揭秘私人銀行產品

文/林富美 編輯/白琳

揭秘私人銀行產品

文/林富美 編輯/白琳

鑒于目前國內的私人銀行服務主要以各類私人銀行產品為載體，大多數私人銀行仍未擺脫產品導向型的服務模式，定制化和個性化服務仍顯不足。私行產品，根據客戶對資金供需要求的不同，可分為投資類產品和融資類產品（現階段以投資類產品為主）；根據產品設計是否具有普遍性適用性，分為標準化產品（滿足批量開發客戶需求）和個性化產品（滿足高端客戶個性化需要，形成市場品牌）；根據產品發行機構的不同，分為銀行系私行產品和非銀行系私行產品；根據資金投向的不同，分為現金管理類產品、固定收益類產品、權益投資類產品、另類投資類產品。

現階段，私行產品體系主要以核心產品加衛星產品方式呈現。所謂核心產品，即銀行系標準化的投資類產品；所謂衛星產品，即其他融資類產品、個性化產品和非銀產品，因其大多以“衛星”方式環繞在核心產品周圍為私行客戶服務，故名。為什么會呈現這樣的格局？原因有三：首先，目前私人銀行客戶的服務需求主要以資產保值增值的投資為主，并且由于對銀行等金融機構的信賴，習慣于被動接受已有的投資產品；其次，國內金融市場不夠成熟，各類金融機構分業經營的局面還未打破，市場能夠提供的金融產品較少，客戶的選擇面窄，抑制了客戶的個性化需求意識；再次，銀行等金融機構的資源有限，缺乏相關市場的專業性人才，且出于收益和成本的考慮，通常情況下也沒有為客戶提供個性化產品的動力。

核心產品的功能特征是吸引私行客戶的主要方面，而衛星產品就像修飾品一樣，目的是增加客戶的粘性。隨著市場的日趨成熟，核心產品同質化越來越嚴重，衛星產品將成為各私行機構差異化競爭的重要切入點；同時，也是各金融機構各顯神通展示自身實力的重要突破口。

銀行系與非銀系私行產品分析

標準化私行產品主要以銀行系理財產品為主，非銀產品作為補充。銀行系理財產品包括普通理財產品和私行客戶專屬理財產品。私行客戶可以在普通理財產品中選擇產品，也可以在私行專屬產品中選擇產品。私行專屬理財產品通常在購買門檻、產品收益等方面與普通理財產品存在差異，充分體現了私行客戶的獨特性。私行產品的主要供給主體一般是各銀行總行的資產管理部，部分銀行的省級分行也有一定的權限提供少量的私行產品。非銀行系私行產品包括但不限于信托機構提供的信托產品，基金公司提供的基金產品、基金專戶產品，券商提供的資管產品，保險公司提供的保險產品或者資管計劃等。由于目前銀行系私人銀行是國內私人銀行的主流，因此，各非銀機構的私行產品大多通過銀行代理銷售，或者以與銀行合作的方式到達私行客戶手中。

可以看出，銀行系產品的期限一般較短，投資限制較多，大多屬于公募產品；對于私行客戶，部分產品設計上具有私募產品的特征，相關的投資限制比普通理財產品寬泛一些。而大多數非銀理財產品（除公募基金）屬于私募產品，有合格投資者條款和投資者人數限制，產品設計上更多聚焦于為高凈值人群服務（見表1）。在收益方面，目前市場上的產品中，銀行系私行產品的收益率大多集中在4%—6%之間，信托產品收益率大多在6%—8%上下波動，基金和券商資管產品業績比較基準大多在7%—9%之間浮動，保險資管

產品由于投資策略不同，收益率的差異較大。

表1 銀行系私行產品與非銀系產品對比

表2 私人銀行產品體系

總的來說，銀行系私行產品大多有以下特點：

（1）客戶要求：針對在本行金融凈資產有600萬元以上的客戶（部分小型銀行門檻可能會低一點）。由于目前很多銀行并沒有專門的私人銀行部門，因此，通過統計客戶在本行的金融資產規模來區分是否為私行客戶。

（2）投資門檻：均較普通銀行理財產品的投資門檻高，70%的產品投資門檻在50萬元以上。

（3）產品風險等級：比普通理財高一個等級，資金投向分布上也更加激進，權益類投資占10%左右。

（4）產品收益率：通常比普通理財產品高15至45個BP，且收益率對市場資金面的敏感性高于普通個人理財產品。

雖然大多數私人銀行客戶的投資經驗豐富、風險承受能力強，但目前針對私人銀行的產品仍以中低風險產品為主。

個性化私行產品

個性化私行產品可能并不局限于一兩款產品，而是基于客戶需求對一系列產品進行有機整合。該類產品需要私行配置包括資本市場、同業拆借市場與票據市場、銀行間債券市場、信貸市場、外匯市場、海外市場、商品市場等全方位的專業人才，這樣才能充分滿足客戶資產的多元化配置需求。在產品選擇上，不一定局限于銀行自身的產品范圍，對其他資管機構的資管產品也要有一定的了解，比如信托產品、基金資管產品、券商資管產品、保險資管產品、私募基金等（見表2）。

