基于PPP模式城際鐵路項目風險分擔模型

趙 斌，帥 斌

（1.中鐵二院工程集團有限責任公司，四川 成都 610031；2.西南交通大學交通運輸與物流學院，四川 成都 610031）

基于PPP模式城際鐵路項目風險分擔模型

趙 斌1，帥 斌2

（1.中鐵二院工程集團有限責任公司，四川 成都 610031；2.西南交通大學交通運輸與物流學院，四川 成都 610031）

隨著我國“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃的出臺，城際鐵路建設步伐加快。采用PPP融資模式引入社會資本，既減輕政府財政壓力、滿足城際鐵路建設融資需要，又滿足社會發展需要。PPP模式下城際鐵路項目存在投入資金量大、參與方角色關系復雜、項目建設周期較長等特點，在項目生命周期內存在諸多風險，因此PPP模式下城際鐵路項目風險分擔是否合理，采取的方法能否有效地促使各參與方控制風險，決定了項目的成敗。本文將風險因素分為單一承擔主體風險、政府及私營部門兩方承擔的風險：單一承擔主體風險分擔時，構建懲罰函數、風險控制成本補償函數和風險控制獎勵函數模型激勵參與方盡力增強管理和控制風險的積極性，達到規避風險目的；因篇幅所限，城際鐵路政府及私營部門兩方承擔的風險不做分析。

PPP項目融資；風險分擔；風險識別

鐵路運輸行業在我國國民經濟發展中，起著不可或缺的作用，尤其近年大力推行的城際鐵路，以運轉靈活、快速、短途等特點，在一定程度上彌補了干線鐵路和高速鐵路的劣勢。然而 “十三五”規劃的落實，將形成非常大的資金缺口，推廣PPP城際鐵路項目，減輕鐵總資金壓力的同時，也拓寬了社會資本的投融資渠道。本文針對PPP模式下城際鐵路融資風險分擔研究，量化社會資本參與者項目的風險，讓投資者明確自己的資金風險和收益，非常有利于城際鐵路建設項目融資的順利進行，具有重要的意義。

Zhang[1]認為項目關鍵成功因素為合理的風險分擔、私營部門的能力、經濟環境及狀況、融資方案是否合理。Li B等[2]通過分析，得出18個關鍵因素：投資者的實力、風險分擔合理與否和項目融資市場。Vega[3]認為只有PPP項目風險公平分擔才讓各參與方相互受益，實現雙贏。LoosemorePPP項目發現，項目的風險和受益必須對等原則[4]。Xu[5]運用統計分析法和專家調查法，得出風險的管理能力、激勵方式和偏好為風險分擔原則。Ke等[6]學者著重通過分析中國PPP項目的風險分擔偏好，構建了公平分擔機制。Chung等[7]研究了澳大利亞PPP收費項目風險分擔者風險偏好時，得到了對應的風險分分擔方案。羅春暉[8]通過分析研究指出PPP項目風險分擔與參與方自身風險控制力應該相對稱、與參與者收益相對稱、與投資者參與程度相互協調。王耀飛等[9]針對京津冀交通一體化采用PPP融資可能會出現的法律問題:跨行政區域政府行政壁壘問題,財政共同投資主體確認問題，合理確定風險分擔機制問題，提出對策建議主要有：完善政府間協同管理機制；合理確定政府投資和回報；建立有效的風險識別及分擔機制。

1 風險的定義

風險，從可控性角度可分為系統風險和非系統風險。系統風險泛指在PPP項目的建設、生產經營過程中因受到超出項目公司或投資者控制范圍的經濟、環境變化的影響而遭受損失的風險；非系統風險主要指與項目建設、生產經營管理直接相關，在項目公司或投資者控制能力內的風險。

