我國上市公司資本結構優化問題

沈鑫

摘要：在激烈的市場競爭中，更好地謀求發展是每個公司的基本目標，一般情況下，報酬率較高的企業往往適應市場的能力和生存發展的能力都是比較強的。包括資產報酬率、權益報酬率和其他類型的指標是評價一個公司發展是否到位的重要指標。但是資本結構的優化對于企業的獲利能力也起到非常關鍵的作用，如果一個企業的資本結構不健全的話，很可能會最終導致企業的破產。本文對我國上市公司資本結構優化中的相關問題進行解析，并最終找出合適的解決方法，希望能夠給大家一些參考性的意見和建議。

關鍵詞：上市公司；資本結構；資本優化；相關問題

在一定時期內各種資本的加之和比例構成的關系被稱為資本結構，它反應的是企業在一定時期內籌資組合的相關效果。廣義的資本結構指的是企業全部構成的比例和關系。狹義的資本結構指的是企業各種長期資本的構成和比例之間的關系，尤其指的是長期的債務資本和長期的股權資本之間構成的關系。投資者通過公司的資本結構可以大致地了解一下公司的大致經營情況，而公司內部資本結構的變化也會最終影響到外界人員的投資和決策，外界的投資和決策又會最終影響到企業的發展。我們先要對我國上市公司資本結構優化中的相關問題進行分析，之后再找到優化解決的辦法。

一、我國上市公司資本結構存在的問題

（一）資本負債率偏低

要想經營好一家公司最合理的就是要充分保證公司財務穩健的前提下，更好地發揮相關杠桿的作用，最終才能夠實現股東利益的最大化。在所有指標中，資產負債率是反應公司基本結構最重要和基本的指標。我國大部分上市公司外部融資的比例相當高，這其中大部分的融資都屬于股權融資，債務融資的份額相對較少，這也使得我國的資產負債率偏低。我國很多上市公司紛紛進行股份制的改革，通過發行新股的方式來獲得大量的資金，這樣也就使得企業的資產負債率變低。

如果舉債的壓力超過了經營者的承受范圍，那么企業就會出現借不到錢和資金鏈斷裂的危險，這時企業的發展就會受限，所以廣大企業在憑借資產負債率的標準來進行資本決策的過程中，也就需要更好地衡量風險和收益的比例，這也就是整體企業的資本結構需要衡量的問題。

（二）內部和外部的融資比例嚴重不平衡

在整體資本結構理論中，最常用的是“優序融資理論”的理論。在企業進行整體融資的過程中，內部融資總是優于外部融資，債券融資總是優于股權的融資。內部融資的目的主要是為了更好地幫助企業留存收益。對于上市公司的發展來說，保證內部有充足的資金顯得至關重要。[1]但是我國上市公司的剩余收益相對較少，遠遠不能夠滿足公司融資的需求，所以在融資的過程中，上市的公司不得不依靠外部的環境進行融資。

而在外部的融資過程中，上市公司又過度倚重股權的融資，這使得企業在發展的過程中難免缺乏主動性。每年申請配股的公司有很多家，長此以往就會造成外部的融資占據絕對的優勢，內外融資不平衡就會造成上市公司的資本結構不合理。

（三）債務融資困難

一個完善的資本融資體系應該包括長期的借貸市場、債券市場和股票市場。到那時我國現階段的資本市場發展的極不平衡。股票市場發展超前，債券市場發展的速度卻遠遠滯后于股票市場，且債券的發行程序也比股票市場繁瑣的多。債券的管理實行額度的計劃過于嚴格，發行的規模也過小，這導致很多上市公司缺乏發行債券的積極性。再加上我國上市公司的經濟效益總體不佳，而且盈利的能力也不強，導致真正留存的收益非常少，最終就會讓公司陷入資金不足和內部融資困難的境地。而上市公司如果想要獲得更好的發展就必須要想辦法借助外部的方式進行融資，而事實上外部的融資又顯得非常困難，最終導致上市公司債務融資困難。

二、優化我國上市公司資本結構的方法

（一）降低我國國有股的比重，從而更好地改善股權的結構

通過讓國有股減持來更好地加快國有股的自由流通，從而實現股權的多元化。特別是要吸引銀行、投資基金和其他社會公眾進入公司進行投資，通過他們對上市公司實行更加有效的監督。[2]對于市場競爭特別激烈的上市公司，國有股可以慢慢地退出上市公司，從而更好地減少國有股地集中程度。此外，在廣大上市公司中，也要慢慢加大經理人地相關股權，慢慢地擴大他們的持股比例，最終能夠讓個人地利益和公司地利益掛鉤，這樣個人在工作的過程中也就能夠更好地為公司的長遠發展來考慮。

（二）大力推動債券市場的發展

在我國，債務市場的發展一般相當滯后，這導致上市公司的融資手段過于單一。如果想要優化上市公司的資本結構，那么就一定要大力發展債券市場，只有讓債券市場和股票市場協調發展，那么上市企業融資才會變得更加容易。此外，也要嘗試市場化的改革，逐步放寬對債券發行主體資格的限制，在債券的發行方面要同時滿足國有大型優質企業和民營企業發展債券的相關要求。同時更好地豐富債券發行的品種。

（三）加強對經理人的監督和激勵機制

目前，很多上市公司的經理人只是有著固定的工資和福利，缺乏最根本的監督機制和積極性。要建立一套科學合理有效的競爭和監督機制，對廣大經理人實行上崗激勵的政策，讓經理人自己擁有公司的股權，這樣一方面可以減少經理人的道德風險，另外一方面也可以讓經理人在工作中的主動性和積極性更高。

參考文獻：

[1]趙文.我國上市公司資本結構對公司治理的影響研究[D].遼寧大學，2013（5）：25-28

[2]馬小英.我國上市公司資本結構現狀及其優化分析[J].北方經濟，2012（3）：62-64

（作者單位：南京財經大學）