融資約束、信息披露與R&D投資

鄭毅+徐佳

摘 要：以2011—2015年深市A股上市公司的數據為研究樣本，基于研發投資具有異質性的視角，實證分析融資約束、信息披露與我國企業R&D投資的關系。研究結果表明：中國A股深市主板上市公司存在一定程度的融資約束，選擇漸進式創新企業的融資約束與R&D投資顯著負相關，選擇突變式創新企業的融資約束與R&D投資無顯著性關系。信息披露對漸進式創新企業的融資約束與R&D投資有顯著的正向調節作用，對突變式創新企業的融資約束與R&D投資有顯著的負向調節作用，即信息披露質量的提高，有利于企業進行漸進式創新，對突變式創新企業起到負向作用。

關鍵詞：R&D投資；融資約束；異質性；信息披露

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2018）01-0046-08

一、引言

近年來我國經濟發展進入新常態，經濟進入相對低速的增長，推進供給側結構性改革，必須將創新驅動打造為發展的新引擎。黨的“十八大”指出“實施創新驅動發展戰略”，體現了創新在我國發展中的重要地位。作為直接影響并決定企業自主創新能力的R&D投資，已成為企業生存和保持競爭力的重要戰略性投資決策行為。

企業是國家研發創新的主體，R&D投資支出占全國投資支出的77.3%。圖1顯示R&D投資總支出與R&D投資支出占國內生產總值的比重逐年遞增，2008年金融危機爆發，R&D投資不但不減，增加的幅度反倒更加迅速，說明我國更加注重研發水平的提升。國際上通常認為，要使企業正常運行，研發費用與營業收入之比至少達到2%；……