互聯網金融模式創新中P2P風險成因及監管路徑研究

【摘要】：互聯網金融模式鼓勵創新的同時，近幾年P2P頻繁爆發倒閉、跑路、杠桿配資、資金周轉困難等各類風險及問題。投資者參與其中，損失慘重，也引發國家金融體系的異常波動。面對不斷更新的產品概念及包裝翻新的營銷模式，如何進行有效監管？參考國外發達國家監管互聯網金融的各類方法，本研究提出設定互聯網金融模式中P2P市場準入機制、利用大數據進行風險的預警、參考個人征信業務的信用評分機制、重視金融平臺技術及運營安全防范、提高網絡金融犯罪成本等措施，防范未來中國互聯網金融模式創新過程中可能發生的各類風險及問題。

【關鍵詞】：互聯網金融；P2P；風險控制

一、國家大力促進互聯網金融行業的發展

國務院大力倡導“大眾創業，萬眾創新”的能力，鼓勵互聯網金融向小微、“三農”提供規范服務，在行業風險可控下，引導其業務內容服務于國內實體經濟，解決“融資難、融資貴”問題。然而，2013年至2016年互聯網金融行業P2P（peer to peer）出現的跑路、倒閉和資金周轉困難等問題，引發了一定的金融風險。為了維護金融系統穩定和保護投資者，我們需要了解和學習國外先進的金融監管經驗的基礎上，制定相應的監管措施，控制風險，促進國內經濟的平穩快速發展。

（一）互聯網金融P2P的發展情況

國內外學者的研究成果及研究范圍的界定，國內學者郭品、沈悅（2015）提到互聯網金融發展初期，有助于商業銀行減少企業管理費用，降低風險。根據已存在的文獻，學者們對于互聯網金融的界定存在不同的觀點。關于互聯網金融的基本屬性，即既不同于商業銀行的間接融資，也不同于資本市場的直接融資，屬于第三種金融融資模式（謝平、鄒傳偉，2012），因而，是一種新的金融業態（吳曉求，2014）。與之相反，陳志武（2014）、王國剛和張揚（2015）卻指出，互聯網金融是傳統金融服務在網絡上的延伸與升級，是利用中國金融體制缺陷進行的監管套利，而并非所謂的“新金融”，國內央行對分歧，定義了標準范圍。互聯網金融中的內容眾多，本篇主要研究互聯網金融中的P2P（peer to peer lending）。

1、國外的互聯網金融發展情況

互聯網金融發展初期，聯合國提出普惠金融（Inclusive Financial System）的理念。根據LendAcademy在LendIT2014數據顯示，英國約30家P2P平臺，RateSetter、Funding Cirle及Zopa三家占到平臺規模的95%。根據英國P2P金融協會（P2PFA）數據，截止2014年6月，英國P2P市場規模達到5億英鎊，逾期率不到1%。美國2014年破產的P2P平臺為40家，美國有多層級的內外部監管體系，證券交易委員會及聯邦各州法律監管，擁有相對健全的內部防控措施。如采取FICO評分系統及美國征信體系，以及對借款人需求進行細分。美國證券交易委員會（SEC）的監管嚴格，要求披露手續透明化，規定高昂的注冊成本，SEC對事后的持續信息，要求對所發行的收益權憑證和對應的借款信息做全面披露，并需要對信息變更進行動態披露。國外P2P平臺需要對發行說明書及相關材料進行審核，保障投資者能夠獲得決策的信息，由于金融行業監管嚴格，沒有出現“跑路”和平臺充當“資金池”現象。

2、國內的P2P行業發展混亂

國內的平臺無需嚴格注冊，部分平臺一度還扮演“資金池”的角色。截至2015年12月，根據“南方財富網”數據顯示，P2P平臺累計倒閉1302家，其中，調查14家，占1%；清盤79家，占6%；倒閉105家，占8%；提現困難436家，占34%；跑路668家，占51%。山東省257家，廣東省229家，位居榜首。P2P行業出現大規模的倒閉、跑路、杠桿配資和資金周轉困難等問題。

二、借鑒國外的互聯網金融發展的經驗

發達國家由于傳統金融業發展相對完善，在面對互聯網金融創新的同時，監管也走在世界的前列。英國通過信用風險定價解決平臺流動性問題，美國出臺股權“喬布斯法案”，日本通過了《金融商品交易法》。發達國家的立法及監管情況，如表1所示；

表1 世界各國對P2P金融創新監管及立法情況

為了更好地保護投資者，防止欺詐等行為的發生，這些法案基本涵蓋P2P網絡借貸型的最低資本金和風險資本金，規定了動態最低資本，對投資者和創新企業監管，為證券投資者提供了總括、橫斷性的保護，構筑了結構靈活、公正透明的法律框架，加強了對不公正交易行為的懲罰力度等。

三、目前我國互聯網金融監管出現的問題

我國P2P平臺融資的風險主要表現在三個方面：一、借款人的信息披露是否充分，企業或項目經營狀態，這是P2P最大的風險源；二、缺乏有效的、可持續的風險對沖機制，目前央行推出的CDS是否可以借鑒？不存在類似于商業銀行的貸款風險撥備機制，一旦出現借款人較大規模的違約，就有可能跑路現象；三、政策邊界問題，從形式上看，P2P融資模式離“非法集資”只差一步，如果存在“資金池”則可能出現嚴重的政策法律風險。具體體現在以下兩個方面：