產品風險與資金投向

雖然大多數私人銀行客戶的投資經驗豐富、風險承受能力強，但目前針對私人銀行的產品仍以中低風險產品為主。資金投向主要投資于現金、貨幣市場工具、債券、非標準化債權投資等，少量會投資股票、股權等權益市場和藝術品等另類資產。

不同資產類型的理財產品的收益率曲線對比圖

結合產品風險情況和資金投向情況，可將目前已有的產品歸為以下幾類：現金管理類、固定收益類、權益投資類、另類投資類。每一類型的產品其風險和收益特征各不相同，但風險往往和收益是呈正比的，每一分收益來自投資者承擔的額外風險（見附圖）。

現金管理類產品

主要是產品期限較短或者是無固定期限的開放式產品，預期收益率較低，一般在2%—3.5%區間浮動。理財資金主要投資于現金、銀行存款、貨幣市場基金、質押及買斷式回購、債券基金等高流動性資產。該類理財產品的風險很低，一般能夠保證本金，甚至收益也有一定的保障，適合對流動性要求較高、對風險比較厭惡的客戶。主要的產品包括各大行的現金管理類產品，如工商銀行的“工銀靈通快線”、農業銀行的“安心·靈動”系列、招商銀行的“日日金”“日日盈”等系列。

固定收益類產品

以中長期產品為主，大多是有固定期限的封閉式產品或者滾動開放的固定持有期型產品，該類產品的預期收益率目前一般在4%—5%上下波動。理財資金除了部分投資于現金等貨幣市場工具外，還加大了對債券、債權類信托等非標準債權的投資。其產品的風險較低，不保證本金，但本金和收益受風險因素影響較小，主要風險點在融資方違約方面。大多數銀行將此類資產視同貸款來進行管理，嚴格控制風險。此類產品的流動性要低于現金管理類產品，適合追求較高投資收益但流動性要求較低且能承受一定投資風險的投資者。目前市場上大多數產品屬于此類型。

權益投資類產品

一般包括新股申購、FOF基金投資、券商集合理財產品、股權投資和其他資產證券化類。產品預期收益率從4%到12%不等。該類產品的收益波動較大，風險水平較高，適合具有一定投資經驗且風險承受能力較高的投資者。隨著銀行理財產品回歸“受人之托，代人理財”的資產管理本質，以及銀行理財剛性兌付的打破，在高收益資產荒的大背景下，越來越多的理財將會選擇權益類投資，私行產品或成為先行者。

新股申購類：目前，商業銀行推出的證券類理財產品絕大多數為新股申購類產品，主要投資于首次公開發行的股票、非定向增發股票以及新發行可轉債的申購，并在其上市5個交易日內賣出，通過一、二級市場價差獲取收益。此外，也會投資于債券、存款、貨幣市場基金或其他委托人認可的投資工具。

FOF投資類：建行、工行、光大、中信銀行等先后發行了基金類理財產品，如光大銀行的“同贏五號”等；建設銀行、中信銀行先后發行過投資券商集合資產管理計劃的理財產品。

股權投資型：隨著多層次資本市場體系的構建和完善，非上市公司股權直接投資業務作為一項獲利豐厚的創新業務，已受到金融行業的廣泛關注。由于行業監管的不同，證券公司尚處于摩拳擦掌、等待審批階段；而投向直接股權投資的銀行理財產品已小試牛刀，如中信銀行的“中信理財之錦繡1號”。

另類投資類產品

該類產品指理財資金投資于除傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產，包括不動產投資、藝術品投資等。該類產品的市場表現受標的資產價格波動的影響較大，不同標的的理財產品收益差距也較大。2007年，深圳發展銀行推出的國內首款與二氧化碳排放權掛鉤的理財產品，成為第一款另類投資理財產品。其后，市場上其他理財機構也發行了與碳排放權掛鉤的理財產品。但該類產品在2008年的到期收益率遠低于其預期收益率。也是在2007年，民生銀行發行了“非凡理財：藝術品投資計劃”1號產品，首次將藝術品納入理財產品。該產品的投資期限為兩年，預期年化收益率為18%，到期的實際收益率為12.75%。此后，商業銀行先后發行多款另類投資類理財產品，基礎資產包括高端紅酒、高端白酒、瓷器、手表和鉆石等奢侈品。近年來，隨著相關市場投資熱度的持續升溫，投資者對另類投資類理財產品的關注度也大大提高。

作者單位：普益標準