非理性行為影響碳期貨價格的實證研究

摘要：本文利用ESMD的方法分解碳期貨原始序列，將其高頻成分作為投資者非理性的因素，同時將該因素結合碳期貨距離到期日時間以及市場行情因素帶入到多元回歸模型當中，作為研究碳期貨定價模型定價結果與實際價格偏差的解釋變量。研究表明，在模型定價結果與實際價格的偏差中，投資者非理性具有更強的解釋力。因此投資者非理性對碳期貨價格具有較大的影響。

關鍵詞：非理性行為；碳期貨；區間定價預測模型；環境會計

基金項目：安徽三聯學院教學質量與教學改革工程證券投資模擬實訓項目（編號：16zlgc015）

一、問題提出

金融市場當中投資者的認知偏差和心理活動會影響其對市場未來發展的情緒和預期，即投資者的認知偏差最終會體現為投資者情緒（閆偉，2011），而根據現有金融市場中的研究結果，投資者情緒對于資產價格的影響具有較大的影響。在股票市場中，學者采用換手率或者漲跌比作為描述市場情緒的代理變量，結果顯示市場情緒顯著地影響了股票的價格（Baker &Stein，2004）以及市場指數（Wang，2006）；在衍生品市場當中，學者大多采用期貨認沽認購比表征市場情緒，研究發現情緒因素相較于其他的系統性因素能夠更好地解釋期權價格的定價偏差（Dennis & Mayhew，2002）。但是，市場投資者非理性的存在是否會影響碳期貨市場的價格呢？學者（宋佳寧，張晨，2016）通過構建區間定價模型預測碳期貨定價模型發現，碳期貨合約到期天數和碳排放市場的交易行情能夠顯著的解釋這部分偏差的存在。……