契約群：企業(yè)資產(chǎn)證券化的 風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因及其法律規(guī)制

徐英軍

摘要：企業(yè)資產(chǎn)證券化交易的法律形式和載體是商事契約群，每單交易存在以發(fā)起人為中心的基礎(chǔ)交易契約群和以管理人為中心的證券化交易契約群;不同交易所形成的契約群可能因?yàn)槟撤N原因而彼此產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，從而形成由多個(gè)契約群組成的超級(jí)契約群。契約群存在著主體間的信息不對(duì)稱性、主體意思的非自治性和主體關(guān)系的系統(tǒng)性等特征，這些特征影響證券化交易風(fēng)險(xiǎn)的公正分配、加劇企業(yè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)生成與集聚、助推局部風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化。法律應(yīng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化契約群予以規(guī)制，包括完善原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)則、增加管理人風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的加重規(guī)定、對(duì)借助商事合同分解民事權(quán)利做出限制等。

關(guān)鍵詞：企業(yè)資產(chǎn)證券化;權(quán)利變動(dòng);契約群;風(fēng)險(xiǎn)生成;法律規(guī)制

作為“盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的主要途徑之一”，資產(chǎn)證券化被李克強(qiáng)總理在第十二屆人大五次會(huì)議上的政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)為“積極穩(wěn)妥去杠桿”的重要路徑，成為金融業(yè)“脫虛入實(shí)”實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。企業(yè)資產(chǎn)證券化作為可供諸多工商企業(yè)使用的直接融資工具，有助于利用資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)當(dāng)作為發(fā)展重點(diǎn)，但美國(guó)次貸危機(jī)反映出的該種金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與危害也不容小覷。從法學(xué)視角看，資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是交易主體之間權(quán)利義務(wù)的更新變化，其法律載體是大量合同以群落方式出現(xiàn)，形成特有的契約群。……