2016年銦鍺市場回顧與后市展望

2016年銅鋁鉛鋅等主要金屬價格反彈，稀有稀散金屬價格洼地凸顯。相信隨著供求關系的持續改善，更多的機遇正在以銦鍺為代表的稀散金屬市場中醞釀。

中國銦行業正醞釀厚積薄發

2016年，價格依然處于低位，行業持續深度洗牌，銦行業度過的并不輕松。然而，與2015年充滿迷茫和恐慌的銦市場形成對比，我們在2016年收官之際頗為意外地發現市場中更多的是坦然和篤定。在經歷了2015年價格暴跌的束手無策之后，每個精明的市場參與者都在重新審視自己在產業鏈中的優劣勢和定位，或果斷退出，或堅決留下，似乎都找到了生存之道。當然，也有新的生產者因此自信進入。去留之間換來行業升級和結構優化，中國銦行業的厚積薄發正在醞釀。

1.2016年國內外銦市場走勢回顧

2015年投資需求退潮的影響仍在持續，供應過剩以及高庫存導致銦價直線下行，而下行的慣性一直持續到2016年8月下旬。2016年9月至11月整整三個月時間，精銦月均價維持1175元/千克，為2003年4月以來的最低。2016年的大部分時間，銦行業持續深度洗牌，供應端調整對價格的作用增強。在主金屬一輪反彈過后，小金屬受到市場青睞，銦價從四季度開始逐漸筑底抬升。2016年年底國內精銦均價為1455元/千克，較年初下跌僅2.1%。2016年精銦年均價為1341元/千克，比2015年下跌40.1%。國際銦價則未同步止跌反彈，2016年12月國外精銦月均價為210美元/千克，環比下跌2.1%。2016年國外精銦均價為2141美元/千克，同比下跌41.6%。

2016年銦市場變得理性，每一個市場參與者不得不著眼于長遠尋找生存之道。一個個退出、進入、留下的決定帶來了淘汰、優化、升級，使得市場結構和供需關系改善，其在價格上的影響表現為暫時結束了這一輪曠日持久的恐慌性下跌。年底銦價止跌反彈，也得益于主金屬上漲，小金屬價格洼地凸顯。而洗禮后的市場參與者理性跟進，生產商并未冒進供應，貿易商和投資者也未一味追高。市場秩序因理性逐漸恢復。

2.銦市場基本面情況

我國供給持續收縮，消費點亮未來國內產業發展的希望，供需關系處于改善中，過剩量壓縮逐漸對價格形成支撐。供應端的調節空間已十分有限，需求端的成長空間則依然巨大。龐大的泛亞庫存仍然沒有著落，企業原料儲備增加，高庫存仍對價格形成壓制。

2016年，由于價格低迷和環保嚴控，國內精銦繼續減產，但減產幅度較2015年大幅回落，精銦“地板”產量顯現。此前公布的2015年全國統計內企業精銦產量為320噸，較上年減產30.4%。由于新的企業加入以及個別企業產量修正，2015年產量將有所增加，降幅縮窄，我們將進一步查證后公布。在此基礎上，預計2016年我國統計內企業精銦減產約5%～10%。

消費特點表現為質提量增，潛在消費能力提升。國內ITO靶材的質量和產量均有增加。廣西晶聯公司技術團隊突破高端ITO靶材量產一系列技術難題，產品通過國內重要用戶品質認證并批量使用。優美科先導旋轉銦靶材生產線投產并供應市場。液態金屬產業化進一步推進，夢之墨公司產品推向市場。國內銅銦鎵硒薄膜太陽能項目有序推進，凱盛科技二期300兆瓦項目于年中開工建設。

進出口貿易方面，活躍度提升，凈出口大幅增加。2016年1～11月，我國累計出口銦159噸，同比增加91.6%；同期，我國累計進口銦97噸，同比增加101.8%；同期，我國累計凈進口銦62噸，同比增加73.8%。在國內實體消費不足的情況下，凈出口狀態才是我國真實的貿易狀態。

