貿易戰和新興市場

從事新興市場的分析師和交易員們最近非常忙碌。我好奇地問他們在忙什么。回答是貿易戰。通常貿易戰專家們都會從宏觀經濟和政治層面上解釋。我覺得奇怪，就問他們，貿易戰關金融交易什么事啊。我接到了無數個白眼。“貿易（trade）難道和金融交易員（trader）沒有關系嗎？你看兩個英文字都是同源的。”

好吧。終于有人給我更多的信息。

“自從美聯儲開始提升利率，大家都知道高風險高收益的新興市場投資將遇到挑戰，加上特朗普美國優先的政策，威脅搞貿易戰，經常霸占市場頭條，讓市場充滿動蕩。現在每天早上起床就要上推特，看看特朗普又說了什么，就知道今天電話會不會被各種問題打爆。”一位分析師告訴我。

美國股市有一則諺語說是“在五月賣光離開市場（Sell in May and go away）”。今年5月對于新興市場真的是流年不利。

5月初，阿根廷央行為了對抗資金外流，以及阿根廷比索匯率的下跌，不僅僅動用50億美元的外匯儲備支持匯率，而且把利率迅速提高到令人乍舌的40%。然而，阿根廷把官方利率從27.25%提高到不具有可持續性的40%，恐怕只會加劇市場恐慌，起不到安撫市場的作用。

“那天很多人打電話給我問阿根廷利率的問題。其中最難的就是他們央行到底在想什么。即使扣除25%的飛速通貨膨脹，40%的利息也是讓人難以置信的。可以猜想，阿根廷央行想用不惜一切代價穩定阿根廷金融市場的決心來安撫投資人，但是至少從我接到的電話里我很明確地感到這樣的大膽起到了反作用。”這位分析師說。

投資人愿意投資新興市場是期望其投資收益會比投資美國高。在美聯儲維持零利率政策的時候，大量資金從無所收益的美國市場轉戰風險更高的新興市場，以期望得到更高的回報。現在投資美國10年國債都能坐享3%的利息的時候，新興市場的收益率相對就不像以前那樣誘人，而其承擔的風險又成為投資人更加看重的方面，結果就是風險資金流回美國。阿根廷央行的非常手段就是在這樣的潮水退去的大背景下的一種嘗試。

除了結構性經常項目赤字的問題外，新興國家依賴出口的經濟結構也在貿易保護主義抬頭的今天暴露出來。墨西哥比索早在美國大選的時就被認為是特朗普選情的反向指標。一旦特朗普當選呼聲變高，墨西哥比索就大跌，反之亦然。當特朗普真的當選，以退出北美自由貿易協定為威脅要求重新商定條款，墨西哥比索跌到谷底。目前談判已經在進行，大概繼續談判是各方最容易達成的共識。

“當特朗普杠上中國，要求中國減少對美貿易赤字的時候，看似完全置身事外的新興國家再次受到打擊。”一位交易員聳肩告訴我。原來，很多新興國家尤其是拉美國家的經濟依賴農業和能源出口。“雖然不那么直觀，但是投資者擔心，減少中美貿易逆差的一個辦法就是中國多從美國進口目前美國已經向中國出口的以大豆為代表的農產品和以天然氣為代表的能源產品。顯然中國的整體消費不可能在短期內大幅上升，那現在向中國出口大豆等農產品的拉美國家特別是阿根廷就很有可能成為最終的受害者。”