中國人口老齡化背景下的養老金缺口與對策

巴曙松 方堉豪 朱偉豪

摘 要：日益加劇的人口老齡化正在不斷增大各國公共養老金的支付壓力，中國也同樣面臨嚴峻挑戰。關于中國公共養老保險金的收支缺口以及缺口規模的探討，目前學術界的研究結論并不一致。系統性地梳理中國人口老齡化情況以及養老金缺口問題的相關研究，在此基礎上得出國內人口老齡化對養老保險基金缺口影響的主要機制，即中國社會人口年齡結構將不可避免地進入嚴重老齡化階段，退休人口不斷增加，社會整體撫養比例上升，進而導致國家養老金收支逐步失衡。因此，中國應該在加大社會保障性支出、發展商業養老保險、延遲退休年齡、提高養老基金管理效率等方面采取措施積極應對。

關鍵詞：人口老齡化；養老金缺口；政策建議

中圖分類號：F842.6 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2018）06-0018-07

一、引言

中國正處在社會經濟轉型、人口結構轉變的關鍵時期，養老保險的運行狀況受到國內學者格外的關注。隨著全球性的人口老齡化逐漸加速，中國的養老保險金承受的財務壓力也越來越大，對養老金缺口的擔憂更是日甚一日。作為社會保障體系的重要組成部分，養老保險為老年退休群體提供了穩定的物質幫助和基本的生活保障，其運行情況關系到社會的穩定。甚至有學者認為養老金缺口問題已成為影響中國國家經濟安全的重要因素，并提出將養老金缺口相關指標增設到國家經濟安全監測評估指標體系中去的觀點[1]。中共十九大報告亦明確提出要完善基本養老及其制度，盡快實現養老保險全國統籌，因此研究中國人口老齡化現狀及其可能帶來的養老金缺口問題，探究如何建立健全社會養老保障體系具有深遠的社會現實意義。

二、中國人口老齡化現狀及未來預測

（一）中國人口老齡化情況

實行了三十余年的中國計劃生育政策，有效遏制了中國人口爆發式增長的勢頭，但同時不可避免地埋下了未來人口年齡結構將迅速老化的隱患[2]。在強制性政策的作用下，中國作為世界上人口最多的發展中國家，在人均收入水平還相對不高的情況下就已經邁入了老齡化社會。根據2010年第六次全國人口普查的數據結果，中國60歲以上的人口占比達到13.26%，與2000年第五次人口普查結果相比增加2.93%，而其中65歲以上的人口占比達到8.87%，相比2000年增加了1.91%。按照國際標準，這兩個數據均顯示中國已步入老齡化社會[3]。根據世界衛生組織2016年《中國老齡化與健康國家評估報告》，隨著中國經濟發展，兒童死亡率下降的同時生育率也在下降，中國每名婦女生育子女總數從1950年的6.11人，逐步下降到了2015年的1.66人，而同期全國每萬人總死亡率從22.2人下降到7.2人，這使得人口的期望壽命穩步提高。在中國，1950—2015年國民平均期望壽命，已經從44.6歲上升到了75.3歲，平均期望壽命提升接近70%，而在2050年這一指標將有望達到80歲。人口出生率下降與國民平均期望壽命提高，使得整個中國社會人口老齡化進程處在加速發展狀態。曾毅研究認為中國社會人口年齡結構在全面老齡化的趨勢下，還存在著區間結構老齡化程度不一、城鄉區域差異巨大等特點[4]。因此，目前中國的老齡化是一個重要且緊迫的理論與現實問題。

