另一個角度看兼并與IPO

我們的企業要賣掉，看你這東西是是什么產品，假如說你是以技術為主導的創業項目，那你極有可能這個階段就可以賣了。我們有一個做芯片的就是在中關村，它是我們投資的這家公司，他是斯坦福的一位老博士，在美國成功的兩次退出都是被兼并和收購，并且都是一款新產品也沒賣過，就被兼并和收購了。他也非常成功，人生很自由，財務很自由。

當然，你要被中國的上市公司兼并，上市公司一般用兩種兼并方式，一種是它的產業基金，基本上這個就是你的效益和各方面的數據還沒出來，它就用它的產業基金或者叫并購基金來收購你了，放在并購基金先養一養，養到哪一天你的業績已經出來了，再并購給上市公司。當然，這種并購方式可能并不一定是 100%，也有可能是投資的。

另外是上市公司之間的并購，基本上中國的上市公司并購都很現實，基本上一說 PE 就是十幾倍，一般不大會超過 15 倍。當然也人人超過 80 倍的，基于目前阿里市場的 PE 比較高。

上市公司直接把你往里面裝，你可能是這個階段的，你已經有效益了，你沒有效益，它沒法跟股民去交代，所以有兩種并購方式。

假如說我們是個產品型公司，我們在這個階段就可以賣，假如說你是一個服務型公司或者其他的公司，你沒有一些核心的技術，別人這么早的來并你這種可能性不是太大。當然，世界上有很多案例是技術跟服務揉合在一起的。比如 Facebook 收購 what'sup，也就是幾十號人，160 億美金再加 30 億的股票，叫凈值股票， what'sup 那個時候是快速上升的階段，太可怕了！幾個億的用戶，所以它又花了這么大的一個價格把它給收購了。否則對 Facebook 的威脅太大了！因為 Facebook 本身不是一個移動時代的產品。

這張圖的話，不管你做創業還是做投資，就算這是一張理想化的圖，也要把它給牢牢的記在心上，你看到任何一家公司，你馬上就知道這個公司處在什么樣的階段，大概有什么樣的風險，等一會兒我再跟大家具體的說明。

剛才講了，在階段性的時候被其他公司收購，這也是非常成功的。像 Facebook 花了 160 億美金+30 億美金的股票把 what'sup 了，在美國被兼并和收購的成功退出的公司的數量是 IPO 的 8 倍，現在中國大概是 5 倍左右，但是這種數額迅速的上升，今后我們也是越來越多的公司成功退出或者被兼并和收購。

獨立 IPO 和被兼并、被收購這種方式都是成功的退出，我要講一下這兩種會有什么區別。

像剛剛上市的 Snap 在歷史上有兩次拒絕 Facebook 的收購，最后堅持自己獨立上市，一上就是三百多個億美金。what'sup 有 160 億美金加 30 億美金的 Facebook 的股票，其實他們兩個在數量級上沒多大的差別，都是百億級美金以上的。但是中國的企業呢，很多的創業者特別偏愛 IPO，你們覺得這是什么原因？國外根本沒有這個區別。這個原因非常的簡單，就是中國過往的上市公司得到的利益太大了。

去年為例，劉主席上臺以后不一樣，去年中國上市公司一年的增發 1.7 萬億人民幣，IPO 是多少？1/10，1700 億，正好是 1/10。你們想想看上市公司不聲不響就增發了 1.7 萬億，IPO 這么轟轟烈烈才 1700 億，所以一旦進入了上市公司，銀行對你的配資、組織并購基金都是非常簡單的一件事，基本上都不成文的規定，只要是大的公司，大股東想去融資非常簡單，這個就是前幾年。你不能說這是一個怪現象，當然，中國的上市公司就這么一個現狀，所以大家都偏愛 IPO。

但是在座的各位，再往后，我認為上市公司可能沒有這種榮耀了，沒有這種特殊的待遇了。劉主席上臺過后，IPO 的速度，馬上把堰塞湖 600 多家處理掉，這 600 多家處理掉過后，當然，聽說現在又有接近兩千家開始申報，三千萬、四千萬都開始申報，大家會發現今后報進去是個很不容易的事兒。所以創業家趕的機會比較好，已經在這個大潮之間報進去，這是非常好的一件事。

總之，這么快速的發行，上市公司的市盈率肯定會往下下降，不會像現在，創業板還有 70 位、80 位，中小板有 50 位，這幾乎是不可能的，這在全世界是很奇葩的一件事。大家都知道蘋果今年是 16 倍的市盈率，谷歌是 20 倍，最多二十幾倍，這么大的公司也就是如此大，我們中國一個不像樣的公司一看一百多個市盈率，我就嚇的差一點會翻過去，這就是為什么在中國這么多人這么偏愛 IPO，這個是一個很重要的原因。（作者單位為創業黑馬（北京）科技股份有限公司）