神州優(yōu)車：毛利轉(zhuǎn)正意味啥？

文/本刊特邀記者 王廷飛

對于已經(jīng)擁有專車服務(wù)、汽車電商和汽車金融三大業(yè)務(wù)線，并保持高速增長的神州優(yōu)車而言，風(fēng)險和體量成正比，剛剛看到曙光的盈利曲線是否能夠向上延續(xù)？

>> 陳良蕓：我們依然認(rèn)為C2C模式很難盈利，賺錢還是要靠B2C。

8月23日，新三板明星公司神州優(yōu)車發(fā)布2017年半年報，自誕生以來就持續(xù)燒錢大戰(zhàn)的網(wǎng)約車行業(yè)終于看到盈利曙光。數(shù)據(jù)顯示，神州優(yōu)車2017年上半年總營收44.45億元，毛利率為5.41%，首次實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。盡管歸屬于掛牌公司股東的凈利潤依然虧損近4.6億元，但相較于上年同期23.71億元的虧損額，凈利潤增長幅度高達(dá)80.61%。這堪稱網(wǎng)約車行業(yè)的一個標(biāo)志性節(jié)點。至少印證了這一創(chuàng)業(yè)風(fēng)口（或者說曾經(jīng)的風(fēng)口）的盈利模式是可以講通的。不過，神州優(yōu)車一直在強調(diào)自己并非單純的網(wǎng)約車公司，同時，始終有別并領(lǐng)先于其他C2C起家的網(wǎng)約車平臺。神州優(yōu)車董秘兼CFO陳良蕓對記者表示，“我們依然認(rèn)為C2C模式很難盈利，賺錢還是要靠B2C。”

根據(jù)其年報公開信息，神州優(yōu)車將業(yè)務(wù)劃分為兩個單元以便于財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計：專車業(yè)務(wù)分部和其他業(yè)務(wù)分部（主要包括汽車電商業(yè)務(wù)——神州買買車及汽車金融業(yè)務(wù)——車閃貸）。神州買買車及車閃貸均是2016年下半年開始正式運營，2017年上半年開始發(fā)力，成為神州優(yōu)車多元化策略的戰(zhàn)略重點。

整體毛利轉(zhuǎn)正，只待單一板塊“補足”

根據(jù)半年報，神州優(yōu)車集團(tuán)整體毛利已轉(zhuǎn)正。將這一成績拆分到三大業(yè)務(wù)中，專車服務(wù)和金融板塊也均已實現(xiàn)單均毛利轉(zhuǎn)正，只有電商平臺神州買買車毛利率尚為負(fù)值。

數(shù)據(jù)顯示，2017年期間，專車業(yè)務(wù)分部對外交易收入27.95億元，虧損總額約2億元；其他業(yè)務(wù)分部對外交易收入16.50億元，虧損總額為2.97億元。值得關(guān)注的是，神州優(yōu)車深耕多年的專車業(yè)務(wù)作為“網(wǎng)約車新政最大受益者”，盈利趨勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，其虧損額同比大幅度收窄。

無論是陸正耀本人還是直面資本市場一線的陳良蕓，都反復(fù)強調(diào)“我們做的事情，盈利模式一定要足夠清晰。”在其半年報所列“收入”說明一項中，也可以發(fā)現(xiàn)其非常篤定的表述：

專車服務(wù)收入

本集團(tuán)于資產(chǎn)負(fù)債表日，在提供勞務(wù)交易的結(jié)果能夠可靠估計的情況下，按已經(jīng)發(fā)生并預(yù)計能夠收到的服務(wù)費確認(rèn)收入。提供勞務(wù)交易的結(jié)果能夠可靠估計，是指同時滿足下列條件：收入的金額能夠可靠地計量，相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入本集團(tuán)，交易是否完成能夠可靠地確定，交易中已發(fā)生和將發(fā)生的成本能夠可靠地計量。提供勞務(wù)收入總額，按照從接受勞務(wù)方已收或應(yīng)收的合同或協(xié)議價款確定，但已收或應(yīng)收的合同或協(xié)議價款不公允的除外。本集團(tuán)向客戶贈送代金券進(jìn)行促銷，客戶可于訂單結(jié)算時抵扣。

