中小企業(yè)運用股權眾籌融資平臺建議

李潤楨

摘要：股權眾籌，即以網絡為載體滿足中小企業(yè)融資需求，有助于處理當前融資難這一困擾，相應優(yōu)化了投資方資產配置。國內股權眾籌經過不斷的進步發(fā)展已初具規(guī)模，但依然存在諸多不足之處有待發(fā)現，處理并完善。以人人投眾籌融資平臺為例，分析了國內中小企業(yè)股權眾籌融資現存弊端，進而提出針對性對策，以期為推進股權眾籌業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供理論依據。

關鍵詞：股權眾籌；中小企業(yè)；融資案例

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.02.050

1股權眾籌融資相關概念及理論

1.1眾籌及股權眾籌含義

眾籌融資，即企業(yè)、個體以互聯(lián)網為媒介，依托網站達成資金籌措需求的現代化融資模式。根據回報形式可將其劃分成獎勵類、債券類、股權類及公益類眾籌。

股權眾籌，是指投資方通過項目投資可獲取一定項目股權，而利潤獲取程度則取決于項目方具體運作狀況?；ヂ?lián)網金融一大屬性在于必須依托網絡路徑展開股權融資，由于股權眾籌存在金額低、參與門檻低等優(yōu)勢，廣受中小企業(yè)歡迎。

1.2國內外股權眾籌發(fā)展概況

股權眾籌平臺在國內以人人投、天使匯、京東、平安、阿里等為主。人民銀行聯(lián)合相關機構在2015年推出有《關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導》）。《指導》中強調，在遵循相關法規(guī)制度的基礎上，股權眾籌融資平臺要積極創(chuàng)新項目、拓展業(yè)務范圍，致力于打造多層次市場經濟。各大股權眾籌平臺積極倡導“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”口號，著力開發(fā)眾籌項目。伴隨融資試點工作的大力推進，國內股權眾籌行業(yè)發(fā)展前景理想。

股權眾籌融資模式源自美國。領先開創(chuàng)眾籌平臺的國家，如美國、意大利、英國等均陸續(xù)修行了新的法規(guī)體系用于契合股權眾籌發(fā)展：美國2012年頒布有 JOBS 法案，為眾籌行業(yè)提供了法律保障，推動了眾籌熱潮；意大利在2013年間出臺有Decreto Crescita Bis法案，是世界第一個促進股權眾籌合法進行的國家。

2中小企業(yè)運用股權眾籌融資平臺案例分析

2.1人人投平臺簡介及融資優(yōu)勢

人人投創(chuàng)建于2014年，屬于私募型股權眾籌平臺。據人人投眾籌網站所公開數據了解到，平臺發(fā)展至2016年初，已完成眾籌項目290個，已登記投資人數量高達280余萬，預約眾籌資金達到100億。目前，平臺已有140個項目實現分紅，分紅資金達到2600萬，項目成功融資率為95%。其中，人人投平臺優(yōu)勢內容包括下述5點：

（1）專一性；平臺以線下店鋪股權眾籌為中心。（2）唯一性；人人投為獲取互聯(lián)網經營許可證的首家平臺。（3）團隊；該平臺股權眾籌團隊專業(yè)性、規(guī)模程度在國內首屈可指。（4）不控資；該平臺主要依托同第三方支付平臺的戰(zhàn)略合作展開運營，無存資金操控行為，資金安全系數高。（5）財務；平臺目前具備性能健全的第三方財務監(jiān)控系統(tǒng)，通過與線下店鋪收銀系統(tǒng)的綁定，投資方能夠實時了解店鋪經營狀況。同時，項目方秉承公開、信息透明原則，定期公開財會信息。

2.2人人投股權眾籌融資流程

人人投平臺融資共分為七個步驟：（1）項目發(fā)布，項目方通過平臺提交相關文件。（2）項目考查，平臺會嚴謹審核所有項目的可靠性、可行性。（3）融資，認證投資方能進行項目融資認購，并凍結投資方的認購賬戶。（4）貸款，人人投在完成融資后同步放款，項目方賬戶獲取認購資金，但保持凍結。（5）資金申請，依托人人投獲取試用資金，用于項目日常開支。（6）資金審查，平臺會雙向審查資金申請方，以保證項目質量。（7）財務監(jiān)管，平臺財務致力于為投資方提供透明、真實的財務數據。

