下半年貸款利率將顯著上漲

張恒

一年當中有兩個貸款高峰期，最大高峰是1月，次之是6月，很多企業覺得1月的貸款價格并沒有什么提高，但是6月的利率價格可能會讓他們吃上一驚了。

在2016年年末和2017年年初，《汽車人》發表了幾篇文章，認為汽車產業鏈上各個方面的成本都會有所增加，主要表現為大宗商品上漲、人民幣匯率下跌和企業貸款利率上升。

進入2017年下半年，大宗商品沒能繼續走強，出現了顯著回落的趨勢，說明市場需求并不足以支撐大宗商品的價格。而人民幣匯率也出現止跌回穩的趨勢，尤其是近一段時間兌美元出現了連續上行的走勢，人民幣中間價也被不斷調高。短短的時間內從6.92左右漲到了6.80附近。那么我們的預測全都錯誤了嗎？其實還有一個警報沒有解除，那就是貸款利率的上行。

滯后利息

一年當中有兩個貸款高峰期，最大的高峰是1月，次之是6月，很多企業覺得1月的貸款價格并沒有什么提高，但是6月的價格可能會讓他們吃上一驚了。

其實絕大多數人都發現了市場利率從去年年底到現在就是一路攀升，無論是短期還是長端，均是如此。短端利率有時還有些波動，而六個月和一年期的長端利率基本是一路向上。尤其是一年期SHIBOR自去年第四季度以來，僅有3個交易日略微下降，其他交易日均上升。去年下半年至今年一季度末，有段快速上升的階段，隨后穩定上升。

不可否認，在利率市場化改革之后，我國市場利率的傳導機制有些滯后，其最明顯在于貸款利率反應非常慢，從市場利率到其傳導到銀行貸款利率出現了一定的阻力和滯后，有機構認為這個時間差在6到8個月左右。

歸其原因，是我國的貨幣政策傳導機制決定的，貨幣市場利率要傳導至實體經濟不像美國那么迅速。這火要先燒貨幣市場、債券融資、票據融資及其他理財等非標表外融資，等外圍燒得差不多了，再會延至最龐大的貸款融資。

我們常說關鍵不在于利率本身，而在波動率和對未來的預期。

歸其原因，是今年3月份美聯儲加息之后，中國央行跟隨上調了公開市場操作利率。而6月央行維持了公開市場利率不變，未再跟隨美聯儲加息。3月份時人民幣貶值預期較強，為了穩定人民幣匯率，國內利率存在上調壓力，而4月份以來美元大幅走弱，人民幣由貶轉升，也使得國內利率得以和美國短期脫鉤。

自主新考

從去年開始，《汽車人》就建議企業去杠桿去債務化。畢竟債務杠桿越高，隨著市場利率的攀升，其成本的升高也是要乘以杠桿倍數的。而如果企業手里的現金更多，放在貨幣基金當中，可以獲得更多的收益。

從汽車制造的產業鏈來說，市場利率的快速上漲，尤其是長端利率上漲，將在今后6到8個月影響貸款利率。汽車制造產業鏈上的資金周轉率延長，由于資金成本的走高，必然帶來一些壓款現象，資產周轉率直接影響行業的資產收益率。

尤其是現在，筆者認為2017年的中國車市將是一個收縮之年。因為央行在主動的降杠桿，對市場需求必然帶來影響。這個影響，在剛過去的3、4、5這三個月當中尤為明顯。

貨幣收縮會影響汽車的銷量，如銀行為了應付年中考核而進行的攬儲措施，意味著銀行拿出比市場利息更高的理財產品吸引用戶存儲存錢。錢越多，利息越高。現實的場景是，近期有購車打算的家庭被銀行柜臺人員推銷的攬儲產品打動。既然現在的理財產品利息如此難得，下半年還可能有更多的汽車優惠，何不先買理財產品，把買車的計劃推遲幾個月好了。

在過去的一段時間里人民幣匯率的下跌，給我國汽車的出口帶來了強勁的促進作用。由于明份到現在人民幣匯率的強勁上揚，對出口企業必然造成影響。因為波動率顯著放大，而多數人對未來的預期走向并不清楚。

所謂海水退去，才知道誰在裸泳。雖然我國汽車市場還有著廣闊的發展空間，但市場需求的波動方是檢驗一個汽車品牌是否能在競爭激烈的市場當中站穩腳跟。

我們看無論是豐田還是大眾，每年的銷量波動率極低，即便大眾碰上了事態嚴峻的丑聞，但他們的銷量很快就恢復到了正常水平，顯示出了一個國際品牌的實力。反觀中國的汽車品牌，歷經野蠻生長，隨之波動也非常之大，無論是增長還是下跌。未來的一段時間將是嚴苛的檢驗。