銷售車輛收入

本集團(tuán)已將車輛所有權(quán)上的主要風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方，并不再對該車輛保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)和實施有效控制，且相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計量，確認(rèn)為收入的實現(xiàn)。

利息收入

按照他人使用本集團(tuán)貨幣資金的時間和實際利率計算確定

自2016年7月份網(wǎng)約車新政出臺之后，神州優(yōu)車以其在政策合規(guī)、早期成本優(yōu)化等方面的優(yōu)勢迅速勝出。當(dāng)前的網(wǎng)約車市場無論是業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間還是資本關(guān)注熱度，都已經(jīng)進(jìn)入了平穩(wěn)期（當(dāng)然，我們尚不能斷言已觸及行業(yè)天花板）。對于神州優(yōu)車而言，在網(wǎng)約車市場的地位已進(jìn)入安全區(qū)。“對于網(wǎng)約車這一行業(yè)，只要單均運營成本降到某一數(shù)值、用戶訂單量穩(wěn)定到某一數(shù)值，盈利是非常清晰可見的事，這個邏輯很簡單。當(dāng)然，每家企業(yè)的運營能力和服務(wù)能力是有差異的，不是所有網(wǎng)約車平臺都能盈利。”陳良蕓稱。在當(dāng)前市場格局下，這種“過來人”的心態(tài)也并非盲目自信。

全面盈利？拭目以待

專車服務(wù)費、車輛銷售價差、利息，這三項收入確實是一目了然。稍作分析即可得知：第一項已進(jìn)入盈利通道，并保持了一定優(yōu)勢；第三項計算方式簡單，“貸款付利息”，在嚴(yán)格風(fēng)控的前提下，只要不出現(xiàn)極端案例（主要是壞賬風(fēng)險），利息收入基本可視同凈利潤增長的一部分；風(fēng)險還是落在汽車電商平臺。

陳良蕓稱，電商平臺的盈利邏輯也十分通暢清晰，“我們在廠商端有采購成本優(yōu)勢。買買車實際上就是汽車團(tuán)購。先期虧損是由于在推廣期和用戶積累期的營銷費用及線下實體店擴(kuò)張成本比較大。同時，買買車不是純線上模式，是O2O閉環(huán)，我們有線下門店。線下門店建設(shè)及人工支出，都是前期的固定成本，隨著交易量提升，實際上平均成本是下降的。和專車服務(wù)同理，成本曲線和收入曲線到達(dá)交叉臨界點，就意味著進(jìn)入盈利期。”

財報數(shù)據(jù)顯示買買車及其它業(yè)務(wù)收入2017年上半年比2016年全年翻了一翻，成本則沒有相應(yīng)的翻倍，成本增速明顯低于收入增速，虧損在收窄，這也從側(cè)面印證了陳良蕓的說法。

至于這個節(jié)點何時能夠來臨，相比較半年報當(dāng)中較為謹(jǐn)慎的表述——“2016 年下半年正式運營神州買買車、神州車閃貸兩大新業(yè)務(wù)板塊，目前正處于發(fā)展階段，資金需求大。公司短期內(nèi)仍然可能存在虧損的風(fēng)險”，陳良蕓給出了一個更樂觀的預(yù)期，“爭取在年內(nèi)。”

然而，交易過程更為復(fù)雜、消費頻次更低、客單價更高、涉及利益相關(guān)方更多的汽車電商的盈利邏輯是否符合神州系一貫的“路徑清晰”預(yù)期，還要拭目以待。關(guān)于神州優(yōu)車的業(yè)務(wù)偏好，我們這里還有一個生動的注腳：共享汽車正在取代網(wǎng)約車成為新的資本熱點，神州優(yōu)車是否打算入局？ “不，我們還要再看看。關(guān)注是一定會關(guān)注的，但共享汽車的盈利模式目前尚不清晰，神州優(yōu)車不會冒進(jìn)這樣的領(lǐng)域。”