筑牢資金風險“防火墻”

文/喬寧 編輯/王亞亞

筑牢資金風險“防火墻”

文/喬寧 編輯/王亞亞

資金風險管控的關鍵還是事前控制。在投資前期做好市場調研，深入了解所在國情況，合法合規辦理業務，就會收到事半功倍的效果。

目前“一帶一路”沿線國家有60多個，包括東盟10國、西亞18國、南亞8國、中亞5國、獨聯體7國、中東歐16國及蒙古，其中，絕大多數是轉型中國家或發展中國家。這些國家的投資環境、市場開放程度、法律制度、金融體系、稅收政策以及與我國的經濟合作程度等方面各不相同，企業與這些國家開展投資合作會面臨諸多挑戰。無論是中國企業“走出去”，還是引入外資“走進來”，資金風險會伴隨企業業務開展的各個環節。因此，加強資金管理、防范資金風險非常必要。

資金風險分析

我國經濟近年來發展迅速，企業開展國際合作也從改革開放初期的引入外資為主變為引入外資與境外投資并重，境外投資額不斷創出新高。企業開展跨境投資合作面臨的主要資金風險也隨之發生了變化。通常企業關注的是資金流動性風險、匯率風險、結算風險等，但由于“一帶一路”沿線國家因主要為轉型國家或發展中國家，有其發展的特殊性，因此，企業需要調整原有的思路，重點關注以下風險。

一是國家風險。“一帶一路”國家油氣資源豐富，特別是中東、中亞和俄羅斯等國家及地區，油氣可采資源量和油氣產量占比均超過全球半數以上，油氣收入也成為這些國家財政收入的主要來源。因此近期油氣價格的大幅降低導致這些國家的財政收入銳減，可能導致國家相關政策的大幅調整，特別是貨幣資金政策。如某國貨幣的官方匯率在一天之內就貶值20%，導致企業遭受嚴重的匯率損失；再如某國宣布更為嚴格的外匯管制，強制結匯、限制購匯等，導致企業資金受困；還有的國家因受到美國歐盟等發達國家的金融制裁，無法正常進行國際結算，致使企業資金運作困難，資金成本高企。

二是合規性風險。隨著國際合作的不斷深入，資金跨境流動交易更加頻繁。為防范非法資金流動，國際金融體系和各國政府均加強了反洗錢審查，提高了跨境資金流動管理的要求。如我國在對外直接投資和外商直接投資方面均有較為嚴格的審核報備手續，涉及不同的業務主管部門。“一帶一路”參與國家也大都存在類似的政府監管手續。因此，企業在開展對外合作中須重視資金合規性風險。由于企業與政府之間存在信息不對稱，因此合規性審核對企業而言無疑增加了不確定風險因素。由于辦理合規性手續的時間不可控，資金可能無法及時到位，對海外投資，特別是收購兼并類項目提出了較大挑戰。部分“一帶一路”國家由于歷史原因，相關法律法規體系不健全，在具體執行過程中存在較大的隨意性。如企業按照相關稅收規定已經繳納了稅款，可該國稅務部門不及時提供繳稅憑證，導致企業無法辦理后續分紅手續，影響了投資回收。

三是外匯管制普遍。除了個別歐洲和東南亞國家外，“一帶一路”沿線國家大都存在外匯管制，貨幣兌換或資金匯劃受限；或者要求必須使用當地貨幣計價結算，導致投資企業蒙受匯率變化、資金受困等風險損失的可能性加大，資金成本隨之提升。例如，某中資企業前期使用美元等硬通貨幣在某國投資，并按所在國要求兌換為當地幣運營，通過經營形成的利潤，分紅后資金可兌換為美元回收。但是由于當地幣匯率貶值幅度較大，企業雖然在當地運營利潤可觀，當地幣分紅也已超過當地幣投資額，但由于當地幣貶值幅度太大，結果收回的美元資金卻低于初期投入的美元資金，形成了實際虧損。

四是金融銀行體系風險。部分“一帶一路”沿線國家的金融銀行體系薄弱，開放程度低。有的國家的本地銀行規模較小，貨幣市場容量有限，金融產品單一，沒有國際性金融機構參與。在這種情況下，投資者資金風險就會加大。如某國最大的國有銀行出現流動性風險，無法保障企業正常對外支付；有的國家銀行破產，企業資金面臨損失；有的國家沒有金融衍生品市場，當地幣匯率風險無法使用金融衍生品工具開展套期保值規避；有的國家當地幣融資規模有限，所融資金無法滿足企業在當地運營的需求，且當地幣融資成本較高。

