公募基金20年：回歸本源 無問西東

自1865年在香港和上海開始營業以來，匯豐根植中國大陸已經超過150年了，也見證了中國金融行業的無數變遷。而進入21世紀以來，十分重要的演進之一，無疑是近20年來中國公募基金行業從無到有的飛躍發展。

歷經幾度牛熊輪回，從三五個人七八條槍的初創時代，到如今的百花齊放春滿園，公募基金行業已經走了很遠。如今，可以說每兩個中國人中就有一個基民，近130家公募基金管理機構旗下資產總規模近12萬億元。基金業協會數據顯示，截至2017年年中偏股型開放式基金成立以來年化收益率平均16.2%，債券型開放式基金成立以來年化收益率平均7.6%，都大幅超過可比股債基準。

這20年來行業也發生了諸多變化。最重要的之一，就是公募基金作為一種長期投資工具漸漸被認可，“價值投資”也終于不再只是單純的概念，而逐步得到廣大投資者的接納和躬行。

剛剛過去的2017年被稱為“價值年”，一直以來較為低估值的、代表大盤藍籌的上證50指數全年獲得25.1%的漲幅（上證綜指全年上漲6.6%），許多耐心堅持價值投資的基金都得到了很大回報。

其實數據不說謊，如果對A股收益做歷史回歸分析，過去20年價值因子的超額收益一枝獨秀，是所有常用因子中最強的。

但投資百般考驗人性，初心總是知易行難，有時走得越遠，就越容易被雜念擾亂：基金規模如何，同行排名幾位，品牌知名與否…… 如今站在20年的關口，撥開迷霧思考，回顧公募基金行業的本質：為投資者按照契約規定管理他們的資產。這就是我們要做的。是的，如今我們最需要的依舊是堅守本源——專注做好投資本身這門功課。

但最難的不是一兩次做到“對的事情”，而是十年如一日做到“對的事情”。一個人的專注需要極高的自律，一家公司由許多個人組成，不斷經歷市場、行業變化，如何作為一個整體始終保持對“做好投資”的專注？

對此匯豐晉信的答案非常明確：投資確實是天馬行空的藝術，但需要科學的理念和紀律體系來規范。我們不斷努力將匯豐先進的資產管理模式和海外經驗進行本土化實踐，建立了一套科學完整、具有差異化競爭優勢的投資決策方法。

在科學理念方面，匯豐晉信十多年如一日地堅守價值投資的理念。我們對什么才是“價值投資”有嚴格定義，并在實際操作中堅持執行：不投機，買入資產的預期回報全部來自它本身的現金流和盈利。所以相比博弈因素，我們總是更關注公司的基本面。

在紀律體系方面，匯豐晉信追求業績，更要做到業績的“可解釋、可復制和可預測”：能夠清楚解釋超額收益的來源，而且它是有持續的具體投資策略和投資流程保障的，所有產品的風險收益特征非常清晰，能夠讓投資者相對簡單地對基金業績建立合理的預期。我們堅持考察超額收益，投資總監定期和每個基金經理做歸因分析，幫助他們清楚地理解業績來源，提高投資能力。

經過多年的努力實踐，在海通證券基金公司權益類基金超額收益排行榜中，截至2017年底匯豐晉信過去一年、兩年、三年、五年超額收益均排名前1/4區間，最近兩年排名第四，最近五年排名第八。我們的投資理念也被每一個投研人員，乃至公司每一個員工認同和遵循。

市場本身不斷變遷，這些年我們看到，大漲時可能大家收益都不錯，但這些收益到底有多少是運氣賦予，多少是能力帶來？不禁捫心，什么才能讓一家基金公司“穿越牛熊”，屹立十載廿載乃至更久？要知道，對投資者而言，財富的保值增值是一輩子的事，對于這樣長期的要求，資產管理機構難道不也應該以同樣的時間尺度來要求自身嗎？

當然，信息時代全球經濟的創新更迭超乎想象，發達經濟體復蘇，新經濟崛起…… 中國也同樣歷經劇變：在經濟轉型升級、對外開放、金融行業規范發展、投資者專業性不斷提高的背景下，我們已悄然邁入全新的金融時代——一個更加規范、更加專業化的金融時代。

未來公募基金市場將更加細化。隨著行業的發展擴大，機構投資者比例穩步增加；投資者教育持續深化，普通投資者的專業度逐年增長。在他們需求的量、質的更高要求下，基金產品種類將不斷增加和創新，基金公司的投資將更加精細化、多樣化，更適合和滿足于不同的投資需求。

金融市場還將逐步和全球接軌。A股納入MSCI新興市場指數、滬港通及深港通的深化…… 推進資金的雙向流動，A股在全球的重要性不斷提升，中國資本市場也正加速對外開放。外部投資者將帶來增量資金，也將帶來海外的理念和要求。

展望未來我們滿懷期待，也清楚地認識到新時代對我們提出了更高的要求——更加規范、更加專業化的要求：不僅要拿出業績，更要在規范的流程和專業的體系背景下拿出業績。

匯豐超過150年的全球經驗告訴我們：資產管理機構的核心競爭力，就是在科學理念和紀律體系的規范和保障下，取得持續的超額業績。不斷堅持這樣做，并把它向投資者解釋明白，才能贏得投資者的信任和長期的普遍認可，建立良性循環，從容長跑。

日月之行，若出其中，星漢燦爛，若出其里，我們看到中國資產管理行業正向著更美好的未來邁進。匯豐對中國充滿信心，對中國的資產管理行業充滿信心，我們非常慶幸能有機會在這個行業擁抱未來。長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海，我們期待著下一個20年和下一個150年。

（作者為匯豐晉信基金總經理）