英國天使投資稅收激勵政策及對我國的啟示

陳遠燕，李雨喬，張 剴

(1.首都經濟貿易大學 財政稅務學院，北京 100070； 2.普華永道中天會計師事務所，北京 100020；3.中國稅務報社，北京 100053)

一、引 言

天使投資是自由投資者或非正式風險投資機構對于原創項目構思或小型種子期企業進行的一次性前期投資，屬于風險投資的一種。通過投資可促進新興產業的形成、提升行業活力，同時，還可創造更多就業機會。根據風險投資在不同階段的特征，形成“天使投資—風險投資—股票融資”的體系非常重要，而天使投資作為整個投資體系的開端，意義則更加重大。但是，由于我國資本市場的發展尚不成熟、天使投資起步較晚，市場上活躍的自由投資者有限，為此，對天使投資人實行稅收優惠政策將有效促進我國天使投資的發展。

英國天使投資稅收激勵政策體系比較完善，對建立健全我國創業投資稅收激勵體系有著重大的借鑒意義。對于英國天使投資稅收激勵體系的研究,Joshua Lerner(1998)介紹了天使投資的金融和公共政策；Rudy Aernoudt等(2006)辯證地分析了公共支持對歐洲天使投資市場的影響，英國稅務及海關總署也公布了政策并提供了詳盡的解讀指南。[1]對于中國創業投資稅收激勵政策，王卉彤(2004)在分析OECD國家稅收政策的基礎上，對我國建立創業投資稅收激勵體系的考慮方面提出了建議；[2]閆坤、楊元杰(2004)界定了創業投資稅收激勵政策框架并提出了完善我國創業投資稅收激勵的原則[3]；薛薇(2015)分析了我國科技型中小企業得到天使投資和風險投資嚴重不足的問題，并提出了相應的解決方案。[4]我國學者對天使投資稅收激勵政策的研究還比較少，對于英國天使投資稅收激勵體系的研究比較匱乏。本文的貢獻在于按計劃類別系統地梳理了英國天使投資稅收激勵政策，在此基礎上對我國提出相應的政策建議，具有一定的創新性。

二、英國天使投資稅收激勵政策概況

(一)企業投資計劃(Enterprise Investment Scheme, EIS)

企業投資計劃旨在幫助小型高風險交易企業籌集資金。企業投資計劃將通過提供一系列稅收優惠政策為該類別企業吸引投資者，特別是自然人投資者和特定的受托人。

該計劃對于被投資企業具有如下明確規定：(1)常設機構要求。即對于2011年4月6日之后發行的股票，在B期間，被投資公司在英國設有常設機構。(2)對于2011年4月6日之后發行的股票，在股票發行日，被投資公司財務狀況良好。(3)被投資公司交易限定。即被投資公司分為兩類，進行合規交易的公司和擁有旨在進行合規交易子公司的母公司。(4)非上市狀態要求。發行股票時，該股票發行公司的其他股票、信用債券、證券均需要處于非上市狀態，即不允許在當時公認的證券交易所、被HMRC指定的交易所或以任何形式被HMRC指定的國外交易所上市。(5)控制和獨立要求。在B期間，被投資公司不允許控制任何不符合要求的子公司(控股少于50%)。同時，被投資公司必須是獨立公司，即不屬于任何公司的子公司。(6)資產總值要求。投資上限取決于被投資公司的資產總值。上限為股票發行前一千五百萬英鎊，發行后一千六百萬英鎊。(7)員工數量要求。被投資公司的員工數量不能超過250人。(8)管理不動產子公司的特別要求。如果被投資公司的子公司主要或者大部分經營管理土地或價值來源于土地的財產,則子公司需為90%的全資子公司。

該計劃對于投資額度具有如下明確規定：(1)投資股份限定。發行的普通股在3年期間必須同時滿足：現在或將來沒有分紅的優先權；現在或將來在公司資產清盤時沒有優先權；現在或將來沒有回購的權利。股票附帶的權利通常由公司章程或決議決定。(2)年籌資額上限。2007年7月19日～2012年4月6日發行的股票年籌資上限為兩百萬英鎊，2012年4月6日及其之后發行股票的公司年籌資上限為五百萬英鎊。(3)種子企業投資計劃籌資款支出額度限定。如果被投資公司曾通過發行符合種子企業投資計劃稅收減免政策的股票籌資，該公司在發行符合企業投資計劃稅收減免政策的股票前需要花費至少70%的籌資款。(4)被投資公司籌資目的及籌資款使用限定。發行股票的籌資應為一段時間內的運用資本(指籌資額沒有為了使得投資者獲得稅收減免而超過企業的實際需要)且用于合規商業活動。(5)無事先安排規定。發行股票不允許有以下的事先安排：以任何形式處置股票的安排，終止企業交易的安排，處置企業部分或全部資產的安排。(6)無避稅意圖規定。

