淺析IPO綠色通道對經濟發展和資本市場的影響

劉元園

內容摘要：如何讓貧困地區經濟發展迎頭趕上，是目前需要解決的重要課題。本文通過梳理證監會對貧困地區企業IPO綠色通道的過程，分析了IPO綠色通道對貧困地區實體企業、經濟發展及資本市場的影響。

關鍵詞：IPO 資本市場 貧困地區 影響

IPO綠色通道的提出

2015年3月16日，中國證監會在北京召開支持西藏資本市場發展座談會上指出，證監會將建立健全對口支持西藏資本市場發展的長效機制。2015年12月7日，《中共中央國務院關于打贏脫貧攻堅戰的決定》把扶持貧困地區上升到了新的高度。為落實國家精準扶貧政策和中央扶貧開發工作會議精神，充分發揮資本市場作用，服務國家脫貧攻堅戰略，2016年9月，證監會公開發布了《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，要求支持貧困地區產業發展，幫助貧困群眾穩定脫貧，證監會對貧困地區企業首次公開發行股票、新三板掛牌、發行債券、并購重組等開辟綠色通道。而在《意見》發布之前，證監會對于新疆、西藏企業申請首次公開發行股票的，均給予優先審核的綠色通道政策。

《意見》提出，對注冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者注冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業，申請首次公開發行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。

IPO綠色通道對貧困地區實體企業與經濟發展的影響

貧困地區經濟發展存在以下現狀：第一，貧困人口較為集中，貧困程度嚴重。截至2014年，我國國家級貧困縣592個，大部分都分布在基礎設施落后、科教文衛落后、生態環境惡劣、生活條件差的中西部地區，這些地區往往存在扶貧難度大、成本高等特點。第二，貧困地區經濟嚴重滯后，當地居民增收困難。貧困地區產業結構單一，抗風險能力差，產品往往為原材料及粗加工，缺乏競爭力，且當地財政投入少、投資缺乏，自主發展能力嚴重不足，外來投資稀少。第三，科教文衛與基礎設施水平低，人員素質和思想觀念落后。貧困地區基礎設施投入遠遠無法滿足當地民眾的生活需要，導致社會各項事業不能協調發展。思想觀念封閉、落后，導致人民知識技能、競爭和創新意識、法律意識等嚴重缺乏，從而形成了不良循環，無法把握政策、抓住市場機遇、提升自我競爭力。第四，生態環境脆弱，人與自然矛盾沖突。據中國扶貧檢測調查，中西部貧困地區存在環境污染、生態惡化、水土流失、自然災害頻發等問題，對當地居民健康、社會發展影響惡劣，一些資源優勢無法轉化成經濟優勢和競爭優勢，而一些地區為了追求短期效應，過度開發和濫用資源，對環境造成了難以修復的破壞，也消耗了發展資源，給未來經濟發展造成惡劣后果，因此貧困地區經濟發展面臨巨大挑戰。

IPO綠色通道對于促進貧困地區企業及經濟發展具有以下作用：第一，加速貧困地區既有優質企業的融資進程，促進當地經濟發展。貧困地區優質企業在申請IPO、新三板掛牌、發行債券時將大大節約時間成本，更快地對接資本市場，依靠資本力量帶來的資金、人才、知名度、品牌、授信等發展壯大自己，為該區域經濟發展做出貢獻，也能直接帶動該區域勞動就業情況，提升居民收入，改善居民生活水平，提升消費和生產水平，進一步推動當地經濟發展。

第二，促進當地政府對區域內優質企業加大扶持力度、對接外部資源。IPO扶貧政策下，貧困地區擁有優先于發達地區擁抱資本市場的機會，當地政府會積極為優質企業提供政策服務，積極對接外部資源，促進優質企業進入資本市場，提升整體實力，快速發展壯大。

第三，推動一級市場投資者積極發掘、培育貧困地區的優質企業和產業。一級市場投資退出渠道一般包括IPO、掛牌新三板融資、并購以及境外上市等。IPO帶給股權投資者的回報最大，最具吸引力，而我國上市公司發行制度為核準制，按照正常流程，一個企業從申報至審批，通常需要排隊等待至少2-3年，大大延遲了一級投資者的退出時間。而證監會《意見》公布后，西藏高爭民爆成為IPO扶貧新政第一股，從2015年12月21日申報IPO，到2016年10月21日拿到上市批文，只用了10個多月的時間。西藏易明醫藥僅用了9個月就拿到了發行批文，安徽集友新材僅6個月7天便拿到批文。

第四，促進實力強大的企業并購優質企業。IPO綠色通道所帶來的IPO退出渠道較以往更迅速，對于產業資本和實力強大的集團企業也具備相當大的吸引力。這些集團企業和產業資本收購該地區優質企業后，將會注入大量資金、優秀人才、導入相關資源等幫助其迅速發展壯大，從而帶動當地經濟發展和勞動就業。