3中小企業(yè)對股權眾籌平臺融資的運用分析

通過對人人投股權眾籌平臺、融資優(yōu)勢、融資流程的認知，了解、分析到股權眾籌平臺融資對國內中小企業(yè)帶來的發(fā)展契機與問題，并提出針對性建議，內容如下。

3.1中小企業(yè)運用股權眾籌融資的優(yōu)勢

3.1.1延伸了中小企業(yè)融資路徑

國內銀行對中小企業(yè)設定的貸款門檻較高，會嚴格審查中小企業(yè)資產負債率、信用等級與收益，故中小企業(yè)貸款需求長期得不到滿足。以連鎖酒店美宜家為例，在銀行機構存在貸款限額問題，難以達成打造全國品牌的目的。而依托于人人投的戰(zhàn)略合作，僅需將眾籌項目文件提交至平臺，使大眾投資方可了解到項目創(chuàng)造性、可行性，從而通過平臺達到資金籌措目的。

3.1.2優(yōu)化了中小企業(yè)融資效率

中小企業(yè)在銀行等相關金融機構中的貸款申請、流程相對繁瑣，審核時間漫長，耗費了大量融資成本。而通過股權眾籌，僅需得到平臺的成功審批，便能夠將項目呈現在平臺中，達到資金籌集目的。股權眾籌平臺審查項目的效率較高，主要以大眾投資為重心，社會受眾可以實時了解平臺中各項目內容，并實時投資。

3.1.3解決了中小企業(yè)與民間投資方信息不對稱困擾

目前，國內資本市場局限性縮窄了民間資本投資路徑，大量民間資本均處于擱置狀態(tài)。股權眾籌開辟了全新的融資模式，為大眾投資群體開拓了新的投資路徑。眾籌平臺為大眾投資、中小企業(yè)搭建了互動媒介，依托該媒介有助于提高信息透明度、實現信息共享，加大投融雙方協(xié)作力度。大眾投資資本、中小企業(yè)融資互存投融需求，相應加快了股權眾籌平臺建設進程。

3.2我國中小企業(yè)股權眾籌平臺融資現存問題

3.2.1法律問題

股權眾籌目前同國內法規(guī)制度存在一定矛盾。如《公司法》中要求，股份公司股東數量需低于200，而有限合伙型公司合伙人須低于50人。股權眾籌屬于小型金融模式，其一大特征在于投資方多、各投資方金額低，因此投資方數量極易超出200。一旦超出，則必須面臨證監(jiān)會監(jiān)督，從而難以保障融資效率與成本，縮窄了民間資本投融資范疇，遏制了股權眾籌的有利條件。endprint

3.2.2平臺運營問題

人人投因股權眾籌平臺起步較晚，相關法規(guī)體有待完善。如美宜家通過人人投籌資，該平臺僅創(chuàng)建三年，不難想象人人投面臨的投融資風險。股權投資屬于非標商品，各平臺特色、特征不同，難以統(tǒng)一規(guī)范投資范疇、項目、投資管理等內容，無法保持運營的可持續(xù)性。所以，平臺經營不完善是民間資本傾向哪一投資項目、中小企業(yè)是否選擇股權眾籌的一大難題。

例如諾米多餐飲管理公司于2015年初同人人投簽訂了《委托融資服務協(xié)議》，依據所簽訂內容滿足餐廳項目融資需求。其中，諾米多屬于股權眾籌發(fā)起方之一，所投金額為17.6萬，在融資總資產中占比20%。人人投為項目籌集資產共計88萬，而人人投、投資方融資完成后了解到該項目存在違章擴建、信息披露虛假、房屋承租產權模糊等負面因素，并提出解約要求。協(xié)商失敗后提出上訴，要求諾米多賠償違約金、融資款。諾米多提出反訴認為飛度（人人投運營方北京飛度網絡科技有限公司）刻意違約在先，不符合《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第61條中有限合作企業(yè)數量上限不得超于50，認為人人投需退還融資款及相關損失。該年9月份，法院判定人人投平臺上訴成功。由此可見，人人投上訴成功象征著國家政策方面對股權眾籌金融平臺的肯定。從表面上看，該案例屬于法律問題，但歸根究底依然是眾籌平臺在運營階段存在的風險問題。