企業投資計劃稅收優惠政策主要涉及個人所得稅和資本利得稅。[5]個人所得稅減免政策適用于符合相關條件的與被投資企業無關聯的個人投資者，并適用30%的所得稅扣除率。投資上限為每年一百萬英鎊，所得稅扣除上限為每年三十萬英鎊。如果投資者在處置股票時出現虧損，該虧損額可用于抵減處置年度或之前任意年度的收入，使得個人所得稅應納稅所得額減少。

資本利得稅涉及抵免和遞延納稅兩項優惠。與被投資企業無關聯的個人投資者如果沒有取得個人所得稅減免，并在3年后處置該股權投資，若存在資本利得，投資者將豁免資本利得稅。資本利得遞延納稅政策適用于在1998年4月6日之后，納稅人在合規的時間(股票發行于申報所得一年前或申報后的三年)進行合規的投資(投資人在合規的時間內以現金、全款的形式投資于合規的公司)取得的收益。遞延的金額并無限制，且該政策適用于被投資企業有關聯或無關聯的自然人投資者以及受托人。

(二)創業投資信托(Venture Capital Trusts, VCT)

創業投資信托旨在鼓勵個人投資者通過類似于投資信托公司的金融媒介間接投資小型非上市企業，創業投資信托投資于多家企業有助于分散投資風險。創業投資信托和投資信托公司類似，由大型投資集團的基金經理運作。2011年4月之前，創業投資信托指在倫敦證券交易所上市的公司。之后，創業投資信托的范圍擴大至允許在受管制市場(覆蓋了歐盟和歐洲經濟區內的市場)內交易的企業。符合稅收減免政策的創業投資信托需由英國稅務海關總署認定。創業投資信托稅收優惠涉及企業所得稅、資本利得稅和個人所得稅。[6]創業投資信托從投資者獲得的收益可免交企業所得稅。個人投資者在認購新股時可享有個人所得稅“前端”優惠，股息、紅利所得減免，資本利得稅減免，資本利得稅遞延優惠。而以其他方式獲取普通股只享有資本利得稅減免和股息紅利所得減免。

年滿18周歲的自然人投資者在認購新股票時可享有“前端”個人所得稅減免政策。享有稅收優惠的股票應符合以下要求：(1)最短持有期。2000年4月6日前或2006年4月5日后發行的股票需持有最少5年；在2000年4月6月～2006年4月5日發行的股票需最少持有3年。(2)現在或將來均不享有優先分紅權、優先回購股票的權利和優先獲得公司資產清盤收益的權利。

表1 創業投資信托個人所得稅優惠細則說明

資料來源：根據http://webarchive.nationalarchives.gov.uk/20140109143644/http://www.hmrc.gov.uk/guidance/vct.htm整理而得。

投資者從創業投資信托的普通股獲得的紅利可享有個人所得稅抵減。2004～2005稅收年度之后可享有稅收優惠的股票認購額上限為每年二十萬英鎊，資本利得稅同樣涉及抵免和遞延納稅兩項優惠，處置符合條件的創業投資信托的普通股股票而獲得的收益可免交資本利得稅，個人投資者在2004年4月6日之前認購的符合條件的股票可享受資本利得遞延納稅，2004年4月5日之后發行的股票不再享有資本利得遞延納稅優惠。

(三) 種子企業投資計劃(Seed Enterprise Investment Scheme, SEIS)

種子企業投資計劃作為企業投資計劃和創業投資信托體系的補充，進一步通過給個人投資者提供一系列的稅收優惠以支持小型、處于早期階段的企業發展。種子企業投資計劃目前適用發行于2012年4月6日～2017年4月6日之間的股票，該優惠體系在財政部的要求下有可能延期。該體系涉及個人所得稅、資本利得稅和再投資的稅收優惠。

對持有至少3年的股票，符合條件的個人投資者認購的股票可享有認購金額50%的稅收減免，可享有稅收優惠的股票認購額上限為每年10萬英鎊。減免方式為扣減應納稅所得額，稅收優惠不可遞延至下個納稅年度。認購股票的5年內可以申報所得稅減免。比如，A先生于2012～2013年認購2萬英鎊種子企業投資計劃股票，享有稅收優惠前的應納稅所得額為7 500英鎊。則可享有的稅收減免額為1萬英鎊，該年度實際應納稅所得額為0,剩下的2 500英鎊不允許遞延至下個納稅年度繼續抵減。同時，個人所得稅減免政策對被投資公司有交易要求、進行合規商業活動、B期間在英國常設機構要求、股票發行日財務狀況良好、非上市要求、控制和獨立要求、無合伙企業、發行股票前總資產價值不得超過20萬英鎊、少于25名全職員工、不曾接受過符合企業投資計劃或創業投資信托體系下的投資以及籌資上限的限定。

