我國互聯網眾籌發展模式及風險防范

互聯網的飛速發展衍生了諸多新的經濟模式，近年來，互聯網眾籌成為國內外金融界學者關注的熱點。互聯網眾籌從2011年進入中國至今，眾籌平臺發展較為迅速，涌現出了一批互聯網眾籌的優秀平臺和項目。初創企業通過互聯網眾籌取得啟動資金以便迎來發展機會，投資者的閑置資金也能得到充分利用。然而互聯網眾籌平臺跑路風險頻頻發生，給投資者帶來巨大風險，影響眾籌行業發展。本文對互聯網眾籌的發展模式和現狀進行介紹，并對眾籌風險進行了分析，對如何促進眾籌平臺的合規經營，監管部門的嚴格監管，提出了一些建議。

近年來，隨著互聯網經濟的快速發展，產生了新的金融發展模式，包括眾籌在內的互聯

網金融創新發展模式獲得了較快的發展。眾籌行業的快速發展，對中國經濟的發展具有重大的意義。一方面，眾籌行業的發展，為傳統金融發展模式的創新提供了新的思路和方向，有利于促進我國金融體系的不斷完善，更好地服務于實體經濟；另一方面，眾籌行業的發展降低了融資門檻，對互聯網科技創新企業以及中小企業來說，在一定程度上緩解了融資困難的局面，對扶持中小企業的發展有著較大的意義。

作為互聯網+時代一種新的金融模式，眾籌在快速發展的同時也面臨著一定的管理風險。我國眾籌平臺迅速發展的同時，面臨著監管制度缺失的問題，因此管理層要盡快完善監管機制，積極將眾籌納入監管范疇。

一、眾籌的概念

眾籌，來自英文Crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，指發起人將需要籌集資金的項目通過眾籌平臺進行公開展示，感興趣的投資者可對這些項目提供資金支持。眾籌主要包括三個參與方：籌資人、平臺運營方和投資人，如圖1所示。其中，籌資人就是項目發起人，在眾籌平臺上創建項目，介紹自己的產品、創意或需求，設定籌資期限、籌資模式、籌資金額和預期回報率等；平臺運營方就是眾籌網站，負責審核、展示籌資人創建的項目，提供服務支持；投資人則通過瀏覽平臺上的各種項目，選擇適合的投資目標進行投資。

二、眾籌的發展模式

目前，眾籌行業主要有四種發展模式：股權眾籌、債權眾籌、權益眾籌（即產品眾籌）和公益眾籌，如表1所示。

股權眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。我國，股權眾籌模式的典型平臺有天使街、原始會、投融界等；債權眾籌模式，是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利益收益并收回本金。根據借款人即發起人的性質可分為自然人借貸（P2P）和企業借貸（P2B）；權益（產品）眾籌是指投資人將資金投給籌款人用以開發某種產品（或服務），待該產品（或服務）開始對外銷售或已經具備對外銷售的條件的情況下，籌款人按照約定將開發的產品（或服務）無償或低于成本的方式提供給投資人的一種眾籌方式。權益（產品）眾籌模式是我國眾籌行業最主要的發展模式，典型平臺有京東眾籌、眾籌網、淘寶眾籌等；公益眾籌指通過互聯網方式發布籌款項目并募集資金的公益行為。純公益眾籌平臺非常少，目前僅有5家。

三、我國眾籌的發展現狀

2009 年，世界第一家眾籌網站 kickstarter 在美國誕生，截止 2012 年，其融資規模高

達 3.2 億美元，創造了互聯網金融的又一神話。我國眾籌融資起步較晚，但發展迅速。2011 年國內首家眾籌網站“點名時間”成立，先后完成了《十萬個冷笑話》、《大魚·海棠》等國內原創動漫作品的眾籌項目，引起社會廣泛關注。2011年9月，追夢網在上海上線。2012年3月，淘夢網上線運營，這是國內較早的垂直類產品眾籌平臺，主要面向微電影領域。2013年12月，淘寶的眾籌平臺（淘寶眾籌平臺成立時的名字為“淘星愿”，后經兩次改名最終定名為“淘寶眾籌”）成立，意味著電商巨頭開始挺進產品眾籌行業；2014年7月，京東眾籌上線；2015年4月，蘇寧眾籌上線；電商巨頭在產品眾籌領域的布局逐漸清晰。截止2016年年底，全國正常運營的眾籌平臺共計415家。如圖2所示。