（二）未來中國人口老齡化預測

中國目前處在人口結構老齡化高速發展階段，而人口年齡結構對經濟發展、勞動生產率、儲蓄率、消費率等諸多方面都會造成一定影響[5]。因此對中國人口結構變化發展進行前瞻性的預測分析具有十分重大的意義，而以往已經有許多學者對中國未來中長期的人口結構變動趨勢進行描述、分析、探究以及預測。杜鵬 等以第五次人口普查數據為基礎建立模型，對中國未來100年的人口年齡結構和老齡化趨勢進行了分析預測。根據杜鵬等人的模型預測結果，到2100年中國65歲人口占比將達到27.5%，60歲以上人口占比達到34.3%[6]。但同時由于影響人口結構變化的因素繁多復雜，隨著這些因素的變動，人口結構變化態勢也處于不斷變化之中，再加上官方人口統計數據的更新公布，因此人口預測需要針對這些因素的變化進行不斷地調整、完善[7]。在充分考慮生育政策變動影響的基礎上，翟振武根據2015年1%人口抽樣調查數據對中國未來中長期的人口規模和結構進行預測分析，認為中國總人口規模將在2029年迎來峰值，而到2100年中國65歲人口占比將達到31.54%，60歲以上人口占比達到37.92%。陳寧分析認為，雖然無法扭轉國家人口年齡結構老齡化的趨勢，但是開放“全面二孩”政策可以有效緩解人口老齡化進程，勞動力人口比重會出現一定程度的回升，社會總體人口年齡結構會得到優化[2]。總體而言，按照目前的人口結構和趨勢，從理論上說未來中國老齡化問題將日趨嚴重；在這樣的背景下，以養老金為代表的社會保障的重要性日益提升。

三、國內養老金缺口的相關研究

（一）養老保險分類與國內養老金支付缺口

養老保險為老年退休群體提供了穩定的物質支持和基本的生活保障，其運行情況與社會穩定甚至國家安全息息相關。目前中國的養老保險體系基本采用世界銀行1994年提出的三支柱體系，第一支柱是強制性的基本養老保險，第二支柱是企業年金，第三支柱是商業保險。2005年世界銀行又加了零支柱和第四支柱兩個支柱，其中零支柱來自于財政一般稅收，第四支柱來自于家庭養老[8]。按照養老金融資模式的不同，養老金計劃分為現收現付制、完全累積制和部分累積制三種形式[9]。現收現付制基于以支出定收費的原則來實行，能夠實現當期養老金的收支平衡，但人口老齡化會帶來巨大的收支壓力；完全累積制下參保人的保費存入其個人賬戶之中，退休人員養老金來源于其在職期間部分收入積累，對下一代的經濟壓力較小，但卻無法體現保險的共濟性，且資金運行風險較大；部分累積制則兼具現收現付制與完全累積制的特點，以當期收支與遠期收支平衡的原則來運行[10]。

就中國現階段的實際情況而言，除了零支柱與第四支柱，養老保險體系中的第二支柱不存在缺口問題，而第三支柱發展不足，結構相對失衡。因此一般來說，養老金缺口壓力主要來自于第一支柱的基本養老保險。中國的基本養老保險制度采用了部分累積制的資金籌集方式，由國家、單位和個人共同負擔養老保險費用，而賬戶管理上則是社會統籌賬戶與個人賬戶相結合的運行機制。由于社會人口老齡化以及歷史因素等原因，目前中國的基本養老保險金存在靜態與動態兩種支付缺口壓力，其中靜態缺口是指中國基本養老保險中的社會統籌賬戶出現當期收支缺口問題而挪用個人賬戶資金，進而導致個人賬戶出現空賬的情況，而動態缺口則是指在人口老齡化壓力下導致的未來養老金收支上可能存在的動態預算缺口。根據官方公布的統計數據①，截至2016年底全國基本養老保險金累計結存4萬多億元，且收支情況也仍處于每年都有盈余的狀態，養老金累計結存持續上漲。但是實際上從2012年開始，全國基本養老保險金的收入增速已經連續5年低于支出增速。若人口老齡化問題日趨嚴重使得未來養老金需求加速增長，則必然會出現養老金缺口，因此有必要對其進行測算分析。

