注冊制對公司透明度提出新要求

苗卿華

注冊制的核心是信息公開管理原則，信息公開貫穿注冊制全過程，既要求發行前企業財務狀況等投資者關心的信息公開，還要求上市后投資者關注的信息持續公開，這就對注冊制上市企業的信息披露的質量提出了更高要求

在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，是中國資本市場近年以來最重磅的改革。科創板實施辦法和細則有望在2019年1月正式發布，與此一起值得期待的是，科創板將率先試點注冊制。2015年12月，全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，后延續到2020年。科創板將成為未來推行注冊制的起點，也是中國資本市場加大市場化改革步伐的又一標志性舉措。作為資本市場的基礎性制度，注冊制改革是大方向。

證監會2018年9月發布的《上市公司治理準則》提出：上市公司治理應當健全、有效、透明。11月5日的《證監會負責人就設立上海證券交易所科創板并試點注冊制答記者問》指出，“證監會和上交所將依據國家有關法律法規和政策，抓緊完善科創板的相關制度規則安排，特別是借鑒國際成功經驗，完善上市公司信息披露，把握好試點的力度和節奏。同時，繼續推動長期。增量資金入市，嚴厲打擊欺詐發行等違法違規行為，強化中介機構責任，促進資本市場平穩健康發展。”在科創板試點注冊制，一方面，有助于發揮資本市場功能為高科技企業上市提供便利、支持科技企業發展;另一方面，對提升企業透明度和信息披露質量、推進建設誠信社會具有重要意義。

透明度是資本市場誠信建設的基礎。資本市場近年來的依法全面從嚴監管、相應的制度建設，為注冊制試點創造了相應條件。上市企業是資本市場的主體，資本市場就是信息市場。在市場化配置資源起決定性作用的資本市場環境中，資本要在各種信息的引導下流動。只有掌握真實、準確、完整、及時、公平的信息，市場參與者才能展開供求博弈，形成市場價格，并通過市場的評估、選擇和監督機制使資源有效流動，從而實現市場的資源配置功能。資本市場如果缺乏透明度，就不可能形成公平的交易，也難以取得投資者的信任，透明度是資本市場誠信建設的基礎。陽光是最好的防腐劑。

透明度是企業價值提升的手段。企業的價值，既是企業內部努力奮斗提升經營業績的結果，也是投資者和公眾從外部對公司判斷和評估的反映。公開透明是企業塑造良好社會形象的重要標志，也是贏得信任、吸引資源、贏得溢價、推進誠信社會和依法治企的基礎。公司透明度與公司價值密切相關。投資者、社會公眾判斷公司價值的依據，來自對公司信息的了解和分析。隨著投資標的選擇多樣化和市場化程度日益提高，價值投資將成為主流，上市公司需將投資者關系管理上升為公司的戰略管理職責，主動做好投資者關系管理工作，采用多種投資者關系管理活動方式，增加信息披露的深度和廣度，提高公司的信息披露透明度，盡最大可能滿足投資者對公司的知情權及互動溝通訴求，建立良好有效的投資者關系，以更好地宣傳公司價值。一個公司要被社會認同，必須以開放的心態與外界進行充分有效的溝通，建立以提升公司價值為導向的信息披露機制，不斷優化信息披露結構，真實及時充分地給市場增加有效信息供給，傳達企業業績、表達企業的追求和理想，通過增強公司透明度加強與外界的互動活躍度，從而提高投資者和公眾對公司價值的理解和認可。

這方面，國有企業的情況值得一提。國有企業特別是中央企業，是推進國家現代化、保障人民共同利益的重要力量，承擔著提供公共產品和公共服務的責任，與公眾利益密切相關，也備受公眾關切。公眾對國有企業擁有知情權和監督權，在改善國有企業治理的諸多因素和挑戰中，高質量的透明度和信息披露，對于消除一直以來存在的外界對國有企業的質疑和曲解，提升規范內部經營管理，回應社會公眾對國有企業改革發展的關切具有重要意義。近年來，中央企業以促進企業依法合規經營、提高公司治理水平為目標，大力推進信息公開，全面建立了新聞發言人制度，對企業主要財務狀況、國有資本保值增值情況、企業負責人薪酬水平、企業履行社會責任等信息實行了全面公開，增進了人民群眾對我國國資國企改革歷程和成果的了解，也提升了中國經濟的全球化透明度。

增強透明度重在機制建設。注冊制的核心是信息公開管理原則，信息公開貫穿注冊制全過程，既要求發行前企業財務狀況等投資者關心的信息公開，還要求上市后投資者關注的信息持續公開，這就對注冊制上市企業的信息披露的質量提出了更高要求。發行階段監管機構在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節都會更加注重信息披露的真實全面。發行后，投資者對上市公司的信息供給會有持續的要求。這就要求企業健全內部信息管理機制，強化信息管理。企業的信息管理是一項綜合工程，需要有專門的信息管理部門，對各個信息發生點的信息及時采集甄別和提煉，形成分級分類、歸口管理、統一披露的信息管控流程，按照上市公司信息披露管理辦法，踐行真實、準確、完整、及時、公平的信息披露。

在內部治理上，要完善信息披露機制，加強合規培訓，提高風險意識，防止信息披露違法行為發生。伴隨著移動互聯微博、微信等自媒體的日益活躍，公司門戶網站、微博微信和客戶端已經成為公司信息公開的主要平臺。企業要管理運用好企業的自媒體，使得投資者能夠更加便捷地獲取上市公司相關資訊。對于信息披露中承諾的事項要講究契約精神，誠實守信，說到做到。要加大輿情監測力度，對公司信息發布后的市場反應進行監測和跟蹤，及時了解外界關切，不斷改進信息披露質量和方法，形成持續監測、反饋、改進的長效機制。