四、眾籌的風險分析及防范

眾籌是指融資者通過互聯網平臺將其初創項目在平臺進行展示并以出讓股權或以實物回報等方式吸引投資者的新型融資方式。由于規范眾籌行業準入的正式法規尚未出臺，大量不正規平臺乘虛而入，個別不法平臺通過與融資人合謀，以惡意串通方式與投資人訂立合同騙取款項。甚至有的平臺以不法獲利為目的而設立，虛構投資項目，取得投資款項便逃之夭夭，對眾籌融資環境造成極大的傷害。眾籌平臺以獲取融資金額的一定比例的手續費為收入，融資人融資成功， 融資額度越大，眾籌平臺可獲得利潤越大，出于利潤最大化考慮，眾籌平臺無動機嚴格審核投融資雙方的身份資格、項目信息披露程度、真實性等相關信息。個別平臺為提高效率，擴大融資額，減少經營成本，進行違規經營，降低審查標準，許多不合格的投融資者進入眾籌活動中，嚴重影響正常投融資活動展開。另外，眾籌平臺挪用投資人在平臺上的閑置資金的跑路現象頻頻發生，僅 2014 年 12 月出問題的平臺數量達 93 家。對于監管部門若進行嚴格監管，勢必會產生高企的融資成本進而影響其資本形成，如果放松監管卻又會將投資者暴露在風險之中。監管部門在效率和公平中處于兩難地位，對于公眾小額集資的眾籌監管需要在資本形成和投資者保護之間尋找平衡。

（1）建立健全的法律法規，讓眾籌平臺承擔更多的社會責任。目前互聯網眾籌行業處于發展初期，相關的法律法規不健全，平臺存在機會主義違規經營動機，監管部門應采取互 聯網技術，建立平臺信用體系，降低監管成本，提高監管力度；對眾籌平臺實施資格審批制 度，對有公信力的平臺進行披露，對于不定期整改的平臺給予吊銷資格的懲罰。

（2）眾籌平臺對上線之前的項目要做可行性、合規性審核，降低項目風險，上線之后 的項目要持續跟蹤、全過程監管，保證融資人取得資金后合規運營項目。眾籌平臺要承擔部 分監管義務和社會責任，建立信用擔保機制，一旦融資人違約，由眾籌平臺承擔資金風險， 這樣就有效激勵眾籌平臺對項目發起人事前嚴格篩選、事后嚴格跟蹤的積極性。

（3）完善征信體系建設，降低監管成本。互聯網金融眾籌有效促進了資源的合理配置， 可利用互聯網技術為眾籌的投資人、眾籌平臺、眾籌發起人建立完善、系統、充分共享的信 用體系，有效降低眾籌監管部門的監管成本支出，促使眾籌項目參與三方進行自我約束，促 進眾籌行業發展的同時，減少行業存在的風險。解決信息不對稱的另一辦法是第三方認證或 稱領頭制，找一些有經驗豐富的投資者對項目進行調研，大家根據其觀點及征信水平進行投 資決策。再者是發起信息共享圈子，發起人可能騙一個人，但是騙不了全部人，有了信息共 享機制，可降低信息不對稱程度。

（4）發揮監管科技的作用強化監管，利用監管科技守護金融安全。在大數據、區塊鏈、 云計算等科技發展的基礎上，應當建立起金融合規、場景依托和技術驅動三位一體的金融風 險防范體系，突出監管科技在金融監管中的作用。通過科技手段解決信息不對稱問題帶來的 信用風險，另外需要注意科學技術的應用不當造成的數據安全與信息科技風險等操作風險， 如數據造假、數據泄露、數據偽報等。（作者單位為中山大學新華學院管理學院）

基金項目：中山大學新華學院院級《電子商務基礎》精品課程（2016JP008）；廣東省電子商務專業綜合改革試點項目（項目號：粵高教函[2013]113 號）