風險承擔對貨幣政策信貸傳導效率的影響

(北京航空航天大學 北京 100000)

一、引言

2008年的金融危機使貨幣政策傳導與銀行風險承擔的關系受到了學者們的關注，許多學者認為此次全球金融危機源于美聯儲長期實施的低利率政策，認為是長期過低的利率導致和刺激了資產價格的泡沫，增加金融機構的杠桿率，從而過度承擔風險?；诖?，Borio and Zhu(2008)首次提出貨幣政策的銀行風險承擔渠道，認為貨幣政策通過影響風險感知或風險容忍度，使銀行的風險承擔發生變化，進而影響銀行對經營策略、信貸投放、社會投資等的決策。在這個過程中，貨幣政策的傳導分為兩個階段，第一階段是貨幣政策通過相應的機制作用于銀行風險承擔，促使其風險承擔意愿或態度發生變化；第二階段在銀行風險承擔發生變化的情況下，銀行會主動調整自身的經營策略，擴張或收縮其信貸投放及其他經營活動(張強等，2013)。

目前，學者們對風險渠道的研究集中在貨幣政策對銀行風險承擔是否存在影響(Borio and Zhu，2012；牛曉健和裘翔，2013；張強等，2013)，以及這種影響是否因銀行異質性或宏觀經濟金融環境不同而產生差異。Brissimis和Delis(2010)、Delis和Kouretas(2011)實證結果表明銀行風險承擔渠道會因銀行自身的流動性和資本充足率的不同而產生差異。Buch等(2011)實證研究發現，在寬松貨幣政策作用下，國內大型銀行風險承擔不變，國內小型銀行風險承擔上升，外國銀行風險承擔下降。徐明東和陳學彬(2012)利用我國銀行數據得出：規模越大、資本越充足的銀行，風險承擔行為對貨幣政策的敏感度越低。

之前的文獻大多研究貨幣政策對風險承擔的影響，而對風險承擔的第二階段中風險承擔對經營活動、信貸投放等的影響的研究較少。本文將重點研究風險承擔渠道中，風險承擔對貨幣政策傳導中信貸行為的影響。

二、數據和方法

本文選取Bankscope數據庫中規模最大的前80家中國銀行，剔除數據缺失較為嚴重的個體，最終樣本為62家銀行。通過計算，樣本銀行規模和信貸量都占到了全部銀行規模和信貸總量的90%以上，數據具有代表性。樣本區間為2006年至2016年。

使用銀行信貸量增長率作為被解釋變量，建立面板數據模型如公式(1)：

i=1，2，…，62；t=2006,2007,…，2016(1)

其中，代表指標增長率，L為銀行信貸量，為銀行個體效應，為貨幣政策指標，由于本文研究貨幣政策的銀行信貸渠道，因此使用一年期貸款基準利率作為貨幣政策的代理指標。

代表銀行的風險承擔，本文使用銀行風險資產占比度量銀行的風險承擔，風險資產占比越大，說明銀行的風險承擔越大。模型中也包含三個代表銀行結構特征的控制變量，分別為：SIZE為銀行規模指標；PROF為銀行盈利能力指標；LIQ為銀行流動性指標。模型中最后一項，前期的增長率為信貸需求控制變量，代表前一期信貸需求對當期信貸增速的影響。

本文數據來源為：一年期貸款基準利率數據來自中國人民銀行網站，GDP數據來自中國國家統計局網站，銀行信貸量、風險承擔及其他結構特征數據來源于各銀行年度報告。

考慮到各銀行公布年報的起始年限不同，所用的數據為非平衡面板數據，且模型回歸中存在異方差問題，故使用可行廣義最小二乘法進行模型運算。

三、實證結果

將樣本分為寬松貨幣政策和緊縮貨幣政策時期，分析我國銀行在不同經濟狀況下的風險承擔情況。表1中第一列為緊縮貨幣政策下的回歸結果，其中風險承擔項的系數為負，風險承擔項與貨幣政策交叉項的系數為正。說明緊縮貨幣政策時期，銀行的風險承擔越大，銀行越傾向于減少信貸；銀行的風險承擔越大，銀行減少的信貸越少，貨幣傳導效率更小。

表1 緊縮、寬松貨幣政策下回歸結果

表1第二列為寬松貨幣政策下的回歸結果。其中風險承擔項的系數為正，風險承擔項與貨幣政策交叉項的系數為負。說明寬松貨幣政策時期，銀行的風險承擔越大，銀行越傾向于增加信貸；銀行的風險承擔越大，銀行增加的信貸越少，貨幣傳導效率更小。

四、結論

本文研究的主要結論：

(1)我國銀行的風險承擔會對信貸行為和信貸傳導效率產生影響。

(2)不同的貨幣政策時期，風險承擔對信貸行為的影響不同。緊縮貨幣政策時期，銀行的風險承擔越大，銀行越傾向于減少信貸；寬松貨幣政策時期，銀行的風險承擔越大，銀行越傾向于增加信貸；

(3)無論是寬松還是緊縮貨幣政策時期，銀行的風險承擔越大，貨幣傳導效率更小。

[1]Borio C,Zhu H.Capital regulation[J].Risk-Taking and Monetary Policy:A Missing Link in the Transmission Mechanism,Bank for International Settlements,Basle,2008.

[2]張強,喬煜峰,張寶.中國貨幣政策的銀行風險承擔渠道存在嗎?[J].金融研究,2013(8):84-97.

[3]Borio C,Zhu H.Capital regulation,risk-taking and monetary policy:a missing link in the transmission mechanism?[J].Journal of Financial Stability,2012,8(4):236-251.

[4]牛曉健,裘翔.利率與銀行風險承擔——基于中國上市銀行的實證研究[J].金融研究,2013(4):15-28.

[5]Brissimis S N,Delis M D.Bank heterogeneity and monetary policy transmission[J].2010.

[6]Delis M D,Kouretas G P.Interest rates and bank risk-taking[J].Journal of Banking & Finance,2011,35(4):840-855.

[7]徐明東,陳學彬.貨幣環境、資本充足率與商業銀行風險承擔[J].金融研究,2012(7):48-62.