我國證券市場信息披露問題與對策分析

吳邦耀　金延鑫　楊大可

[摘 要]當前，我國證券市場雖日益成熟，相關法律法規體系建設也日趨完善，但仍然表現出諸多問題，信息披露制度存在嚴重的不足，這些不足將會一直影響到整體證券市場的發展狀況，使獨立的監管機構都無法發揮自身效能，導致證券市場披露的信息無法完全滿足證券投資者的投資需要，更無法為國家指導證券市場進一步發展提供必要的基礎。

[關鍵詞]證券市場；信息披露；上市公司

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.35.050

1 相關理論概述

1.1 證券市場信息披露

“信息披露”是一個專有名詞，當前國際上對于信息披露的主要定義來源于《證券市場風險的法律制度》一書中。我國市場經濟運行規律認為展開競爭的必要基礎，不是依照股東所享有的財富和話語權，而是信息尤其是證券信息的掌握程度，因此，證券市場的信息披露很大程度上就決定了投資獲得收益的概率，因為信息披露就是投資者最有效的手段，而證券信息公開可以有效防止某些投資者憑借自身優越的地位優先享有信息資源，并非法獲取正當利益，從而損害其他投資者的利益。

1.2 證券市場信息披露制度的基本原則

信息披露對我國證券市場和社會主義市場經濟正常運行發展來說至關重要，國家相關法律部門也對信息披露的幾個原則做了明確的解釋，真實性、準確性、完整性、及時性是信息披露四個基本原則，也是信息披露制度應當涵蓋的方方面面，從理論上來講，只要證券市場的信息披露違反任意一個基本原則，就屬于隱瞞公司重大信息，造成虛假判斷的違法行為，證券監管部門就有權力對公司進行審查。

2 當前我國證券市場信息披露出現的問題

2.1 信息披露內容造假、信息不充分

首先從內容上來講，信息披露的內容虛假，造假嚴重，甚至部分上市公司為了不讓投資者第一時間獲取有效信息，而人為造假信息，使得信息披露內容虛假，打擊證券投資者對證券市場投資的信心。某些股份上市公司為了獲取更大收益，為了能夠長時間停留在股份市場內，把自己通過虛假會計包裝變成具備完善上市公司資格的企業，違反相關法律法規，偽造招股說明書，公布虛假信息圖示和投資者利益。近些年某些公司的大股東人為操控股價，偽造利潤，尋求專業違法團隊虛增利潤，獲取股東和社會公眾的信任。

2.2 信息披露缺乏健全的法規監督

我國相關法律部門在實踐中摸索前行，一方面依照西方發達國家的經驗，建立了現在信息披露的相關法律體系，另一方面又不斷在實踐中總結經驗錯誤，不斷修正信息披露制度的法律法規體系，但是這樣做的直接后果就是由于時間較短，導致當前證券市場相關法律不夠健全，法律法規存在重合和疏漏之處，有諸多法律體系沒有覆蓋到的范圍。很多上市公司為了盡可能不向大眾披露有效的真實信息，學會利用法律空子。總的來說，信息披露相關的法律法規不夠健全，制度比較分散，由于歷史原因和時間原因，我國證券市場法律體系可操作性比較差，對于中小會計師事務所而言，按照法律法規體系辦事實際處罰違規操作的上市公司難度較大。

2.3 信息披露監管制度問題嚴重

第一，證監會缺乏前瞻性和預測性，對于造假行為的處罰往往具有滯后性，證監會所調查的往往是經過舉報或者有明確違法犯罪現象，沒有形成事先預知風險的體系和手段，也缺乏專門的部門及時查處上市公司違規披露行為。第二，行業自律組織形同虛設。行業自律組織在我國證券投資體系所占比重不大，分量不重。行業自律組織在西方發達國家已經成熟的證券監管運行模式中，曾經發揮過很大的作用，但是我國銀行業自律組織受到歷史傳統的影響，一直是在政府主導的陰影下發揮監管作用，自身監管作用有限。

3 我國證券公司信息披露問題產生的原因

3.1 上市公司股權不合理

部分公司的股東大會形同虛設，部分公司長久的發展規劃都是由幾個大股東人為操控決定的，對公司來說，這樣做雖然能簡化行政效率，但是長遠來看極為不利，公司治理結構影響著信息披露的要求內容和質量，應當由董事會絕大多數人通過，而上市公司信息披露中，如果一旦存在問題，也會被公司治理結構的各個環節及時發現與制止。但是當前情況下，上市公司股權結構不合理，部分大股東人為把控信息來源造成信息披露不真實不合理的現象，信息缺少外部監督，人為損害投資者的利益。

3.2 證券市場立法觀念不合理

我國證券立法的原則就是宜粗不宜過細的原則，顧名思義就是指需要在各個整體框架結構進行一系列法律法規的不斷完善，而不應當對上市公司的信息披露進行過于嚴苛過于細密的法律要求。粗放式的立法觀念在20世紀曾經給證券市場黃金發展時期提供的助力，但是當前由于證券市場普遍混亂，監管秩序形同虛設，導致相關實際審判操作者在進行審判時也容易被防御，缺乏可操作性和可塑性。

4 對策和建議

4.1 健全上市公司法人治理結構

健全法人治理結構和股權結構，也是針對上市公司證券市場信息披露存在問題的主要有利手段，20世紀國有企業改革雖然取得良好成效，但從當前發展現狀來看，國有企業改革存在很多歷史遺留問題沒有解決。實際操作情況中，上市公司的幾個大股東經營者為了實現自己的利益，會采用極端手段違反信息披露的相關法律法規，會阻礙相關證券監督者正常的執法進程，所以法人結構治理作為公司制的核心，應當制約公司的董事會和股東大會，發揮主要的監管作用。

4.2 健全和完善相關法律法規體系

民間監督和官方監督互有長短，民間監督的廣泛形式是官方無法比擬的，民間監督能夠遍布社會的各個角落，充分利用各種現代化大眾傳媒對信息披露的方方面面進行有效的輻射監督。即時性現代化大眾傳媒的效率，為民間監督提供了有力的監督手段，民間監督和新聞媒體監督兩方已經融合為一體，現在媒體的力量和群眾的力量不僅可以為證券交易的監管獻計獻策，提供線索，也可以直接作為證券交易監督自由立體機構。過去的十多年時間中，曾出現過很多民間團體和社會組織主導的證券監督案件，這些案件無不表明我國未來的改革方向應當充分重視全國范圍內新聞媒體和民間團體社會組織的力量，依靠網絡和現代信息大眾傳媒改革信息披露制度，順應潮流，調動社會各方面信息監督的積極性，讓互聯網成為信息發布、信息監督的主要途徑，讓互聯網成為提高市場透明度的主要途徑。

5 結 論

在市場經濟運行的各個環節，證券市場暴露出來的諸多問題需要社會各界高度關注并及時與有針對性地提出對策和建議加以解決，希望能夠完全符合我國的實際情況，為后人的研究提供一些借鑒和幫助。

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