中小企業(yè)新三板掛牌意義及條件分析

戴傳剛

摘要：目前我國(guó)新三板市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了高速成長(zhǎng)階段。準(zhǔn)確領(lǐng)會(huì)在新三板掛牌的具體意義及條件所在，對(duì)規(guī)劃登陸新三板的企業(yè)來說是非常重要的。本文通過分析新三板掛牌意義及條件，盡量結(jié)合理論和實(shí)踐，為有意向在新三板掛牌的企業(yè)提供有價(jià)值的信息，并提出一些有益的建議。

關(guān)鍵詞：新三板 掛牌條件 融資

中圖分類號(hào)：C29文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1009-5349（2017）24-0052-02

“新三板”市場(chǎng)是指經(jīng)國(guó)務(wù)院開設(shè)、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的全國(guó)范圍的公開性證券交易場(chǎng)所，為中小企業(yè)提供股權(quán)及債權(quán)融資、股份轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)重組等相關(guān)業(yè)務(wù)，并提供所涉及相關(guān)服務(wù)的“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。為解決中小企業(yè)融資渠道限制、融資效率低的困境，國(guó)務(wù)院于2013年12月發(fā)布決定“新三板”不再受到局限，將“新三板”正式擴(kuò)容至全國(guó)，使“新三板”一掃以前的狹小和冷清，成為一個(gè)全國(guó)范圍中小企業(yè)運(yùn)用資本力量的市場(chǎng)。

當(dāng)今企業(yè)面對(duì)著異常激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，單槍匹馬走天下，快速形成核心優(yōu)勢(shì)實(shí)屬不易。所以中小企業(yè)想要加快自身發(fā)展速度，突破傳統(tǒng)的界限，提升自身實(shí)體能力并逐漸完成資本模式的轉(zhuǎn)換，在新三板上市是實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的有效途徑之一。積極探索“新三板模式”，深入實(shí)施科技創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)更加規(guī)范化、資本化，為中小企業(yè)的快速發(fā)展增添新動(dòng)力。所以對(duì)于新三板擬掛牌企業(yè)，正確理解在新三板掛牌的條件，明確企業(yè)掛牌的意義，重要的引導(dǎo)作用。

充足的資本在企業(yè)發(fā)展過程中占有戰(zhàn)略意義，企業(yè)要梳理自身經(jīng)營(yíng)觀念，制定戰(zhàn)略目標(biāo)，整合資源，按切實(shí)需要擴(kuò)展原有融資渠道是企業(yè)增值的必經(jīng)之路。中小企業(yè)通過新三板掛牌實(shí)現(xiàn)融資，企業(yè)必會(huì)朝著更加規(guī)范化、資本化的趨勢(shì)發(fā)展。新三板的掛牌制度不同于注冊(cè)制，新三板成功掛牌與否并不取決于市場(chǎng)的判斷，有意向且符合掛牌條件即可。在激烈競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下，越來越多的企業(yè)正積極地在掛牌前期打下基礎(chǔ)，迎戰(zhàn)新三板。新三板對(duì)廣大中小企業(yè)的意義不言自明。

一、開辟融資新途徑

“新三板”掛牌企業(yè)擁有更加規(guī)范的資本結(jié)構(gòu)以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)信息披露制度。“新三板”掛牌可以降低銀行資金貸給企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)的信息溝通成本，擁有更多的機(jī)會(huì)獲得政府支持、獲得銀行青睞，便于企業(yè)擴(kuò)大投資者范圍。企業(yè)可以擺脫傳統(tǒng)的信貸模式，通過定向增發(fā)、銀行抵押股權(quán)貸款或私募債的發(fā)行等形式進(jìn)行融資活動(dòng)。如果企業(yè)以并不樂觀的條件勉強(qiáng)通過了新三板掛牌的審核，可能很難融到資，并得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可及社會(huì)公眾的支持。融資能力終歸取決于企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，所以通過分析新三板掛牌條件，提前進(jìn)行自查自糾加強(qiáng)企業(yè)自身融資能力，同時(shí)也為掛牌后的一系列工作打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

