧省地方債券給出AM的信用評級，參考大公國際的評級標準，從信用等級中投資者就可以得知遼寧地方債券的風險，AM是國內債券的最高等級，等級越高，信用風險就越小。

三、結論

從財政收入情況來看，遼寧省目前的財力是足以支撐政府所發行的債券，遼寧成熟的工業體系和完善市場經濟環境，為地方政府提供了充足的稅收來源，這在某種程度程度提高了政府償還債務的能力。此外，一些列規章措施的出臺，在法律層面對政府行為做出了規范。政府的公信力在逐步提高，評級結構對遼寧地方債務做出的評級較高，遼寧地方債務風險并不高。要做好債務管理，防范債務風險，化解原有債務存量，讓遼寧充分發揮自身優勢，享受政策福利，做好公共服務，促進國企改革和產業結構調整，激發遼寧經濟體系活力，使得遼寧經濟盡快復蘇，為國家振興東北老工業基地戰略做出突出貢獻。endprint