應對策略

針對“一帶一路”沿線國家的主要風險，企業可結合具體情況，采取有針對性的措施，積極加以應對。

一是合理規劃投資結構。企業對外投資的結構多樣，可以直接在所在國注冊企業投資，也可以通過第三國企業注冊投資，還可以將外方引入在我國注冊合資公司運作。直接在所在國注冊企業投資可以享受兩國間的稅收協議等優惠政策，以及所在國引進投資的優惠政策，如稅收減免等，也便于在當地開展相關業務，但投資資金運作需要符合我國對外投資管理規定。目前我國支持使用人民幣境外投資，企業可以根據所在國實際，選擇外幣投資或人民幣投資。通過第三國投資主要可選擇中國香港、新加坡、BVI以及開曼群島等法律體系完善、配套制度完備的國家或地區作為注冊地。這些國家或地區銀行業發達，可以開立離岸賬戶，方便資金運作；同時，投資資金可以使用企業在境外的留存資金或境外融資資金，靈活性也較大。將外方引入在我國注冊合資公司運作，企業熟悉我國的投資環境和相關法律法規，沒有語言障礙，便于監管控制，也支持了我國經濟發展；但應遵守我國資本項下外匯管理規定，及時履行相關手續，合法合規運作投資資金。

二是慎重確定記賬幣種。記賬本位幣的選擇要考慮收入、債務等多方面因素。通常，跨境投資業務大多會存在投資幣種與記賬幣種、收入幣種、債務幣種不一致的情況。如果投資注冊企業選擇人民幣作為本位幣，但收入或債務幣種為外幣，或者使用當地幣作為記賬本位幣，可收入或債務幣種為美元，就會形成幣種錯配，匯率變化就會影響企業的經營結果。由于匯率變化（除固定匯率外）通常較為頻繁，且匯率變化產生的會計風險通常難以規避，其對企業影響存在較大不的確定性，因此選擇好記賬幣種非常重要。如果投資注冊的企業的記賬本位幣和收入、債務等均為同一幣種，匯率變化只會在合并報表層面出現折算風險，不影響企業賬面利潤，匯率風險影響就會相應降低。

三是優選賬戶銀行。選擇賬戶銀行主要應考慮安全性、便利性及服務能力等因素。中資銀行的境外分支機構是較好的選擇，主要是企業熟悉銀行情況、語言便利；銀行也熟悉企業背景，而且可以借助已經建立的良好關系和銀行內部網絡，提供更加便捷的行內結算、融資以及信用證等中間業務。在沒有中資銀行分支機構或者中資銀行業務范圍無法覆蓋的情況下，由于國際性銀行的信用較高，選擇這些銀行在所在國的分支機構或在當地的合資銀行作為賬戶行，也會相應降低銀行風險。但也存在這些國際性銀行由于自身業務發展調整或受當地業務發展限制等因素，出售所在國分支機構或退出所在國市場的情況，如匯豐銀行就從哈薩克斯坦及伊拉克等國家撤出；同時，無論中資銀行還是國際性銀行在當地的分支機構或合資銀行，還有可能因受子行資本金或營業網點的限制而無法滿足企業在當地的金融服務需求。這是就需要選擇所在國本地銀行。選擇本地銀行應根據實際情況，選擇主要合作伙伴已經開戶的銀行（便于結算），或者當地的主要銀行（如國有銀行），或者銀行網點便利的銀行。有時所在國政府也會指定開戶銀行，要求企業通過特定銀行辦理特定業務。

四是爭取“收硬付軟”結算。當地幣通常因所在國經濟體量小、外匯管制嚴等因素存在較高風險。因此企業應爭取以“收硬付軟”進行結算。所謂“收硬”，即收款時盡快將收到的當地幣兌換為硬通貨幣，；如果無法使用硬通貨幣計價，可爭取增加匯率補償條款，在匯率波動超出一定范圍后，獲得部分補償或重新商定結算價格。所謂“付軟”即付款時盡量爭取支付當地幣；如果需要兌換當地幣，也要盡量與支付日接近，以減少匯率波動的影響。

五是控制當地幣存量。企業應當控制當地幣存量。例如某公司境外子公司因美元存款利息低于當地幣，故留存大量當地幣存放當地銀行；后由于當地幣急劇貶值，導致當地幣的存款利息無法覆蓋匯率上的虧損，給企業造成了無法挽回的經濟損失。此外當地幣存量增加還會增加企業的沉淀資金，無法參與跨國企業全球資金集中運營，進而降低資金的使用效率。從規避風險、提高資金效益等角度考慮，企業應盡量減少當地幣存量。除了爭取“收硬付軟”減少當地幣資金外，還要盡量匹配當地幣收支。考慮所在國要求使用當地幣結算或者外匯管制等實際情況，企業在不得不收取當地幣時，可以根據當地生產經營需要，盡量將當地幣收入用于當地開支或當地采購等，以減少風險敞口。

