42家財富新貴告訴你：風口都是浮云！

姚心璐+陳曉平

《財富》500強榜單以“年度營業收入”作為唯一的評判指標，入圍者多出自世界主要經濟體，榜單的進退，很能折射經濟體的變遷，以此為邏輯，過去5年，中國新入榜企業的產業分布及其發展動力，也可反映此間中國經濟成長的若干特點。

2017年12月6-8日，財富全球論壇在廣州舉行，該論壇由《財富》雜志主辦。《財富》雜志以每年發布的500前榜單最為知名。

2012年至2017年，《財富》雜志世界500強中的中國內地企業數量從70家增至105家（部分企業退榜），騰訊、阿里巴巴、萬科、萬達等40余家企業，5年內相繼入榜。

500強榜單以“年度營業收入”作為唯一的評判指標，入圍者多出自世界主要經濟體，榜單的進退，很能折射經濟體的變遷，以此為邏輯，過去5年，中國新入榜企業的產業分布及其發展動力，也可反映此間中國經濟成長的若干特點。新增的40余家企業，大體可以分為六大群體：制造業、能源、地產基建、互聯網、金融以及地方綜合性企業。躋身中國經營體量最大的公司群體，其中代表性公司的成長，為解讀5年來中國經濟變化提供了一個微觀視角。

制造業：創新研發

中國是制造業大國，制造業的強盛，關系經濟成長的可持續性和核心競爭力。其間上榜的11家制造型或以制造業為優先發展方向的企業，國有或國有控股的企業占據多數。

以中國中車、中國航天、中航科工為代表，其規模的迅猛成長，代表了中國在尖端制造領域的成就，其中從事鐵路機車車輛及相關設備制造的中國中車，趕上高鐵及城市軌道交通的建設風口，尤其為人熟知。

全球而言，車企是500強榜單中的重要族群，中國就有6家上榜，其中北汽和廣汽為新進入者，主要得益于汽車的持續普及化，保有量從2012年的1.2億輛增至2016年底的1.94億輛。

欣喜的是，兩家新貴的自主品牌銷量規模也十分可觀，2016年分別達到45.7萬輛和38萬輛。瑞銀預計，中國自主品牌汽車質量在2018年可與合資品牌相當。

美的是中國家電業唯一入榜的500強公司，排名450位。這家來自廣東順德的公司，從2011年開始，由規模導向轉為追求增長質量的改革，尤其重視研發，其科技人員占管理類員工比重高達55%，在全球擁有17家研發機構，年研發投入將近10億美元，其接近一半的收入來自全球，成為供給側結構性改革的一個樣本。

此外，兩家低調的材料制造企業，也頗引人矚目。

一家是2013年登榜的正威集團，以銅材加工起家，發展速度驚人，2016年營收超過3300億元，名次升至183位。創始人王文銀在業內有著“銅王”之稱，擁有豐富的銅礦儲備，公開資料顯示，其在全球投資10余個礦山，掌握銅礦總儲量在2400萬噸-3000萬噸之間。

恒力集團總部位于江蘇蘇州，2017年首次申報，即以超過2000億元的營收排名268位。公司成立于1994年，以石化、聚酯新材料、織造為主業，據稱每年投放市場8000多種新產品，其中35%為自主研發，產品毛利率超過26%，擁有全球單體產能最大的PTA工廠、全球最大的功能性纖維生產基地和織造企業。

美中不足的是，中國大型制造企業數量多，有著強大全球品牌以及先進核心技術的公司卻相對較少，特別是消費類品牌方面表現較弱。

能源：國企為主

中國能源結構中，煤炭占比高達60%左右，大型煤炭企業體量巨大。2000年以后，煤炭量增價漲，行業迎來10年的持續景氣周期，一時有“煤飛色舞”之說。

2013年，大同煤礦、山西焦煤、潞安集團、山西晉煤和陽泉煤業5家山西煤炭企業，攜手進入世界500強，名次為400-435位之間，蔚為可觀。兩年后，陜西煤炭也進入這一行列。

