淺析關(guān)聯(lián)方交易對(duì)新三板公司的影響與對(duì)策*

嚴(yán)　郁

（蘇州市職業(yè)大學(xué)商學(xué)院　江蘇　蘇州）

一、新三板公司關(guān)聯(lián)方交易及其信息披露的基本要求

新三板市場(chǎng)是我國(guó)中小企業(yè)股份場(chǎng)外交易的主要場(chǎng)所，具有規(guī)范中小企業(yè)財(cái)務(wù)治理，為成長(zhǎng)期的中小型企業(yè)融資，提供中小企業(yè)市場(chǎng)化估值的功能。2013年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，新三板正式擴(kuò)容至全國(guó)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》等文件對(duì)中小企業(yè)掛牌新三板的條件做了明確的規(guī)定，其中對(duì)關(guān)聯(lián)(方)交易的基本要求是規(guī)范和減少，已有的關(guān)聯(lián)交易須公平、公允，與關(guān)聯(lián)方之間的資金占用在申請(qǐng)掛牌前應(yīng)當(dāng)歸還或規(guī)范。關(guān)聯(lián)交易不應(yīng)影響掛牌公司的獨(dú)立性，不得有損害掛牌公司利益及利益輸送的情形，如《股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》4.1節(jié)規(guī)定，控股股東、實(shí)際控制人不得利用其股東權(quán)利或者實(shí)際控制能力，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、墊付費(fèi)用、提供擔(dān)保等方式侵占掛牌公司資金、資產(chǎn)，損害掛牌公司及其他股東的利益。對(duì)新三板申請(qǐng)掛牌的公司而言，關(guān)聯(lián)交易不能影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)、資金上對(duì)大股東的長(zhǎng)期依賴，否則會(huì)構(gòu)成掛牌障礙。另一方面，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《信息披露細(xì)則》）第三章第三節(jié)對(duì)新三板公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露做了專門規(guī)定，要求掛牌公司對(duì)年度日常性關(guān)聯(lián)交易的總金額進(jìn)行合理預(yù)計(jì)，提交股東大會(huì)審議并披露；日常性關(guān)聯(lián)交易以外的其他關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)審議并以臨時(shí)公告的形式披露等。

由于新三板市場(chǎng)具有掛牌門檻低、無(wú)實(shí)質(zhì)性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求的特點(diǎn)，公司掛牌實(shí)行類注冊(cè)制，這也導(dǎo)致新三板公司在關(guān)聯(lián)交易及其信息披露方面的合規(guī)性和信息對(duì)稱性低于主板市場(chǎng)。目前新三板擬掛牌公司存在的主要問(wèn)題是財(cái)務(wù)體系不健全，一個(gè)重要表現(xiàn)就是關(guān)聯(lián)交易的處理和信息披露不合規(guī)。公司在申請(qǐng)新三板掛牌前后存在的關(guān)聯(lián)交易雖然不構(gòu)成掛牌的禁止條件，但必須合法合規(guī)，且須按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求如實(shí)披露。而實(shí)際上一些具備新三板掛牌前景的企業(yè)，由于關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)與信息披露不公允而被認(rèn)定財(cái)務(wù)報(bào)告不合規(guī)，或關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入的比重太大，被認(rèn)為缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力而導(dǎo)致掛牌失敗。本文擬結(jié)合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和最新的新三板業(yè)務(wù)規(guī)則與財(cái)務(wù)法規(guī)，就新三板公司掛牌前后的關(guān)聯(lián)方交易問(wèn)題進(jìn)行探討、提出規(guī)范新三板公司關(guān)聯(lián)交易及其披露的針對(duì)性建議。

二、關(guān)聯(lián)方交易對(duì)新三板公司的影響

（1）對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。依據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》的規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，下同）掛牌的，應(yīng)當(dāng)符合的條件有：依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)等。如果擬掛牌企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間的商品購(gòu)銷或勞務(wù)提供業(yè)務(wù)占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重過(guò)大，則可能被認(rèn)定利潤(rùn)來(lái)源過(guò)于依賴關(guān)聯(lián)交易，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)盈利能力，企業(yè)就很可能因?yàn)椴粷M足上述第項(xiàng)條件而導(dǎo)致申請(qǐng)掛牌失敗。