（二）養老金缺口存在與否的爭議

隨著社會人口年齡結構老化程度逐步加深，老齡化壓力下可能導致的養老金缺口日漸引起各方重視，但是目前學術界就“養老金缺口存在與否”的研究結論并不一致。部分學者認為養老金缺口并不存在，劉植榮表示未來10年內統籌賬戶都不會存在缺口問題，認為由于中國養老保險繳費率在世界范圍內處于偏高的位置，養老保險基金繳納的多而領取的少，整體結余只會越來越多，養老基金缺口是不存在的，中國養老保險制度的主要問題在于雙軌制[11]。尹蔚民同樣指出中國養老基金賬戶仍處于每年都有盈余的狀態，并認為中國過去10年的社會保障體系建設是取得突破性進展的，主要表現在覆蓋范圍擴大、保障水平提高、整體社保基金規模不斷擴大等方面[12]。但研究上述文獻后可以發現兩個問題。一是這些文獻所研究的養老金缺口都是指城鎮職工養老金缺口，并不涉及城鄉居民養老保險等其他養老保險，因此不足以反映中國整體養老保險基金缺口。二是上述兩篇文獻在研究過程中均靜態地看待養老保險基金的收支問題，前者結論是建立在假設人口年齡結構不發生太大變化的基礎上，而后者則只是對過往養老保險基金賬戶收支狀況進行分析討論后得出有盈余的結論，并沒有對未來中長期賬戶結余情況進行判斷。因此其結論是值得商榷的。更多的分析研究則認為中國養老保險基金未來將會出現缺口，諸多學者在養老金缺口的成因上意見有一定共識，但在缺口何時出現，缺口規模有多大的問題上存在較大爭議。

（三）養老金缺口成因

導致中國未來養老保險基金可能出現缺口的原因是多方面的。王成總結導致養老金缺口出現的原因主要有四個，分別是養老體制從“現收現付制”轉為“統賬結合制”過程中存在的轉軌成本、人口老齡化加劇、養老金支付水平不斷提高以及養老金雙軌制[13]。曹冬梅 等分別從供給端和需求端兩個方向分析養老金缺口出現的原因，認為需求端的原因包括老齡人口基數大且增速快、老齡人口個體長壽風險使得領取養老金年限延長、養老保障并軌成本等原因，而未老先富、勞動力減少、退休年齡較低、養老金儲備占比較低、制度保障不完善等則是養老金缺口形成的供給端原因[14-15]。

就導致養老金缺口的主要成因，各方學者觀點存在一定差異。劉學良認為造成未來養老金短缺的主要原因在于人口老齡化加速，勞動人口逐步降低[16]；而謝慧明 等主張個人賬戶空賬運行和隱性債務問題是未來養老金缺口的主要成因[17]；吳旭東 等則提出中國養老保險的雙軌制是養老金出現缺口的關鍵因素[18]。綜上可能導致中國未來養老金出現缺口的原因是多方面的，但本文主要探究其中人口年齡結構老化對養老金缺口的影響。

（四）人口老齡化對養老金支付缺口的影響

經濟社會中人口年齡結構老化，退休人口不斷增加，勢必導致社會整體撫養比例上升，進而導致國家養老金收支逐步失衡。在一個國家進入老齡化社會之后，國家社會保障性費用支出中養老金支出比例會有一個較快的提升[19]。

目前，主要的測算方法為三類：簡單建模法、精算預測法、宏觀模型法。

1. 簡單模型法。曾毅在分析了中國人口老齡化主要特征的基礎上，利用預測得出的退休年齡人口數和工作年齡人口數等參數建立預測模型，之后分別在假定退休年齡恒定不變以及退休年齡逐步增加兩種設定的基礎上測算未來因人口老齡化導致的養老金缺口率。預測結果表明，在配套保費調整政策等機制下，如果能夠逐步推遲職工退休年限，則中國養老金缺口問題可以得到有效解決[4]。姜向群使用政府相關統計數據對中國未來人口進行預測，并在此基礎上定量分析評估中國人口老齡化對養老金繳費負擔所帶來的影響。他認為隨著人口老齡化問題的不斷嚴重，在現收現付制度下養老金繳費率將逐年增加，30年后養老金繳費率將超過30%，因此養老金的現收現付制度是不能繼續執行下去的。但在20%的替代率下，由于“代際撫養”比例縮小，人口老齡化引起的養老金支付壓力將明顯減弱[19]。

