套息交易或將卷土重來

敬松

在交易過程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來很美好的障眼法擾亂了對市場客觀的判斷。

繼2015年和2016年各實施一次加息，2017年美聯儲啟動了3次加息。在2017年最后一次會議上，美聯儲暗示2018年將有3～4次加息，這一舉動將使美國與歐洲、日本的利率差異再度擴大，也使“渡邊太太們”再次感受到利差交易帶來的投機機會。

日本一直是個儲蓄率居高不下的國家，但次貸危機后，由于日本央行推行零利率甚至負利率政策，使更多的日本家庭主婦加入外匯交易的行列。次貸危機之前，很多日本家庭主婦就通過借入低利率的日元等貨幣進行融資，從而獲取利率波動的收益，“渡邊太太”因此而聞名。然而，套息交易是否真的有利可圖，在美聯儲升息與日本央行和瑞士央行實施負利率的過程中，如何做才能更好地盈利？

資金流動影響市場運行節奏

每到歲末年初，市場都被“錢荒”問題充斥。因為假期及年度結算等因素的存在，貨幣市場的同業拆借利率走高；大、中、小企業都進行財務盤點和結算。因此，大量資金需要回籠，無論貨幣市場還是股市和期貨市場，都因為資金壓力出現不同程度的下滑。除了國內的金融市場，隨著圣誕節和新年的到來，國際金融市場的交投量也出現了下滑，市場的波動幅度逐步降低，這一狀況將持續到新年之后。

資金供求是影響金融價格的關鍵因素

金融市場是資金融通市場，是資金需求者和資金供給者之間的橋梁，因此，資金的供求狀況對于金融資產價格起到關鍵性作用。除了供求因素外，金融產品本身的價格和價值及交易者對于價格的預期變化都對金融資產的定價產生影響。相信在市場上交易過一段時間的投資者對于每年3月日元上漲、8月歐元和美元等主要貨幣對價格波動，以及圣誕節前后全球主要市場交投冷淡的狀況深有體會。所以，不少投資者會選擇在這些月份重點狙擊某一個貨幣，或選擇在冷淡的市況給自己放個假。

不過，也有投資者選擇在這期間頻繁交易，期望把之前的虧損部分撈回來。圣誕假期確實也有行情發生，但是圣誕之后行情重新恢復到假期之前的運行狀況，市場留下的只是長長的影線。圣誕節期間更多的是受到假期因素的影響，與市場的資金面影響不大，畢竟歐美等主要市場的財政結算時間存在差別。這些資金流動及假期因素對市場的影響通常相對固定，尤其資金流動更多的會影響某一個或幾個貨幣對，此時我們會選擇重點關注或主觀排除。復活節、感恩節這些歐美市場的主要假期期間，對所有的貨幣對幾乎都會產生影響，在實際交易過程中需根據特定時間的運行特征減少或規避交易。

各國的年度結算引發本國貨幣走強

做交易的投資者大多都了解日元3月升值的規律，這一情況在2007年之前因澳元和日元利率差異引發的套息交易的影響尤為明顯。當時，日本央行及澳洲聯儲較大的利率差異引發了投資者借入低利率的日元賣出，之后買入利息較高的澳元，從中獲取利差收益。由于日本央行的利率接近于零，而澳洲聯儲的利率在次貸危機之前一度達到7.50%，因此只要日元不大幅升值，通過套息交易獲取利潤的方式就穩賺不賠。日本的會計結算年度在4月1日，通常每年3月，很多日本企業及“渡邊太太”就需要把這些借入的日元回流日本，在這一過程中受供求因素的影響，日元通常會出現一段連續上漲。次貸危機之后，雖然日本開始推行負利率，但其他主要國家的利率也趨近于零，這也使日元和其他貨幣之間套利的空間被壓縮。同時，美國次貸危機的影響迅速在歐美各國蔓延，對于亞洲地區的日本影響較小，使得日元受避險資金的追捧連續升值，這種情況下借入日元無利可圖，甚至可能發生虧損。不過，由于企業需求的存在，3月日元走強的狀況仍然存在。

除日本外，英國、加拿大、印度等國的財政年度也是每年4月1日到次年3月31日；美國則是每年10月1日到次年9月30日，美國國會會在9月對政府提出的年度財政預算方案進行審核，美國很多企業也會在這期間進行結算；此外，歐洲很多企業的年假在8～9月。這些因素都會導致市場資金面的緊張，也會對市場走勢形成影響。這一過程中，我們經常會看到市場短期走勢的劇烈波動，這也會對套息交易的收益產生影響。

讓自己成為少數人

市場運行的規則雖然不是每次都準確，但大部分情況下都會發生。因此，實際交易過程中，在這些特殊的月份不僅要順應市場趨勢，也要參考當時市場的運行方向，順勢的同時如果能與當時的規則相匹配，交易成功率將大大提高。

作為一名順勢交易者，任何情況下都不應提前預判趨勢的結束或反轉，而是完全跟隨市場的運行節奏：在漲勢中要做的是尋找回調做多的機會；在跌勢中尋求反彈做空的機會，直到市場的運行方向和運行節奏發生改變為止。雖然不提前預測行情甚至走在市場后面會在漲勢結束或跌勢開始的階段損失一部分利潤，但在趨勢延續過程中的絕大部分利潤會被收入囊中。在交易過程中，投資者一定要保持客觀，不要被蠅頭小利或看起來很美好的障眼法擾亂了對市場客觀的判斷。

套息交易或卷土重來

套息交易由來已久，在美聯儲、加拿大央行等主要央行重新進入加息通道，而日本央行仍然推行負利率的市場環境下，接下來可能會卷土重來。除非遇到借入并賣出的貨幣不斷貶值的狀況，否則套利交易獲取的利率差異有限，在匯率波動過程中的損失則是巨大的。由于外匯市場每天的波動在1%左右，在此之下，利差因素基本可以忽略。作為交易的參考因素之一，直接利用利差因素決定交易盈虧比明顯不合理，是否進行交易還需要參考貨幣對本身的運行趨勢和方向。

投資者利用利差因素進行套利交易雖然能獲取兩個對手國家貨幣因利率差異而帶來的利潤，但這一利潤與貨幣對本身的波動相比顯然不值一提。在實際交易過程中，首先要考慮市場的運行趨勢狀況，在順勢的情況下，如果能有利差收益固然好，但不能因為有利差收益就貿然逆勢而行，以免因小失大。endprint