過去5年，深受宏觀經濟環境以及政策面的影響，煤炭企業的表現也跌宕起伏。

2012年底開始，由于需求減少、產能過剩等原因，煤炭價格持續下跌，進而引發行業性虧損，至2015年，多個煤炭骨干企業利潤斷崖式下跌，形成集體性虧損。

其后，政府大力推行去產能，減少煤礦數量、淘汰落后煤炭產能，協助行業轉型，2016年起，煤炭企業盈利狀況開始有所好轉，以大同煤業和潞安環能兩家上市公司為例，均業績企穩或者扭虧，2017年利潤繼續快速回升。從趨勢上而言，隨著能源結構的持續調整，未來有些煤炭企業將退出榜單。

兩家石油企業也進入榜單，延長石油是國內“第四桶油”，其歷史可追溯至1905年，截至2016年底，總資產超過3000億元，其入榜水到渠成，意外的是華信能源。

華信能源成立于2002年，2014年即進入世界500強，2013年后，營收一直穩定在2000億元以上。在一個資金密集型且政府管制型的行業，華信迅速成為國內最大非國有能源企業的成長秘訣，引人遐想，華信同時在國內擁有證券、信投、期貨、銀行等多個金融牌照。

華信能源的業務布局主要在海外，其在歐洲多個地區完成了銷售、煉化、儲運一體的終端體系，擁有上千座加油站和上百座油庫中轉站，并參與中東、中亞、非洲等地的油氣資源投資開發，其行事風格也相當凌厲。

2017年9月，華信能源宣布以91億美元入股俄羅斯國家石油公司，持股14.2%，坐擁每年4200萬噸和總量為26.7億噸油氣儲量的石油權益。

整體而言，能源領域多以國企巨頭為主，有著相對濃重的管制色彩，隨著能源消費持續增長加之環境壓力加劇，預計未來會有非化石燃料的新能源巨頭進入。

地產：黃金時代

以2010年為中點的前后5年，人們習慣于稱為房地產的“黃金十年”，預測2015年之后將進入“白銀時代”，然而，直到現在，品牌房企始終處于高歌猛進的亢奮時期。endprint

2012年，綠地進入世界500強名單，首開地產行業先河，同年，房企中營收超1000億的數個龍頭，合稱為“千億俱樂部”，成為業內高山仰止的標桿。

僅僅5年后，中國房企在500強榜單已占6席，新加了萬科、恒大、保利、萬達和碧桂園，前3名的銷售額均超過3000億元，千億已淪為二線房企的入門門檻，2017年更有房企將目標上調至5000億元。

5年來，樓市或有起伏，始終強勢不改，僅是單價的上揚，即足以助推房企營收規模的倍增。火熱背后，行業格局也在悄然變化。

萬科常年以最高銷售金額穩坐地產一哥的位置，最新榜單中以307位領先諸房企，但部分指標因股權糾紛風波的影響，近兩年增長乏力，陸續被恒大和碧桂園趕超。據統計，2017年上半年，按流量金額排名，碧桂園超越萬科位居第一；按權益金額排名，恒大以2291.6億元居首。

恒大和碧桂園均采取“大盤開發”的商業模式，其特征為：注重上下游整合、高度標準化運作和大量儲備土地。這是行業中公認的可以快速發展的途徑之一：上下游整合和標準化降低了項目的開發成本，且中國土地價值增速較快，大量的土地儲備可降低原料成本，從而實現更高的銷售利潤。

但是，政府已反復強調，“房子是用來住的、不是用來炒的”，樓市的基本制度層面正在發生微妙變化，尤其2017年以來，限價拍地、租售同權等變革正慢慢推進，加之房產稅的討論，未來5年，樓市將可能醞釀大變局。

多家房企也啟動轉型，最典型的是萬達，2017年夏天突然將旗下文旅項目及酒店業務出售，加速轉向輕資產模式。碧桂園則力推以產業為主的特色小鎮。萬科、綠地、保利等房企的長租公寓項目也開始啟動。

鑒于制度性變革的效應發揮需一定時間，且樓市單價持續上揚，市場集中度提升，預計融創等更多地產新貴將躋身榜單，業界普遍預測，萬億銷售規模的房企為時不遠。

互聯網：蓬勃向上

互聯網依然是過去5年最活躍的產業領域，淘寶、QQ生命力依舊，微信生態迅速崛起，移動支付、打車、外賣、共享單車等多維度滲透，互聯網持續成長有目共睹。

2016年，以自營為主的京東最先上榜，位居366位；2017年，更具代表性的兩巨頭阿里巴巴、騰訊入榜，其上榜遲、排名低，與其輕資產的特性有關，在營收上不占優勢，然而，兩大巨頭的利潤率均超過27%，該指標在500強中僅次于Facebook（利潤率36%），且成長性驚人，兩家最新財年的營收增長均在50%左右，其未來排名將大幅躍升。

