金融嚴監管助力經濟轉型升級

許維鴻

2017年，備受矚目的資本市場高舉依法、全面、從嚴監管的旗幟。剛剛結束的中央經濟工作會議提出，打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險。這一方面體現了中國金融改革脫虛入實的政策連續性，也為下一輪供給側結構性改革提供了空間。畢竟，“三去一降一補”是手段，中國宏觀經濟的轉型升級才是目標。

可以預見，2018年的國內外宏觀形勢將更加嚴峻。在此背景下，市場期待中國經濟在供給側結構性改革的重點領域發力，實現宏觀經濟的持續轉型升級。從技術上講，金融必須發力于直接融資領域，發力于為實體經濟服務的直接融資，讓嚴監管背景下的上市公司有更大的施展空間。隨著資本市場的“嚴監管正本清源”，股市中的害群之馬被清理，給直接融資的多層次資本市場——既包括滬深股市，也應包括各省的區域股權交易市場——提供發展空間，是金融脫虛入實的最優之選。

首先，市場期待財政部和發改委能繼續加大公共服務領域的公私合作模式（PPP）引導基金規模，并鼓勵嚴監管下的多層次資本市場來支持“真正的”PPP投融資模式。一方面要鼓勵更多上市公司進入PPP領域，利用其品牌和融資優勢，逐步取代建筑類企業，真正捋順企業與政府的“權責利”關系。另一方面，通過金融杠桿支持，強調規范合理的信息披露，鼓勵現有的PPP項目通過公開發行資產抵押債券（ABS）實現資金回籠，讓規范運營的PPP項目企業強者恒強。

其次，在國家戰略領域升級金融工具。以往國家各部委的引導基金往往“明股實債”，很多都打著產業園、創業園的名義流入了房地產領域。市場期待，金融嚴監管一方面對存量的各類基金進行用途清理，另一方面要求增量基金的考核方式力求“公開、公平、公正”，提升資金對國家戰略支持的更高效率。

第三，資本市場要推動省域經濟和縣域經濟的金融脫虛入實。雖然各省區域股權市場已經積累了相當數量的掛牌公司，但是這些公司融資難、融資貴的問題依然嚴峻。市場期待建立各省股權市場且能夠與A股市場相連，享受股票市場的流動性優勢，讓掛牌企業融到資金；結合各省的信用擔保基金等手段，真正在各省區域股權市場建立可轉債市場，促進從事實體經濟的中小企業拿到更多、利率成本更低的資金。▲

（作者是中航證券首席經濟學家）