二、股權(quán)激勵(lì)

對(duì)企業(yè)而言，人才是最重要的資源。僅靠令人滿意的工作待遇來維持人才自身的利益，這種激勵(lì)模式成本較高，治標(biāo)不治本。企業(yè)可以通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制吸引和激勵(lì)核心人才，股票期權(quán)成本較低，客觀上增加了企業(yè)的注冊(cè)資本，且員工通過持有企業(yè)股份與企業(yè)形成利益共生體。企業(yè)的業(yè)績(jī)與其自身的利益關(guān)聯(lián)在一起，在承擔(dān)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，自然是更希望企業(yè)蓬勃發(fā)展。這必定提高他們的積極性，把企業(yè)的事當(dāng)做自己的事看待，進(jìn)而提高核心團(tuán)隊(duì)的凝聚力與效率，不斷優(yōu)化企業(yè)的人力資源。企業(yè)在新三板上市為股權(quán)激勵(lì)提供了可能，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)創(chuàng)造了條件。

三、提升品牌價(jià)值

“新三板”掛牌企業(yè)經(jīng)過股改后在主辦券商的指導(dǎo)下規(guī)范運(yùn)作，信息得以透明化，可迅速樹立企業(yè)品牌，提升其正面影響。企業(yè)掛牌后的信息會(huì)在交易所行情系統(tǒng)中顯示，就像每日重復(fù)的廣告一般，不斷通過系統(tǒng)向社會(huì)公眾發(fā)送信息。同時(shí)新三板掛牌企業(yè)是通過相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)推薦，其整體實(shí)力和發(fā)展前景是被市場(chǎng)所承認(rèn)的，規(guī)范性得以保障。新三板掛牌企業(yè)股份得到公允定價(jià)，在經(jīng)營(yíng)情況良好的前提下，企業(yè)信息通過交易所和媒體對(duì)外披露，其公眾身份使客戶能更加方便、更為深入地了解企業(yè)各方面的信息，極大降低了交易成本。總的來看，這些都從整體上提升了企業(yè)的品牌價(jià)值。

可見，為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，廣大中小企業(yè)新三板上市的熱情高漲是有原因的。新三板上市為企業(yè)提供了新的融資渠道，為企業(yè)內(nèi)部治理構(gòu)建了激勵(lì)機(jī)制，為企業(yè)品牌進(jìn)行了很好的宣傳。

我國(guó)頒布的新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)條件主要有：

（1）依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；（2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；（3）公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；（4）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；（5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；（6）全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。

由此看出新三板市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)組成結(jié)構(gòu)的重要組成部分之一，是一個(gè)極具包容性的資本市場(chǎng)，但是這并不代表著新三板沒有登陸條件及監(jiān)管措施。企業(yè)如果不遵守法律或不夠規(guī)范就有可能會(huì)觸碰到新三板市場(chǎng)的監(jiān)管底限，從而不能通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的審查。出現(xiàn)這種類似情況的企業(yè)不應(yīng)盲從，首先要做到規(guī)范、持續(xù)運(yùn)營(yíng)，再啟動(dòng)登陸新三板的路程。注重財(cái)務(wù)和稅務(wù)基礎(chǔ)是否規(guī)范，資金流向和賬戶管理是否混亂，應(yīng)妥當(dāng)安排好稅收籌劃（對(duì)掛牌前的稅收，結(jié)合盈利規(guī)劃，提前進(jìn)行籌劃）。雖然新三板不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，但是有規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)通過分析新三板掛牌條件提前自查自糾對(duì)在新三板掛牌有很大的幫助。尚未盈利的企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫撇⒉淮嬖趯?shí)質(zhì)性阻礙，但必須按照法律規(guī)章制度履行真實(shí)、重要信息的披露義務(wù)。掛牌后的路還很長(zhǎng)，要從新三板市場(chǎng)得到有效融資需要經(jīng)過仔細(xì)籌劃。所以在決策前一定要結(jié)合內(nèi)部及外部情況，選擇有資質(zhì)、有實(shí)力的主辦券商并多咨詢相關(guān)專家的意見。