（2）對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)核算和報(bào)告的影響。關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允、明顯偏離市場(chǎng)獨(dú)立第三方交易價(jià)格，會(huì)虛增公司的利潤(rùn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告不能反映公司真實(shí)的盈利能力。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤(rùn)占公司利潤(rùn)總額的比例偏高，利潤(rùn)來(lái)源對(duì)關(guān)聯(lián)方有重大依賴，會(huì)影響公司盈利的質(zhì)量和可持續(xù)性。更有甚者，一些公司通過(guò)大額關(guān)聯(lián)方銷售虛增收入、后期銷售退回，或其他與關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)交易的手段操縱利潤(rùn)，降低了財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告的可信度，破壞了資本市場(chǎng)公平、公正的原則。

（3）對(duì)中小投資者利益和掛牌公司財(cái)務(wù)資產(chǎn)獨(dú)立性的影響。新三板公司關(guān)聯(lián)方交易的存在，可能給掛牌公司提供利潤(rùn)轉(zhuǎn)移或利益輸送的機(jī)會(huì)，損害中小投資者利益。公司與關(guān)聯(lián)方之間大額的資金占用會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)資產(chǎn)獨(dú)立性和正常發(fā)展。大股東、實(shí)際控制人或其關(guān)聯(lián)方占用公司資金的行為包括：掛牌公司為控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)墊付工資、福利、保險(xiǎn)、廣告等費(fèi)用和其他支出；代控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)償還債務(wù)而支付的資金；有償或無(wú)償、直接或間接拆借給控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)的資金；為控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)履行擔(dān)保責(zé)任而形成的債權(quán)等。另一方面，掛牌公司長(zhǎng)期依賴大股東提供的借款，向股東支付高額的借款利息等，也會(huì)降低公司財(cái)務(wù)的獨(dú)立性，損害公司和其他股東的利益。

（4）關(guān)聯(lián)交易稅務(wù)處理不規(guī)范，給掛牌企業(yè)帶來(lái)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不論是掛牌公司還是擬掛牌企業(yè)，與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易如果存在定價(jià)明顯偏低的情況，就很可能受到稅務(wù)機(jī)關(guān)的調(diào)查。一旦稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定關(guān)聯(lián)交易行為少繳了稅款，就會(huì)對(duì)企業(yè)做出特別納稅調(diào)整，要求補(bǔ)繳稅款，對(duì)擬掛牌企業(yè)將導(dǎo)致掛牌的法律障礙，已經(jīng)掛牌新三板的公司也會(huì)帶來(lái)巨額的補(bǔ)稅成本。

三、新三板公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露問(wèn)題

關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范及其對(duì)公司掛牌新三板的障礙，與企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的信息披露不完整、不合規(guī)是密切聯(lián)系的。一些新三板的掛牌公司，對(duì)關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的信息披露不及時(shí)、不完整，招致股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公開(kāi)問(wèn)詢、警示或紀(jì)律處分，給公司的聲譽(yù)和股票定價(jià)、交易帶來(lái)不利影響。

案例：2017年4月間，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)披露2016年年報(bào)的掛牌企業(yè)普濾得公司（430430）發(fā)出了年報(bào)問(wèn)詢函，其中涉及關(guān)聯(lián)方交易的內(nèi)容簡(jiǎn)述如下:公司的聯(lián)營(yíng)公司長(zhǎng)白山海樹(shù)于2015年12月30日完成工商注冊(cè)登記。你公司2015、2016年度對(duì)長(zhǎng)白山海樹(shù)的銷售額分別為 31，174，404.82 元、35，515，897.45 元。2015、2016年末，你公司對(duì)長(zhǎng)白山海樹(shù)應(yīng)收賬款余額分別為38，480，000.00元、46，519，995.00元。請(qǐng)你公司說(shuō)明：長(zhǎng)白山海樹(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)以及業(yè)務(wù)開(kāi)展情況；你公司與長(zhǎng)白山海樹(shù)關(guān)聯(lián)交易銷售定價(jià)方法，并解釋定價(jià)是否公允。

上述問(wèn)詢涉及的問(wèn)題，一是成立時(shí)間較短的關(guān)聯(lián)方，與掛牌公司當(dāng)年交易金額的匹配性問(wèn)題，交易的合理性存疑；二是關(guān)聯(lián)交易披露內(nèi)容的完整性，掛牌公司對(duì)聯(lián)營(yíng)公司2016年度關(guān)聯(lián)交易作了預(yù)計(jì)但未詳述關(guān)聯(lián)交易的決策程序、定價(jià)方法及價(jià)格公允性等內(nèi)容，公司在問(wèn)詢函的回復(fù)中已闡明，但未在更新的年報(bào)中體現(xiàn)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)問(wèn)詢函中對(duì)普濾得公司年報(bào)與財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露不一致問(wèn)題也發(fā)出了問(wèn)詢：你公司年報(bào)第五節(jié)重要事項(xiàng)中披露關(guān)聯(lián)交易發(fā)生金額為51，957，341.33元，而第十節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表附注中關(guān)聯(lián)交易金額為31，174，404.82元。請(qǐng)公司核實(shí)是否披露錯(cuò)誤。普濾得公司在回復(fù)中已闡明未披露錯(cuò)誤，差異系因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表附注中關(guān)聯(lián)交易金額為抵消關(guān)聯(lián)交易未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交易利潤(rùn)后的金額。

