從融資的視角對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的研究

一、融資對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)經(jīng)過(guò)多種途徑獲取的有機(jī)配置以及或獲得資金占比，這是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)定義。公司治理結(jié)構(gòu)具體是指對(duì)不同利益關(guān)系者之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制度進(jìn)行安排。公司治理結(jié)構(gòu)因?yàn)槿谫Y結(jié)構(gòu)的不同而變化，融資結(jié)構(gòu)會(huì)促使企業(yè)相關(guān)的投資者形成不一樣的控制權(quán)以及剩余索取權(quán)，其也對(duì)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)投資者的結(jié)算方式進(jìn)行決定，并且也決定經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ脚c方向。由此可見(jiàn)，融資能夠帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的工作積極性，并且對(duì)企業(yè)公司的治理模式有很大的影響。

二、上市公司治理的融資結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

企業(yè)融資是目企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策中的關(guān)鍵內(nèi)容，企業(yè)在市場(chǎng)中的價(jià)值直接取決對(duì)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)上的不同安排。初期的資本結(jié)構(gòu)理論直至目前的融資理論，其逐漸成為了企業(yè)完整的有序融資理論。其一是偏好性的內(nèi)部融資，其二是對(duì)留存盈余以及債權(quán)進(jìn)行重視的融資；其三則是股權(quán)性融資。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率偏低

最近幾年，因?yàn)槲覈?guó)的信貸政策以及企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)上的不同，和國(guó)際上的上市公司以及國(guó)內(nèi)沒(méi)有上市的企業(yè)相較，大部分的上市工資公司資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下，并且債權(quán)融資能力不夠，在我國(guó)的資本市場(chǎng)的快速發(fā)展下逐漸的形成了下跌的趨勢(shì)。依據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，和西方的一些資本市場(chǎng)相較，目前我國(guó)上市公司融資形式以股權(quán)融資為主，公司股權(quán)融資占比要比公司債券融資多，并且對(duì)企業(yè)目前的治理模式和股權(quán)穩(wěn)定性有直接性的影響。這種融資方式對(duì)一些成長(zhǎng)型的公司來(lái)講，成本高并且融資模式比較簡(jiǎn)單。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)不科學(xué)

在目前我國(guó)的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有的股權(quán)占比很大，并且很多的國(guó)有股權(quán)不能在市場(chǎng)上流通，呈現(xiàn)出了集中的現(xiàn)象。一些分散性的個(gè)人投資基本占據(jù)了大部分流通股權(quán)，這樣就導(dǎo)致了股權(quán)結(jié)構(gòu)太過(guò)集中以及太過(guò)分散的極端現(xiàn)象，還有些控制性的股東以及中小型股東在利益上極有可能存在沖突。

（三）融資穩(wěn)定性差

目前，我國(guó)上市公司融資一方面倚重股權(quán)融資，通過(guò)增發(fā)股票等方式募集資金，一方面倚重銀行融資，受制于銀行信貸政策的變化。在銀行縮減信貸規(guī)模，證監(jiān)會(huì)限制定向增發(fā)等情況下，公司融資渠道受限，上市公司難以通過(guò)以前的融資渠道滿足融資需求，導(dǎo)致上市公司融資成本上升。

三、改善公司治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)措施

（一）健全公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

對(duì)國(guó)有股權(quán)的運(yùn)行制度進(jìn)行改善，在此基礎(chǔ)上推行股權(quán)多元化的方式，減少股權(quán)集中的現(xiàn)象，以免有政企不分的現(xiàn)象出現(xiàn)。合理的運(yùn)用股權(quán)回購(gòu)以及轉(zhuǎn)手的方式，在多個(gè)方面上對(duì)國(guó)有股的比例進(jìn)行降低，指導(dǎo)資本往經(jīng)營(yíng)情況好的公司流動(dòng)，并且形成相關(guān)的鼓勵(lì)與約束制度。合理的減少控股股東的占比，對(duì)一些一股獨(dú)大的現(xiàn)象進(jìn)行解決，從而讓公司的治理機(jī)制更加的合理。

（二）提升債務(wù)融資占比，發(fā)揮銀行作用

在目前的國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，銀行對(duì)上市公司的融資結(jié)構(gòu)有很大的影響，銀行的存在能夠?qū)π姓深A(yù)的程度進(jìn)行降低，并且也對(duì)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行減少。合理的將商業(yè)銀行的治理機(jī)制進(jìn)行引進(jìn)，能夠讓銀行成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的通道。所以，國(guó)有銀行要對(duì)產(chǎn)權(quán)制度進(jìn)行有效的改革，以債券的方式對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行約束，同時(shí)還要將相關(guān)的法規(guī)進(jìn)行完善，充分的發(fā)揮出債權(quán)在公司治理中的作用。

（三）大力推廣資本市場(chǎng)

在目前的企業(yè)的發(fā)展中，股票市場(chǎng)是其在正常運(yùn)行中不能夠缺少的部分。在目前的發(fā)展階段來(lái)看，最為關(guān)鍵的是對(duì)股權(quán)融資行為進(jìn)行規(guī)范，對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行完善，充分的運(yùn)用融資資金，以此將股票市場(chǎng)的監(jiān)管能力以及資源配置作用充分的發(fā)揮出來(lái)。除此之外，還要大力的發(fā)展債券市場(chǎng)，帶動(dòng)利率的市場(chǎng)化，增強(qiáng)債券的流動(dòng)性，激勵(lì)相關(guān)的企業(yè)進(jìn)行債券融資。從而促使股票和債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，在此基礎(chǔ)上建設(shè)企業(yè)合理的融資結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，公司與企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)對(duì)其本身的各種制度進(jìn)行了合理的安排，而融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有著很大的影響，其對(duì)治理結(jié)構(gòu)的有效性有直接性的影響。對(duì)其中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并且對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善，能夠充分的發(fā)揮出治理結(jié)構(gòu)的在公司運(yùn)行中的作用，以此提升了上市公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。（作者單位為中國(guó)有色金屬建設(shè)股份有限公司）