新三板不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻等苛刻的掛牌條件。目前營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)均不設(shè)要求，即便在虧損狀態(tài)下只要是滿足上述五個(gè)掛牌條件，即規(guī)范化、業(yè)務(wù)明確、依法持續(xù)經(jīng)營(yíng)等就可以申請(qǐng)上市。所以準(zhǔn)備在新三板掛牌的企業(yè)如果財(cái)務(wù)核算規(guī)范，可以不必追溯過往進(jìn)行清算補(bǔ)稅。但是并不主張?zhí)潛p企業(yè)上新三板，因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，券商往往對(duì)企業(yè)的盈利有要求。傳統(tǒng)行業(yè)最好有利潤(rùn)，新興行業(yè)要有一定的成長(zhǎng)性，這樣才會(huì)有價(jià)值。并且新三板中的投資者會(huì)更理性地選擇具有競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展前景的企業(yè)。當(dāng)然如果企業(yè)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有廣闊的發(fā)展前景，那么即使現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)狀況一般，甚至虧損，也會(huì)有投資者對(duì)其進(jìn)行投資和交易，得到市場(chǎng)及投資者的雙重肯定。所以其核心要求就是企業(yè)要如實(shí)披露經(jīng)營(yíng)信息。

新三板應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)所披露信息的真實(shí)性及重要性：一是加強(qiáng)信息披露的真實(shí)性。企業(yè)履行披露真實(shí)信息的義務(wù)既是新三板成功掛牌的重要條件，也是其法定義務(wù)。掛牌企業(yè)應(yīng)以誠(chéng)實(shí)信用為基礎(chǔ)依法履行信息披露義務(wù)，保證信息的重要性及真實(shí)性。因此，如果企業(yè)的信息披露存在欺詐、不實(shí)以及誤導(dǎo)投資者等行為，證監(jiān)會(huì)以及新三板就可以參照有關(guān)規(guī)定來對(duì)這些企業(yè)實(shí)施懲罰。二是強(qiáng)調(diào)信息披露的重點(diǎn)。證券投資價(jià)值就是投資者對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的判斷以及度量，因此企業(yè)信息披露的重點(diǎn)應(yīng)該是涉及證券投資價(jià)值的、與投資者決策有關(guān)的實(shí)質(zhì)性信息。新三板擁有廣闊的市場(chǎng)成長(zhǎng)前景，將會(huì)有越來越多的投資者在新三板市場(chǎng)投資實(shí)現(xiàn)資本保值增值。通過分析新三板掛牌條件，有利于規(guī)范企業(yè)的治理機(jī)制，建立健全的法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)掛牌的整體效率。企業(yè)隨新三板市場(chǎng)的同步優(yōu)化，必將促進(jìn)企業(yè)和利益相關(guān)者利益的同步最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮文芳.淺談中小企業(yè)如何在新三板掛牌交易——以西北大磨坊食品工業(yè)有限公司為例[J].生產(chǎn)力研究，2015（10）：129-134.

[2]李友忠.中小企業(yè)掛牌“新三板”八大攻略[J].首席財(cái)務(wù)官，2015（10）：69-71.

[3]李旭.如何正確認(rèn)識(shí)新三板[J].金融經(jīng)濟(jì)，2016（14）：18-19.

[4]吳國(guó)鼎.新三板掛牌制度存在的問題及改進(jìn)方法[J].新金融，2016（7）：46-49.

[5]邢會(huì)強(qiáng).企業(yè)到新三板掛牌意義非淺[J].國(guó)際融資，2015（8）：47-49.

責(zé)任編輯：于蕾