為什么紙幣最早在中國出現？

中國是世界最早發明和使用紙幣的國家，早在公元十一世紀紙 幣就在中國宋朝出現了。為什么紙幣能夠在交換關系并不發達的中 國宋朝出現？為什么中國能夠從青銅幣本位制度下直接發育出紙幣 體系？為什么在遇到戰爭等需要大規模籌資時，西方主要通過市場 發債解決，中國主要通過政府發鈔解決？我是帶著對這些問題的思 考開始《價值起源》一書翻譯的。《價值起源》研究了人類四千年的 金融發展史，說明了包括中國紙幣在內的各國金融制度、金融市場 和金融工具如何產生，及其對這個世界的影響。

一、早期中西貨幣體系差異 ：比較與思考

第一，西方經濟學認為，貨幣的本質是商品，是交易媒介。決 定貨幣價值的是商品的交換價值，比如黃金的價值就是由其內在的 價值和交換價值決定的。因此，早期西方貨幣理論主要研究在市場 交換中商品公平價格的決定問題。中國古代文化認為，貨幣是皇帝 創造的，貨幣起源于皇帝的圣明，賦予貨幣以價值的是統治者手中 的印章。因此，中國貨幣理論主要關注為了滿足政府需求貨幣供給 的數量問題。正如《價值起源》作者所說 ：“在青銅幣本位制度下， 紙幣的過早發明和使用，表明中國政府在經濟的絕對作用。在中國 經濟金融變遷中，政府始終發揮著壓倒一切的作用，作為法定貨幣— 無論是銅錢還是紙幣的價值均由政府決定。” 第二，在西方早期，貨幣的價值標準是以貴金屬為基礎的。由

于黃金具有稀缺性和穩定性，價值高且不會隨著時間和地域的變化 而變化，這一自然屬性使得黃金成為貨幣的價值尺度。除非發現新 的金礦，否則貨幣供給量是無法由政府意志決定的。在中國古代， 貨幣體系基礎是賤金屬（比如銅和鐵），由于賤金屬的蘊藏量相對豐富， 在一定程度上可以按照政府意愿進行生產，但這只是相對貴金屬而 言，實際上，在紙幣發明之前，歷代皇帝都為銅礦甚至鐵礦的稀缺 而苦惱。從這個角度看，紙幣最早出現在中國有其歷史必然性。紙 幣出現之后，那些不再為銅礦稀缺而苦惱的皇帝，肯定無法抵御過 度發行紙幣的誘惑，從而“毀掉了一種又一種紙幣”。

第三，在西方早期，貨幣的主要功能是交換媒介或交易工具， 即將商品的價值表現為價格。紙幣的財政稅收功能是在交換媒介的 基礎上逐步發展起來的，社會公眾對紙幣的信心源于其可以兌換硬 通貨。在中國古代，貨幣的主要功能是政府支付和財政管理，紙幣 首先是政府發行的用于在全社會范圍內支付勞役和軍需的憑證，交 易工具的作用是第二位的。是否能夠維護公眾對紙幣的信心，在很 大程度上取決于政府是否愿意接受人們使用紙幣納稅。十二世紀 三十至九十年代，宋朝紙幣“錢引”能夠長期以低于其面值的 30% 流通，在很大程度上，是因為彼時的朝廷允許百姓用“錢引”交稅。

第四，無論是中國古代還是在西方早期，政府都曾遇到過為戰 爭或航海等需要而大規模籌資的事件。西方國家主要是通過市場發 債解決，中國主要是通過政府發鈔解決。為此，債券、股票、期貨、 期權、基金、年金、公司和交易所等都起源于西方國家 ；在金融工 具中唯有紙幣最早起源于中國。《價值起源》一書較為詳細地分析了 這些金融工具、金融市場和金融工具的起源。

二、從銅錢、鐵錢到紙幣

蜀國是中國商品貨幣的重要發源地。當時蜀國所在的四川西部 地區由于特殊的地理條件而使其經濟相對獨立。綿延的高山使四川 盆地有幸躲過了八世紀中期的唐朝內亂。在絲綢業、茶業和貿易推 動下，蜀國的經濟繁榮從唐朝延續到公元十世紀前后。