2. 精算預測法。于洪 等認為目前人口老齡化問題對國家基本養老保險金的運行影響巨大，根據其模型按照目前的老齡化趨勢，國家基本養老保險將在2030年前后出現當期收支缺口，到本世紀中期現有基金累計額將虧空殆盡，且其虧空將在之后20年間逐步擴大達到300萬億元級別[20]。田月紅 等以全國第六次人口普查數據為基數，建立隨機精算預測模型。模型結果認為，在早期養老保險覆蓋面不斷擴大帶來的參保基數、繳費規模的提升掩蓋了人口老齡化帶來的養老金支付壓力，但之后隨著繳費規模達到臨界點而人口老齡化的程度進一步加深，國家基本養老金將出現缺口并不斷擴大，模型結果預計2025年養老金缺口達到2萬億元[21]。封鐵英 等則考察了中國農村地區人口老齡化對養老金缺口的影響，建立了老齡化高峰期農村養老金缺口的精算模型并以陜西省農村人口、財政數據進行檢驗，模型結果表明陜西省農村地區人口老齡化進程在2032—2060年會逐步達到頂峰，而其農村養老金收支情況將在2031年前后由當期盈余轉變為當期缺口，在2044年前后則由當期缺口進一步加劇為累積缺口，在此時間段內該地區養老保險體系總體上將面臨極大挑戰[22]。

3. 宏觀模型法。姚金海以某個大城市數據為基礎，建立兩期世代交疊模型測算人口老齡化與養老金收支缺口之間的關系：初期養老金收支的壓力主要源自轉軌成本，由于統籌賬戶對個人賬戶的挪用，個人賬戶出現了“空賬”，到了中后期，養老金收支缺口的壓力源已經轉移至人口老齡化，此時養老金的需求與供給已完全無法匹配，當期缺口過大的風險勢必會讓財政承壓。姚金海研究認為2021年之后個人賬戶空賬問題將進一步加劇，如果不采取有效應對措施，到2039年基本養老保險中的個人賬戶將全部處于空賬運行狀態[23]。劉學良在假定目前中國養老保險制度和人口年齡結構趨勢不變的前提下，建立養老保險精算評估模型對中國未來基本養老保險金的收支缺口進行了測算，其結果顯示中國2010年到本世紀中期的40年里，政府所需支出的養老保險財政補貼現值合計為57.5萬億元[16]。

綜合考慮以上三類方法，可以得出結論：簡單模型法大多認為中國人口老齡化背景下2050年前后養老金缺口將達到高峰，但模型對參數較為敏感，調整參數對缺口的影響較大，故該方法認為調整退休年齡、養老金繳費率等關鍵參數是解決養老金缺口的重要方式。精算預測法主要基于隨機模型等方法對養老金缺口進行測算，認為若不進行養老金政策調整，則人口老齡化背景下養老金缺口將出現指數增長。而宏觀模型法則對人口老齡化影響養老金缺口的機制進行深入剖析，指出未來養老金收支缺口的壓力源將轉為人口老齡化，養老金缺口主要表現為個人賬戶空賬規模逐漸擴大。綜上，三種方法均認為按照目前經濟、人口水平預測，在無政策干預下，養老金缺口必將加速擴大，因此急需對養老金政策做出調整。

