產融結合對企業經營業績的影響

王瑤??

摘 要：產融結合是產業經濟與金融資本的有機結合，其發展延長企業的產業鏈，擴大企業的規模，有利于提高企業經營業績。為此，以案例分析的方式，具體分析產融結合怎樣對企業經營業績產生影響的。通過對產融結合與經營業績的相關理論進行分析，找出產融結合影響經營業績的途徑。根據其影響途徑來具體分析產融結合怎樣影響海航集團的經營業績的，并找出其在產融結合過程中出現的問題，對其他相關企業在產融結合中起到一定的警示作用。

關鍵詞：產融結合；經營業績；海航集團

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.05.026

1 產融結合與經營業績相關理論

1.1 產融結合模式與特點

產融結合是金融與產業在經濟運行中為了整體效益而通過參股，控股等方式進行的內在結合或融合。

在國外，產融結合主要分兩個層次：第一層經營協同是核心，其收益主要是由實業經濟下的金融業務的投融資從而獲得的收益。第二層：金融協同是核心，增值收益來自于產業組合穩定現金流支持下的資金成本節約。

在我國產融結合突出表現為三個特點：一是大型企業、優勢企業先行。二是我國大部分產融資本結合一般都是產業資本向金融資本的單向流動。三是產融結合的方式呈現多樣性。

1.2 經營業績的內涵與指標

經營業績是評判企業經營好壞，企業人員工作效率，投資策略正確與否的重要指標。美國對上市公司經營業績的評判是通過總收益，銷售總額增長率，利潤增長率，凈資產收益率等為8個指標進行綜合評判。國內主要時通過營運能力，償債能力，盈利能力，發展能力四個方面進行綜合評價分析。

對經營業績評價的方法分為單指標法與多指標法。單指標法是以年銷售額、年利潤額等指標按照大小順序進行多項平行的單指標排名。多指標法由基本指標、修正指標、評議指標三個層次共32項指標組成。

企業通過產融結合，可以通過其產生的協同效應，通過銷售協同與投資協同進行資源的整合，產生雙重效果。并且隨著企業產融模式的不同，企業經營業績的具體路徑也有所差異，一種股份企業，通過取得金融機構的股份，增加自身投資收益，提高企業的經營業績：另一種金融企業通過優化自身結構，擴大自身經營業務范圍，提高資金使用效率來提高企業經營效率。

圖1 產融結合影響企業經營業績的路徑分析

2 海航集團案例分析

2.1 海航集團簡介

海航集團前身是由1993年成立的海南航空演變而來，在1999年時上市，總資產擁有66億，成為中國第8大航空公司，2000年時成立了海航集團，參股23家企業，并開始與證券接觸，涉及金融領域。2010年其一躍成為中國第四大航空公司。最近幾年其為了調整產業結構，延長產業鏈，涉及房地產，物流，金融等多方面領域，截至2017年其一躍世界500強企業第170位，總資產約萬億元，成為中國航空業支柱的企業之一。

2.2 產業融合分析

圖2 海航集團產業結構圖

由圖2可以看出海航集團形成了以航空旅游，現代物流，現代金融為三大支柱產業的產業鏈，并由其延伸發展了海航旅業，資本，實業，金金融，物流等七大產業集團。

海航資本是以租賃，保險，證券，信托，銀行，互聯網金融，投資銀行，擔保等業務為主的綜合性金融與投資集團公司，其是海航集團實現產融結合的重要一步，其通過各種金融業務，為企業實業經濟提供資金，保證企業良好的運行。

海航創新金融是海航集團在七大產業板塊中緊緊圍繞產融結合而進行投資控股金融產業從而延長產業鏈的基礎板塊。

圖3 海航金融的投資模式

從上圖可以看出海航金融是以3+x的形式通過投資，貿易與消費項下的金融產品創新，打造完整的金融產業鏈條，改變中國金融貿易格局，實現顛覆性發展。

2.3 對企業經營效益的影響

2.3.1 正面效應

（1）完善投資結構，獲取資金支持。

在海航集團產業集團中，通過金融創新，與海航資本兩個產業板塊，為自己的經營與發展提供大量的資金。其提供資金的渠道主要有：①實行銀企合作，發行債券，其通過與多家大型銀行合作，并在國際發行債券，②通過有效利用金融租賃，信托，等金融業務為其經營提供大量的資金。而海航集團在航空領域金融租賃方面，取得引人矚目的成績，③通過控股多家企業，延長產業鏈，從而獲得長期收益，為其運營提供資本。

（2）發展多元化經營，核心資本擴大。

從上表可以看出海南航空由單一經營航空運輸業到現在涉及衣食住行方方面面，并且其先后建立了金融投資公司，涉及租賃，保險，信托奠定了產融結合的基礎。并且根據自身的發展，橫向，縱向延長產業鏈，可謂充分發揮產融結合，擴大核心資本，延長產業鏈，做到全面開花。

2.3.2 負面效應

（1）未很好的發揮產業協同效應。

從圖表中可以看出，產業協同效應并不太明顯，投資收益與營業利潤并無呈現相同的趨勢，在2012年時投資收益增高但是并未對利潤起到拉動作用，并且2014年利潤與投資收益呈現相反方向變動。可以看出企業未能很好地利用產融結合的協同效應，拉動企業的利潤增長。

（2）業務整合出現問題。

從表2，可以看出海航集團不斷頻繁地實現企業的并購，產業涉及人們生活的方方面面，其從產業布局來看，其并購確實有圍繞其核心產業，單從本身業務的方向軌跡來看，其產業早已脫離產業的核心。

海航近年來，一直在進行海外投資，獲得中歐航權投資了法國藍鷹航空公司，建立了加納AWA航空，并且還參股了包括巴西蔚藍航空、葡萄牙航空等海外航空公司，其將其業務版圖拓展到海外，但在并購所產生的效果來看，其并沒有達到預想的效果。

2.4 案例總結與啟示

如前文所分析，企業通過產融結合，可以通過其產生的協同效應，通過銷售協同與投資協同進行資源的整合，產生雙重效果。

本文主要是通過對海航集團進行案例分析，可以看出產融結合有提升企業的經營業績的作用。其通過完善企業的投資結構，獲取資金支持。并且其通過發展多元化經營，核心資本擴大，從而使產融結合的正面效應得到發揮。但是由于其拓展產業鏈較長，業務范圍較廣，并在不斷地加大自身的投資并購，導致企業業務的整合出現問題，并且由于其在并購時目標不夠明確，導致其對于自身的定位出現問題，影響了企業的經營業績。并且由于其投資企業較為復雜，有些還是初創企業，因此在一些年份的投資收益未能很好的拉動經營利潤，未能很好的發揮其產業協同效應。因此盡管其在產融結合的拉動下，企業取得了巨大的發展，但是由于其吸收不同行業，不同類型資產之巨大，導致其在產融結合的長期效應還需要進一步的觀察。

參考文獻

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