分倉基金重倉股與分析師薦股評級樂觀傾向研究

許汝俊

摘 要：基于近年來基金分倉業務出現的內幕背景，通過對當前基金分倉業務中分析師薦股評級差異的研究發現，我國資本市場存在基金分倉業務的相關利益沖突問題。研究表明：券商所屬分析師對其分倉客戶所持重倉股具有明顯的高評級傾向，且其程度會隨著分倉基金所持重倉股市值增大而增大；分倉傭金額度的提升將會明顯提高券商所屬分析師對相關重倉股票的高評級傾向；分析師異質特性在分倉關聯利益中扮演著重要角色，對薦股評級的高評級傾向產生了不同的影響。

關鍵詞：新興資本市場；分析師評級；基金分倉；異質特征；關聯利益

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2018）06-0063-07

一、引言

近年來，基金分倉業務越來越受到關注，各大券商在基金分倉業務熱潮中奮力爭取相關業務機會。基金公司理論上是基于券商研究能力的強弱來決定分倉程度，但實際操作中很多都傾向于具有血緣關系的券商，尤其以券商參股基金公司為代表[1]，即基金公司更愿意在股東券商那里尋求分倉，以達到互惠互利的目的，若券商與基金公司間不存在股權關系，則券商的賣方服務就會成為基金公司分倉的重要考量標準。一方面，我國分倉傭金額度雖沒有明確的規定，但主要集中于席位費、派點及代銷獎勵，由基金公司不同負責人對券商賣方服務進行細分和評價以確定分倉量；另一方面，基于分倉業務的績效考核標準也是分析師晉升的根本依據。……