公元九五○年，為了彌補銅錢不足，蜀國開始鑄造鐵錢，創造 了一個銅錢與鐵錢同時流通的雙貨幣體系。從理論上講，銅錢具有 單位價值低的特征，是商業活動不發達的見證。可能正是由于商業 活動不發達和生產力落后的約束，當銅錢短缺時，替代它的是更便 宜的鐵錢 ；當鐵錢短缺時，替代它的是更便宜的紙幣。也就是說， 當宋朝皇帝終于認識到，他無法生產出足夠的銅錢甚至鐵錢來支付 勞役和軍需時，紙幣就出現了。

中國紙幣始于宋朝。宋朝九六○年建都開封，九六五年吞并了 蜀國。最初宋朝試圖重建以銅錢為基礎的、單一的貨幣體系，但由 于保留了四川鐵錢，鐵錢將銅錢驅逐出了市場。為了恢復銅錢流通， 九七九年朝廷要求居民稅款的 10% 必須用銅錢支付，并在隨后的十 年中每年增加 10%。當時銅礦開采和冶煉技術落后，銅錢供給不足， 用銅錢征稅引起市場恐慌，最后宋朝不得不放棄在四川地區恢復銅 錢流通的設想。

但是，作為交易媒介的鐵錢存在明顯缺陷。鐵錢的價值更低， 還不及等量銅錢價值的十分之一，用鐵錢進行交易，攜帶和存放的 困難成為交易雙方的巨大負擔。正如本書作者所說 ：“一位家庭主婦 需要攜帶一點五磅重的鐵錢，才能到集市購買一磅食鹽。”為此，從 九九○年起，一些商人開始發行自己的私人票據，作為貨幣使用。 這些由私人發行的票據被稱作“交子”。最初的交子是一種存款憑證。 北宋初年，四川地區出現了為那些攜帶著沉重鐵錢的商人保管現金 的商鋪，存款人將鐵錢或銅錢交付給商鋪，商鋪將存款數額寫在紙上，交給存款人，并收取一定的保管費。這種臨時填寫存款金額的 紙券便是“交子”。隨著“交子”越來越廣泛地使用，一些商鋪聯合 起來，形成專營“交子”發行和兌換的商鋪聯盟，并在各地設立分鋪。

一○○五年，益州（成都）知府張詠進行貨幣改革。主要內容包 括 ：一是發行大鐵錢，一個大鐵錢等于十個小鐵錢或兩個小銅錢 ； 二是將私人“交子”發行置于政府管制之下，賦予十六家財力充足 的商鋪聯盟以發行“交子”的權利。還規定了“交子”印制的技術 標準，包括紙張、尺寸、顏色和格式等。

后來，這些經營“交子”存放和兌換的商鋪發現，他們動用商 人存入的部分鐵錢或銅錢，并不會影響商人的提現。于是，就有人 使用商人存款來購買耕地甚至奢侈品，但當商人集中來取款時，商 鋪便沒有足夠的鐵錢或銅錢來兌付。為了解決這一問題，一○二三 年宋朝廷設立益州“交子務”。“交子務”是掌管紙幣流通事務的政 府機構，被授予獨家發行“交子”的權利。朝廷還規定了“交子” 的到期時間，即“交子”流通兩年之后必須由其發行者贖回并收取 3% 的傭金。endprint

一○二四年，宋朝開始正式發行“政府交子”，數量為一百八十八萬 貫，此后兩年一次的發行額度均為一百二十五萬六千三百四十貫。當時，

“政府交子”深受人們歡迎，尤其是那些從事跨地區貿易和跨國貿易的 商人。在很多情況下，“政府交子”是溢價交易的。

紙幣的發明，造紙術和印刷術的發展功不可沒。唐朝之前麻纖 維是造紙的主要原材料，唐朝初年發明了印刷術，新的印刷術對紙 張提出了更高要求，于是，桑樹皮逐漸取代了麻纖維，成為制造高 級紙張的主要原材料。宋朝初年，四川地區的印刷技術和紙張質量 已經達到了印制貨幣的技術標準。后來，“交子務”便開始用桑皮紙 印刷有統一面額和格式的“政府交子”，逐漸使得“政府交子”具備 了信用貨幣的基本特征，成為真正的紙幣。

三、宋代的紙幣

“交子”作為交易媒介，為商業活動提供方便，更重要的是，“交子” 還作為支付工具在財政管理中發揮作用。與其他朝代一樣，宋朝的 人力、物力資源也是主要用于邊境防御和戰爭。一○四○年，宋朝 與西夏黨項的戰爭爆發，朝廷動員了一百多萬人投入戰爭。為了鼓 勵商人們為邊境前線提供谷物、草料和衣物等軍需物資，朝廷用期 票對商人進行支付，當時的期票叫“交引”。“交引”可以在開封“榷 貨務”兌換成銅錢。“榷貨務”是宋朝的市場交易管理機構，擁有管 理政府專賣商品，并為專賣商品發行“便錢”、期票和代金券的特權。