四、日本老齡化下養老金缺口問題及啟示

（一）日本人口老齡化與養老金缺口

日本是世界上人口老齡化最嚴重的國家，世界衛生組織報告顯示截止到2016年，世界上60歲人口比重超過30%的國家只有日本一個。根據日本總務省統計局統計，1951年日本65歲以上人口即達到總人口數的4.9%，1986該比例上升至10.3%，到了2005年，日本65歲以上人口占比達到20.2%[24]。而在養老保障體系方面，日本自1961年便建立了有較高福利保障的、覆蓋全部國民的公共養老保險制度，但此后十幾年間，日本快速跨入老齡化社會。隨著社會人口結構中高齡人口數量不斷增多，日本的社會保障性支出特別是公共養老保險支出急速上漲，社會整體養老保險收支壓力不斷增大，部分國民開始對公共養老保險制度產生懷疑，而由此引發的公共養老金未納問題又進一步壓縮了日本養老保險金的繳費規模[25]。實際上由于國內經濟衰退跡象顯現，加上人口老齡化速度超出人們預期，日本的公共養老金體系自上世紀80年代后期帶來的財政壓力就已有所顯現。作為日本負責醫療衛生和社會保障的主要部門，厚生省每年會公布其年金情況。根據其往年公布的財報可以看出，厚生年金2001年開始出現赤字，且金額高達7 000億日元，而之后從2002年到2009年日本公共養老保險金實際上一直處于“收不抵支”的狀態，虧空高達7萬億日元。根據厚生省的預測，如果養老保險制度保持不變，日本公共養老金的積累部分可能在2020年前后耗盡[26]。

（二）日本相關應對政策

日本作為全球人口老齡化最嚴重的亞洲發達國家，其應對人口老齡化背景下養老金缺口的經驗教訓對中國解決養老金缺口具有很高的借鑒意義。陳靜研究認為直接導致日本養老金缺口產生的原因包括日本人口老齡化速度超政策預期、公共養老基金投資收益率低于預期、公共養老基金未納率過高、日本經濟持續低迷而養老金給付水平過高，日本政府的應對措施包括開源節流、市場化運營養老基金和提升國民信心[25]。因此，中國可以參考其科學嚴謹的設計和完善的養老金制度，制訂與自身國民經濟社會發展水平相適應的養老保障給付標準，不斷完善部分累積制并提升財政支付能力，同時注重養老金制度代際間的公平性，提高養老保險基金運營收益。睢黨臣 等分析之后得出日本政府為了解決公共養老金信用危機，恢復國民信心與養老金的繳納率，分別在相關法律制度、公共養老金財務和養老基金管理三個方面進行了改進[24]。日本政府通過提高養老金繳費率，延遲退休年齡來改善養老金的繳納與支出，通過對公共養老金管理機構和運作方法的改革來實現養老金的保值增值，通過徹底改革“一元化”年金制度來維護民眾待遇恢復國民信心，進一步緩解了公共養老金的財政壓力。總體來說，中國可以從以下四個方面借鑒日本在養老保險制度方面的經驗：一是適當提高社會保障特別是養老保險方面的財政支出，減輕國民自身養老負擔；二是建立健全多支柱、多層次的養老保障體系；三是漸進式推遲職工法定退休年齡，減輕財政負擔；四是推進養老保險全國統籌，提高養老保險基金管理收益率[27]。

五、應對養老金缺口的政策建議

綜合考慮當前我國老齡化和養老金缺口的現狀，目前較為直接有效地解決養老金缺口的方案大致為：增加社會保障支出在財政支出中的比重、發展個人商業養老保險、漸進式延遲退休年齡以及提高養老金投資規模和收益率。從短期來看，逐步推遲退休年齡是緩解養老金缺口的快速有效措施，但長期而言，增加政府社會保障支出、發展個人商業養老保險、提高養老金投資收益率是解決養老金缺口的必然要求。四種方案各有其針對性、必要性與政策推動難點，而解決養老金缺口問題是單一政策方案所不能完成的，只有多種政策措施同時實行，構建起多支柱、多層次的養老保障體系，才能有效地在短、中、長期緩解甚至解決人口老齡化帶來的養老金缺口問題。