若以營收而論，現有互聯網公司中，最接近500強營收門檻的（約為1500億），可能是硬件銷售為主的小米，預計2017年營收將破千億，其次是百度、唯品會，2016年，營收分別為705億、566億。

未來2-3年內，螞蟻金服、滴滴、陸金所、美團大眾、今日頭條等明星互聯網企業，除非大規模并購或者會計方法變革，否則未必會出現在500強榜單中，但是，這無損于它們巨大的企業價值。

金融：保險姓保

5年間，中國金融業的資產負債表持續擴張，帶動一批銀行、保險公司上榜，浦發銀行、民生銀行和光大銀行等3家股份制銀行，均在此間進入榜單，排名均在230-250位之間。

最值得一說的是保險，2016年的保險業保費收入為3.1萬億元，相較2012年1.55億元增長100%，2016年的增幅即高達27.6%，為2008年以來歷史新高。太平洋保險、平安保險和中國人民保險這些500強的常客，5年間均實現超過100位的上升。新入榜的新華人壽保險和安邦保險，2017年分別排名為497位和139位。

這種規模的上升，相當部分來自于“萬能險”等理財類產品，伴隨保費收入的迅猛上升，進而引發了個別險資企業激進的投資行為。2016年，保監會提出“保險業姓保”的政策方向，提出保險回歸保障的根本功能，在政策導向下，新華保險這樣的企業開始業績下滑，2016年甚至險些跌出500強名單。

2017年，安邦一直是輿論焦點，首次進入500強榜單的同時，爆出虛增資本、產品被監管當局叫停、核心高管不能履職等事件，成為解讀政策風向轉變的一個重要樣本。由于監管層日漸重視金融安全，未來金融巨頭的發展預計將相對平穩。

地方綜合：多元成長

新晉榜的40 余家企業，有一群特別的“地方諸侯”，其總部偏居一隅，甚至部分地域性極強，涉及行業卻非常廣。

其中一支，收入主要來自于貿易流通或供應鏈運營，比如廈門建發、廈門國貿等。2011年即上榜的物產中大也歸于此類，其1996年由原浙江省物資局成建制轉制成立，2015年實現整體上市，是中國最大的大宗商品服務集成商之一，但是，流通業務的凈利潤較低，以2017年前三季度為例，超過1900億元的營收，凈利潤為14.8億元，利潤率不足1%，這種盈利能力限制了其企業價值。

廈門建發和廈門國貿控股有著相似的背景，兩家均在2017年首次上榜，建發集團是廈門市國資委下屬的地方性企業，以供應鏈運營、房地產開發、金融投資和旅游產業為主營業務，其中供應鏈運營業務貢獻接近80%的營收，主要以自營貿易為主，另有20%左右的收入來自房地產。

供應鏈運營部分占廈門國貿的總營收則超過80%。從兩家集團旗下核心上市公司的表現看，盈利能力均較為一般。

另外，除了海航集團外，還有兩家總部在地方的500強企業非常引人矚目。

一家是排名459名的陽光金控，總部位于福州，由僑商林騰蛟創辦，旗下擁有龍凈環保、陽光教育、陽光城、陽光金融、陽光物產、陽光醫療等六大產業，其在1990年代以地產起家，旗下上市公司“陽光城”曾進入房企前30強名單，后逐步進入其他產業。

新疆廣匯實業則是首家進入500強的西部企業，1989年，由退伍軍人孫廣信創立于烏魯木齊，涉及能源、汽車服務、房產、商貿物流、金屬、旅游等六大產業，擁有廣匯能源、廣匯汽車、廣匯保險和廣匯物流4家上市公司。2016年，集團總資產超過2200億元，經營收入1652億元。其中，廣匯汽車是中國排名第一的乘用車經銷商，2016年營收首次過千億元。

隨著經濟體的日漸成熟，企業往往日趨專業化，未來5年，這些多元化地方性企業的發展，也會是觀察中國經濟進化的一個有趣切口。

（吳峰薦自《21世紀商業評論》）endprint