2 PPP模式城際鐵路項目風險分擔模式

2014年12月發改委出臺了《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》政府文件，該文件對中國基礎設施建設項目融資風險分擔有原則性的規定：特許經營項目融資風險要在政府和社會私營企業之間合理的分配。本文對PPP城際鐵路項目中的風險分擔模式進行了分析。通過對PPP鐵路項目文獻的總結，文獻中一般將PPP項目中的風險分為單一分擔主體風險和非單一分擔主體風險。

本文在總結相關文獻及對PPP項目專家調研的基礎上，將PPP模式下的城際鐵路項目風險劃分為單一分擔主體風險和非單一分擔主體風險處理時，在實際的PPP項目中取得了很好的效果，因此，本文將PPP模式下城際鐵路項目50個的風險分擔模式分為單一分擔主體模式和非單一分擔主體模式，詳細的風險分類統計如表1所示。

表1 PPP模式下城際鐵路項目風險類別歸納Tab.1 Risk category induction of intercity railway project in PPPmode

表1中總結了PPP模式下城際鐵路項目風險分擔的模式，只是大體上的分類，在今后的PPP城際鐵路項目中還需要根據具體項目的特點針對性的分析。本文構建了PPP模式下城際鐵路項目風險分擔模型，首先將識別出的風險分為單一分擔主體風險和非單一分擔主體風險，然后分別研究。

3 PPP模式下城際鐵路項目單——承擔主體風險分擔模型的構建

在PPP模式下城際鐵路項目融資、建設、移交及運營過程中，存在很多可能發生的風險。政府發起此類項目，目的是基于實現社會效益和經濟發展的需要，創造一定的社會效益。相反，私營部門的參與主要是為了獲取投資機會，追求經濟利益。

PPP模式下城際鐵路項目一般包括前期可研階段、融資階段、項目施工階段及項目移交后特許經營階段。通過分析，本文將項目的主要風險分為兩類展開建模：第一類是同一風險由單一參與方分擔，通過分析風險造成的損失是否超過該參與方的承擔能力，進行討論分析；第二類同一風險由政府和私營部門兩方承擔，通過建立討價還價博弈模型對分析風險分擔的比例進行定量分析，使雙方的風險分擔達到最優的比例。

3.1 模型思想

在PPP模式下城際鐵路項目進程中，為了盡力規避單一承擔主體風險的發生，當風險發生時除了承擔方需要承擔風險造成的損失外，還需要承擔一定的懲罰費用，這部分費用可以作為項目基金或者用于最終的項目分紅。通過這種懲罰性的具體措施，可以使得單一承擔主體風險承擔方在能力范圍內盡力管理和控制好歸屬自己的風險，從而使得風險得到有效的控制。

3.2 風險分擔模型構建

假設：PPP模式下城際鐵路融資項目有m（i=1，2，3，…，m）個參與方，n（j=1，2，3，…，n）個風險，第j風險發生只和第i參與方有關，與其他參與方無關即不需要承擔責任，i參與方在承擔j風險上的預期收益均大于風險發生時造成的損失，任何時候i參與方都可以承擔歸責于它的風險造成的損失，模型所涉及數學符號如表2所示。

表2 風險分擔符號釋義Tab.2 Risk sharing symbolic interpretation

4）單一承擔主體風險分擔目標函數：

5）項目單一承擔主體風險分擔目標函數：

經計算得到第i參與方的單一承擔主體風險懲罰值Fi、單一承擔主體風險管理與控制獎勵值Qi、單一主體風險控制成本補償值Pi，最終得到單一承擔主體風險分擔目標值Ri。通過以上目標函數可知任何單一主體承擔方只要一個風險沒有管理控制好，該參與方得到的風險控制獎勵和風險控制成本補償函數均為0，而且還得支付風險發生造成的損失和懲罰。因此，為了獲得最大利益或者付出最少的風險損失代價，參與方必須盡力控制和管理好歸屬自己的風險。

