影子銀行研究文獻綜述

劉一維

[提要] 影子銀行推動了2008年全球金融危機的擴大與蔓延，危機后引起學術界及監(jiān)管部門的廣泛關注。作為應對金融危機的一種新型金融機制，影子銀行在支撐經(jīng)濟發(fā)展、增強市場流動性、推動金融改革等方面發(fā)揮不可或缺的作用，同時其低透明度、高杠桿性、高傳染性等風險特征不利于貨幣政策的調控和金融穩(wěn)定。本文從概念、特征、風險、對經(jīng)濟的影響等方面，對國內外影子銀行研究狀況進行分析，最后做簡單述評。

關鍵詞：影子銀行；貨幣政策；金融穩(wěn)定

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年12月25日

影子銀行處于監(jiān)管的灰色地帶，在金融危機前一直未引起人們的重視，但在此之后其發(fā)展速度驚人，從金融危機到歐債危機，影子銀行均起到助推的作用。2012年國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》提出我國應關注“影子銀行”問題。2015年銀監(jiān)會下發(fā)的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，正式啟動對委托貸款的運作監(jiān)管，預示著監(jiān)管部門規(guī)范影子銀行發(fā)展進入一個新階段。2017年我國《政府工作報告》指出對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等系統(tǒng)性風險要高度警惕。現(xiàn)今，影子銀行作為金融體系運行中重要的一環(huán)，對貨幣政策的調控和國家宏觀經(jīng)濟的運行有著巨大的影響。

一、影子銀行的概念

（一）國外關于影子銀行概念的研究。影子銀行又稱平行銀行系統(tǒng)，由太平洋投資管理公司董事長Pull McCully于2007年首次提出，它是通過銀行貸款證券化進行信用擴張的一種方式。這種方式的核心是將傳統(tǒng)的銀行信貸關系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關系。此后關于影子銀行的研究從未間斷，學者對影子銀行的定義也存在一定分歧。

金融穩(wěn)定理事會2011年提出，影子銀行是指“游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)監(jiān)管套利和系統(tǒng)性風險等問題的信用中介體系”，這一定義目前已被廣泛接受。2012年IMF認為影子銀行的本質是風險轉換并降低交易對手風險，最主要的影子銀行行為包括證券化和抵押品中介化。同時，IMF結合中國，將影子銀行定義為受到監(jiān)管的銀行體系外的金融中介活動。

Jianjun LI、Sara HSU（2014）等提出中國的影子金融體系由非銀行金融產(chǎn)品和信貸創(chuàng)造產(chǎn)品組成，其中非銀行金融產(chǎn)品包括銀信合作金融產(chǎn)品、由信托公司和金融租賃公司發(fā)行的產(chǎn)品、準房地產(chǎn)投資信托基金和信用風險資產(chǎn)。Claessens and Ratnovski（2016）認為影子銀行是除傳統(tǒng)銀行之外的所有金融活動。

（二）國內關于影子銀行概念的研究。中國銀監(jiān)會年報2011年從廣義上將影子銀行定義為傳統(tǒng)銀行體系外涉及信用中介的活動和機構，狹義上將其定義為引起系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利的非銀行信用中介機構；2013年《中國金融穩(wěn)定報告》將影子銀行概括為：正規(guī)銀行體系之外，由具有流動性和轉換功能，存在引發(fā)系統(tǒng)性風險或監(jiān)管套利可能的機構和業(yè)務構成的信用中介體系。

陸曉明（2014）提出對影子銀行進行分類，按其與央行的關系可分為三類：作為銀行監(jiān)管，央行對其提供資金支持；作為非銀行金融機構監(jiān)管，央行不提供資金支持；游離于監(jiān)管之外，無監(jiān)管。史煥平、李澤成（2015）提出影子銀行具有隱蔽性、游離于正規(guī)監(jiān)管之外，且影子銀行與未觀測金融類似，將其概括成能夠替代傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能，不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的信用中介活動總稱。王擎、白雪（2016）將影子銀行定義為未觀測信貸，主要包括民間金融、地下金融、住戶內部借貸活動等。毛寅成（2017）概括我國主要有四類影子銀行：一是以商業(yè)銀行表外業(yè)務形式存在的理財產(chǎn)品、貸款證券化產(chǎn)品等；二是國有大型企業(yè)利用自身優(yōu)勢從銀行獲取貸款，再以高于商業(yè)銀行的利率放貸給中小企業(yè)，從中獲取利率差；三是民間借貸融資機構，比如私募基金、小額貸款公司、擔保公司等；四是隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)展迅速的網(wǎng)絡借貸。

二、影子銀行的特征

Crotty、Epstein（2008）指出影子銀行的債務多為短期而債權則是長期，資產(chǎn)組成由原來的流動性較強的資產(chǎn)轉變成流動性較差的資產(chǎn)，使得銀行的信用期限結構發(fā)生改變，出現(xiàn)期限錯配。Eliott D.、Kroeber A.、Qiao Y（2015）認為影子銀行具有低透明度、高杠桿性的特點。