（一）金融監管法律方面的漏洞

我國現行的金融法制存在相當多的空白與漏洞，本質上無法應對互聯網金融見縫插針式的套利。非法集資相關司法解釋等規范在P2P、股權及眾籌和第三方支付機構的集資詐騙方面，幾無規定可尋。P2P信貸運營商平臺沒有金融牌照，但平臺充分利用了法律規定：個人（而非公司）可以給任何人貸款，公司利用創始人的名義對外放貸款，同時也用個人的名義從外面借貸，涉及民間高利貸的嫌疑。信托公司和第三方財富公司將其個人貸款組合證券化賣給散戶投資者，金融風險進一步放大。2016年2月“鏈家”地產爆出的“首付貸”就是為房貸首付做杠桿配資，涉及金融衍生服務。

（二）投融資者方面的問題

投融資者對信息不對稱產生的交易成本及可管控資金一方的信用風險心知肚明，但是在投融資渠道增加、高額回報及交易便捷等利益的驅使下，在管制型立法未對投融資者利益訴求予以回應的現實法律環境中，這些法律主體明知信息不對稱及投資風險，仍愿鋌而走險，金融風險也隨之加大。

四、針對目前出現的問題，個人建議解決方案有：

互聯網金融作為互聯網與金融之間跨界融合的產物，其形態雖然發生了重大變異，但其本質沒有發生變化。理想情況下的互聯網金融市場監管，可通過大數據信息系統、移動互聯網和云計算等技術，實現支付清算和資金融通等領域內的信息對稱、提高犯罪成本及降低信用風險的目標。

（一）建議設定互聯網金融市場準入機制

目前，國內尚無出臺互聯網金融的市場準入機制。注冊資本金是建立互聯網金融市場準入機制、防范信用風險的首要內容。純信息中介P2P、應建立平臺技術審核和信息審核的標準，本人建議可由國家工信部對平臺及其技術和信息處理能力進行實質審核，并由中國證監會明晰此類平臺線上審核信息類型，逐步去資金池和擔保。

（二）利用大數據、個人征信業務的信用評分機制進行預警

通過云數據來觀測實際交易行為的履約狀況，進而判斷相關經濟主體的信用能力，顯然大大推進了信用理論的內涵。基于平臺客戶信息和云數據的網絡貸款與傳統金融的貸款一樣，也存在信用風險。不進行實地面對面征信的網絡貸款，是以平臺客戶信息和云數據為基礎的，側重于貸款人的行為數據而不是信用理論的資質條件。基于云數據大計算，側重于觀測實際交易行為軌跡的信用。從已有的相關數據看，基于云數據的網絡貸款不良率比商業銀行貸款不良率低。借用銀行的個人信用數據，輔助參考芝麻信用分，個人征信系統是互聯網金融信息工具應用的基礎，也凸顯了互聯網金融的信息優勢。如芝麻信用的評分參考了美國的信用評分機制FICO（NYSE：FICO）（其評分從300～850），比央行個人征信系統僅有信貸記錄豐富，覆蓋的人群更草根，包含很多從未有過借貸記錄和信用卡記錄的人。

（三）互聯網金融平臺技術及運營安全防范

個人建議制定相應的監管準則，本質都是試圖對沖潛在的有可能發生的風險。1、要求的透明度，則更多地指向借款人的信用透明度，而這正是所有互聯網金融平臺的核心職責所在，也是行業有序運行的最重要基礎。2、技術安全是互聯網金融的另一條生命線。技術優勢和技術安全則是互聯網金融有序運行的有效保障。

（四）提高網絡金融犯罪成本

網絡金融風險控制和監管，在考慮網絡金融的無時空性、 虛擬性、 跨國界性等網絡本質屬性的同時，風險控制和監管方式和方法上有所不同。網絡金融犯罪的特點之一是，在缺乏相應責任追責機制的同時， 公安司法機關面對虛擬的網絡犯罪難以追索到犯罪嫌疑人，造成了網絡金融犯罪的成本極低，給予了潛在犯罪分子極大的誘惑性動力。結合國內法和國際法兩個層面共同監管，應加大犯罪嫌疑人的違法成本，起到警示、阻止和打擊網絡金融犯罪的效果。可以在中國《電子簽名法》的基礎上，修訂及增加互聯網金融犯罪方面的法律條文，做到有法可依。

綜上所述，互聯網金融的風險因其形態不同而有所不同，通過以上的分析、了解互聯網金融的風險成因，提出了四個方面的互聯網金融監管準則的政策，能對互聯網金融P2P行業的健康發展有一定的規范和促進作用。

參考文獻：

[1]張化橋. Inside China’s Shadow Banking The Next Subprime Crisis？影子銀行內幕下一個次貸危機的源頭，北京：機械工業出版社[M].2013年11月第1版，P80.

[2]郭品，沈悅.互聯網金融對商業銀行風險承擔的影響：理論解讀與實證檢驗[J]，財貿經濟，2015年第10期.

[3]莊玉友 日本金融商品交易法述評 證券市場導報2008.5.10，選自[基金項目：李國安教授主持司法部2006年度國家法治與法學理論研究重點課題“金融服務國際化法律問題研究（項目編號06SFB1016的階段性成果].

[4]胡超.我國P2P網絡借貸規范發展研究【D】.浙江大學，2015.

[5]中商情報網 http：//www.askci.com/news/chanye/2015/01/28/20245a2dq.shtml.