資本利得稅減免政策具體細則如表2所示。[7]再投資優惠只適用于2012～2013稅收年度和2013～2014稅收年度。如果在2012～2013年度處理資產獲得的收益全部或部分再投資于種子企業投資計劃且符合種子企業投資計劃減免規定，再投資部分的收益免征資本利得稅。對于2012～2013年度的再投資收益可允許100%減免；2013～2014年度的再投資收益可獲得50%減免。種子企業的投資計劃享有稅收減免的投資上限為十萬英鎊，因此，2012～2013年度再投資免征額的上限為十萬英鎊，2013～2014年度則為5萬英鎊。

表2 種子企業投資計劃資本利得稅優惠細則

資料來源：根據https://www.gov.uk/hmrc-internal-manuals/venture-capital-schemes-manual/vcm40020整理。

三、中國投資稅收激勵政策現狀及問題

(一)現狀

目前我國并未將創業投資作為一個行業對待，因此，并沒有像英國一樣系統的創業投資稅收激勵政策。縱觀現行稅制，有關創業投資的稅收政策主要涉及個人所得稅和企業所得稅。

根據個人所得稅法，利息、股息、紅利所得和財產轉讓所得適用比例稅率，稅率為20%。利息、股息、紅利所得則以每次收入額為應納稅所得額。2010年1月1日起，對個人轉讓上市公司限售股取得的所得征收個人所得稅。因此，目前個人轉讓股權時，以股權轉讓收入減除股權原值和合理費用后的余額為應納稅所得額，按“財產轉讓所得”繳納個人所得稅。根據2016年《關于完善股權激勵和技術入股有關所得稅政策的通知》，對符合條件的非上市公司期權、限制性股票和股權獎勵可遞延至轉讓股權時納稅；對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵可在取得后不超過12個月的期限內繳納個人所得稅；對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策。

為鼓勵長期投資，對于上市公司派發的股息、紅利，我國實施差別化個人所得稅政策。2015年9月8日起，對持股超過一年的投資者取得的股息紅利暫免征收個人所得稅。對持股1個月至1年的，股息紅利所得減半征收，即實際稅負為10%。對持股1個月以內的全額征收，即實際稅負為20%。2015年中關村示范地區內中小高新技術企業 ，以未分配利潤、盈余公積、資本公積向個人股東轉增股本時，個人股東應按照“利息、股息紅利所得”項目適用20%的稅率。個人股東一次繳納稅款有困難的經主管稅務機關審核后可分期繳納個人所得稅，最長不得超過5年。但是對于上市中小高新技術企業或在全國中小企業股份轉讓系統掛牌的中小高新技術企業向個人股東轉增股本，股東應繼續按照差別化個人所得稅政策納稅。目前，此政策已推廣至所有的國家自主創新示范區。

為扶持中小高新技術企業的發展，國家出臺了創業投資企業所得稅優惠政策：創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業2年以上的，可按照其投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可在以后納稅年度結轉抵扣。根據2015年《推廣中關村國家自主創新示范區稅收試點》政策，上述政策同樣適用于注冊在示范地區的有限合伙制企業。目前，此政策已推廣至所有的國家自主創新示范區。

(二)問題

第一，創業投資稅收激勵體系不健全。從整體上看，我國并沒有一套完整的激勵創業投資的稅收優惠體系。現行企業所得稅激勵政策只適用投資于中小型高新技術企業，并未涉及其他行業的企業,一定程度上限制了創業投資業的發展。此外，個人所得稅優惠政策也僅限于鼓勵長期投資上市公司，并未涉及天使投資人，導致我國天使投資起步晚、發展緩慢。

第二，稅收優惠政策并未涉及投資種子期的企業。對比我國和英國針對創業投資的個人所得稅優惠政策不難發現，英國的政策均針對投資于小型未上市企業，而我國則更重視后期上市的長期投資。上市融資是企業處于成長后期的主要融資方式，相比之下，我國對投資于種子期和成長早期的中小企業投資人的稅收優惠仍不健全。

第三，企業所得稅受惠的投資者范圍有限。根據《創業投資企業管理暫行辦法》，受惠投資者只包括備案的創業投資企業，不包括有限合伙企業、未備案企業等。對于有限合伙企業，均按照《關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》 (財稅〔2008〕 159 號)執行。除注冊在試點范圍內的有限合伙企業，對于其他自然人有限合伙人，其投資收入仍適用于個人生產經營所得，按照5%～35%的五級超額累進稅率交稅，并不能享有任何稅收優惠。