顏永嘉（2014）分析到影子銀行缺乏有效監(jiān)管、依賴批發(fā)融資等特征積累了系統(tǒng)性風險，增加了貨幣政策調控的難度。許少強、顏永嘉（2015）得出中國式影子銀行主要有業(yè)務異質化、存款理財化、貸款表外化的特點，有力地推動了我國利率市場化改革。谷秀娟、白君易（2015）認為影子銀行是在全球金融一體化的背景下發(fā)展起來的，其跨市場、跨行業(yè)的特點使得風險在整個金融體系中傳遞，具有高傳染性風險。方先明、謝雨菲（2016）認為我國影子銀行大多以“銀行的影子”的形式存在、具有明顯的融資屬性且與商業(yè)銀行間存在資金的交叉流動。

三、影子銀行的風險

Meeks et al.（2013）研究得出金融機構之間的證券化資產(chǎn)交易最終會導致不利沖擊下影子銀行風險外溢，影子銀行和商業(yè)銀行同時面臨流動性緊縮，使得金融動蕩加劇。Yunlin Lu、Haifeng Guo等（2015）提出，中國涉及影子銀行的機構面臨更高的流動性風險和償付能力風險。中小企業(yè)出口的很大一部分資金貸款源于影子銀行，當企業(yè)由于利潤下降不能及時償付貸款時，不良貸款的增加將給中國帶來巨大的償付能力風險。李建軍、薛瑩（2014）提出影子銀行擁有較長的債券債務鏈條，信用衍生關系較復雜，當債務人缺乏債權人對其的激勵監(jiān)督時，會出現(xiàn)信用風險問題。祝繼高、胡詩陽、陸正飛（2016）指出：我國影子銀行會帶來流動性風險和壞賬風險。因此，我國影子銀行形成的本質是商業(yè)銀行在受到金融管制的前提下，被迫大力發(fā)展例如“類貸款業(yè)務”等金融創(chuàng)新。

四、影子銀行對經(jīng)濟的影響endprint

王振、曾輝（2014）得出結論影子銀行會增加貨幣供給的內生性，導致貨幣當局對貨幣監(jiān)測的難度加大，從而影響利率或信貸機制的傳導效果。胡利琴、陳銳、班若愚（2016）指出不同于國外圍繞證券化為主的模式，我國影子銀行作為商業(yè)銀行的補充，具有與商業(yè)銀行類似的貨幣政策傳導風險承擔渠道，同時貨幣政策在長期和短期均對影子銀行產(chǎn)生非對稱效應。范方志（2016）認為影子銀行創(chuàng)造了額外的貨幣供應量，削弱了央行的貨幣主體地位，其通過金融創(chuàng)新開發(fā)的金融工具逐漸具有更強的貨幣屬性，貨幣當局有必要將影子銀行納入貨幣供應量的統(tǒng)計。

李波、伍戈（2011）認為影子銀行扭曲了傳統(tǒng)的信貸渠道，弱化了貨幣政策的實施效果，最終不利于金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。劉超、馬玉潔（2014）研究了影子銀行對經(jīng)濟發(fā)展的影響，結論顯示：影子銀行在促進金融發(fā)展方面起到積極作用，但其發(fā)展不利于金融穩(wěn)定。李建軍、薛瑩（2014）提出經(jīng)濟下行與影子銀行風險互相作用，對經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定性造成一定沖擊。由于各機構間存在交叉?zhèn)鶆贞P系，當影子銀行發(fā)生非預期損失出現(xiàn)倒閉時，會產(chǎn)生多米諾骨牌效應，相關機構遭到牽連，繼而引發(fā)金融動蕩。

五、文獻述評

從現(xiàn)有的文獻可以看出，自國際金融危機后，影子銀行問題引起了貨幣當局的關注和學術界的研究。與研究的初期階段相比，現(xiàn)今對影子銀行的研究角度逐漸增加，但從整體來看相關文獻對影子銀行的研究還沒形成系統(tǒng)、完整、統(tǒng)一的理論，尤其在很多重大問題上學術界還存在許多分歧，相關文獻并未就重大問題展開更深入的探討和研究。（1）現(xiàn)有文獻關于影子銀行的定義、特征、風險等基礎方面的研究雖然較多，但系統(tǒng)的理論尚未形成，尤其對影子銀行的定義并未達成一致，不利于為貨幣當局防范影子銀行風險提供理論基礎；（2）關于影子銀行對經(jīng)濟的影響，大多文獻集中于對經(jīng)濟的穩(wěn)定和貨幣政策的傳導研究，仍缺乏對影子銀行監(jiān)管的研究，選擇怎樣的監(jiān)管方式應對風險和如何加強國際合作監(jiān)管依然未達成統(tǒng)一；（3）不同于國外影子銀行圍繞證券化的模式，中國式影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行并行，更多地依賴于銀行，是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補充。國內學者在研究分析時，應注意結合中國特色進行相關研究，推動中國式影子銀行更好地發(fā)展。

主要參考文獻：

[1]Eliott D.Shadow Banking in China：A primer[R].The Bookings Institution Disscussion Paper，2015.

[2]史煥平，李澤成.貨幣政策、影子銀行增速與經(jīng)濟增長[J].金融論壇，2015.7.

[3]毛寅成.我國影子銀行對國家貨幣政策有效性的影響[J].經(jīng)濟與管理，2017.3.

[4]許少強，顏永嘉.中國影子銀行體系發(fā)展、利率傳導與貨幣政策調控[J].國際金融研究，2015.11.

[5]王振，曾輝.影子銀行對貨幣政策影響的理論與實證分析[J].國際金融研究，2014.12.endprint