第五，促進一些優質企業遷移至貧困地區，帶動當地經濟發展。經濟較發達地區的企業為縮短IPO排隊時間，可能將注冊地和主要生產經營地遷移至貧困地區，將帶動當地勞動就業，拉動消費和投資，帶動當地經濟發展。

第六，資本涌入、優質企業的遷入，增加了財政收入。大量投資進入貧困地區，在幫助優質企業迅速壯大的同時也增加了財政收入，當地政府就有更多資金改善基礎設施、教育、經濟開發等，從而帶動就業和居民消費、吸引外部人才，形成良性循環，推動經濟發展。

綜上所述，IPO綠色通道扶貧政策將吸引人才、資本進入貧困地區，促進當地優質企業做強做大，從而促進當地經濟發展、帶動當地就業、吸引人才返鄉和外部人才等，有助于協調我國區域經濟發展不平衡、縮小貧富差距、城鄉差距等。

IPO綠色通道對資本市場的影響

（一）IPO綠色通道將對殼資源產生重大打擊

貧困地區IPO綠色通道能免除排隊的優惠條件。只要在貧困地區繳稅一年達2000萬以上，可以直接上會審批，這是對殼資源的重大打擊。隨著借殼新規實施及IPO回歸常態化，殼資源泡沫正在消退，殼資源價值在下降，不再具備長期價值。殼資源重要價值之一是擬上市主體可通過殼資源繞開IPO排隊，而優質企業理論上可通過更改注冊地免排隊IPO。endprint

（二）IPO綠色通道不會影響上市公司質量

申請IPO時，適用“即報即審，審過即發”政策，是從優化服務入手，標準不會降低。不排隊不等于降低門檻，雖然不排隊但必須符合相關條件：一是享受“綠色通道”的企業需滿足注冊地和主要生產經營地均在貧困地區，且開展生產經營滿三年，繳納所得稅滿三年；二是或者注冊地在貧困地區，最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬元，且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業。上市公司條件沒有變化，不會影響質量。

（三）IPO綠色通道不會引發大規模企業遷置潮

目前已經排隊較久的企業，無論是申報材料還是注冊地變更，遷址可能帶來經營風險和政策風險。遷移注冊地并繳稅2000萬至少需要一年時間，再報材料又需要半年左右，遷置的可能性很小，并不會輕易放棄原有申報進程。最近準備IPO的企業，或將有可能變更注冊地，但有條件限制，數量不會很多。證監會扶貧辦指出生產地與注冊地不可分離，上市公司必須在貧困縣注冊，而且同時還要求主要在貧困縣生產運營。貧困縣本地基本上沒有符合要求的企業，只能在外面引進，外面引進的企業得在貧困縣新設，獨立運行三年，三年以后政策有無變化？不確定性非常大。

（四）IPO綠色通道有利于資本市場的正常發展和IPO市場化

擬上市企業只需要遷移注冊地，并繳稅滿一年就可以享受綠色通道上市。這一程序較借殼并整體注入資產的方式成本更低，易于操作，更加簡便。在國務院提出精準扶貧、精準脫貧的大背景下，證監會對貧困地區開通IPO綠色通道，將以前對中西部地區的扶助政策制度化，政策更加明確，讓更多貧困地區企業能夠躋身于資本市場，讓其能夠享受到資本盛宴，促進落后地區經濟發展，推動資本市場走上良性循環。IPO扶貧政策不排除有“曲線”為IPO提速的意圖，有利于資本市場的正常發展和IPO市場化。

（五）IPO綠色通道或造就不公平

目前滬深股市掛牌企業已超過3000家，但來自貧困地區的上市公司并不多，如西藏與青海分別只有11家、10家，而上海、浙江、廣東等經濟較發達的省市的上市企業數量多如牛毛，如廣東掛牌企業424家、浙江299家。即使在新三板，掛牌企業數量已近萬家，據統計注冊地在貧困地區的新三板公司只有131家。

目前在證監會排隊待審的企業高達數百家。某些“等不起”或因市場發生變化的企業，最終或走借殼上市的捷徑，或因條件變得不符合而不得不終止IPO之旅。因此，一家企業從排隊到審批，時間成本巨大。證監會開放IPO綠色通道，貧困地區企業不用排隊可立即進入審核程序，對那些排隊多年的企業而言，無疑存在某些不公平之處。如果某些投機性企業上市成功三年后再改變注冊地，那么扶貧就成了其用來提前上市、提前掛牌的工具。此舉只能產生脈沖式扶貧效果，不能產生長久效應和積極作用。

參考文獻：

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4.搜狐證券.證監會重磅扶貧 這些公司將享受“IPO綠色通道”[EB/OL].http：//mt.sohu.com/20160912/n468212460.shtmlendprint