行業(yè)景氣度切換

諸建芳

2018年，中國經(jīng)濟增長平穩(wěn)和通脹回升的宏觀環(huán)境組合利好股市，利空債市，股市產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的盈利分配格局將會切換。

2018年，中國宏觀經(jīng)濟有望體現(xiàn)出以下幾個有別于2017年的特點，并會對資本市場產(chǎn)生影響。

首先，經(jīng)濟增長仍然有望保持平穩(wěn)，預(yù)計2018年中國GDP增速仍然在6.8%左右；第二，通脹將會逐漸回升，CPI料將回升至2.5%-3.0%的區(qū)間；第三，盈利仍然保持擴張，預(yù)計2018年A股上市公司盈利增速在10%-12%之間，仍然處于較快的擴張區(qū)間；第四，流動性環(huán)境與2017年大體相似，利率中樞水平會逐漸抬升，但是貨幣政策超預(yù)期緊縮的可能性并不大，流動性環(huán)境仍然對權(quán)益市場非常友善；第五，“十九大”后大概率迎來一輪新的改革周期，各項改革有望加速落地，市場風險偏好有望抬升。

對于2018年的中國資本市場大類資產(chǎn)配置，我們?nèi)匀蛔羁春霉墒小?018年宏觀經(jīng)濟的變化將對不同類別的工業(yè)品和消費品產(chǎn)生和2017年不同的影響，各個行業(yè)景氣度也會隨之切換。

在工業(yè)品領(lǐng)域，產(chǎn)能擴張將帶來資本開支品需求的回暖。從需求來看，即使中國經(jīng)濟增長保持平穩(wěn)，或者小幅回落，但是2018年全球經(jīng)濟增速將會進一步回升，全球工業(yè)品的需求將會進一步回暖；從供給來看，“去產(chǎn)能”的政策正在限制中國上游工業(yè)行業(yè)的資本開支，低迷的資本開支將會導致供給的擴張相對滯后。因此，供給相對“短缺”的矛盾短期仍然存在。

往年一季度末、二季度初都是中國新開工旺季，加之供暖期限產(chǎn)結(jié)束，可能會帶來工業(yè)品價格的加速上漲。……