（一）增加財政支出中社會保障支出的比重

在過去的30多年中，中國經濟一直保持著高速增長，而與之相匹配的則是一套政府主導的比較注重發展效率的經濟政策，在此發展模式下，中國政府的財政支出表現出來相對重經濟建設而輕民生福利。2012年中國社會保障性支出財政支出占比為10%，而同時期發達國家與發展中國家這一數據的平均值分別為32%和26%[16]。鑒于中國社會保障基金無論絕對量還是財政支出占比都遠低于發達國家的現狀，梅瓊 等認為中國應利用近年財政支出較快增長的機會，逐步改善財政支出結構，適當降低投資支出比例，提高社會保障性支出占比，進而改善養老保險體系的支付壓力[17]。

從政府在社會保障方面承擔的責任來看，目前全球各國實際的社會保障模式大體上可以分為兩種，一種是政府承擔大部分養老保障負擔的，以政府為核心的社會保障模式，另一種則是以家庭為養老保險主要承擔者，而政府財政在社會保障特別是養老保險方面起到輔助作用的模式。后者的政策或戰略往往都是經濟發展目標優于社會保障福利提供，中國更偏向于后者。這主要是因為中國目前正處在相對高速的發展階段，其發展戰略與經濟政策更多地強調效率，但隨著中國步入經濟新常態，經濟政策上將必然逐步向公平與質量轉變。從發達國家的發展經驗來看，鼓勵家庭養老并不是有效的公共政策，政府在正外部性較大的社會養老保障部門承擔核心責任是更有效率的，也是時代的必然趨勢。

（二）加快發展第三支柱個人商業養老保險

第三支柱的商業養老保險是中國養老保險體系的重要組成部分，但在過去的10年中，中國商業養老保險的發展相比第一支柱與第二支柱較為滯后，直到2017年國務院辦公廳正式發布相關文件②推動中國商業養老保險發展。鄭秉文表示目前中國第三支柱相關政策制度正在形成三個共識：第一是建立“個人養老賬戶”作為其運行載體；第二是第三支柱應同時具備保險和投資功能，其覆蓋范圍不局限于商業保險產品；第三是商業保險是第三支柱的組成部分，第三支柱離不開商業保險[28]。

個人商業養老保險強調自愿性與靈活性，是養老保障體系的重要組成部分，也是對第一、二支柱的重要補充，為個人養老提供了額外的保護，也是積極應對人口老齡化的有效措施。而另一方面中國的商業養老保險由于長期發展緩慢，同時監管不夠完善，社會大眾普遍對商業養老保險存有疑慮，缺乏安全感，因此政府在積極推動商業養老保險發展的同時，也應加緊完善監督立法，切實保護投保人的利益，引導商業養老保險市場健康快速發展。

（三）漸進式延遲退休年齡

目前中國職工法定退休年齡和對應繳費年限均低于世界平均水平，與發達國家規定標準則相去甚遠。目前中國女性職工法定退休年齡為50歲，女性干部為55歲，男性職工則為60歲。而發達國家的退休年齡普遍超過60周歲，如英國、意大利、澳大利亞、奧地利等的法定退休年齡都為男性65歲，女性60歲，而荷蘭、丹麥、德國、西班牙法定退休年齡則男女均為65歲，美國為66歲。此外上述所有國家都有進一步推遲職工退休年齡標準的計劃。推遲退休年齡有利于從增加收入供給，減少支出需求兩方面共同緩解基礎養老金的收支壓力。根據中國社科院鄭秉文教授測算，職工法定退休年齡每延遲一年，中國基本養老保險基金每年可以從供給與需求兩端合計緩解近200億元的支付壓力。田月紅 等建立模型測算發現，如果將中國職工法定退休年齡推遲至男性65歲，女性60歲，相比現行標準，基本養老保險金出現當期缺口的時間可能推遲17年左右，而2085年的累計缺口有望降低55%以上[21]。

