人民幣匯率與進出口貿易的協同變動

一、引言

自2014年2月份開始，僅有局部月份伴有貶值波動，長期以來人民幣始終單邊升值，伴隨有我國深化匯率市場化改革，使得人民幣匯率起伏更大、允許雙向浮動，這些取決于供給和需求。2014年全球經濟增長緩慢，各大消費體低迷，金融市場、全球股市波動，外需不足，盡管我國成為了WTO報告稱的全球第一大貿易國，但實際看來，我國進出口已連續三年未達既定目標，去年我國進出口長了將近三個半百分點，而開始的目標為7.5%(以美元計)。2012年6.2%的速度明顯無法滿足預期的10%，于是次年下調既定目標為8%，最終增速實現7.6%，更有大部分出口產品利潤薄附加值少、部分出口產業始終是價值分配的尾部區域、服務貿易與貨物貿易發展不平衡的負面現實，有聲音指出出口大降的主因是出口貿易伙伴經濟增速缺少動力，外部消費需求疲軟和人民幣的強勢升值，而未來形勢更為引人擔憂。

在人民幣匯率與中國進出口貿易關系的問題上，我國眾多學者已進行了較多的研究，運用實證分析在多個方面取得了研究成果，也在某些方面存在著缺陷。早期文獻較多利用年度數據，并根據不完全替代模型分析進出口需求方程，建立回歸模型并運用普通最小二乘法進行估計。近期研究也較多運用兩步協整法進行研究，他們或是研究的期間不同或是隨計量方法的不斷發展采用了新的實證方法，抑或是否局限研究區域，因而結論也各有其樣。主要呈現出這樣的方向：匯率上下浮動對進出口有顯著和不顯著影響，匯率上下浮動對中國區域進出口有顯著和不顯著影響。

表1.1 部分主要結論列表

鑒于廣大研究學者對于二者關系始終看法不一，結合新時代背景與經濟形勢對其進行重新鑒定是十分必要的。我國在未來的國際金融領域，如何在促進人民幣國際化與保證匯率對進出口的良性影響中取得平衡，就需要明確匯率的變動如何牽動進出口貿易。本文利用我國人民幣匯率及進出口的月度數據，建立誤差修整模型，進行協整分析，通過Granger因果檢驗和脈沖響應圖考察我國人民幣匯率對進出口的的影響狀況。

二、人民幣匯率影響進出口的實證研究

(一)模型與數據

1.模型建立

為了研究匯率變動對進出口的長期影響、短期沖擊以及其對進出口增長的貢獻度，根據我國1994.8到2014.12的進出口額與RMB實際有效匯率月度數據，建立起VAR模型。實證分析章節結果都是通過Eviews6.0軟件操作所得。

yt=Φ1yt-1+…+Φpyt-p+Hxt+εtt=1,2,L,T

(2.1)

2.樣本的選取

1994年，中國開始實行“以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度”，并且大幅降低人民幣與美元之間的匯率；“匯改”后，中國進出口貿易加速增長，國際收支明顯提高。這一時間前后進出口貿易與匯率的變動認為因素比較明顯，因此我們選取1994年8月到2014年12月的月度數據共245個。并將RMB實際有效匯率作為刻畫RMB的樣本對象，并且根據國家統計局進出口額計算出進出口額。

3.數據處理

①人民幣匯率的表示以直接標價法為標準，以美元為單位的數據全部按當年的平均匯率統一為人民幣的貨幣單位；

②進出口額數據均按CPI居民消費價格指數(1994.01為基期)進行平減，以消除價格波動因素的影響并獲取實際有效的進出口額；

③由于研究所采用的基礎數據，大多是統計調查數據，而且轉換數據的對數形式不破壞原有的協整關系，數據大大平滑，有效的削弱時間序列中的共線性因素等問題，方便了運算。

(二)協整分析

1.平穩性檢驗

我們在理論分析中可以發現人民幣實際有效匯率和進出口額具有相似的變化趨勢，可能具有某種相關性，可以對其進行計量分析。但時間序列通常非平穩，這會影響到計量結果準確性，因此首先對各個變量進行單位根檢驗(unit root test)。由于不影響數據結果，對因變量對數運算處理。lnex等變數及其差分運算的ADF檢測的結論如下。

表2.1 各變量的ADF檢驗結果

從表2.1中可以看出。參照10%、5%以及l%所對應界限值，lnreer、lnex、lnim這些變化量均為非平穩，一階差分后ADF為平穩向量，也就是所說的單整變數。

2.Johansen協整檢驗

為了檢驗變量間是否存在長期關系，運用約翰森檢驗法，分別對d(lnreer)和d(lnex)、d(lnim)檢驗。

表2.2 Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)

表2.3 Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)

Johansen檢驗拒絕了最后只有1組協整關系的原假設，也就是說有證據表明至少有兩組關系，有效匯率與出口有著長久的均衡關系，有效匯率與進口也有著長久的均衡聯系。

3.VEC模型

建立向量誤差修正模型：

D(LNEX) = A(2，1)*(B(1，1)*LNREER(-1) + B(1，2)*LNEX(-1) + B(1，3)) + C(2，1)*D(LNREER(-1)) + C(2，2)*D(LNREER(-2)) + C(2，3)*D(LNEX(-1)) + C(2，4)*D(LNEX(-2)) + C(2，5)

(2.2)

D(LNEX) = - 0.004*( LNREER(-1) - 0.095*LNEX(-1) - 3.744 ) - 1.933*D(LNREER(-1)) - 1.154*D(LNREER(-2)) - 0.443*D(LNEX(-1)) - 0.437*D(LNEX(-2)) + 0.029

(2.3)