分析：該問(wèn)題的出現(xiàn)涉及新三板公司會(huì)計(jì)信息的披露一致性問(wèn)題，案例提示掛牌公司要勾稽年報(bào)正文與財(cái)務(wù)報(bào)表附注，注意兩者關(guān)聯(lián)交易信息披露的一致性。

新三板公司其他關(guān)聯(lián)交易信息披露不完整、不到位的情形還有：為大股東或其控制的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)提供借款擔(dān)保，未履行審議程序也未及時(shí)進(jìn)行信息披露；關(guān)聯(lián)交易涉及訴訟事項(xiàng)，未能充分估計(jì)可能發(fā)生的損失而未計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債；發(fā)生其他與關(guān)聯(lián)方之間的資金占用或訂立資源義務(wù)轉(zhuǎn)移合同而沒(méi)有及時(shí)披露，違反資本市場(chǎng)持續(xù)信息公開(kāi)的要求等。

四、解決關(guān)聯(lián)交易規(guī)范化及對(duì)新三板公司影響問(wèn)題的對(duì)策建議

第一，減少關(guān)聯(lián)方交易。擬掛牌企業(yè)應(yīng)盡量減少關(guān)聯(lián)交易，尤其是減少與關(guān)聯(lián)方之間在商品和勞務(wù)供銷環(huán)節(jié)的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，以確保自己有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力。

減少關(guān)聯(lián)交易的一條根本途徑是主體非關(guān)聯(lián)化。即將產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方，對(duì)關(guān)聯(lián)交易涉及的事項(xiàng)進(jìn)行重組和并購(gòu)，對(duì)已經(jīng)停止經(jīng)營(yíng)、未實(shí)際經(jīng)營(yíng)或者其存在可能對(duì)擬掛牌公司造成障礙或不良影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行清算和注銷，設(shè)立子公司完成原來(lái)關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)等。

第二，對(duì)于無(wú)法避免的關(guān)聯(lián)交易，盡量使之合規(guī)化。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循公開(kāi)、公平、公正的原則，交易的價(jià)格或收費(fèi)不應(yīng)偏離市場(chǎng)獨(dú)立第三方的公允標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于難以比較市場(chǎng)價(jià)格或定價(jià)受到限制的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)通過(guò)合同明確有關(guān)成本和利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)。為保證價(jià)格公允合規(guī)，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備足夠的證據(jù)，如與同行業(yè)公司交易毛利率的對(duì)比資料等證明交易的價(jià)格遵循市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，這樣也可以避免稅務(wù)機(jī)關(guān)要求特別納稅調(diào)整，規(guī)避后續(xù)補(bǔ)稅成本。

例如，公司無(wú)償占用關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的情形屬于不合規(guī)關(guān)聯(lián)交易，構(gòu)成掛牌障礙，可要求公司根據(jù)資產(chǎn)市場(chǎng)公允價(jià)值補(bǔ)充簽訂租賃協(xié)議，對(duì)這部分資產(chǎn)進(jìn)行表內(nèi)調(diào)整。對(duì)于關(guān)聯(lián)方與申請(qǐng)掛牌企業(yè)之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形成掛牌障礙的問(wèn)題，建議擬掛牌公司對(duì)關(guān)聯(lián)方公司進(jìn)行并購(gòu)或股權(quán)增資，將關(guān)聯(lián)方企業(yè)納入掛牌主體合并報(bào)表編制范圍，可以在一定程度上消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

合規(guī)化體現(xiàn)在公司內(nèi)部的制度層面，應(yīng)確保關(guān)聯(lián)交易審批程序合法化，即嚴(yán)格按公司章程和制度對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行審批和表決。對(duì)擬掛牌公司而言，為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，建議制定 關(guān)聯(lián)交易管理制度 ，按照掛牌公司財(cái)務(wù)規(guī)范的要求對(duì)自身的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行規(guī)范，管理制度中應(yīng)明確對(duì)關(guān)聯(lián)方商品購(gòu)銷、勞務(wù)提供時(shí)的定價(jià)原則，保證交易價(jià)格符合或接近市場(chǎng)公允價(jià)格。

