施安平：政府引導基金要充分商業化

《支點》記者 蔣李

政府引導基金規模大小要和當地經濟規模、產業成熟度相關，不是越大越好。

深圳國中創業投資管理有限公司首席合伙人、CEO施安平

在創投界，受托管理國家中小企業發展基金首支60億元實體基金的深圳國中創業投資管理有限公司（下簡稱國中創投），被認為是“國字頭”機構。

國中創投與湖北頗有淵源——生長于武漢的全國最大直播平臺斗魚，就有國家中小企業發展基金參與投資。

在4月底舉辦的第12屆中國投資年會年度峰會上，國中創投首席合伙人、CEO施安平接受《支點》記者采訪，對當前創投行業中的諸多熱點問題進行了評論。

關于政府引導基金

《支點》：國家中小企業發展基金屬于政府引導基金，這種基金與商業化基金的差別主要體現在哪里？

施安平：有數據統計，稱全國有將近8萬億元政府引導基金，我個人也認為，去年業內最火的就是政府引導基金。從國家到省再到市縣，任何一級政府設立引導基金的目的都不僅是賺錢，更是希望發展當地經濟。

以國家中小企業發展基金為例，國家成立這支基金的目的，是希望把過去財政資金補貼產業的方法進行市場化調整，具體形式是政府出一部分資本，向社會再募集一部分資本，用股權形式投給有價值的中小型企業，從而實現產業導向。

不過，盡管政府引導基金成立初衷有一定的政策導向，但運營過程中依然面臨著商業化或同類基金的競爭。因此，我們認為政府引導基金不能不掙錢，而是在滿足政府產業導向基礎上去實現充分商業化。

《支點》：這種商業化具體如何實現？

施安平：第一，不能貪大。政府引導基金規模大小要和當地經濟規模、產業成熟度相關，不是越大越好，而是效率越高越好。

第二，不要心急。地方政府都希望引導基金起到杠桿作用，撬動更多社會資本，但這個杠桿的作用不是一蹴而就的，需要逐漸培養生態、厚積薄發。

第三，要讓專業投資人管理政府引導基金，實現充分市場化的運作方式。

做風投不能“無知無畏”

《支點》：近年來各種風口層出不窮，您如何看待這種現象？

施安平：現在很多風口都是設計出來的，大家找個熱點就不斷融資，估值不斷吹大，最后項目像燙手山芋一樣，誰接到誰倒霉。于是，出現了很多在天使階段就敢估值幾個億、十個億的項目。而一批“無知無畏”的投資人，無論估值多高都敢投，這讓人擔憂。

面對以上現象，我們一直堅持價值投資，永遠不跟人搶風口。我們有“四不”原則，叫“不追風、不搭車、不著急、不眼紅”。

比如共享單車最熱時，有位共享單車創始人找到我，我說這個模式不是我們的投資方向。當時，這位創始人很不屑地嘲諷我“不懂共享單車就不懂風險投資”。但如今，我這個“不懂風投”的人還在繼續做這行，他已經步履蹣跚。

我們可以細數近10年來風投排行榜前十的機構，我個人看到的是，凡是優秀投資機構都是價值投資典范，而不是追風口的典范。

《支點》：具體而言，什么才是有價值的投資？

施安平：首先，風險投資的基本商業模式是用股權方式投入具體項目，讓自身股權增值，然后實現退出。所以，價值首個表現必須是最終增值并且變現，而不僅僅是盯著估值。

第二，風險投資除了給LP掙錢外，更大意義在于它還有一定社會效益，要真正為實體經濟服務。

第三，風險投資一定要讓所有參與的角色得到共贏。我們這個行業做最終總結時，一定是看有沒有為社會培養了好企業、好產品，讓創業者、消費者、出資人普遍受益。如果只有小部分人掙錢，那就不算個好模式。

“全民PE”需謹慎

《支點》：做風投免不了有些投資項目會虧損，管理人和出資人之間也會產生矛盾。您對此怎么看？

施安平：你沒干好，出資人肯定有意見，干不好就得挨板子。而出現這種沖突的原因，往往與從業者人數增長過快、業務水平參差不齊密切相關。

20年前風投行業開會時，一個全國性論壇有100多人參加就不錯了，現在一個論壇沒上千人都不好意思開。這一方面說明行業蓬勃發展，另一方面，也能看出各類背景的人都一窩蜂進入，甚至出現了“全民PE”的說法。

如今光在基金業協會登記的企業就有幾萬家，“民間游擊隊”還不知道有多少，而成熟市場，管理人通常是少數人干的活，是“皇冠上的明珠”。于是，在普羅大眾都參與做投資的情況下，肯定會出現一地雞毛的現象。

《支點》：當前募資難現象是否還會持續？

施安平：正如之前所說，原有風口逐漸減弱，確實造成了出資方的觀望心態。而且隨著金融監管趨嚴，今年下半年募資難度可能進一步加大。

過去銀行表內業務監管很嚴格，但表外業務監管相對寬松。于是部分銀行通過表外業務同信托、證券、理財機構打擦邊球，把銀行的錢變成投資的錢。但在金融監管趨嚴背景下，通過第三方渠道把銀行資金拿出來做投資的方式會越來越難。當這部分資金來源斷掉后，募資總量一定會下來。

AI選項目聽起來挺炫

《支點》：您怎么挑選投資標的？

施安平：從企業發展階段上看，我們注重于早期成長企業。從行業上看，則集中于信息技術、大健康、硬科技三大領域。

我們不會管二級市場的波動，只看被投企業自身的成長潛力。以生物醫藥為例，這個行業需要很多專業許可，需要臨床驗證，這個過程會走得很長，項目除了有核心技術外還要有耐心，不能急于求成。

在觀察創業者時，則看4個方面：一是要吃苦耐勞；二是要銳意創新，不斷革自己的命；三是要百折不撓；四是要腳踏實地，從現實開始。

調查過程中投資人一定要格外冷靜。不能因為來了一波行情就放松投資標準、搶到項目就行，要牢記只有項目最終成功了，投資才算真的成功。

《支點》：您覺得基金運營中加入信息技術手段是否是一種趨勢？比如用人工智能進行項目篩選？

施安平：很多行業都會用技術進行改造，而具體談到用AI選項目，聽起來是個挺炫的事。不過，投資是技術也是藝術，既有些基礎標準，但也有很多個性化的東西，很難量化考慮。用AI來選項目，可能需要一個長期過程。

當然，具體趨勢我現在還不敢說，人類有很多不可想象的事未來都可能實現。而AI選的項目好不好，要等5-10年投資周期結束后，真正掙了錢才能論證。

現在很多風口都是設計出來的，大家找個熱點就不斷融資，估值不斷吹大，最后項目像燙手山芋一樣，誰接到誰倒霉。