對于怎樣確定VAR模型延后期，依據實際研究中常用準則Akaike information criterion和Schwarz Criterion，確定為3期；作出AR圖表，所有單位跟的值都小于1，符合平穩約束。

4.脈沖響應函數(IRF)

IRF指的是經過模型的設立，一個變量的變化作用到所有其它參數變量及自身的過程。這種分析方法可以用來描述我們所研究的人民幣實際有效匯率和進出口額對由誤差項所帶來的沖擊的反應。

圖2.1(a)匯率作用于出口的函數 圖2.1(b)匯率作用于進口的函數

圖2.2(a)出口作用于匯率的函數 圖2.2(b)進口作用于匯率的函數

由圖2.1可知，若本期對人民幣匯率進行正沖擊，那么出口總額將在2期內迅速向下波動并在第2期取得波谷值( =12.03，即在第2期lnex對lnreer 的響應是-0.03)；到第5期后將穩步增加并趨向于0。以上表明匯率受外在因素的作用后，通過出口價格效應轉移給出口額，將對出口數以明顯的負作用，但該作用會在較長的時期中消化掉。而國內進口額會對于匯率正方向的波動產生穩定持續負效應。

由圖2.2可知，若本階段里出口發生正方向性變化，人民幣匯率出現匯率下降(即人民幣升值)，并在9期達到了0，其影響幅度相對較小，持續時間并不很長。然而對于來自進口額的一個正向沖擊，人民幣匯率給出的是負面反應，但是沖擊幅度不是很大，影響的幅度有限，但在未來可能呈現線形放大的局面。

三、結論

1.協整關系仍然存在

從長遠來看，無論是數據經驗還是從實證結果來看，實際有效匯率在一個較長的時間里對出口有反面效果，而進口則有正面效果。在一個相當長時間里，人民幣價值下降仍然對我國出口貿易規模的擴大有益，抑制部分企業進口貿易。

2.中國進出口貿易與人民幣匯率在短期中互動關系微弱

通過VEC模型和脈沖響應函數圖易知，進出口額對于匯率的反應一定并且短期得趨向平穩，匯率變化并沒有對進出口額造成顯著的改變，我國的進出口額在2008和2012年經歷兩波較為劇烈的波動，進出口額遭遇滑鐵盧，主要是被2008年金融危機與2012年歐債危機特殊世界金融市場影響，大部分來自于外部因素沖擊，和人民幣匯率并無太大聯系。

3.平穩均衡的匯率浮動區間

當給出人民幣實際有效匯率相對較小的沖擊時，發現，無論是正沖擊還是負沖擊，進出口在面對這種沖擊時，都保持了較為平淡的反應，并在之后一段時間里呈現平穩上升的狀態。在我國現階段的經濟增長狀態下，匯率的大幅度上下波動并不是造成進出口貿易走勢的主要原因，相反，在人民幣匯率浮動較少平穩區間內，中國進出口貿易有相對穩定上升空間。

四、政策建議

1.人民幣匯率長期來說對出口貿易還是存有較為顯著地影響，在面對這種風險時，尤為敏感的中小出口企業更要在不良的國際環境中以質量、以服務取勝，憑借競爭力存活下來；而我國更要引導進出口貿易不斷消化掉人民幣升值長期趨勢所帶來的負面影響，不盲目追求高規模高數字增長，不搞強刺激，充分認識到進出口領域的新常態，對內穩增長，逐步擴大內需，對外降低外貿依存度，讓我國進出口上升速度降下來時，增長質量更高。使得貿易結構持續更新換代，形成“突破進取”為利潤點的優級進出口機制。

2.出口需要的是匯率的穩定。盡管理論上長期來看貨幣貶值更利于我國的出口，但經驗與數據觀察，平穩的匯率走勢更有利于我國出口的發展，匯率上下浮動對出口部門尤其中小出口部門會造成傷害。對我國目前來說，如果通過貶值擴大出口，通脹嚴重導致各種成本同樣上漲對出口有弊無利。

3.人民幣匯率未來走勢面臨兩種不同的選擇：第一，出于人民幣走向國際的金融戰略需求，要求繼續保持人民幣匯率走強的表現；第二，我國經濟的穩定增長，包括進出口的貿易優勢，都期望人民幣匯率由市場供求決定，順應貶值，我國更應該選擇后者。參考市場定價，適當貶值，非一味強行維持強勢升值，完善人民幣匯率形成機制，穩步推進人民幣可兌換，適度控制、合理利用我國的外匯儲備。

(西北大學經濟管理學院，陜西 西安 710127)

[1] 李子奈 葉阿忠編著.高等計量經濟學[M].清華大學出版社，2000.

[2] 陳學彬.近期人民幣實際匯率變動態勢分析[J].經濟研究，1999，(1).

[3] 戴世宏.人民幣匯率與中日貿易收支實證研究[J].金融研究，2006，(06).

[4] 高鐵梅.計量經濟分析方法與建模：Eviews應用及實例[M].北京.清華大學出版社，2006.

[5] 盧向前.人民幣匯率對我國進出口的影響[J].經濟研究，2005(05)：55-56.

[6] 谷宇，高鐵梅.人民幣匯率波動性對中國進出口影響的分析[J].世界經濟，2007，(10)：49-57.

[7] 曹偉.人民幣匯率變動與中國的貿易收支——基于匯率傳遞視角的實證研究[J].商業經濟與管理，2011，(6)：66-73.

[8] 戴祖祥.我國貿易收支的彈性分析：1981——1995[J].經濟研究.1997(7)：55-62.

[9] 李海菠.人民幣實際匯率與中國對外貿易的關系[J].世界經濟研究.2003(7)：25-30.