“榷貨務”不僅發行“交引”，還發行食鹽、煙和其他商品的代金券。 后來，宋朝建立了這些票據的二級市場，允許獲得官方許可的商鋪 進行票據交易。十一世紀四十年代，大約有一百多家商鋪獲得此權 利。起初，“交引”沒有固定幣值，作為發行者的商鋪只是在紙券上 標明價值，再加上個人印章即可。后來宋朝發行了擁有價值標準的

“交引”。 一○七三至一○八四年，宋朝銅錢的產量翻了兩番，每年超過

了五百萬貫。但在四川地區，宋朝政府增加貨幣供給的辦法是同時 發行兩期“政府交子”。按規定，“政府交子”可以兌換鐵錢和銅錢 等硬通貨，但是，每當舊票據期滿時，“政府交子”的發行者就會用 新票據贖回而不是用銅錢贖回。隨著流通中“政府交子”數量增加， 人們對“政府交子”的可兌換性產生了懷疑，“政府交子”最低時跌 至面值的 10% 以下。宋朝決定發行一種新的紙幣“錢引”來取代“政 府交子”。“錢引”是由“榷貨務”發行的期票，不過，“錢引”發行 還不到一年就被取消了，朝廷又用“四川錢引”替代了“錢引”。

一一○七年，宋朝正式發行“四川錢引”，并以一比四的比率兌 換“政府交子”。“四川錢引”很快也跌破面值。朝廷宣布，已發行的“四 川錢引”不能贖回，并結束了同時發行兩期“政府交子”的做法，“政府交子”的到期時間也由過去的兩年延長到了三年。實際上，當朝 廷宣布流通中的“政府交子”和“錢引”作廢時，社會動亂和經濟 危機就爆發了，危機動搖了宋朝政權。

一一二七年，北宋戰敗逃亡，臨時建都杭州。南宋時期，擁有 發鈔權的四川財政監督通過發行更多的“四川錢引”來應對急劇增 加的軍事開支。十二世紀三十至九十年代，“四川錢引”只能按其面 值的 30%—40% 流通。與“政府交子”不同，“四川錢引”不能兌 換硬通貨。到十三世紀初，流通中的“四川錢引”達八千萬貫。因 數量過多而大幅貶值且不能兌換硬通貨的“四川錢引”之所以能夠 長期流通，一個重要的原因甚至可能是唯一原因就是宋朝政府允許 百姓用“四川錢引”納稅。北宋戰敗，同時也失去了國庫中的一億 貫銅錢，使得朝廷只能用期票來支付軍需。在名義上，這些期票可 以從“榷貨務”兌換銅錢，實際上根本行不通。再加上曠日持久的 戰爭和貧困，銅產量大幅下降，南宋政府開始降低銅錢重量。結果，

“北宋時期發行的足額銅錢全部消失，市場上充斥著南宋發行的分量 不足的銅錢”。一些商鋪開始發行可轉讓票據，即“便錢票據”。“便 錢票據”也被稱作“便錢會子”或“寄付會子”。

一一六一年，“榷貨務”開始發行“政府會子”。起初“政府會子” 流通范圍僅限于杭州及周邊地區。第一期發行四百萬貫“政府會子”， 幣值分別為一貫、二貫和三貫。六年后，流通中的“政府會子”增 加到兩千八百萬貫。“政府會子”的大幅貶值，迫使宋朝再次進行貨 幣改革，即按照三年一期發行“政府會子”，每次發行的總量不超過 一千萬貫，“政府會子”不能兌換硬通貨。

一二○六年，宋朝又一次進入戰爭狀態，軍需激增。一二○七年， 朝廷允許三期“政府會子”同時流通，總額達一億四千萬貫，“政府 會子”迅速跌至其面值的 50% 以下。當時“政府會子”只能在東南 地區流通，被稱作“東南會子”。

一一六五年，宋朝還發行了新“交子”即“淮南交子”，僅限于 在淮南地區流通。一一七○年，朝廷在淮南引入鐵錢，并要求鐵錢 與以銅錢標明幣值的“政府會子”同時流通。一一六○年，宋朝發 行了另一種地區性紙幣“湖會”，在湖北與金國的邊境地區使用。

