萌寵經濟正當時 天元寵物屢遭監管不改沖A決心

劉露揚

天元寵物掛牌新三板不足一年就匆匆摘牌，在此期間多次遇到管理層問詢，主要問題涉及關聯交易信披違規、婚姻關系與股權關系梳理不清等

在現今工作于北上廣等大城市的90后中，有這樣一波浪潮正在興起：用“貓狗雙全”，這一標準來衡量步入社會不久的年輕人是否具備足夠的經濟實力，是否已經初步過上了“體面輕松”的生活。這種說法雖然是戲謔之詞，但也從一個側面反映了現今“寵物經濟”的崛起。正是看準了這塊市場，瞄準寵物經濟的公司也如雨后春筍般爭相在資本市場上探出頭來。

杭州天元寵物用品有限公司（以下簡稱“天元寵物”）就是其中之一。1月19日，天元寵物在證監會網站披露招股說明書，公司擬在上交所發行不超過2160萬股，發行后總股本不超過8640萬股。本次IPO計劃募集資金3.01億元，投資于年產715萬套寵物養護用品建設項目和技術研發中心建設項目。

其實，這家以寵物用品的設計研發、生產和銷售為主營業務的公司早于2016年7月掛牌新三板，然而不足一年，2017年5月，天元寵物就宣布摘牌。

天元寵物從新三板摘牌的原因是什么？此次沖刺A股又是否會一帆風順？其投資前景如何？帶著這些問題，《投資者報》記者設法聯系到了天元寵物的相關負責人，但該負責人在聽明了記者的采訪來意之后便掛斷電話。

海外收入占比高達97%

從業績來看，天元寵物2014～2016以及2017年上半年，分別實現營業收入4.9億元、5.24億元和5.84億元和3.53億元，同期凈利潤為3032.66萬元、3218.43萬元和4498.88萬元和2518.23萬元，增長可以說是比較平穩。

值得注意的是，公司的業績增長在很大程度上獲益于人民幣貶值。2014～2016以及2017年上半年，境外銷售收入分別為4.59億元、5.09億元和5.56億元及3.23億元，占當期主營業務收入比重分別為95.76%、99.23%、97.81%及94.31%。也就是說，天元寵物近四年來的收入中平均96%以上來源于外銷。而外銷主要以美元結算，這就意味著匯率風險成為影響公司業績的主要不穩定因素之一。

在2015年和2016年，天元寵物的收入增速分別為6.97%和11.41%，而這兩年人民幣兌美元貶值分別為2.13%和6.43%，這也間接成為導致公司收入上升的重要因素。然而，2017年，人民幣兌美元升值5.8%，雖然目前天元寵物2017年年報還未公布，但可以想見，公司2017年的業績增長壓力陡增。

天元寵物曾于2014年通過較多的遠期結售匯業務控制外匯風險；但是在2015年，其結售匯規模則顯著縮減；到了2016年，公司也未新增遠期結售匯業務。顯然，公司承擔了更多的匯率風險。

從收入結構來看，寵物玩具、寵物窩墊、貓爬架和其他用品基本收入各占總收入的20%～30%之間。公司總收入從2014年的4.89億元增長到2016年的5.83億元，年復合增長率9%，低于同行業中寵股份的27%與佩蒂股份的17%。

掛牌新三板期間屢遭監管

除了未知的匯率風險之外，天元寵物掛牌新三板不足一年便匆匆摘牌的原因同樣令人不解。但就在這不足一年間里，倒是出現了幾起“被監管”的風波。

2017年3月3日，公司收到全國中小企業股份轉讓系統《關于對杭州天元寵物用品股份有限公司及相關責任主體采取自律監管措施的決定》，涉及兩項信披違規。其中一項是2016年3月29日至2016年4月25日在新三板掛牌前夕，天元寵物存在關聯方資金占用行為，另一項是2015年8月至2016年7月與寵邦智能的設計開發合作，一定時間內雙方形成關聯方關系，該交易構成關聯交易。而天元寵物的新三板掛牌申請材料對上述問題未作披露。

除此之外，公開資料還顯示，天元寵物2003年時，4名創始股東中有一位名為胡華，是實際控制人薛元潮的妹夫。此后的數年間，胡華和薛元潮之間有過交叉持股，又進行了清退，直至胡華不再持有天元寵物股份。

胡華所經營的多家企業主營業務也是寵物玩具、貓爬架等與天元寵物主營業務高度類似的產品，而胡華與薛元潮之妹的離婚，則恰好消除了公司可能存在的同業競爭問題；另一方面，招股說明書披露，胡華與薛雅利的夫妻感情破裂始于2007年，但胡華一直到2012年還在天元寵物擔任總經理，直到2016年4月兩人才離婚，從時間節點上看，夫妻倆人在天元寵物掛牌新三板之前簽署了離婚協議，約定薛雅利為兒子胡文韜代持華眾電商10%的股權，該股權將于2018年3月，胡華支付完畢所有款項后過戶給胡文韜。

證監會對上述協議的真實性表示了懷疑，要求說明協議的履行是否有重大不確定性，認定薛雅利為兒子胡文韜代持華眾電商10%股權的依據是否充分；華眾電商10%股權仍登記在薛雅利名下，薛雅利作為天元寵物大股東、董事、副總經理，持有華眾電商股權是否構成同業競爭和利益沖突。

證監會在反饋意見中還指出，“胡華與薛雅利于2016年4月離婚，是否屬于以解除婚姻關系為由規避同業競爭的情形？胡華及其控制的企業作為天元寵物曾經的關聯方，報告期內與天元寵物是否存在關聯交易？如存在關聯交易，詳細披露交易情況，說明關聯交易的定價是否公允，是否履行關聯交易決策程序，是否存在通過關聯交易輸送利益的情形，是否損害其他股東的合法權益。”

中國人民大學法學教授劉俊海認為，證監會反饋的問題很精準，特別是涉及到關聯關系的存在與否，因為這與公司治理以及股權關系密不可分，股權關系有時候又和婚姻關系有聯系。所以在婚姻關系、股權關系以及關聯交易混合在一起的時候，發審部門肯定關注。現在監管越來越嚴，審核也非常嚴格，如果沒有認真回應發審委的關切，有可能影響上市節奏。endprint