第三，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的信息披露。嚴(yán)格按照《公司法》和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求核算和披露關(guān)聯(lián)交易。對(duì)于新三板公司與具有控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間的交易，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一般是要求認(rèn)定為內(nèi)部交易，對(duì)此類交易產(chǎn)生的收益和損失應(yīng)按照謹(jǐn)慎原則進(jìn)行區(qū)別處理，內(nèi)部交易收益應(yīng)予抵銷或不確認(rèn)，避免虛增公司的利潤(rùn)，同時(shí)盡可能全額確認(rèn)內(nèi)部交易的損失。

嚴(yán)格遵守全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則和《信息披露細(xì)則》對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)范性要求。掛牌公司定期報(bào)告中披露的關(guān)聯(lián)交易信息應(yīng)與重要事項(xiàng)公告披露的內(nèi)容一致，定期報(bào)告各部分披露的關(guān)聯(lián)交易信息應(yīng)勾稽核對(duì)，保持一致；關(guān)聯(lián)交易的決策程序、定價(jià)方法及價(jià)格公允性應(yīng)給予詳細(xì)說(shuō)明。在關(guān)聯(lián)交易的披露公告中，應(yīng)披露該關(guān)聯(lián)交易的必要性及對(duì)掛牌公司的影響，交易定價(jià)的依據(jù)及公允性。對(duì)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格差異較大的，應(yīng)說(shuō)明原因；如交易不具備公允性的，還應(yīng)披露本次關(guān)聯(lián)交易所產(chǎn)生的利益轉(zhuǎn)移方向等。

第四，健全監(jiān)督和支持并舉的新三板市場(chǎng)信息披露監(jiān)管制度。在對(duì)新三板公司加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易及其信息披露監(jiān)管的同時(shí)，強(qiáng)化掛牌企業(yè)分層標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)進(jìn)入創(chuàng)新層的公司提高關(guān)聯(lián)交易信息披露的質(zhì)量要求。張純(2007)等人認(rèn)為，證券市場(chǎng)上公司信息披露的水平能否有效提高，關(guān)鍵的因素之一是市場(chǎng)能否建立信息披露的回報(bào)機(jī)制，如果信息披露能夠減輕企業(yè)的資本成本和融資約束，那么企業(yè)才有動(dòng)力主動(dòng)提高有效的信息披露水平，進(jìn)而逐漸改善市場(chǎng)的信息不對(duì)稱程度，提高市場(chǎng)的效率。對(duì)新三板掛牌公司，其在信息披露上付出更多的審計(jì)等合規(guī)成本的同時(shí)，應(yīng)給予其相應(yīng)的優(yōu)惠政策待遇，包括：進(jìn)一步規(guī)范和強(qiáng)化創(chuàng)新層公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的要求；對(duì)關(guān)聯(lián)交易合規(guī)、信息披露無(wú)瑕疵的創(chuàng)新層公司優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng)新的試點(diǎn)，包括引入股票競(jìng)價(jià)交易制度、降低投資者門檻，提高公司股票的流動(dòng)性從而使公司獲得較高的市場(chǎng)估值等，使優(yōu)質(zhì)公司能夠切實(shí)享受到制度紅利。

五、結(jié)語(yǔ)

依前所述，新三板公司關(guān)聯(lián)交易及其信息披露仍有許多不規(guī)范、監(jiān)管不完善的地方，影響廣大中小投資者的權(quán)益，這些問(wèn)題需要監(jiān)管部門、新三板公司、審計(jì)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)共同努力，以規(guī)范新三板公司的關(guān)聯(lián)交易行為。

從新三板公司自身來(lái)看，其關(guān)聯(lián)交易及信息披露需要依據(jù)法律和監(jiān)管規(guī)則制定相應(yīng)的內(nèi)部管理制度，董事會(huì)等三會(huì)須就關(guān)聯(lián)交易的議事規(guī)則、決策程序和定價(jià)原則做出明確規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易的信息披露須準(zhǔn)確、及時(shí)、完整，這樣才能保證公司依法合規(guī)運(yùn)行，有利于實(shí)現(xiàn)掛牌的目標(biāo)，也才能保護(hù)廣大投資者的利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)公正有效運(yùn)行。

1.全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng).投資者教育案例七:掛牌公司資金占用案例分析 .http://www.neeq.com.cn/qa/3496.html.

2.陳杰，祝陽(yáng).登陸新三板開(kāi)啟中小企業(yè)融資新紀(jì)元.法律出版社，2013.

3.張純，呂偉.信息披露、市場(chǎng)關(guān)注與融資約束.會(huì)計(jì)研究，2007(11).