總之，在宋朝最后一個世紀里，中國形成了四個貨幣區 ：一是 首都和東南地區，主要使用“政府會子”和銅錢 ；二是四川地區， 主要使用“錢引”和鐵錢；三是淮南地區，主要使用“交子”和鐵錢； 四是湖北地區，主要使用“湖會”、銅錢和淮南鐵錢。這四個貨幣區 正好對應宋朝四個軍需部的管轄區，宋朝軍需部主要負責邊境駐軍 的軍需供給。“四個貨幣區與四個軍需部管轄區相重合的事實表明， 宋朝發行紙幣的最初目的是將其作為政府支付手段，但在每一個貨 幣區內，紙幣成為私人之間的交易工具。”四個貨幣區也表明，宋朝 政府晚期已經難以維持一個全國統一的紙幣體系。

四、元至清—紙幣的消亡

紙幣的大量印制和發行在元朝達到頂峰。一二七二年，元朝建都北京后，開始發行自己的紙幣“中統鈔”。為了鼓勵人們使用“中 統鈔”，元朝禁止銅錢流通。從一二七六年起，元朝開始大量印制紙 幣，并允許宋朝“政府會子”的持有者按照五十比一的比率兌換“中 統鈔”。“中統鈔”的發行量很快超過了元朝的硬通貨儲備，使元朝 政府關于“中統鈔”可兌換的承諾落空。一二八二年，元朝政府明 令禁止黃金和白銀流通，“中統鈔”成為不可兌換貨幣。不過，與晚 期的宋朝一樣，盡管元朝的法定貨幣為“中統鈔”，但元朝政府卻要 求百姓用一定比例的鐵錢或銅錢納稅。

一二八七年，“中統鈔”貶值了 80% 左右，元朝不得不發行新紙 幣“至元鈔”來替代“中統鈔”，規定一貫“至元鈔”兌換五貫“中統鈔”。 元朝特別強調“至元鈔”不能兌換硬通貨。最初，為了保持貨幣穩定，對“至元鈔”發行量有所限制。到了十四世紀，元朝政府再次屈服 于濫發紙幣的誘惑而無限制地印制“至元鈔”，造成人們拒絕接受和 使用“至元鈔”。一三○九年，元朝發行新紙幣“至大鈔”取代了

“至元鈔”。“至大鈔”以白銀為單位標價，并通過鑄造銅錢來配合新 紙幣發行。這些銅錢離開鑄幣廠就消失了，被過高估值的“至大鈔” 亦為市場拒絕。一三一一年，元朝決定停止發行“至大鈔”和銅錢， 重新將“中統鈔”作為價值標準，但是，所有的元朝紙幣已經失去 了人們信任，元朝后期的貿易活動不得不通過物物交換進行。

明朝的建立拉開了中國古代紙幣史的最后一幕。始于宋朝的紙 幣，經過北宋、南宋和元朝之后，在明朝和清朝幾近消失。實際 上，明朝建立之初，明朝皇帝曾計劃恢復銅錢作為貨幣本位，但受 銅礦開采和冶煉技術限制，無法生產出滿足需要的銅錢數量。為此， 一三七五年，明朝決定發行自己的紙幣“大明寶鈔”。“大明寶鈔” 的面額較小，從一百文到一貫。為了維護“大明寶鈔”的權威性， 政府明令禁止貴金屬作為交易媒介使用，規定“大明寶鈔”不能兌 換硬通貨。一三九四年，當“大明寶鈔”貶值到不足面值的 20% 時， 明朝采取了極端措施，禁止在市場交易中使用“大明寶鈔”。

十五世紀三十年代，明朝決定停止印制和發行“大明寶鈔”，停 止銅錢鑄造，承認白銀的價值標準作用，允許百姓用白銀納稅。自 此以后，白銀成為明朝和清朝的價值標準。其間，曾經有人多次向 明朝皇帝和清朝皇帝建議，恢復紙幣印制和流通，但都被駁回了。 鴉片戰爭失敗之后，中央政權日益虛弱，逐步失去發行統一貨幣的 能力。十九世紀五六十年代，太平天國運動給中國經濟帶來了很大 的影響，清朝廷曾短暫地印制紙幣，以維持軍需。

中國近現代開始統一的紙幣體系，則要到一九三五年了。

（《價值起源》，威廉·N. 戈茲曼、K. 哥特·羅文霍斯特編著， 王宇、王文玉譯，萬卷出版公司二○一○年版）endprint