六是優化融資方案。企業生產經營需要利用杠桿原理，通過外部融資擴大業務。在所在國進行融資應從信用條件、資本弱化要求、收入支出情況、匯率利率等多方面優化融資方案。例如企業記賬本位幣為當地幣，當地幣融資規模較小且成本較高，存在貶值壓力，企業既有美元收入也有當地幣收入。此時企業的融資幣種可以選擇當地幣，利用貨幣貶值降低實際借款成本，且當地幣借款不會因為貨幣貶值形成匯率賬面損失；也可以選擇美元借款，未來可以使用企業美元收入歸還，可以避免貨幣兌換導致的匯率交易風險，但美元借款在當地幣貶值時會形成會計賬面損失，影響企業賬面利潤；還可以選擇歐元借款，主要考慮歐元融資成本較低、歐元兌美元為下行趨勢，既可以降低融資成本，又沒有較大的匯率賬面損失。融資期限、融資金額等也可以根據企業實際情況進行合理優化，如利用企業良好的信用，通過短期借款滾動長期使用，降低融資成本等。

七是及時清收應收賬款。應收賬款如果不能及時回收，會降低資金周轉效率，相當于資金閑置或浪費，降低了資金收益，還可能因匯率變化導致應收賬款縮水，甚至形成呆賬、壞賬，直接影響企業的經濟效益。因此必須加強應收賬款清收，加快企業資金周轉以形成良性循環。境外應收賬款清收重點是建立完善的信用管理體系，充分利用中信保等境外保險產品進行增信；同時，還可通過加強與所在國政府的溝通與合作，積極參與政府間的合作項目，將新增業務或融資支持與清欠掛鉤等，多渠道解決欠款問題。

八是加大分紅力度。企業境外投資應以盡快收回投資、實現盈利為目的。有些企業境外經營利潤長期滯留海外，因擔心會增加稅收支出或擔心分紅資金入境后再度境外投資出現資金出境困難而不進行分紅。利潤長期留存在境外企業，一旦所在國出現匯率貶值、外匯管制加強等情況，會導致投資者利潤縮水或無法收回投資，形成實際損失。因此企業應適度加大分紅力度，以保障股東利益。

九是創新結算方式。“一帶一路”沿線國家大都與我國有著密切的經貿往來，形成了互惠互利的格局。但國際形勢復雜，地緣及意識形態沖突加劇，再加上恐怖活動的干擾，美國、歐盟等不斷加強金融制裁，正常的跨國經營國際結算業務隨時可能受阻。為了保障正常業務的開展，企業在部分國家或地區的國際結算業務需要根據業務實際創新結算方式，開展離岸結算、抵消結算、軋差結算等，在遵守聯合國決議、確保真實業務背景的情況下，合理安排國際結算業務，保障企業的正常經營。

雖然防范資金風險有不同的應對措施，但資金風險控制的關鍵還是事前控制。如上文提到的投資架構設計、記賬幣種選擇、合同條款考慮、融資安排以及匯率風險管控等，如果事前能夠充分論證、反復研究，在投資前期做好市場調研，熟悉所在國的政治、文化、經濟、外交等方面的基本情況，合法合規辦理業務，就會收到事半功倍的效果。如在收購兼并中，將辦理相關國家審核備案手續等作為資金交割的前提，不設定具體交割時間，就不會因手續辦理超出預期時間導致收購兼并失敗。有些資金風險如果沒有事前的合理籌劃，事中及事后應對就會處于被動，甚至無法應對，給企業帶來損失。如在匯率風險防范中，如果對外收款合同沒有考慮以硬通貨計價，或沒有設定匯率波動超出預期時的補償或重新議價等條款，所在國金融市場也沒有對沖匯率風險的工具，就會形成較大的匯率敞口。在這種情況下，如果出現匯率大幅波動，企業只能被動接受匯率損失，無法有效地進行規避。即使事后追償，也會處于被動，談判難度大，甚至會影響合同雙方的后續合作。

整體而言，在資金風險方面，除了企業自身加強管理積極應對外，還應該通過各種渠道和各個層面的溝通與合作，推動相關國家和地區逐步完善法律法規體系建設，擴大市場開放程度，簡化行政管理和限制，提升金融服務能力，穩定匯率利率水平，降低稅費，為企業跨國投資經營構筑良好的環境，繁榮地區經濟，促進“一帶一路”沿線國家共同發展。

作者單位：中國石油天然氣集團公司