淺談融資結構對企業投資行為的影響

黃天俊

摘 要：就目前形勢而言，我國的各大中小企業在融資結構上存在著一定的缺陷，即內源融資不足，同時由于企業性質的不同，國有企業、私有企業、大型企業、中小企業的融資結構對于企業本身的投資行為有著不同的作用，總體而言都容易造成投資過度、投資不足、投資效率低等問題。針對出現的這些情況，可以根據我國的發展狀況和企業的實際情況提出有利于企業發展壯大的新型的融資結構模式。

關鍵詞：融資結構;企業投資行為;投資決策

本文主要是針對企業投資行為進行一些分析，分析出現的投資不足、投資過度等原因，聯系到現今的融資結構來進行分析，筆者主要分析了現今融資結構對企業投資行為的影響以及提出如何完善融資結構促進企業發展的建議，旨在提高企業投資的效率，增加投資利益，從而促進我國經濟的發展，敘述如下。

一、融資結構對企業投資行為的影響

在企業的股權融資中，通常要經過資本市場，其中存在的問題是信息不對稱，融資需要付出大量的財力。企業的管理層都希望能夠將自身的效用發揮到最大限度，通過資本市場得到比較科學合理的估值時，依舊覺得資本市場對自己的股票估值過低，如果管理層存在著自己付出的努力、為公司做出的貢獻和自身的回報差距太大的心理，其很有可能會轉移公司的資源來對自己進行補償，進而影響到企業的投資行為。一是管理層為了獲取更大的利益，不顧實際地擴大企業規模，不理性地進行投資，對企業發展的前景期望過高，也高估了自身投資成功的幾率，特別是分權制度的實施，使得管理者只受到極少的來自股東和其他利益獲得者的牽制，大大增加了管理者的決策自由度，還會導致其高估自身的能力，盲目地追求公司快速增長和大量產出，就算投資項目面臨著高風險的危險，凈現值為零甚至為負，管理者也非常不理性地投資該項目，并且大量投入資金，這樣必然極大程度上增加了投資的風險，甚至于為公司帶來不可挽回的損失，進而危害到股東和其他利益獲得者的利益。其次，過度投資還會降低企業的股價，減少股東對股價的預期，進而影響到公司股價的上升，加大企業股權融資的成本。當出現這樣的情況時，董事會通常會對相關事件負責人進行罷免，或者因為惡意收購和外部大股東所施加的壓力更換管理層。

比較股權融資而言，債務融資的優點是融資成本和代理成本較低，而且能夠對管理者投資高風險項目的非理性行為產生限制作用，因為債務融資必須支出固定利息，這會占用到企業一部分可用的自有資金，而且債務融資這種方式會加大企業的財務風險，因為屬于本息償付，所以管理層會更加關注企業的財務問題，對于投資行為更加謹慎。就目前而言，我國債券市場狀況一般，國有的商業銀行屬于主要的信貸來源，對于企業投資項目的審查中，銀行尚未發揮其優勢。對于國有企業和中小企業而言，它們不同的性質決定了債務融資的方式有所不同。債權人意識自己在資產價值以及投資項目價值的評估違約風險信息方面處于不利地位時，而且這種信息的不對稱所造成的不佳決策，自己必須承擔這種情發生的后果以及其帶來的道德風險，當債權人對這些有了明確的認識時，就會產生獲得更高回報的心理。

在整個信貸市場上得到債務融資，對于一些規模小、實力弱、流動性較差的企業來講具有相當大的難度，因為對其而言，債務融資的財力投入過大，實施難度高，并且進行債務融資容易對企業的財務造成一定的影響，增加財務風險，而這種風險會促使中小企業不敢貿然行動，而是采取相對比較保守的投資行為，有時候甚至十分有利的投資項目，中小企業都會選擇放棄，這就使得管理層在決策上作出不投資或者少投資的行為，造成一種投資不足的現象。而對于股東和債權人而言，他們比較熱衷于投資高收益的項目，高收益也意味著高風險，當項目成功時，債權人可以從中享受屬于自己的固定收益，股東可以將全部的剩余收益收入囊中，而當項目失敗時，債權人很有可能將全部本金損失，而股東則是要承擔起自身投入的股本責任，雙方的收益和風險不對等使得在債務融資結構下的投資行為減少。

相比中小企業而言，國有企業規模大、實力強，在信貸市場上能夠通過國家商業銀行得到相應的債務融資，且負債的可能性小，此類情況下銀行和企業不屬于追求利益的關系，而是國有企業的資金的來源。銀行可以長期貸款給國有企業，這樣一來國有企業就有更多的可用資金來進行投資和其他支出，那么國有企業的管理者就有了更多的投資的機會，有更多可利用的資金，那么就可能出現投資過度、胡亂投資等現象出現。

二、關于在融資結構下正確投資的建議

對于國有企業來講，一定要把企業產權的邊界劃分清楚明了，這樣一來會使得企業對利潤的分配更加合理科學，提高企業的資本利用率。此外還要注重塑造銀行和企業之間的關系，使得兩者之間的信用契約關系穩固堅定，進而形成對企業產生一種牽制作用。

對于中小企業來講，其規模小、流動性差等特點使其在實際融資中遭遇的阻礙越大，但中小企業有一定的發展潛力，可以選擇沒有交易成本的內部融資方式，但是內部融資也存在一定的融資障礙，因為大部分中小企業的經營剩余積累比較少，因此，中小企業必須將自身的業務大力發展，使得企業的綜合實力穩步提升，以便于在經營中獲得更多的經濟效益，從而使得留存收益可以轉化為內部融資。在其他的層面來說，許多新興行業的中小企業在科學技術方面提出了更高的要求，那么必須在技術上及時更新，這就使得功能性貶值增大，在企業的折舊制度上采用加速折舊法，將資產折舊轉變為企業可利用的資金。

再說到外部融資方面，因為許多企業的信息不對稱，就會影響到企業決策者作出投資決策行為，不僅在國有企業中如此，在中小企業中顯得尤為顯著。當然這其中最主要的原因是信息披露制度不夠健全完整，外部的投資者常常更少獲取了中小企業的評估真實價值需要的信息，這就增加了投資的風險程度。如今我國實施的正式金融制度要求企業在向銀行進行貸款時，要有相應的擔保，資金不足、實力一般的中小企業缺乏合適的擔保人和抵押品，它們中大多數是沒有辦法滿足資本市場的基本要求，在經營年限和資本規模上都沒有達到一定的標準。那么中小企業要獲得外部融資必須充分認清非正式金融的發展趨勢，利用好其發展外部融資。所謂非正式金融下的融資意味著信息有比較高的透明性，是限定在一定的范圍內為企業提供資金，成為企業投資資金的來源。這類融資的獲得較為容易，獲取的成本較低，期限上較為靈活多變，是中小企業進行外部融資的最佳選擇。但是需要注意的是，非正式金融相比較于我國實施的正式金融制度而言，其制度不夠完善，法律法規對其的監管力度也比較少，對其風險的掌握性較差，那么中小企業在外部融資時還存在很大的風險隱患，還應進一步進行改善。

三、結語

綜上所述，主要是講述了融資結構對企業的投資行為的影響，股權融資、債務融資等不同的融資方式會對企業的投資行為產生不同的影響，針對不同性質的企業也會產生不同的作用，對于中小企業而言可能產生投資不足的情況，對于國有企業來講可能產生投資過度的現象，當然具體情況具體分析，目前最需要的還是要進一步完善金融制度，規范融資事項，使得企業能夠作出合理的投資行為。

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