行業(yè)景氣度切換

諸建芳

2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)和通脹回升的宏觀環(huán)境組合利好股市，利空債市，股市產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的盈利分配格局將會(huì)切換。

2018年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有望體現(xiàn)出以下幾個(gè)有別于2017年的特點(diǎn)，并會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然有望保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)GDP增速仍然在6.8%左右；第二，通脹將會(huì)逐漸回升，CPI料將回升至2.5%-3.0%的區(qū)間；第三，盈利仍然保持?jǐn)U張，預(yù)計(jì)2018年A股上市公司盈利增速在10%-12%之間，仍然處于較快的擴(kuò)張區(qū)間；第四，流動(dòng)性環(huán)境與2017年大體相似，利率中樞水平會(huì)逐漸抬升，但是貨幣政策超預(yù)期緊縮的可能性并不大，流動(dòng)性環(huán)境仍然對(duì)權(quán)益市場(chǎng)非常友善；第五，“十九大”后大概率迎來(lái)一輪新的改革周期，各項(xiàng)改革有望加速落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望抬升。

對(duì)于2018年的中國(guó)資本市場(chǎng)大類資產(chǎn)配置，我們?nèi)匀蛔羁春霉墒小?018年宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將對(duì)不同類別的工業(yè)品和消費(fèi)品產(chǎn)生和2017年不同的影響，各個(gè)行業(yè)景氣度也會(huì)隨之切換。

在工業(yè)品領(lǐng)域，產(chǎn)能擴(kuò)張將帶來(lái)資本開支品需求的回暖。從需求來(lái)看，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持平穩(wěn)，或者小幅回落，但是2018年全球經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)進(jìn)一步回升，全球工業(yè)品的需求將會(huì)進(jìn)一步回暖；從供給來(lái)看，“去產(chǎn)能”的政策正在限制中國(guó)上游工業(yè)行業(yè)的資本開支，低迷的資本開支將會(huì)導(dǎo)致供給的擴(kuò)張相對(duì)滯后。因此，供給相對(duì)“短缺”的矛盾短期仍然存在。

往年一季度末、二季度初都是中國(guó)新開工旺季，加之供暖期限產(chǎn)結(jié)束，可能會(huì)帶來(lái)工業(yè)品價(jià)格的加速上漲。……