四、英國天使投資稅收激勵政策對中國的借鑒與啟示

(一)建立、健全針對多種投資主體的稅收激勵政策體系

英國天使投資稅收激勵體系中，企業投資計劃和種子企業投資計劃均為針對個人投資者直接投資非上市公司的激勵政策，創業投資信托相較于前兩者更側重于鼓勵個人投資者通過專業機構創業投資信托進行天使投資。因此，英國的整個創業投資稅收激勵體系考慮了多投資主體投資的情形，比較完整和齊備。相較之下，我國明確的創業投資稅收激勵僅限于鼓勵企業投資中小型高新技術企業的企業所得稅減免政策，并未涉及個人投資者直接投資非上市公司的優惠。因此，我國在建立創業投資稅收優惠體系時應考慮多投資主體，包括個人投資者、創業投資公司以及大公司。

第一，實行優惠稅率。對于創業投資取得的資本利得和股息紅利所得應實行稅收減免政策。可借鑒英國經驗，設立可享受稅收優惠的年投資額上限，以避免投機者利用政策避稅，降低財政赤字風險。

第二，虧損扣除。由于天使投資是投資未上市的種子期中小型企業，投資具有很大的風險。因此，為鼓勵天使投資，英國實行了虧損在稅前抵扣的優惠政策。我國資本市場的發展尚未成熟，投資種子期企業的風險更大，因此，可借鑒英國的相關政策實行處置股權虧損額進行稅前抵扣并設立可抵扣上限。

第三，鼓勵再投資。為促進資本循環，可借鑒英國種子企業投資計劃的再投資稅收優惠政策。對處理資產獲得的收益全部或部分用于再投資的情況，再投資部分的收益可以享有免征資本利得稅或低稅率的優惠。

(二)鼓勵天使投資人投資種子期企業

我國個人所得稅的優惠政策僅停留在針對個人投資者投資上市公司的情況。對于非上市公司的個人投資并未有任何稅收方面的優惠政策予以支持。然而，根據統計資料顯示，投資方面，2015年中國共發生2075起天使投資案例，同比增長170.9%。披露金額超過101.88億元人民幣，同比增長超過214.9%。由此可見，中國的天使投資處于上升階段，發展空間巨大。因此，從稅收方面鼓勵天使投資人投資種子期企業將有利于我國資本市場的完善。

具體而言，應給予個人投資者個人所得稅方面的相應優惠。其一，應加入個人投資非上市中小型企業的稅收優惠，可采用降低稅率的激勵措施；其二，應繼續鼓勵長期投資，將投資于上市企業所獲得股息紅利免稅范圍擴大至非上市企業。[11]其三，對于投資種子期企業獲得的資本利得應給予免稅或減稅優惠，鼓勵更多的天使投資人進行投資。可考慮資本利得遞延納稅的稅收優惠方式，即延期到不再進行類似投資時再納稅，并鼓勵再投資。其四，應允許天使投資虧損金額向以后年度結轉，當投資人取得投資收益后扣減以前年度虧損額后再行納稅。

(三)完善現行企業所得稅的稅收優惠政策

對于現行的投資未上市的高新技術企業的企業所得稅優惠政策，應擴大受益者范圍，加速推廣自主創新示范區的稅收試點范圍，將享受股權投資抵扣稅收優惠的投資者從備案的創業風險投資公司擴大到所有組織形式的創業風險投資 (股權投資) 機構、個人投資者和其他法人投資者。此外，應擴大受益行業范圍，不應僅局限在投資高新技術產業才能享受企業所得稅稅收優惠。由統計數據可以看出，2015年我國天使投資集中于互聯網行業企業，投資額高達51億元人民幣，而電信、IT、金融、醫療健康等行業的投資額僅不到15億元人民幣，投資行業分布明顯不均。因此，可借鑒英國經驗，只限定受益企業的規模并不限制在特殊行業，這樣將有利于各行業的全面發展。

[1]HM Revenue & Customs.VCM-Venture Capital Schemes Manual: Main Contents[EB/OL].http://www.hmrc.gov.uk/manuals/vcmmanual/index.htm.2016-01-14.

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[3]閆坤,楊元杰.對我國創業投資稅收激勵政策的探討[J].稅務研究,2004,(7):17-21.

[4]薛薇.發達國家支持企業創新稅收政策的特點及啟示[J].經濟縱橫,2015，(5):106-110.

[5]HMRC, The Enterprise Investment Scheme[EB/OL].https://www.gov.uk/government/publications/the-enterprise-investment-scheme-introduction，2016-02-08.

[6]HMRC.VCM50010-VCT[EB/OL].http://webarchive.nationalarchives.gov.uk/20140109143644/http://www.hmrc.gov.uk/guidance/vct.htm，2016-03-20.

[7]HMRC.Seed Enterprise Investment Scheme[EB/OL].http://www.hmrc.gov.uk/manuals/vcmmanual/VCM30100.htm，2016-04-09.

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