4 算例分析

通過算例計算分析，可以驗證PPP模式下城際鐵路項目風險分擔模型的有效性，本文以孝感至十堰段城際鐵路項目為例技術進行模型驗證，算例資料來源于中鐵第四勘測設計院，部分數據因無法得到系假設。項目主要參與方：A(武漢市政府)發起以PPP模式進行建設、經營，B(漢十城際鐵路有限責任公司)負責項目管理。C（中國中鐵四院工程集團有限責任公司）設計，D（中國大橋局集團有限公司）承建，E湖北城際鐵路公司接受移交后運營，和B公司的特許經營協議合作期限30年。

1）假設以上單一承擔主體只有建造成本超支、完工風險發生，單一承擔主體風險總收益200億元，單一承擔主體風險控制總成本為150億元，第i參與方風險控制成本為億元，對應的承擔方、風險預期收益、承擔方的風險基金、風險發生造成損失、懲罰系數如表3所示。

表3 承擔方i風險相關數據Tab.3 Date of risk bearing party i

由以上假設可知如下懲罰函數值、風險控制成本補償函數值和風險控制獎勵函數如下

單一承擔主體i風險分擔目標函數：

2）假設歸屬第承擔方的單一承擔主體風險得到了改參與方的有效管理和控制，風險均未發生，單一承擔主體風險總收益200億元，單一承擔主體風險控制總成本為150億元，第參與方風險控制成本為億元，對應的承擔方、承擔方的風險基金、風險發生造成損失、風險預期收益、懲罰系數如下表4所示（單位：萬元）。

表4 承擔方i風險相關數據Tab.4 Date of risk bearing party i

由以上假設可知如下懲罰函數值、風險控制成本補償函數值和風險控制獎勵函數如下：

單一承擔主體風險分擔目標函數：

由計算可得，單一承擔主體風險均得到有效控制，沒有發生前提下，只有完工風險的控制成本45萬元大于風險預期收益40萬元時承建方D（中國大橋局集團有限公司）可以獲得風險控制成本補償和風險控制獎勵共計138.5萬元。

5 結論

1）所以承建方D（中國大橋局集團有限公司）必須盡力管理和控制好屬于自己的風險，才能最大程度上降低風險發生的概率，降低因此風險發生造成的損失；

2）從項目管理公司角度，所有單一承擔主體風險得到有效的管理和控制，發生的概率才能盡可能的降低，規避了此類風險的發生，才能保證項目的整體進度順利進行。

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Risk Allocation Model of Intercity Railway Projects Based on PPPMode

Zhao Bin1，Shuai Bin2
（1.China Railway Eryuan Engineering Group Co.LTD，Chengdu 610031，China；
2.School of Transportation and Logistics，Southwest Jiaotong University，Chengdu 610031，China）

With the development planning ofmodern comprehensive transportation system of the 13th Five-year Plan，the inter-city railway constructionhas been accelerating.The PPP financingmodel is adopted to introduce social capital，whichmaymeet the financing needs of intercity railway construction and the needs of social development while reducing the financial pressure on the government.However，since there are such characteristics as large investment,complex relationship of participants and long construction period for intercity railway projects under PPPmode，many risksmay exist in the whole project life cycle.The rationality of risk sharing and the risk control ability of participants largely determine the success or failure of the project.In this paper, risk factors are divided into two categories，namely the one of single-subject risk sharing and the other of government and private sectors risk sharing.In single-subject risk sharing,themodel of penalty function，risk control cost compensation function and risk control incentive reward function were established to encourage participants to enhance the ability ofmanagement and risk controlling.

PPP financingmodel；risk allocation；risk analysis；intercity railway

1005-0523（2017）05-0065-07

U2－9

A

2017－03－31

國家鐵路局科技計劃項目（KF2013-020）

趙斌（1985—），男，碩士，主要研究方向為鐵路交通運輸經濟。

指導老師：帥斌，（1967—），男，教授，博士，博士生導師，研究方向為交通運輸經濟。

（責任編輯 王建華）