3.2017年銦市場走勢展望

2017年，供需面預期平穩，供應端更多的是出貨策略、產品重心調整，消費端顛覆性要素處于量變到質變的積累中。然而，銦市場或許是不平靜的。首要變化是我國出口配額取消。短期看，出口貿易企業將重新洗牌，多方報價有可能顛覆價格秩序。長期看，出口增加有助于降低國內庫存，緩解供應過剩壓力。其次，懸而未決的泛亞庫存流向牽動市場。泛亞立案已逾一年，從時間考慮，其庫存走向或許將在2017年明晰。無論何種流向，業內期待靴子盡早落地，否則超跌的銦價難有作為。

鍺市場新周期底部形成

鍺價終于在2016年三季度止跌反彈，更令人欣喜的是即便在鍺價一路下行中，市場表現依然有序可控。在新周期下行階段，供應端調整尤為迅速，暨得益于較高的生產集中度，更源自對鍺價值的普遍認同。價值認同決定了鍺市場新周期底部，2017年鍺市場穩中看漲。

1.2016年鍺市場走勢回顧

2015年末國家收儲一度令鍺價穩定在8200元/千克，但對于始于2014年三季度下跌的擔憂并未就此中斷，這種擔憂來自投資需求下降以及產能釋放預期。2016年鍺價持續下行并于三季度末探底5800元/千克。顯然，跌破成本價令企業減產惜售達到空前高度，鍺價也隨之反彈。2016年年末區熔鍺錠均價為7000元/千克，年初為8200元/千克，期內下跌14.6%。2016年，區熔鍺均價6914元/千克，同比下降24.9%。

新周期價格底部形成。按照價格波形，1997年～2008年（約10年）和2008年～2014年（約6年）分別出現了兩個峰-谷-峰的完整波形。2014年末，鍺價度過價格波峰進入新一輪周期。2016年，在價格探底2010年以來低位的過程中，鍺市場表現出高度的價值認同，體現在價格每下行一步，供應端都會迅速祭出不同減產惜售策略，直至支撐價格反彈。供應端的一致策略得益于較高的生產集中度，更源于對鍺價值的普遍認同。而這種價值認同決定了新周期底部的出現。

2.鍺市場基本面

減產惜售供應量減少。2016年，由于鍺價處于低位，云南、內蒙古等地資源企業減少資源開采，廣東部分企業惜售鍺精礦。同時，由于環保要求愈發嚴格，各地停限產時有發生，也在一定程度上影響了資源供應和冶煉產能釋放。

光纖帶動鍺消費增長。由于寬帶市場的增長，光纖光纜供應短缺。光纖四氯化鍺供不應求，成為帶動國內鍺消費增長的主要動力。紅外光學、電子和太陽能等領域用鍺量穩定，成為國內鍺消費穩中有增的基礎。

金屬出口量觸底反彈。隨著鍺價止跌企穩，低位鍺價吸引力凸顯，金屬鍺出口量觸底反彈。2016年1～11月我國累計出口金屬鍺13029千克，同比增加32.6%，分別超越2014和2015年全年出口量（分別為12777千克和10870千克）。而超過1噸的大單進口在2016年1月之后沒有再次出現，全年進口量因此回落。2016年1～11月我國累計進口金屬鍺3254千克，同比減少11.1%。

3.2017年鍺市場走勢展望

2016年四季度反彈是對鍺價超跌的修復，建立在供應減少的基礎上，并且形成了拉漲的市場情緒。在成交支撐下，鍺價反彈有望在2017年一季度延續。而鍺市場供應依然過剩，這將對價格反彈形成壓制。因此，不宜對本輪價格反彈報以過高預期。鍺價的初步反彈會促使新建產能部分釋放，2017年繼續減產空間將十分有限。需求端，繼續看好光纖應用，預計2017年光纖用鍺量增加20%，并且隨著應用產能釋放，光纖用鍺在2018年有望再增40%。政策方面，行業對于增加部分產品退稅的呼聲較高，中國有色金屬工業協會銦鉍鍺分會將大力推動。

總的來講，2017年鍺價穩中看漲。與此同時，市場兩大不確定因素不可忽略：第一，泛亞庫存流向。無論何種流向，業內期待靴子盡早落地，市場才能真正卸下包袱。第二，中國國家收儲。收儲對市場的影響不必贅言，仍要提醒的是供需關系改善才是根本。