完善企業融資結構是金融改革的當務之急

周春生

為什么中國金融市場中間接融資主導、直接融資被充當配角的現象長期未有明顯改善？為什么中國證券市場的股票發行制度改革步履蹣跚？筆者認為，中國股市以散戶為主導的高投機性和由其產生的估值泡沫是罪魁禍首。

金融是現代經濟體中配置資源的總閥門。改革開放以來，中國經濟發展迅猛，一舉成為全球第二大經濟體，與此同時，金融行業擴張勢頭強勁，金融體系無論是規模，還是在范圍或者復雜程度上，都發生了根本性轉變。但是，在成就面前，我們不得不意識到，中國金融體系的發展質量并不盡如人意。風險定價不合理、資產泡沫嚴重、企業杠桿率高、中小企業融資難、資金成本高等問題，不僅困擾著中國金融市場的健康發展，更是影響了中國實體經濟的創新和發展潛力的充分發揮。可以說，中國未來經濟持續發展的動力，和中國金融體系的完善與改革息息相關。

怪象：流動性充裕與企業融資成本高企

中國是全球貨幣供應量最多的國家，2016年末廣義貨幣供應量高達155萬億元，為當年GDP的2.1倍，而全球第一大經濟體美國，2016年GDP為18.6萬億美元，其貨幣供應量M2大約為其GDP的0.7倍，在13萬億美元左右，換算成人民幣，比中國差了不只一星半點。在所有G7國家和金磚五國當中，除了中國和日本，所有其他國家的M2/GDP都顯著小于1，該比例在2倍以上的，只有中國一個。

照理說，中國央行發行了如此多的貨幣，提供了如此充裕的流動性，中國企業的融資應該非常便利，資金成本應該很低。……