我國鋼鐵行業成本粘性的實證研究

李鈺暉

摘要：近些年，學者研究發現業務量的等額增減所引起的成本變化并不對稱，業務量上升時成本的增加量大于業務量下降相等幅度時成本的減少量，即成本粘性。適逢鋼鐵行業面臨著去產能的嚴峻局勢，本文將對我國鋼鐵行業成本粘性進行研究并提出相應建議。

關鍵詞：鋼鐵行業；上市公司；成本粘性；實證研究

傳統觀點將成本分為固定成本和變動成本，此基礎之上的模型顯示，成本與業務量呈線性關系。然而，有學者研究發現業務量的等額增減所引起的成本變化并不對稱，即業務量上升時成本的增加量大于業務量下降相等幅度時成本的減少量，這便是成本粘性。

一、理論分析與研究假設

在企業業績上升時，管理層往往傾向于提升自身薪酬并增加可控資源；而在業績下降時，主觀上管理層出于自利目的傾向于維持自身薪酬與可控資源，客觀上現有經濟資源中包含部分約束性成本無法立刻縮減，從而導致了成本粘性。因此我們可以做出如下假設：

H1：我國鋼鐵業存在成本粘性。

宏觀經濟繁榮時，管理層對于企業的預期銷售收入可能會更加樂觀，即使在當期銷售收入有所下降的情況下，也更加傾向于不立刻縮減經濟資源以把握發展契機，導致成本粘性水平偏高。

H2：宏觀經濟環境的優越程度與鋼鐵行業上市公司成本粘性正相關。

代理理論指出，當業務量波動，管理者出于自利目的會從自身薪酬和可控資源入手：當業務量大幅下降，管理者往往會更加致力于企業業務量的提升，做出高效決策、采取有效措施，使得成本粘性下降；相反管理者更愿意維持現狀，成本粘性較大。

H3：鋼鐵業中業務量變化幅度與成本粘性負相關。

由契約論可知，隨著時間的延長，在短期內無法改變的成本也將會是可變的。財務信息的及時性與準確性往往不可兼得，隨著時間的延長，管理者有更加充裕的時間掌握大量信息并對當前形勢進行充分分析，從而作出相應調整。

H4：鋼鐵業中觀察期的延長與成本粘性負相關。

二、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文樣本源自滬深60家A股鋼鐵行業上市公司，選取2010-2014的數據，篩選后剩余43家。對樣本數據進行如下處理：（1）剔除ST和準ST上市公司；（2）剔除主營業務收入并非源于鋼鐵類經營活動的年份；（3）剔除新上市的新股及次新股。

（二）檢驗模型

1.基本模型

本文將使用 Anderson 等于2003年建立的ABJ模型來檢驗鋼鐵業上市公司成本粘性的存在性。

（式1）

其中，C是營業成本，R是營業收入；i是第i家公司，t是第t年；β0是常數項，ξ是誤差項；D是啞變量，當Rt>Rt-1時取1，否則取0.

2.外部影響因素檢驗模型

（式2）

其中，本文將宏觀經濟環境劃分為兩種狀態，即繁榮和衰退，劃分標準為GDP變化率曲線的斜率K。D為啞變量：當Kt>0時d1取1，否則取0；當Kt>0且Revi，t

3.內部影響因素檢驗模型

先對時間自變量t進行修改，得到下面的模型3以對時間跨度對成本粘性強度的影響進行檢驗。

（式3）

其中：j 是時間跨度，分別取值1、2和3。

在基礎的ABJ模型基礎之上添加變量R反映營業收入的變化幅度，從而對業務量變化幅度對成本粘性強度的影響進行檢驗。

（式4）

其中：若收入變動區間是[-0.1， 0.1]，R1i，t=1，否則為0；若收入變動區間是[-0.2， -0.1）∪（0.1， 0.2]，R2i，t=1，否則為0；若收入變動區間是（-∞， -0.2）∪（0.2， +∞），R3i，t=1，否則為0；若收入變動區間是[-0.1， 0），D1i，t=1，否則為0；若收入變動區間是[-0.2， 0.1），D2i，t=1，否則為0；若收入變動區間是（-∞， -0.2），D3i，t=1，否則為0。

三、實證檢驗

（一）鋼鐵行業成本粘性存在性的檢驗結果及其分析

使用上文中的模型1對我國鋼鐵行業成本粘性的存在性進行驗證，結果見表1。

括號內數值為顯著性水平，星號表示系數在對應置信水平顯著，*、**和***為10%、5%和1%的置信水平，下文中的表格均按相同的方式處理。

表格中調整后的判定系數 R2為0.810，即在營業成本取值的變差中，84.4%可以通過營業成本和營業收入間的線性關系來解釋，二者間線性關系較強。方程的F值為336.206，對應的P值低于0.05，說明方程在5%的置信水平上線性關系顯著。

由上表知，收入上升1%時，營業成本上升1.002%（即β1）；收入下降1%時，營業成本下降0.756%（即β1+β2%），在收入等幅度波動時，增長的營業成本幅度大于下降的營業成本幅度，因此，可以說明我國鋼鐵行業存在成本粘性。

（二）鋼鐵行業成本粘性外部影響因素的檢驗結果及其分析

使用上文中的模型2對我國鋼鐵行業成本粘性的外部影響因素進行驗證，結果見表2。

由上表知，β1和β2反映宏觀經濟繁榮時情況，β3和β4反映宏觀經濟衰退時情況，|β2|大于|β4|，說明宏觀經濟環境確實會對我國鋼鐵行業的成本粘性產生影響，支持上文中的假設2。

2010-2014年間，GDP變化率曲線斜率大于0的年份為2010年及2011年，模型中使用的是變化率，反映宏觀經濟繁榮情況的僅有2011年，且相對于上年，2011年鋼鐵行業的營業收入大多在上升，導致宏觀環境繁榮情況下營業收入下降的樣本數據數量十分有限，可能對模型2產生了一定影響。

（三）鋼鐵行業成本粘性內部影響因素的檢驗結果及其分析

使用上文中的模型3及模型4對我國鋼鐵行業成本粘性的內部影響因素進行驗證，結果如表3。

β2的絕對值隨著時間的增長而減小，即我國鋼鐵行業的成本粘性強度隨著時間的延長而減小，假設3成立。隨著時間周期的延長，鋼鐵行業中約束性固定成本逐漸轉化為可控成本，且企業的管理者已經掌握足夠的信息對當前形勢作出決策，從而使得成本粘性強度降低。（如表4）

表4說明成本粘性隨著營業收入變動幅度的增大而減小，支持假設4。說明在營業收入發生變化但變動不大時，公司的管理者可能更加傾向于維持現狀并繼續觀察；但當營業收入發生大幅度變化時，公司的管理者則往往會選擇立刻對成本進行調整以適應當前變化。

四、結論

本文對2010-2014中國鋼鐵行業的成本粘性進行了考察，研究發現：我國鋼鐵行業存在成本粘性；宏觀經濟環境的好壞會對鋼鐵行業的成本粘性產生影響；鋼鐵行業的成本粘性隨著時間的延長而減弱；營業收入的變化幅度會對鋼鐵行業的成本粘性產生影響，隨著營業收入的變化幅度逐漸增大，成本粘性強度也會相應減弱。基于上述研究結論，本文提出以下建議：重視鋼鐵企業經理人的選拔和任用；將成本粘性納入企業管理者的考核標準；完善企業的激勵機制，減少企業經理人的自利行為，降低代理費用及成本粘性強度。

參考文獻：

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（作者單位：中南財經政法大學）