3.2.3認知度低

民間資本缺乏對股權眾籌融資優(yōu)勢的認知。盡管政府方面已對股權眾籌持肯定態(tài)度，但依然無法規(guī)避此類投融資模式的風險隱患。同時，因大眾投資方價值、風險鑒別意識不足，易于受高額回報率誘惑，產生盲目從眾行為，增加了投資隱患?，F階段，大部分投資方缺失綜合評估項目的能力，即選中投資項目后因對股權眾籌投資方式的模糊理解，在決定投資方面持躊躇立場。

3.2.4項目信息披露問題

現階段，關于中小企業(yè)股權眾籌項目知識產權的法律體系缺失，因項目必須在平臺展示一段時間，容易滋生知識產權隱患。此外，依托股權眾籌較難激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng)新熱情。在審查項目可行性、真實性的過程中，平臺須消耗相應的時間、成本。以人人投為例，要想進一步拓展業(yè)務，實現線下店鋪投資向高科技產業(yè)的投資就必須要正視項目信息披露這一弊端。

3.2.5信用問題

現階段，包括人人投在內大部分股權眾籌平臺均搭建有信用評分機制，通過對項目黑名單的實時公開、更新來為民間資本投資“排雷”。但依然存在項目真實性、誠實度不足，如廣受關注的諾米多股權眾籌案件，人人投因項目方挪用資金便將其歸到黑名單中。考慮到征信制度存在弊端，人人投制定有財務管理制度，以保障民間資本安全。相應加劇了平臺經營壓力，導致成本轉移到項目方，從而提高了中小企業(yè)融資成本。

3.3對我國發(fā)展股權眾籌的建議

3.3.1建立健全相關立法

建議在《證券法》內納入股權眾籌，制定股票發(fā)行注冊制度，適當放寬對眾籌平臺投融資人數的規(guī)制。立足于投資方權益，進行《公司法》修訂，為股權眾籌提供法規(guī)保障，從而推進股權眾籌的有序運作。此外，有關機構要打造多機構合作的管理監(jiān)督體系，嚴格篩查股權眾籌平臺存在的不合法活動，為國內股權眾籌業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。

3.3.2強化平臺自律監(jiān)管

股權眾籌平臺要從自身做起，加大自律監(jiān)管力度。首先，要嚴格按照不同行業(yè)、企業(yè)項目評測規(guī)范，引導投資方秉承公正原則展開評價。其次，提升工作人員技術水平，強化其責任意識，使其可嚴謹對待公司評級、投資方認證等系列審查工作，加強項目披露力度。

然后，為投資方基礎權益提供保障；平臺應實時審查相關財務報表、監(jiān)督項目運作狀況，實時規(guī)避風險隱患。最后，在缺乏法律保護的前提下，平臺應為中小企業(yè)知識產權安全提供保障；從而吸納更多優(yōu)質民間資本、中小企業(yè)，實現平臺投融資質量、效率的提升。

3.3.3加強推廣宣傳

政府方面需加大股權眾籌推廣力度，借助自身權威、優(yōu)勢來引導大眾對其形成正確認知，這有益于推動股權眾籌業(yè)的有序運作。

平臺在履行本身權利義務的過程中，要積極發(fā)揮現代媒體的宣傳優(yōu)勢。定期舉辦講座活動，依托多元化形式加強推廣宣傳。此外，平臺還要對投資方普及眾籌理論，在對其展開風險評估，使其在投資選擇時秉承風險意識與自我保護認知，進行合理投資。

3.3.4健全信息披露制度

股權眾籌平臺融資項目的有序開展，同平臺項目信息披露存在密切聯(lián)系。故股權眾籌業(yè)需進一步健全信息披露體系與制度，最大程度為知識產權“保駕護航”。例如，項目發(fā)起方為企業(yè)，則要考慮其知識產權問題，僅將信息公開至審查達標的投資方；項目發(fā)起方為個體，則要披露其融資目的、資產情況、融資數額及用途等信息。

3.3.5完善社會征信機制

完善社會征信機制，有助于塑造股權眾籌平臺形象，遴選出高質量項目。通過征信機制的完善，保證所有經過審查的投資方均能通過征信系統(tǒng)實現信息共享。此外，還可根據平臺實情建構針對性強的征信機制，用于平臺運作的日常監(jiān)管，為中小企業(yè)選擇平臺提供科學參考，節(jié)約其融資成本。其中，要注重對各機構信用信息的集散，打造綜合性強的信用數據中心，并把網絡消費信息歸到其中，真實反饋投融資方誠信度。

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