凱樂科技增收不增利

李國強

凱樂科技經營業務跨度極大，核心業務依仗專網通信，雖營業收入增長喜人，但毛利率不高，且回款困難，增加的只是賬面營收金額。

有的上市公司向供應商預付了巨額的預付款，卻只有微薄的利潤，細算甚至是虧損的，這樣的生意要不要持續做下去？

凱樂科技（600260.SH）做的就是這樣的生意。近三年其營業收入憑借專網通信業務大幅增長，但毛利微薄不說，且經營現金流吃緊，財務風險不小。

營收暴漲的秘密

2015年起，凱樂科技的業績突然起飛，營業收入從2014年的17億元一路飆升到2016年的84億元。而2017年三季報的營收更是達到了112億元的史上最高位，凈利潤也增幅可觀，短短3年增加了10倍多。

這樣優秀的業績，是得益于企業經營有了突破還是新收購了盈利能力強悍的子公司？這些增幅巨大的營收，大多數都來自 “專網通信”的業務。

據披露，2016年年報中，專網通信帶來了51.5億元的營收；這項業務在2017年更是發揚光大，當年半年報顯示，僅半年時間，專網通信就帶來了近60億元的營收，差不多占全部營收的80%。

然而仔細研究這部分業務的毛利率，發現僅有4.8%（2017年有所提升，也不過8.2%），而同期的各種“寶寶”的利率也都在4%左右。也就是說，假設凱樂科技的采購和銷售的款項都是按時支付和收回的，這部分錢拿去買理財，可能都比做專網通信收益率高。

那么，什么是專網通信？

凱樂科技的專網通信包括兩個方面，一是無線寬帶自組網相關產品。主要包括手持式產品、便攜式產品、車載產品、機載產品、大功率數據鏈產品、多媒體調度和相關的配套產品，可廣泛服務于包括公共安全、應急、能源、海事等行業用戶，并滿足行業用戶復雜和多樣化的需求。……