就目前國民平均退休年齡較低的國情而言，中國逐步延長職工退休年齡還存在一定的空間。有學者提出，中國可以逐步推遲退休年齡，到2045年將男女職工法定退休年齡均推遲至65歲③。2015年3月，多部委聯合發布相關文件④，要求一定級別的女性干部延遲退休年齡到60歲，與男性職工一致。雖然從長期來看，推遲職工退休年齡只能延緩養老金缺口出現的時間，并無法從根本上解決養老金缺口問題。但就相對短期而言，逐步推遲退休年齡是快速緩解養老金收支失衡問題的有效措施，也是配合其他政策解決養老金缺口的必要措施，同時逐步推遲退休年齡也是經濟社會逐步適應人口老齡化的必然選擇。

（四）提高養老金投資規模和收益率

通過全國統籌擴大養老金管理規模和投資規模，進而提高投資收益率，是改善養老金支付缺口問題的有效方法，一定程度上也能緩解政府財政養老金補貼方面的支出壓力。王成提出全國統籌基本養老保險可以實現養老金集中運營管理，擴大投資規模進而提高養老金投資收益率。而根據《中國社會保險發展年度報告2016》，2016年廣東、江蘇、浙江等9個省份基金累計結余超過千億元，而青海、黑龍江、內蒙古等7個省份則出現當期收支缺口，而實行全國統籌可以改善養老保險制度碎片化現狀，優化解決各省份基金結余與缺口無法協調的問題。2018年6月國務院決定建立養老保險基金中央調劑制度⑤，實質性地推進了養老金全國統籌的進程。此外王成也主張推進養老保險基金多元化管理，以期進一步提高養老金投資收益率[13]。江玉榮、張春麗則從養老金投資監管的角度出發，認為可以適當考慮放開數量限制，逐步引入“審慎人規則”的監管模式，以此來改善養老保險金管理制度，提高養老基金的投資效率[29-30]。因為相比于數量限制監管模式，養老保險基金審慎人規則監管模式能夠最大化市場機制在養老保險基金投資中的基礎性作用，其較高的靈活性也使得基金管理人能夠更快地對市場環境變化做出反應，進而提高養老保險基金的投資業績。

國際上許多國家都嘗試通過完善、規范養老基金投資運營環境，以此提升基金投資收益進而改善公共養老保險金的收支狀況，一些發達國家養老基金通過多元化的投資組合而收益頗豐，部分國家養老保險資金投資回報率甚至可以超過10%，較高的投資回報率有效緩解了這些國家養老保險金的收支壓力。因此在盡快建立健全相關法規的基礎上，逐步放寬對中國養老保險基金投資運營管理的限制，通過諸如審慎人規則的監管模式以及更為多元化的投資策略來提高養老保險金的投資回報率，進而改善養老保險金的收支情況是中國養老保險制度的必然選擇。2015年8月國務院相關文件正式批準了養老金入市，其中規定了養老基金投資于股票、基金等產品的比例總體不得高于其資產凈值的30%⑥。養老基金入市確實有利于養老金投資的多元化與提高增值收益，但入市之后如何有效抵御市場系統性風險，保護投保人的資金安全，則需要更為完善的監管法規來約束引導。

注釋：

①人力資源和社會保障部《人力資源和社會保障事業發展統計公報》。

②2017年6月國務院辦公廳發布《關于加快發展商業養老保險的若干意見》。

③2012年7月，人力資源和社會保障部社會保障研究所所長何平。

④中組部、人力資源和社會保障部聯合發布《關于機關事業單位縣處級女干部和具有高級職稱的女性專業技術人員退休年齡問題的通知》。

⑤2018年6月國務院《關于建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》。

⑥2015年8月國務院《基本養老保險基金投資管理辦法》。

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責任編輯：張 然